財(cái)務(wù)管理-公司理財(cái)09--創(chuàng)造價(jià)值的管理-展示頁(yè)
2025-05-21 22:50本頁(yè)面
【正文】 本增長(zhǎng)率 (%) 8 20 10 WCR增長(zhǎng)率 (%) 8 30 25 短期債務(wù) /WCR(%) 25 ROIC(%) 14 《公司理財(cái)》第九章 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià) ? 預(yù)計(jì)的銷售增長(zhǎng)率 (10%)和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(%) 均超過(guò)了上年度和競(jìng)爭(zhēng)者 ? 營(yíng)業(yè)費(fèi)用增長(zhǎng)率低于銷售增長(zhǎng)率 ? 不能創(chuàng)造價(jià)值，因?yàn)?WACC=*10%(140%)+*20% =13% ROIC EVA=(ROICWACC)*平均投入資本 =(%13%)1100=5萬(wàn)元 《公司理財(cái)》第九章 原因 ——過(guò)多使用營(yíng)運(yùn)資本 ? 投資資本增加了 20%，遠(yuǎn)高于上年度 (8%)及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 (10%) ? 投資資本的迅速增加源于 WCR的迅速增加(30%)，從而導(dǎo)致流動(dòng)性的惡化 –短期債務(wù) /WCR增加 –現(xiàn)金減少 40%，短期債務(wù)增加 50% ? 經(jīng)營(yíng)獲利能力只微增 (%至%)，低于競(jìng)爭(zhēng)者 (14%) 《公司理財(cái)》第九章 強(qiáng)調(diào)價(jià)值創(chuàng)造的意義 管理的目標(biāo)在于創(chuàng)造價(jià)值，而不是收益增長(zhǎng) ? 更注重費(fèi)用、特別是資本成本的控制 ? 更有效地使用公司資產(chǎn) ? 獲得更高的投資資本回報(bào)率 。 ” ——安然 2000年年報(bào) ? 盈余管理的基礎(chǔ)： 股票價(jià)格 =每股盈余 市盈率 – 100 = 5*20 ? 如果市盈率不變，則 如果每股盈余增長(zhǎng)，股價(jià)就會(huì)隨著上升 ? 在衡量企業(yè)業(yè)績(jī)和價(jià)值時(shí)，單純的每股盈余成為可靠程度相當(dāng)?shù)偷闹笜?biāo) 《公司理財(cái)》第九章 利潤(rùn)管理的手段 ? 削減研發(fā)投資：從節(jié)約當(dāng)期費(fèi)用考慮 ? 過(guò)度投資：通過(guò)大量投資低回報(bào)率的項(xiàng)目（只要回報(bào)率高于債務(wù)的稅后成本，但不考慮股權(quán)資本成本） ? 交易加載 : 增加賒賬，導(dǎo)致應(yīng)收賬款和壞賬膨脹 ? 過(guò)度負(fù)債：充分利用杠桿，避免攤薄， ? 欺詐性的會(huì)計(jì)操縱 《公司理財(cái)》第九章 ? 知名投資家詹姆士 《公司理財(cái)》第九章 目標(biāo)的演化 ? 收入管理：銷售收入最大化 ? 盈余管理： – 利潤(rùn) =收入 成本 – 每股盈余 = 利潤(rùn) /總股本 – 資本回報(bào)率 =稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn) /投資 – 凈資產(chǎn)收益率 = 稅后利潤(rùn) /股權(quán)資本 – 問(wèn)題：股權(quán)資本不計(jì)成本 ? 價(jià)值管理： 價(jià)值最大化 – 效率等于財(cái)富 《公司理財(cái)》第九章 會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)的缺陷 ? 不考慮收益的不確定性 ? 不考慮股權(quán)資本成本（ free lunch?） ? 面向歷史而不是面向未來(lái) ? 特定會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的產(chǎn)物 – 盈余操縱（折舊、廣告費(fèi)） ? 不能反映效率 – 創(chuàng)造利潤(rùn)不等于財(cái)富的增加 ? 每股盈余是管理者的鴉片 《公司理財(cái)》第九章 ROE ? 股東權(quán)益報(bào)酬率（凈資產(chǎn)收益率， ROE） – = 稅后利潤(rùn) / 股東權(quán)益（凈資產(chǎn)） – 衡量了權(quán)益資本的使用效率 ? 影響因素 – 凈資產(chǎn)收益率 =(EAT/S)* (S/A)* (A/E) – 銷售凈利率 EAT/S：盈利能力 – 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 S/A：資產(chǎn)運(yùn)用效率 – 財(cái)務(wù)杠桿 A/E=（ 1+負(fù)債權(quán)益比） 《公司理財(cái)》第九章 ROE存在的問(wèn)題 ? 時(shí)效問(wèn)題 – 只反映某一年 ? 當(dāng)前盈利與 未來(lái)增長(zhǎng) 的權(quán)衡 ? 風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題 – 偏向于收益而忽略風(fēng)險(xiǎn) ? 收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡 ? 價(jià)值問(wèn)題 – 反映管理者的業(yè)績(jī)（使用帳面價(jià)值） ? 股東的真實(shí)回報(bào) ——價(jià)值創(chuàng)造 《公司理財(cái)》第九章 利潤(rùn)管理的缺陷 安然的例子 ? 無(wú)論以何種指標(biāo)衡量，安然 2000年的業(yè)績(jī)均可稱是成功 …… 2000年企業(yè)凈利潤(rùn)創(chuàng)歷史最高水平。為此，獲取足夠的財(cái)務(wù)資源對(duì)于公司長(zhǎng)期發(fā)展至關(guān)重
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