財務管理-公司理財09--創(chuàng)造價值的管理(存儲版)
【正文】 EVA不是價值創(chuàng)造的唯一度量指標 ? 其他指標 – TVA（ Total Value Added） – CVA (Cash Value Added) – SVA (Shareholder Value Added) 《公司理財》第九章 EVA與 MVA ? EVA反映公司每年的經(jīng)營業(yè)績創(chuàng)造價值能力 ? MVA是未來各年 EVA的現(xiàn)值之和 ? 對于固定的年凈現(xiàn)金流的增長率 g – MVA=(ROICWACC)*IC/(WACCg) ? 因此 MVA=EVA/(WACCg) 《公司理財》第九章 三、價值創(chuàng)造的途徑 《公司理財》第九章 基于 MVA的思考 ? 假設未來現(xiàn)金流以 g穩(wěn)定增長 ? MVA=(ROICWACC)*IC/( WACCg) ? 決定價值創(chuàng)造的根本因素： –經(jīng)營獲利能力 ROIC = EBIT(1t)/IC –資本成本 WACC –增長能力 g 《公司理財》第九章 價值創(chuàng)造的基本途徑 ? 面向內(nèi)部：現(xiàn)有資產(chǎn)的獲利能力 – 提高現(xiàn)金流的邊際收益 ? 成本管理 ? 定價策略 – 提高資產(chǎn)配置效率 ? 存貨管理 ? 固定資產(chǎn)利用 ? 面向外部：未來的投資增長 – 開拓新市場 – 提升新的核心競爭力 《公司理財》第九章 基于理財活動的思路 ? 創(chuàng)造價值的投資決策 – 采納凈現(xiàn)值（ NPV）大于 0的投資項目 – 實現(xiàn)可持續(xù)的增長 ? 創(chuàng)造價值的融資決策 – 優(yōu)化資本結(jié)構(gòu) – 以最小的成本籌措資金 ? 創(chuàng)造價值的運營管理 – 提高利潤邊際 – 提高資產(chǎn)運用效率 《公司理財》第九章 結(jié)論 ? 回報率差（ Return Spread)=ROICWACC，又稱為資本效率 – EVA＝資本效率＊投入資本 ? 正的回報率差創(chuàng)造價值，負的回報率差損害價值 ? 單純的增長并不一定創(chuàng)造價值，只有回報率差為正時，增長才有意義 ? 因此，管理的目標不是預期的回報率最大，而是預期的回報率差最大 《公司理財》第九章 影響預期 ROIC的因素分解 ? ROIC=(EBIT/S)*(S/IC)(1t) ? 提高營業(yè)利潤率（ EBIT/S）：單位銷售實現(xiàn)的經(jīng)營利潤最大 ? 加速資本周轉(zhuǎn)（ S/IC） :用最少的資本占用實現(xiàn)最大的銷售（加速收款、減少存貨、有效使用固定資產(chǎn)） ? 稅收效應： (1t) 營業(yè)利潤率 資本周轉(zhuǎn)率 稅收效應 ROIC 稅后負債成本 權(quán)益資本成本 競爭優(yōu)勢 市場結(jié)構(gòu) 經(jīng)濟政治環(huán)境 負債資金比重 權(quán)益資金比重 WACC 回報 率差 MVA: 正回報率差 高增長率 增長率 g KWW公司案例 ? 公司 96年業(yè)績平平，銷售及利潤的增長均為 5%左右，而競爭者增長率為 10% ? 投資類似企業(yè)的預期報酬率為 20% ? 聘用 B先生作為總經(jīng)理目標要使銷售增長 10%（見表） ? 總經(jīng)理的薪酬與公司利潤掛鉤 《公司理財》第九章 97經(jīng)營計劃 ? 加大營銷攻勢，引進新的生產(chǎn)線 ? 目標要使銷售增長 10%（見表） ? 控制經(jīng)營費用，提高獲利能力 ? 問題：如何評價其計劃 管理資產(chǎn)負債表（單位：萬元） 96實際 97預計 96實際 97預計 投入資本 占用資本 現(xiàn)金 100 60 短期債務 200 300 WCR 600 780 長期債務 300 300 凈固定資產(chǎn) 300 360 所有者權(quán)益 500 600 合計 1000 1200 合計 1000 1200 利潤表（單位：萬元） 96實際 97預
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