【正文】 時(shí)使用會(huì)計(jì)報(bào)表上的數(shù)據(jù)，以及普通會(huì)計(jì)的收益和成本觀念。 缺點(diǎn) 使用賬面收益而非現(xiàn)金流量，忽視了折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響； 忽視了凈收益的時(shí)間分布對(duì)于項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)價(jià)值的影響。 多選題】（ 2021考題）下列關(guān)于投資項(xiàng)目評(píng)估方法的表述中，正確的有（ ）。靜態(tài)投資回收期指的是投資引起的現(xiàn)金流入量累計(jì)到與投資額相等所需要的時(shí)間，這個(gè)指標(biāo)忽略了時(shí)間價(jià)值，把不同時(shí)間的貨幣收支看成是等效的；沒(méi)有考慮回收期以后的現(xiàn)金流，也就是沒(méi)有衡量項(xiàng)目的盈利性。由此可知，選項(xiàng) B的說(shuō)法正確。由于內(nèi)含報(bào)酬率高的項(xiàng)目的凈現(xiàn)值不一定大，所以，內(nèi)含報(bào)酬率法不能直接評(píng)價(jià)兩個(gè)投資規(guī) 模不同的互斥項(xiàng)目的優(yōu)劣，即選項(xiàng) D的說(shuō)法正確。而其他評(píng)價(jià)指標(biāo)都可以直接利用現(xiàn)金凈流量信息計(jì)算。 單選題】已知某投資項(xiàng)目于期初一次投入現(xiàn)金 100萬(wàn)元，項(xiàng)目資本成本為 10%，項(xiàng)目建設(shè)期為 0，項(xiàng)目投產(chǎn)后每年可以產(chǎn)生等額的永續(xù)現(xiàn)金流量。 [答疑編號(hào) 3949080202] 『正確答案』 C 『答案解析』設(shè)投產(chǎn)后每年現(xiàn)金流量為 A，則有： 100=A/IRR=A/20%， A=20（萬(wàn)元），凈現(xiàn)值=20/10%100=100（萬(wàn)元）。 【提示】這里的 “ 現(xiàn)金 ” 是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且還包括項(xiàng)目需要投入的企業(yè)現(xiàn)有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。 新建項(xiàng)目的現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金凈流量三個(gè)具體概念。流入量大于流出量時(shí)，凈流量為正值；反之，凈流量為負(fù)值。 所謂增量現(xiàn)金流量，是指接受或拒絕某一個(gè)投資項(xiàng)目后，企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動(dòng)。 注意以下四個(gè)問(wèn)題： 區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本 相關(guān)成本是與特定決策有關(guān)的、在分析評(píng)價(jià)時(shí)必須加以考慮的成本。 不要忽視機(jī)會(huì)成本 在投資方案的選擇中，如果選擇了一個(gè)投資方案，則必須放棄投資于其他途徑的機(jī)會(huì)，其他投資機(jī)會(huì)可能取得的收益是實(shí)行本方案的一種代價(jià)，被稱為這項(xiàng)投資方案的機(jī)會(huì)成本。 對(duì)營(yíng)運(yùn)資本的影響 所謂營(yíng)運(yùn)資本的需要，是指增加的經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)與增加的經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債之間的差額。比如，使用現(xiàn)有的廠房或使用企業(yè)現(xiàn)有的土地等。則不需做以上考慮。 （ 3）相關(guān)培訓(xùn)費(fèi)問(wèn)題（付現(xiàn)成本）。 （ 5）營(yíng)運(yùn)資本投資問(wèn)題（貓狗法則） 一是直接給出；二是分項(xiàng)給出；三是閑置存貨利用。 單選題】 AGC公司在考慮一臺(tái)設(shè)備的升級(jí)。 AGC公司的 相關(guān)數(shù)據(jù)如下（單位：元）： 現(xiàn)有設(shè)備 新設(shè)備 原始成本 50 000 95 000 累計(jì)折舊 45 000 － 當(dāng)前市值 3 000 95 000 應(yīng)收賬款 6 000 8 000 應(yīng)付賬款 2 100 2 500 基于以上信息，并使用 DCF法，該設(shè)備升級(jí)的初始投資額應(yīng)該為（ ）。 方法 直接法 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量＝營(yíng)業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅 間接法 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后（經(jīng)營(yíng)）凈利潤(rùn)＋折舊攤銷 分算法 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后收入－稅后付現(xiàn)成本＋折舊與攤銷 所得稅率＝收入 （ 1－稅率）－付現(xiàn)成本 （ 1－稅率）＋折舊攤銷 稅率 特殊問(wèn)題 （ 1）本項(xiàng)目對(duì)其他項(xiàng)目的影響（對(duì)現(xiàn)金流量的影響、對(duì)收入的影響、對(duì)凈利潤(rùn)的影響等）， 如果本項(xiàng)目無(wú)論是否上馬，影響都會(huì)產(chǎn)生，則不需考慮（非相關(guān)）。 【提示】按稅法規(guī)定計(jì)提折舊，尤其注意 稅法折舊年限與實(shí)際使用年限不一致 的情況。 單選題】 某企業(yè)正在對(duì)一個(gè)資本投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)。假設(shè)企業(yè)所得稅稅率為 25%， 則該資本投資項(xiàng)目第一年的現(xiàn)金凈流量為（ ）元。 【例 380 040 500 620 [答疑編號(hào) 3949080302] 『正確答案』 C 『答案解析』設(shè)備報(bào)廢引起的現(xiàn)金流入量＝ 12 000＋（ 14000－ 12021） 25% ＝ 12 500（元） 【例 按稅法規(guī)定， 這個(gè)設(shè)備將在 5年內(nèi)按照直線折舊法無(wú)殘值折舊。應(yīng)用該系統(tǒng)后每年可節(jié)省稅前 360 000元的訂單處理成本，而且，該設(shè)備可以一次性節(jié)省 125 000元的運(yùn)營(yíng)成本。 要求： （ 1）計(jì)算該項(xiàng)目每年的稅后現(xiàn)金凈流量； （ 2）計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，并判斷該項(xiàng)目是否可行。 【例 （ 2）該項(xiàng)目的成功概率很大，風(fēng)險(xiǎn)水平與企業(yè)平均風(fēng)險(xiǎn)相同，可以使用公司 的加權(quán)平均資本成本 10%作為折現(xiàn)率。 （ 3）銷售部門預(yù)計(jì)，每臺(tái)定價(jià) 3萬(wàn)元，銷量年可以達(dá)到 10 000臺(tái)；銷量不會(huì)逐年上升，但價(jià)格可以每年提高 2%。新業(yè)務(wù)將在 2021年 1月 1日開(kāi)始，假設(shè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流發(fā)生在每年年底。該設(shè)備可以在 2021年底以前安裝完畢，并在 2021年底支付設(shè)備購(gòu)置款。如果決定投產(chǎn)該產(chǎn)品，公司將可以連續(xù)經(jīng)營(yíng) 4年，預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)提前中止的情況。該廠房按稅法規(guī)定折舊年限為 20年，凈殘值率 5%， 4年后該廠房的市場(chǎng)價(jià)值預(yù)計(jì)為 7 000萬(wàn)元。 （ 1）計(jì)算項(xiàng)目的初始投資總額，包括與項(xiàng)目有關(guān)的固定資產(chǎn)購(gòu)置支出以及營(yíng)運(yùn)資本增加額。 （ 3）分別計(jì)算第 4年末處置廠房和設(shè)備引起的稅后凈現(xiàn)金流量。 [答疑編號(hào) 3949080401] 『正確答案』 （ 1）項(xiàng)目的初始投資總額 設(shè)備投資 4 000萬(wàn)元 廠房投資 8 000萬(wàn)元 營(yíng)運(yùn)資本投資＝ 310 00010% ＝ 3 000（萬(wàn)元） 初始投資總額＝ 8 000＋ 4 000＋ 3 000 ＝ 15 000（萬(wàn)元） （ 2）廠房和設(shè)備的年折舊額以及第 4年年末的賬面價(jià)值 設(shè)備的年折舊額＝ 4 000 （ 1－ 5%） /5＝ 760（萬(wàn)元） 廠房的年折舊額＝ 8 000 （ 1－ 5%） /20＝ 380（萬(wàn)元） 第 4年末設(shè)備的賬面價(jià)值＝ 4 000－ 7604 ＝ 960（萬(wàn)元） 第 4年末廠房的賬面價(jià)值＝ 8 000－ 3804 ＝ 6 480（萬(wàn)元） （ 3）處置廠房和設(shè)備引起的稅后凈現(xiàn)金流量 第 4年年末處置設(shè)備引起的稅后凈現(xiàn)金流量 ＝ 500＋（ 960－ 500） 40% ＝ 684（萬(wàn)元） 第 4年年末處置廠房引起的稅后凈現(xiàn)金流量 ＝ 7 000－（ 7 000－ 6 480） 40% ＝ 6 792（萬(wàn)元） （ 4）各年項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量以及項(xiàng)目的凈現(xiàn)值和回收期 年度 0 1 2 3 4 設(shè)備廠房投資 12 000 收入 30 000 30 600 31 212 31 稅后收入 18 000 18 360 18 19 變動(dòng)成本 21 000 21 420 21 22 固定成本（不含折舊） 4 000 4 040 4 4 年度 0 1 2 3 4 付現(xiàn)成本 25 000 25 460 25 26 稅后付現(xiàn)成本 15 000 15 276 15 15 折舊 1 140 1 140 1 140 1 140 折舊抵稅 456 456 456 456 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 3 456 3 540 3 3 該年需要的營(yíng)運(yùn)資本 3 000 3 060 3 3 營(yíng)運(yùn)資本投資 3 000 60 收回的營(yíng)運(yùn)資本 3 營(yíng)業(yè) 現(xiàn)金凈流量 3396 3 3 6 處置固定資產(chǎn)現(xiàn)金凈流量 7 476（ 684+6 792） 項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量 － 15 000 3 396 3 3 14 年度 0 1 2 3 4 項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量 － 15 000 3 396 3 3 14 折現(xiàn)系數(shù) 1 項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量現(xiàn)值 － 15 000 3 2 2 9 凈現(xiàn)值 3 累計(jì)現(xiàn)金凈流量 － 15 000 － 11 604 － 8 － 4 9 回收期 3+＝ 【知識(shí)點(diǎn) 4】更新項(xiàng)目現(xiàn)金流量估計(jì)及其決策方法 一、基本原理 特點(diǎn) 一般來(lái)說(shuō)，設(shè)備更換并不改變企業(yè)的生產(chǎn)能力，不會(huì)增加企業(yè)的現(xiàn)金流入，更新改造決策的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流出。 決策指標(biāo) 總成本＝未來(lái)使用年限內(nèi)的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值（年限相同時(shí)應(yīng)用） 平均年成本＝未來(lái)使用年限內(nèi)的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值 /年金現(xiàn)值系數(shù)（年限不同） 決策原則 總成本或平均年年成本最低的方案為優(yōu) 【例 [答疑編號(hào) 3949080501] 『正確答案』 通過(guò)以上計(jì)算可知，使用舊設(shè)備的平均年成本較低，不宜進(jìn)行設(shè)備更新。另外，教材例題中沒(méi)有考慮所得稅，如果存在所得稅，還應(yīng)該考慮所得稅對(duì)現(xiàn)金流量的影響。 ，則不必計(jì)算平均年成本，只需計(jì)算總成本即可。 ,其基本原理需要把握。該公司所得稅稅率為 25%。假設(shè)兩臺(tái)設(shè)備的生產(chǎn)能力相同，并且未來(lái)可使用年限相同。 【提示】本題中，新舊設(shè)備尚可使用年限相同，因此，比較現(xiàn)金流出總現(xiàn)值，如果尚可使用年限不同，則需要計(jì)算平均年成本，然后進(jìn)行比較。 計(jì)算題】（ 2021原制度考題） B公司目前生產(chǎn)一種產(chǎn)品，該產(chǎn)品的適銷期預(yù)計(jì)還有 6年，公司計(jì)劃 6年后停產(chǎn)該 產(chǎn)品。目前市場(chǎng)上出現(xiàn)了一種新設(shè)備，其生產(chǎn)能力、生產(chǎn)產(chǎn)品的質(zhì)量與現(xiàn)有設(shè)備相同。除此以外的其他方面，新設(shè)備與舊設(shè)備沒(méi)有顯著差別。 要求： （ 1）計(jì)算 B公司繼續(xù)使用舊設(shè)備的相關(guān)現(xiàn)金流出總現(xiàn)值（計(jì)算過(guò)程及結(jié)果填入答題卷第 4頁(yè)給定的表格內(nèi)）。 （ 3）計(jì)算兩個(gè)方案的凈差額，并判斷應(yīng)否實(shí)施更新設(shè)備的方案。 【思考】本題如果改為新設(shè)備方案需要增加營(yíng)運(yùn)資本投資 1 500萬(wàn)元（或者需要增加存貨等流動(dòng)資產(chǎn) 2 000萬(wàn)元，同時(shí)增加應(yīng)付賬款等流動(dòng)負(fù)債 500萬(wàn)元）應(yīng)如何處理？（ “ 有出有入 ” 方法） 【知識(shí)點(diǎn) 5】互斥項(xiàng)目的排序問(wèn)題 互斥項(xiàng)目，是指接受一個(gè)項(xiàng)目就必須放棄另一個(gè)項(xiàng)目的情況。 問(wèn)題是這些評(píng)價(jià) 指標(biāo)出現(xiàn)矛盾時(shí)，尤其是評(píng)估的基本指標(biāo)凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率出現(xiàn)矛盾時(shí)，我們?nèi)绾芜x擇？ 一、如果是項(xiàng)目的壽命期相同，但投資額不同引起的矛盾，則比較凈現(xiàn)值，凈現(xiàn)值大的方案為優(yōu) 如果是投資額不同引起的（項(xiàng)目的壽命相同），對(duì)于互斥項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)凈現(xiàn)值法優(yōu)先，因?yàn)?它可以給股東帶來(lái)更多的財(cái)富。 二、如果項(xiàng)目的壽命期不同，則有兩種方法：共同年限法和等額年金法 （一）共同年限法（重置價(jià)值鏈法） 原理 假設(shè)投資項(xiàng)目可以在終止時(shí)進(jìn)行重置，通過(guò)重置使兩個(gè)項(xiàng)目達(dá)到相同的年限，然后比較其凈現(xiàn)值。 決策原則 選擇重置后的凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)。 大數(shù)是不是小數(shù)的倍數(shù)，如果是大數(shù)即為最小公倍數(shù)。如果不是，大數(shù)乘以 3?? 【例 8－ 7】假設(shè)公司資本成本是 10%，有 A和 B兩個(gè)互斥的投資項(xiàng)目。凈現(xiàn)值 12441萬(wàn)元，內(nèi)含報(bào)酬率 %； B項(xiàng)目的年限為 3年，凈現(xiàn)值為 8324萬(wàn)元，內(nèi)含報(bào)酬率%。要求采用共同年限法對(duì)兩個(gè)項(xiàng)目選優(yōu)。 [答疑編號(hào) 3949080601] 『正確答案』項(xiàng)目年限的最小公倍數(shù)為 6年。 （二）等額年金法 【思路】?jī)衄F(xiàn)值 —— 凈現(xiàn)值的等額年金 —— 無(wú)限次重置（年限相同） —— 計(jì)算永續(xù)凈現(xiàn)值。 永續(xù)凈現(xiàn)值＝ 等額年金額 /資本成本 【決策原則】永續(xù)凈現(xiàn)值最大的項(xiàng)目為優(yōu)。 依據(jù)前例數(shù)據(jù)： [答疑編號(hào) 3949080602] 『正確答案』 A項(xiàng)目的凈現(xiàn)值＝ 12441萬(wàn)元 A項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的等額年金＝ 12 441/＝ 2857（萬(wàn)元） A項(xiàng)目的永續(xù)凈現(xiàn)值＝ 2 857/10%＝ 28570（萬(wàn)元） B項(xiàng)目的凈現(xiàn)值＝ 8324萬(wàn)元 B項(xiàng)目的將現(xiàn)值的等額年金＝ 8324/＝ 3347（萬(wàn)元） B項(xiàng)目的永續(xù)凈現(xiàn)值 3347/10%＝ 33470（萬(wàn)元） 比較永續(xù)凈現(xiàn)值， B項(xiàng)目?jī)?yōu)于 A 項(xiàng)目，結(jié)論與共同比較期法相同。 計(jì)算題】 F公司為一家上市公司，公司的資本成本率為 9%，該公司 201 年有一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資計(jì)劃，擬定 了兩個(gè)方案： 甲方案原始投資額為 100萬(wàn)元 , 在建設(shè)期起點(diǎn)一次性投入 , 項(xiàng)目壽命期為 6年，凈現(xiàn)值為 萬(wàn)元。 假設(shè)該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)水平與企業(yè)平均風(fēng)險(xiǎn)相同， 要求：（ 1）計(jì)算乙方案的凈現(xiàn)值； （ 2）使用年等額年金法做出投資決策。 【總結(jié)】 【知識(shí)點(diǎn) 6】總量有限時(shí)的資本分配 獨(dú)立項(xiàng)目含義 所謂獨(dú)立項(xiàng)目是指被選項(xiàng)目之間是相互獨(dú)立的，采用一個(gè)項(xiàng)目時(shí)不會(huì)影響另外項(xiàng)目的采用或不采用。 在資本總量受到限制時(shí) 按現(xiàn)值指數(shù)排序并尋找凈現(xiàn)值最大的組合就成為有用的工具，有限資源的凈現(xiàn)值最大化成為具有一般意義的原則。 所謂多期間資本分配，是指資本的籌集和使用涉及多個(gè)期間。 【例 8－ 8】甲公司可以投資的資本總量為 10000萬(wàn)元，資本成本 10%。 項(xiàng)目 時(shí)間（年末） 0 1 2 現(xiàn)金流入現(xiàn)值 凈現(xiàn)值 現(xiàn)值指