【正文】 開出單據(jù)（變?yōu)閼?yīng)收賬款） T4 買方按 T1時報價結(jié)算應(yīng)收賬款 圖 21：交易風險的周期 — 交易風險主要來源于以下幾個因素： ? 交易用外幣標價時 ， 有賒購或賒銷存在 ? 用外幣支付時 ， 借入或貸出的資金 交易風險管理 管理交易風險的原則 ： — 盡量避免出現(xiàn)交易風險 ， 辦法就是在交易中盡量用本幣結(jié)算 。 這是金融市場上以信息溝通和服務(wù)帶來共贏的產(chǎn)品 ， 不僅為金融市場開創(chuàng)了更大的平臺空間 ， 更為企業(yè)提供了外匯保值的渠道 。 問題 2： 目前互換交易的市場得到了很大的發(fā)展 ， 各企業(yè)和銀行 、 金融機構(gòu)做互換 ， 而銀行和金融機構(gòu)之間則可以在同業(yè)交易市場交易 。 如果玻璃廠將利率 10%的日元借款換成 10%的美元貸款 ， 則比其自己去市場上借美元貸款要節(jié)省2%的利息 。 兩個問題 ： 第一 ， 如果這么做玻璃廠獲利的話 ， 中國銀行能獲利嗎 ？ 第二 ， 玻璃廠怎么就能找到跟它條件相符的美元貸款呢 ？ 如果說玻璃廠巧了 ， 那么貴州水泥廠 、 貴州鋁廠怎么都找到了呢 ？ 問題 1： 互換確實能給雙方都帶來收益，其理由是比較優(yōu)勢原理，其實現(xiàn)的手段是安排合適的利率。 說明一點 ， 換來換去的兩次交易 ， 匯率是相同的 。 因此 ， 對玻璃廠來說 ，它面臨著復雜的外匯風險：借的日元要換成美元來購買 ， 賺的美元要換成日元來還本付息 。 現(xiàn)該廠又獲得一筆日元長期貸款 ， 該筆貸款將用來從美國進口一條生產(chǎn)線 。 — 外匯投機： 看漲則買看漲期權(quán) ， 漲則行權(quán) ， 美式期權(quán)可在交割日前任何覺得合適的時間行權(quán) ， 歐式期權(quán)在交割日決定是否行權(quán)；買入看漲期權(quán)遇到外匯跌時 ， 放棄行權(quán) ， 損失以期權(quán)購入費用為限 。 到期若該筆外匯確實收進 ， 則：若此時外匯如預期般貶值則行權(quán) ， 從期權(quán)交易中獲得的收益可以彌補外匯貶值損失 。 期權(quán)并無交割義務(wù) ， 實質(zhì)上 是一種選擇權(quán)的交易 ， 交易雙方一方出售選擇權(quán)獲得費用 ， 另一方支付費用獲得選擇權(quán) — 看漲期權(quán) （ Call Option） ：指 可以選擇買還是不買的權(quán)利 — 看跌期權(quán) （ Put Option） ：指 可以選擇賣或者不賣的權(quán)利 — 外匯保值： 如果企業(yè)未來可能有一筆外匯收入 ， 但又不確定一定能收進來 ，同時企業(yè)判斷該外匯將貶值 。 但是 ， 由于很多小企業(yè)并無機會和途經(jīng)進入遠期市場 ， 經(jīng)不起期貨公司的經(jīng)理的游說可能會抱著外匯保值的初衷進入外匯期貨市場 。 但是 ， 6個月以后也許外匯的匯率又升上來 ， 但是企業(yè)的保證金卻回不來了 。 外匯期貨（ foreign exchange futures) — 指在約定的日期 ， 按照已經(jīng)確定的匯率 ， 用美元買賣一定數(shù)量的另一種貨幣 — 外匯保值： 一般來講 ， 外匯期貨市場的參與者以投機者居多 ， 因為外匯期貨的杠桿作用和每日軋差的機制 ， 用外匯期貨來套期在期間內(nèi)存在被平倉的風險 舉例 ， 某企業(yè) 6個月后將有一筆外匯支付 ， 該企業(yè)財務(wù)主管看漲外匯 ，于是在期貨市場購入 6個月的外匯買入合約 ， 他所交納的保證金只相當于合約金額的 4%。 — 無本金交割遠期 (NonDelivery Forward)： 在交易時 ， 交易雙方確定交易的名義金額 、 遠期匯價 、 到期日 。 第 2章 外匯風險管理基礎(chǔ) 外匯市場及產(chǎn)品 — 有形市場： 交易在外匯交易所進行 — 無形市場： 指沒有固定的和具體的交易場所 ， 交易不受所謂“ 開盤 ” 和 “ 收盤 ” 時間限制 ， 外匯買賣雙方無需進行面對面的交易 — 匯率： 外匯市場的價格 — 目前比較活躍的外匯市場 ： 倫敦外匯市場 、 紐約外匯市場 、 蘇黎世外匯市場 、 東京外匯市場 、 香港外匯市場 、 新加坡外匯市場 、 巴黎外匯市場 、 法蘭克福外匯市場 、 惠靈頓外匯市場 、 悉尼外匯市場 ， 等等 外匯市場概覽 外匯市場的參與者 — 中央銀行 ： ? 在外匯自由兌換的國家，中央銀行是通過參與外匯市場買賣來達到干預匯率的目的 ? 在中國， 大量的外匯儲備成為中央銀行干預外匯市場的重要保證 ? 我國外匯市場的監(jiān)管機構(gòu)為國家外匯管理局 — 商業(yè)銀行及金融機構(gòu) ? 在我國只有根據(jù)外匯法由中央銀行指定的商業(yè)銀行或其他金融機構(gòu)才可以經(jīng)營外匯業(yè)務(wù) ， 這些銀行和金融機構(gòu)稱作外匯銀行 ? 外匯銀行大致可以分為三類：專營或兼營外匯業(yè)務(wù)的本國商業(yè)銀行，在本國的外國商業(yè)銀行分行，以及本國與外國的合資銀行及其它金融機構(gòu) — 外匯經(jīng)紀商 ： 外匯交易的中間人 ， 他們通過拉攏和撮合外匯買賣 ，從中賺取傭金 — 從事商業(yè)與投機交易的個人和企業(yè) 外匯市場的主要交易類型 即期外匯市場（ Spot Exchange Market）交易 — 指從事即期外匯買賣的外匯市場 ， 又叫現(xiàn)匯交易市場 — 市場容量巨大 、 交易活躍而且報價容易 ， 易于捕捉市場行情 ，是最主要的外匯市場形式 — 外匯保值：如果企業(yè)判斷未來需要用到的外匯會升值 ， 則在即期外匯市場上購入外匯 ， 等到用匯時則不必以更高的匯率去購匯 — 外匯投機：如果企業(yè)判斷外匯會升值 ， 則在即期市場立即購入 ， 并在外匯升值以后將其賣掉；如果企業(yè)判斷外匯會貶值 ，則在即期市場借入外匯賣掉 ， 等外匯貶值后以更低價格買入外匯還款 遠期外匯市場（ Forward Exchange Market）交易 — 指交易雙方在成交日約定在未來某一日期的以約定的外匯幣種 、 金額 、 匯率進行交割 — 主要功能是要避免即期匯率波動所帶來的風險 — 一般遠期外匯市場的參與者可分為套期保值者和投機套利者 — 外匯保值： 根據(jù)貨物買賣合同 ， 如果企業(yè)在未來某日需要以某種貨幣支付貨款 （ 或者根據(jù)投資協(xié)議 ， 企業(yè)在未來某日需要以某種貨幣進行投資 ） ， 則為了確定企業(yè)購匯的成本 ， 在當下購入一筆遠期外匯 ， 以遠期匯率 （ Forward Exchange Rate） 將外幣購貨款的購匯成本確定下來 — 外匯投機： 如果判斷遠期某幣種升值 ， 則做一筆遠期買入 ， 到期后將買入的外匯在即期市場賣出 。 如果判斷遠期某幣種貶值 ， 則做一筆遠期賣出 ， 到期后在即期市場買入外匯交割 。 在到期日前兩天 ， 確定該貨幣的即期匯價 ， 在到期日 ， 交易雙方根據(jù)確定的即期匯價和交易伊始時的遠期匯價的差額計算出損益 ， 由虧損方以可兌換貨幣交付給收益方 ， 實踐中幾乎所有的 NDF合約都以美元結(jié)算 。 3個月后 ， 外匯匯率跟期貨合約匯率比貶值超過了 4%， 該企業(yè)沒有機會等到交割日就被平倉了 。 更糟的情況是企業(yè)為了不被平倉而不斷補倉 ， 直到最后無力或不愿意補倉而被平倉之后 ， 匯率才開始上升 。 — 外匯投機： 如果預期外匯將升值 ， 即購買買入合約 ， 如外匯升值 ，則可以獲得軋差收益 外匯期權(quán)（ Foreign Exchange Options） — 指合約購買方在向出售方支付一定期權(quán)費后 ， 所獲得的在未來約定日期或一定時間內(nèi) ， 按照規(guī)定匯率買進或者賣出一定數(shù)量外匯資產(chǎn)的選擇權(quán) 。 企業(yè)可以購買一個外匯看跌期權(quán) 。 若此時外匯升值了 ， 則放棄行權(quán) ， 盡享外匯升值收益；到期若該筆外匯并未收進 ， 也可以放棄行權(quán) 。 看跌做相反的操作 外匯互換交易（ Currency Swap） — 指對不同貨幣的債務(wù)通過金融中介進行互換的一種行為 舉例： 在日本以黑字換貸款 （ 即黑字還流 ） 中形成了日本銀行對貴州某玻璃廠的長期貸款 ， 因銀企關(guān)系融洽 ， 雙方一直保持信貸關(guān)系 。 該玻璃廠一直以來的出口結(jié)算貨幣都是美元 ， 不大有可能獲得日元收入 。 針對這種困境 ， 互換交易提供了這樣一個選擇 ， 即玻璃廠可以和中國銀行做一個互換 ， 玻璃廠用其獲得的日元貸款來換中國銀行的一筆同等期限的美元貸款 ， 在貸款到期日再將兩筆貸款換回來 。 這么做的結(jié)果是：玻璃廠在第一次交換時得到了美元購買設(shè)備 ， 在貸款存續(xù)期用經(jīng)營賺來的美元還款 ， 規(guī)避了外匯的風險 ， 在貸款到期時做第二次交換 ， 換回日元還款 。 日元 美元