公司并購與重組培訓課程-展示頁
2025-02-26 16:26本頁面
【正文】 ?第三步對目標企業(yè)進行重整。 ? “最重要的是，所收購的公司的經(jīng)理們必須同意投資其個人相當部分的凈財富于股權(quán)中，這一點極為重要。 ? 收購資金包括權(quán)益資本注入和外部債務(wù)資本?！? —— 《新金融資本家》， P104。 ? “在為每一起收購設(shè)計杠桿時， KKR需要綜合考慮稅收、現(xiàn)金流、融資和管理層激勵等各種因素?！? —— 《新金融資本家》， P70。 杠桿收購的發(fā)展背景 江西財經(jīng)大學金融與統(tǒng)計學院 桂荷發(fā) 制作 ?第一步：確定目標企業(yè)，評估收購方案。 ?“垃圾債券之王” —— 邁克爾 （根據(jù)該法案，企業(yè)可以根據(jù) ESOP用銀行貸款購買企業(yè)股票，并且用于償還 ESOP貸款本息的資金可以作為費用在稅前扣除）。（該法案允許企業(yè)對新購進的舊資產(chǎn)增加賬面價值，并可以和全新資產(chǎn)一同采用加速折舊法。 ?（托賓 Q=企業(yè)市場價值 /資產(chǎn)重置成本；美國企業(yè)的平均 Q值在 1965年達到 ， 1981年該比率下降為 ） 杠桿收購的發(fā)展背景 江西財經(jīng)大學金融與統(tǒng)計學院 桂荷發(fā) 制作 ?1980年代美國經(jīng)濟環(huán)境的重要變化 ? 變化之二是通貨膨脹降低了負債的實際利率水平，使債務(wù)的實際成本下降?！? —— 《新金融資本家》， P70。 ，我們收購公司，經(jīng)理們與我們一起投資。 杠桿收購的基本特征 江西財經(jīng)大學金融與統(tǒng)計學院 桂荷發(fā) 制作 杠桿收購的基本特征 收購價格 權(quán)益資本（現(xiàn)金投資） 借債 還息付稅前收益 利息支出（利率 10%） 稅前收入 納稅（稅率 40%） 凈收入 權(quán)益資本的稅后收益率 全部現(xiàn)金收購 現(xiàn)金 50% 債券 50% 現(xiàn)金 20% 債券 80% 100美元 100 0 20 0 20 8 12 12% 100美元 50 50 20 5 15 6 9 18% 100美元 20 80 20 8 12 36% 江西財經(jīng)大學金融與統(tǒng)計學院 桂荷發(fā) 制作 杠桿收購的基本特征 類 型 債權(quán)人 /投資者 貸款 /證券 優(yōu)先債（ 60%） 商業(yè)銀行（或銀團貸款） 以資產(chǎn)作抵押的債權(quán)人： 保險公司 被收購公司 貸款協(xié)會 儲蓄機構(gòu) 財務(wù)公司 周轉(zhuǎn)信貸額度 （無擔保） 周轉(zhuǎn)信貸額度 （有擔?；虻盅海? 固定資產(chǎn)貸款 優(yōu)先票據(jù)（無擔保） 次級債（ 30%） 保險公司 退休基金組織 風險資本企業(yè) 被收購公司 投資基金 社會公眾 “夾層基金 ” 利率爬升票據(jù) 優(yōu)先從屬債券 次級從屬債券 PIK 零息債券 權(quán)益（ 10%） 保險公司 風險資本企業(yè) 被子收購企業(yè) 私人投資者 公司經(jīng)理人員 產(chǎn)權(quán)基金 優(yōu)先股 普通股 江西財經(jīng)大學金融與統(tǒng)計學院 桂荷發(fā) 制作 ?特征之二：重組轉(zhuǎn)出售的盈利模式 ? KKR的創(chuàng)始人之一 Gee Roberts說“ ?“在其粗線條的計劃中， KKR用大約 10% — 20%的股權(quán)資金和 80
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