花旗對(duì)中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)分析報(bào)告-在線瀏覽
2025-07-29 18:48本頁(yè)面
【正文】 主要城市的保險(xiǎn)費(fèi)密度。中國(guó)平安的銷(xiāo)售平臺(tái)更具競(jìng)爭(zhēng)力，領(lǐng)跑中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)。 新華福壽股本可能拍賣(mài)：花旗認(rèn)為 ，當(dāng)前中國(guó)保監(jiān)會(huì)持有新華福壽的股權(quán)（ ％）將被拍賣(mài)，該股本原來(lái)是由保單保障基金購(gòu)買(mǎi)。 花旗觀點(diǎn)：花旗認(rèn)為，在產(chǎn)業(yè)發(fā)展下一階段，二線保險(xiǎn)商將繼續(xù)尋求其營(yíng)銷(xiāo)模式，并進(jìn)一步改革產(chǎn)品組合。 聯(lián)合損失率未來(lái) 12 個(gè)月不可能大幅改善：受引入第三方強(qiáng)制保險(xiǎn)支撐，中國(guó)保險(xiǎn)費(fèi)率變得穩(wěn)定，中國(guó)人民財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)及 其他非人壽保險(xiǎn)商機(jī)動(dòng)車(chē)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)損失率已經(jīng)有些改善。 花旗觀點(diǎn)：花旗認(rèn)為， 2020年下半年中國(guó)非人壽保險(xiǎn)商整體聯(lián)合損失率將難以看到明顯改善?；ㄆ煺J(rèn)為，中國(guó)人民財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司及其母公司 —中國(guó)人民財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)集團(tuán)正聯(lián)手采取適當(dāng)措施建設(shè)多樣化金融平臺(tái)，以改善營(yíng)銷(xiāo)成本。中國(guó)人民財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司 2020年進(jìn)行 A股上市看上去不可避免。這就是說(shuō)，由于利益相關(guān)者存在沖突，第三方強(qiáng)制保險(xiǎn)仍然是較為困難的業(yè)務(wù)種類(lèi)。 三 .收益率驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)提高但還未見(jiàn)頂 所有的上市人壽保險(xiǎn)商 2020 年上半年保險(xiǎn)銷(xiāo)售均增長(zhǎng)強(qiáng)勁，而之 前市場(chǎng)預(yù)期在加息環(huán)境下，保費(fèi)增長(zhǎng)將放緩。 假設(shè)中國(guó)資本市場(chǎng)不會(huì)嚴(yán)重惡化，高盛預(yù)期中國(guó)保險(xiǎn)商稅前利潤(rùn)仍將保持高位。但是中國(guó)保險(xiǎn)商投資戰(zhàn)略存在差異。太平人壽則相反，投資組合最為保守。 —收益率上升降低大型保險(xiǎn)商總體再投資風(fēng)險(xiǎn) 不用說(shuō)，資產(chǎn)組合將最終決定中國(guó)保險(xiǎn)商資產(chǎn)潛在長(zhǎng)期投資收益率回報(bào)。 隨著股市分紅中共同基金所占比重下降，實(shí)際上未來(lái)將允許對(duì)凈投資收益率進(jìn)行更好的比較。中國(guó)人壽在一定程度上采用 “買(mǎi)入并持有 ”的股市投資策略，獲利相比其他保險(xiǎn)商最少?；ㄆ煺J(rèn)為，收益率上升更多是由于相比其他同行，中國(guó)人壽投資組合中共同基金的比重更大。當(dāng)前中國(guó)人壽公告稱(chēng)收購(gòu)中誠(chéng)信托，花旗認(rèn)為其他保險(xiǎn)商將進(jìn)一步多樣化其投資組合，投資房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)，甚至進(jìn)入能源及公用事業(yè)行業(yè)。 中國(guó)人 民財(cái)產(chǎn)責(zé)任險(xiǎn)平均期限很短（ 2年至 3年）。與人壽保險(xiǎn)商保險(xiǎn)單具有參與性特征（投保人與人壽保險(xiǎn)商共同分享上升收益并共同承擔(dān)下跌風(fēng)險(xiǎn)），中國(guó)人民財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司股東最終將承受投資結(jié)果的全部風(fēng)險(xiǎn) —這使得中國(guó)人民財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)成為上市中國(guó)保險(xiǎn)商中對(duì) A股波動(dòng)最為敏感的公司?；ㄆ煺J(rèn)為，這是比投資收益率本身更為強(qiáng)大的收益驅(qū)動(dòng)力。 考慮到保險(xiǎn)商的基本投資策略及投資組合，花旗從進(jìn)一步的投資增長(zhǎng)及收益率上升的角度，依次看好中國(guó)人壽、中國(guó)平安、太平人壽及中國(guó)人民財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司。當(dāng)前中國(guó)人壽及平安的業(yè)務(wù)組合均向最優(yōu)化水平靠近。 —城市爭(zhēng)奪戰(zhàn) 從歷史來(lái) 看，中國(guó)的人壽保險(xiǎn)商在風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)低、綜合度低的產(chǎn)品（存款及儲(chǔ)蓄型）時(shí)嚴(yán)重依賴(lài)于代理隊(duì)伍及銀行。 盡管采用不同的戰(zhàn)略，但是未來(lái)幾年這些全國(guó)性人壽保險(xiǎn)商將繼續(xù)建立、完善及保障成本較低的銷(xiāo)售渠道，發(fā)展其他銷(xiāo)售渠道，例如直銷(xiāo)、電話(huà)銷(xiāo)售。 —縣域巨無(wú)霸 —中國(guó)人壽 中國(guó)人壽在農(nóng)村地區(qū)銷(xiāo)售人壽保險(xiǎn)產(chǎn)品占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。當(dāng)全國(guó)農(nóng)村地區(qū)中等家庭收入達(dá)到 4,300 元人民幣時(shí)，中國(guó)鄉(xiāng)村地區(qū)的保險(xiǎn)市場(chǎng)將進(jìn)入快速發(fā)展階段。 在城市地區(qū)（像北京、上海及深圳等），人壽保險(xiǎn)市場(chǎng)更為分散，一些小型保險(xiǎn)商（例如太平人壽、中國(guó)太平洋保險(xiǎn)）與行業(yè)龍頭像中國(guó)人壽及中國(guó)平安進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。中國(guó)人壽從較強(qiáng)的特許經(jīng)營(yíng)中獲 取很高的市場(chǎng)份額。 一線城市像上海及北京 GDP 增長(zhǎng)放緩，隨著時(shí)間推移，大型保險(xiǎn)商將失去其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，凸顯了快速發(fā)展農(nóng)村地區(qū)業(yè)務(wù)的重要性 —在這方面花旗最為看好中國(guó)人壽。 中國(guó)人壽首年定期保費(fèi)比重、長(zhǎng)期定期保費(fèi)比重及續(xù)保保費(fèi)比重均高于行業(yè)平均水平。 中國(guó)人壽總共 65 萬(wàn)個(gè)代理人，有 40萬(wàn)個(gè)（ 62％）在縣級(jí)地區(qū)服務(wù)，有接近 27萬(wàn)個(gè)代理人在村莊和鄉(xiāng)鎮(zhèn)銷(xiāo)售保險(xiǎn)單。 —平安 花旗認(rèn)為，隨著中國(guó)進(jìn)一步放松對(duì)金融業(yè)的監(jiān)管，電廠保險(xiǎn)業(yè)務(wù)是保險(xiǎn)商將采取的激進(jìn)防御策略。 重要的是考慮到最近之前中國(guó)從來(lái)沒(méi)有財(cái)富積累、財(cái)富保障及存款儲(chǔ)蓄這種概念區(qū)別。較低的存款利息稅及產(chǎn)品組合進(jìn)一步改革將最終使得保險(xiǎn)商改變
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