財(cái)務(wù)管理-公司理財(cái)05--資本結(jié)構(gòu)理論與實(shí)務(wù)-展示頁
2025-05-21 22:58本頁面
【正文】 異點(diǎn) EBIT*。 財(cái)務(wù)杠桿度 ? 由 EPS=(1t)(EBITI)/n ? 財(cái)務(wù)杠桿度 = EPS變動(dòng)率 / EBIT變動(dòng)率 = EBIT / （ EBIT I） ? 固定財(cái)務(wù)費(fèi)用 I越大，財(cái)務(wù)杠桿度越大 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的比較 ? 后者由單個(gè)項(xiàng)目特征決定，前者由企業(yè)整體決定 ? 企業(yè)對(duì)兩種風(fēng)險(xiǎn)的控制程度不同，前者易控制 判斷條件 (使 EPS最大 ) ? EPS = (1t) ( EBITI) / n 代表 EBITEPS平面上的一條直線。 ? 應(yīng)當(dāng)選擇哪個(gè)方案？ H公司的風(fēng)險(xiǎn) +31% 131 31% 69 100 凈利潤 +31% (131) 31% (69) (100) 所得稅 +31% 262 31% 138 200 稅前利潤 不變 (40) 不變 (40) (40) 固定利息 +26% 302 26% 178 240 息稅前收益 不變 (380) 不變 (380) (380) 固定成本 +10% (418) 10% (342) (380) 變動(dòng)成本 +10% 1100 10% 900 1000 銷售額 銷售增加 10% 銷售下降 10% 預(yù)期 銷售額 環(huán)境：經(jīng)濟(jì)、 政治、社會(huì) 市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、 競(jìng)爭地位 息稅前 收益 凈利潤 +31% 31% 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 營業(yè)風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) +10% 10% 26% +26% 固定成本 固定利息 風(fēng)險(xiǎn)的分類與傳遞 營運(yùn)杠桿 ? Operation Leverage: 企業(yè)對(duì)固定經(jīng)營成本的使用程度 ， 它使得企業(yè)經(jīng)營的獲利能力 （ EBIT）對(duì)銷售 Q的變動(dòng)更加敏感 ?，F(xiàn)EBIT = ，增資后可增加 。第五章 資本結(jié)構(gòu)理論與實(shí)務(wù) 一 、 杠桿分析 二、資本結(jié)構(gòu)理論 三、融資決策的原則和影響因素 一、杠桿分析 問題 ? 給定兩個(gè)融資方案，一個(gè)負(fù)債多，一個(gè)負(fù)債少 ? 哪個(gè)方案較優(yōu)？ 例 ? 某公司已有資本 75萬元，其中債務(wù) 10萬元（利率 8%），權(quán)益 65萬元（普通股 3萬股）。 ? 公司希望再融資 25萬元。 可供選擇的融資方案 ? A：發(fā)行債券 25萬元，利率 8%； ? B：發(fā)行股票 1萬股，每股 25元。 ? 固定成本高 —— 單位變動(dòng)成本低 —— 邊際貢獻(xiàn)大 —— EBIT對(duì) Q變動(dòng)敏感 營業(yè)杠桿的特點(diǎn) ? 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)（ EBIT不確定性）度量之一 ? 影響經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的因素：固定成本使用程度；產(chǎn)品需求的變動(dòng)；投入要素的價(jià)格變動(dòng)；調(diào)整產(chǎn)品價(jià)格能力等 ? 企業(yè)可以通過投資決策部分影響經(jīng)營杠桿（如選擇技術(shù)） 經(jīng)營杠桿度 ? EBIT變動(dòng)率 / Q變動(dòng)率 固定成本 FV越大，經(jīng)營杠桿度越大 ? 經(jīng)營杠桿度 是對(duì) “ 潛在風(fēng)險(xiǎn) ” 的衡量 ，
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