財務管理-公司理財09--創(chuàng)造價值的管理-免費閱讀
【正文】 安然聚焦（ laserfocused）于每股盈余，而我們希望公司強勁的盈余表現得以持續(xù)。為此，獲取足夠的財務資源對于公司長期發(fā)展至關重要 《公司理財》第九章 如果不能創(chuàng)造價值 ? 股票價格下降，可能面臨敵意收購 ? 資本將流向其他的地方，如其他公司，國外、銀行、消費 ? 消費者、供應商、員工、債權人、政府等所有利益相關者的利益都將受損 ? 管理層會受到來自董事會和活躍股東的壓力 ? 如果一國的公司普遍不能創(chuàng)造價值，這個國家的競爭力也必將下降 T EVA(億 ) MVA(億 ) 1999 2000 公司 《公司理財》第九章 經濟增加值（ EVA） ? EVA（ Economic Value Added)又稱為經濟利潤 ? EVA = (投資回報率 – 資本成本率 )投資資本 = 稅后凈營業(yè)利潤 –資本總成本 = 會計凈利潤 – 股權資本總成本 ? 回報率差 =投資回報率 – 資本成本率，又稱為資本效率 ? 價值創(chuàng)造： EVA0 ? 前提：回報率為正 《公司理財》第九章 EVA與會計凈利潤的差異 ? 會計凈利潤只考慮了以利息形式反映的債務資本成本，卻忽略了權益資本成本 ? 真實的世界沒有免費的午餐 ? 權益資本的真實成本為股東資金的機會成本，即其出讓資金使用權所期望得到的最低回報率 ? EVA = 會計凈利潤 – 股權資本總成本 《公司理財》第九章 《公司理財》第九章 中國上市公司平均值（ 9801）（百萬） 98年 99年 00年 01年 銷售收入 735 822 996 1330 會計凈利潤 54 68 82 59 投入資本 746 892 979 1123 EVA 3 6 5 14 ?從 1997年到 2000年期間，我國上市公司的平均利潤增長了 9%，而這是建立了凈資產增長了 47%的基礎上的，對應的是公司的創(chuàng)值能力下降了 64% 《公司理財》第九章 65546882593 1 4 2 00204060801001998 1999 2000 2001百萬中國上市公司平均 E V A中國上市公司平均利潤《公司理財》第九章 37340448065444%43%49%57%01002003004005006007001998 1999 2000 20010%10%20%30%40%50%60%E V A 為負值的公司數目E V A 為負值的公司數占中國上市公司總數的比例《公司理財》第九章 EVA與公司價值 ? EVA反映了公司某一年經營創(chuàng)造的價值 ? 企業(yè)總價值的構成 – 投入資本帳面價值 – 未來 持續(xù)經營 創(chuàng)造的價值 ? 等于未來各年預期創(chuàng)造的 EVA的現值之和 ? 與預期的增長成正比 《公司理財》第九章 公司 市場 價值 公司 帳面 價值 市場增 加值 EVA1/(1+k) +EVA2/(1+k)2 +EVA3/(1+k)3 + … 《公司理財》第九章 其他價值創(chuàng)造指標 ?
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