財(cái)務(wù)管理-公司理財(cái)09--創(chuàng)造價(jià)值的管理(文件)
【正文】 《公司理財(cái)》第九章 中國(guó)上市公司平均值（ 9801）（百萬(wàn)） 98年 99年 00年 01年 銷售收入 735 822 996 1330 會(huì)計(jì)凈利潤(rùn) 54 68 82 59 投入資本 746 892 979 1123 EVA 3 6 5 14 ?從 1997年到 2000年期間，我國(guó)上市公司的平均利潤(rùn)增長(zhǎng)了 9%，而這是建立了凈資產(chǎn)增長(zhǎng)了 47%的基礎(chǔ)上的，對(duì)應(yīng)的是公司的創(chuàng)值能力下降了 64% 《公司理財(cái)》第九章 65546882593 1 4 2 00204060801001998 1999 2000 2001百萬(wàn)中國(guó)上市公司平均 E V A中國(guó)上市公司平均利潤(rùn)《公司理財(cái)》第九章 37340448065444%43%49%57%01002003004005006007001998 1999 2000 20010%10%20%30%40%50%60%E V A 為負(fù)值的公司數(shù)目E V A 為負(fù)值的公司數(shù)占中國(guó)上市公司總數(shù)的比例《公司理財(cái)》第九章 EVA與公司價(jià)值 ? EVA反映了公司某一年經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造的價(jià)值 ? 企業(yè)總價(jià)值的構(gòu)成 – 投入資本帳面價(jià)值 – 未來(lái) 持續(xù)經(jīng)營(yíng) 創(chuàng)造的價(jià)值 ? 等于未來(lái)各年預(yù)期創(chuàng)造的 EVA的現(xiàn)值之和 ? 與預(yù)期的增長(zhǎng)成正比 《公司理財(cái)》第九章 公司 市場(chǎng) 價(jià)值 公司 帳面 價(jià)值 市場(chǎng)增 加值 EVA1/(1+k) +EVA2/(1+k)2 +EVA3/(1+k)3 + … 《公司理財(cái)》第九章 其他價(jià)值創(chuàng)造指標(biāo) ? EVA不是價(jià)值創(chuàng)造的唯一度量指標(biāo) ? 其他指標(biāo) – TVA（ Total Value Added） – CVA (Cash Value Added) – SVA (Shareholder Value Added) 《公司理財(cái)》第九章 EVA與 MVA ? EVA反映公司每年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)創(chuàng)造價(jià)值能力 ? MVA是未來(lái)各年 EVA的現(xiàn)值之和 ? 對(duì)于固定的年凈現(xiàn)金流的增長(zhǎng)率 g – MVA=(ROICWACC)*IC/(WACCg) ? 因此 MVA=EVA/(WACCg) 《公司理財(cái)》第九章 三、價(jià)值創(chuàng)造的途徑 《公司理財(cái)》第九章 基于 MVA的思考 ? 假設(shè)未來(lái)現(xiàn)金流以 g穩(wěn)定增長(zhǎng) ? MVA=(ROICWACC)*IC/( WACCg) ? 決定價(jià)值創(chuàng)造的根本因素： –經(jīng)營(yíng)獲利能力 ROIC = EBIT(1t)/IC –資本成本 WACC –增長(zhǎng)能力 g 《公司理財(cái)》第九章 價(jià)值創(chuàng)造的基本途徑 ? 面向內(nèi)部：現(xiàn)有資產(chǎn)的獲利能力 – 提高現(xiàn)金流的邊際收益 ? 成本管理 ? 定價(jià)策略 – 提高資產(chǎn)配置效率 ? 存貨管理 ? 固定資產(chǎn)利用 ? 面向外部：未來(lái)的投資增長(zhǎng) – 開(kāi)拓新市場(chǎng) – 提升新的核心競(jìng)爭(zhēng)力 《公司理財(cái)》第九章 基于理財(cái)活動(dòng)的思路 ? 創(chuàng)造價(jià)值的投資決策 – 采納凈現(xiàn)值（ NPV）大于 0的投資項(xiàng)目 – 實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的增長(zhǎng) ? 創(chuàng)造價(jià)值的融資決策 – 優(yōu)化資本結(jié)構(gòu) – 以最小的成本籌措資金 ? 創(chuàng)造價(jià)值的運(yùn)營(yíng)管理 – 提高利潤(rùn)邊際 – 提高資
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