【正文】 的不確定性，還有如何應(yīng)對更加灰暗的未來。Corporate Finance 毛 付 根 博士 廈門大學(xué)會計系 教授 電 話： 0592－ 2080991 電子郵遞： 企業(yè)持續(xù)發(fā)展與公司現(xiàn)金流動規(guī)律 ? 現(xiàn)金流動圖 ? 靜態(tài)分析 —— 結(jié)構(gòu)性平衡關(guān)系 ? 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)性平衡 ? 負(fù)債權(quán)益結(jié)構(gòu)性平衡 ? 動態(tài)分析 —— 造血和輸血功能機(jī)制 ? 靜態(tài)與動態(tài)之間的辯證關(guān)系 ? 現(xiàn)金流動規(guī)律的啟示 公司現(xiàn)金流動圖 股東權(quán)益 產(chǎn)成品 負(fù)債 在產(chǎn)品 長期投資 現(xiàn)金 原材料 應(yīng)收款 固定資產(chǎn) ?籌資活動 ?投資活動 ?經(jīng)營活動 靜態(tài)分析 —— 結(jié)構(gòu)性平衡關(guān)系 ? 資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)性平衡基本要求 ? 資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性平衡 ? 負(fù)債的結(jié)構(gòu)性平衡 ? 左右兩邊的結(jié)構(gòu)性平衡 資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)性平衡基本要求 ? 靜態(tài) :資產(chǎn) =負(fù)債 +股東權(quán)益 ? 重點在于 :結(jié)構(gòu)性平衡 資產(chǎn)負(fù)債的結(jié)構(gòu)性平衡（靜態(tài)） 季節(jié)性流動資產(chǎn) 經(jīng)常性流動資產(chǎn) 長 期 投 資 固定資產(chǎn)及無形資產(chǎn) 自然性融資 短期借款 所有者權(quán)益 長期借款 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)性平衡 資產(chǎn)負(fù)債權(quán)益平衡 資本結(jié)構(gòu)性平衡 資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性平衡－－盤活存量資產(chǎn)之源 項目 風(fēng)險 報酬 結(jié)果 流動資產(chǎn) 小 低 矛盾 矛盾 固定資產(chǎn)等 大 高 矛盾 1億 2億 1億 1億 1億 2億 4億 4億 投 資 3億元 流動資產(chǎn) 1億元 固定資產(chǎn) 2億元 投 資 3億元 流動資產(chǎn) 2億元 固定資產(chǎn) 1億元 甲公司 乙公司 例解 ? 某公司應(yīng)收帳款利用情況： ? 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 =7800萬 /14000萬 = ? 360/=646（天 /次） ? 如果一年周轉(zhuǎn)一次，則應(yīng)收帳款占用額為： 7800萬元。可節(jié)約 140007800=6200 ? 如果一年周轉(zhuǎn) 2次，則可節(jié)約 140003900=10000萬元 ? 10000萬元 x 10%=1000萬元 ? 該公司當(dāng)年利潤僅為 1800萬元 ? DELL ? 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 ? ＝ 120億元／ 360 ? ＝ 3333萬元 ? 存貨周轉(zhuǎn)率 ? ＝ 120億元／ 60 ? ＝ 2億元 ? IBM ? 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 ? ＝ 120億元／ 12 ? ＝ 10億元 ? 存貨周轉(zhuǎn)率 ? ＝ 120億元／ 12 ? ＝ 10億元 負(fù)債結(jié)構(gòu)的平衡 季節(jié)性流動資產(chǎn) 經(jīng)常性流動資產(chǎn) 長 期 投 資 固定資產(chǎn)及無形資產(chǎn) 自然性融資 短期借款 所有者權(quán)益 長期借款 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)性平衡 資產(chǎn)負(fù)債權(quán)益平衡 資本結(jié)構(gòu)性平衡 負(fù)債結(jié)構(gòu)性平衡 －－優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu) 項目 風(fēng)險 成本 結(jié)果 流動負(fù)債 大 低 矛盾 矛盾 長期負(fù)債及權(quán)益 小 高 矛盾 左右兩邊的結(jié)構(gòu)性平衡 金額 銷售額 長期投資、固定資產(chǎn) 流動資產(chǎn) 經(jīng)常性流動資產(chǎn) 季節(jié)性流動資產(chǎn) 長期資金 （長期借款、 股東權(quán)益） 流動負(fù)債 例解 季節(jié)性 % 經(jīng)常性 % 流動負(fù)債 51% 長期負(fù)債 3% 權(quán)益 46% 季節(jié)性 31% 經(jīng)常性 41% 固定資產(chǎn)等 28% 流動負(fù)債 56% 長期負(fù)債 2% 權(quán)益 42% 固定資產(chǎn)等 25% 資金缺口 資金缺口 51％－ % = % 56％－ 31% = 25% 某上市公司 2023年年報 季節(jié)性流動資產(chǎn) 29% 經(jīng)常性流動資產(chǎn) 51% 流動負(fù)債 64% 長期負(fù)債 7% 權(quán)益資金 29% 固定資產(chǎn)等 20% 資金缺口 64％－ 29% = 35% —— 造血和輸血功能機(jī)制 ? 現(xiàn)金流動過程（流量） 動態(tài)中求平衡 ? 現(xiàn)金流量的構(gòu)成及其分類 ? 現(xiàn)金流入量 ? 現(xiàn)金流出量 銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金 收到的租金 收到的稅費(fèi)返還 購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金 經(jīng)營租賃所支付的現(xiàn)金 支付給職工的現(xiàn)金 實際繳納的增值稅款 支付的所得稅 支付其他稅費(fèi) 收回投資所收到的現(xiàn)金 分得股利或利潤所收到的現(xiàn)金 取得債券利息收入所收到的現(xiàn)金 處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和 其他長期資產(chǎn)而收到的現(xiàn)金凈額 購建固定資產(chǎn)等所支付的現(xiàn)金 權(quán)益性投資所支付的現(xiàn)金 債券性投資所支付的現(xiàn)金 吸收權(quán)益性投資所收到的現(xiàn)金 發(fā)行債券所收到的現(xiàn)金 借款所收到的現(xiàn)金 償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金 發(fā)生籌資費(fèi)用所支付的現(xiàn)金 分配股利或利潤所支付的現(xiàn)金 融資租賃所支付的現(xiàn)金 減少注冊資本所支付的現(xiàn)金 現(xiàn) 金 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額 投資活動現(xiàn)金流量凈額 籌資活動現(xiàn)金流量凈額 公司現(xiàn)金流動圖 股東權(quán)益 產(chǎn)成品 負(fù)債 在產(chǎn)品 長期投資 現(xiàn)金 原材料 應(yīng)收款 固定資產(chǎn) ?籌資活動 ?投資活動 ?經(jīng)營活動 5 4 3 2 1 現(xiàn)金流入量的構(gòu)成及其功能 ? （ 1）、（ 2）、（ 3） —— 造血功能機(jī)制 ? (4) 、（ 5） —— 輸血功能機(jī)制 ? 如圖所示 上市公司年報分析 ? 廈華公司（ 2023） ? 廈華公司（ 2023） 公司資金充足程度與現(xiàn)金流量節(jié)奏的把握 速度 流量 現(xiàn)金流入 快 （慢） 大 （小） 現(xiàn)金流出 慢 （快） 小 （大） 資金充足度 充足 （不足） 充足 （不足） 流量與存量之間的辨證關(guān)系 ? “動態(tài)中求平衡 ,平衡中求發(fā)展” ? 存量的結(jié)構(gòu)性失衡對流量的影響 ? 流量的中斷對存量的影響 利潤與現(xiàn)金流動的關(guān)系 利潤 有 沒有 現(xiàn)金流量 沒有 有 結(jié)果 關(guān)門 生存與發(fā)展 歐美公司在困境中謀生 資料來源 :《經(jīng)濟(jì)觀察報》 B4 ? “ ”恐怖襲擊和反恐怖戰(zhàn)爭的烏云正籠罩在大西洋兩岸。 ? 對于弱者來說，“ ”帶來的災(zāi)難是致命的。 歐美公司在困境中謀生 ? 要現(xiàn)金，而非利潤 ? 大多數(shù)決定都是圍繞著如何消減成本。不確定性帶來的影響，如通用汽車公司的 CEO Rick Wagoner所說：“我們不得不集中全力保證公司能夠 一天天熬過去 ，不得不將更多的注意力放在一些短期的問題上。 ? 英國航空公司的戰(zhàn)略董事 David Spurlock說，英國航空公司也在實施各種措施尋找 保存現(xiàn)金存量 的方法 歐美公司在困境中謀生 ? 裁員不是萬能藥 ? 在美國，今年已經(jīng)宣布的裁員數(shù)量超過了 1999年和2023年總和的兩倍。 ? 但是，仍有少數(shù)的公司在堅定地抵制裁員。 Fred Reichheld認(rèn)為西南航空公司“對員工的忠誠能夠降低成本有深刻的理解”。 我國國有企業(yè)情況及解困思路 ? 國有企業(yè)基本情況 ? 負(fù)債過高、包袱過重、資金不足、虧損 ? 解困基本思路 ? 資產(chǎn)重組和置換 ? 上市 ? 債轉(zhuǎn)股 ? 短期對企業(yè)減輕負(fù)擔(dān)有積極作用 ? 長期看是治標(biāo)不治本的思路 財務(wù)帳與會計帳之間的辯證關(guān)系 時間維 原則 制度信息使用者要求會計帳面對過去歷史成本原則G AA P外部信息使用者客觀性財務(wù)帳面對未來無 無內(nèi)部信息使用者靈活性 會計的發(fā)展方向 ? 會計信息使用者：外部或內(nèi)部 ? 會計與企業(yè)經(jīng)理人員之間的共同語言 ? 會計的未來發(fā)展 ? 會計對內(nèi)報告的要求與會計改革 ? 信息代碼與管理者的信息要求 經(jīng)營杠桿與成本管理 ? 經(jīng)營杠桿的含義 ? 經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險 ? 如何利用經(jīng)營杠桿作用 ? 利潤 =銷售量（單價－單位變動成本）－固定成本 ? ＝ Q(PVC)FC 經(jīng)營杠桿基本含義 EBIT 營業(yè)利潤 業(yè)務(wù)量 經(jīng)營杠桿舉例 業(yè) 務(wù) 量 15 20 25 變動幅度 － 25％ 目前 ＋ 25％ 收 入 150 200 250 變動成本 30 40 50 貢獻(xiàn)毛利 120 160 200 固定成本 150 150 150 利 潤 － 30 10 50 變動幅度 － 400％ ＋ 400％ 杠桿程度 16（ 400／ 25） 16（ 400／ 25） 經(jīng)營杠桿的作用 ? 積極作用 ? 消極作用 ? 利用經(jīng)營杠桿提高企業(yè)效益 ? 利潤 =銷售量（單價－單位變動成本）－固定成本 ? ＝ Q(PVC)FC 經(jīng)營杠桿與成本管理 ? 利潤＝銷售額＝市場份額＝品牌 ? 組織創(chuàng)新 ? 業(yè)務(wù)流程改進(jìn) 經(jīng)營風(fēng)險控制與成本管理 ? 利潤＝銷售額＝市場份額＝品牌 ? 組織創(chuàng)新 ? 業(yè)務(wù)流程改進(jìn) ? 傳統(tǒng)管理模式的缺陷 縱向一體化 ? 組織創(chuàng)新與成本降低 ? 扁平化組織 ? 橫向一體化之趨勢 1) 傳統(tǒng) 管理模式 －－ 縱向一體化 ? 承擔(dān)過長的建設(shè)周期 、 過大的投資負(fù)擔(dān) ? 核心企業(yè)什么都想管住 ， 不得不從事自己并不擅長的陌生業(yè)務(wù)活動 ? 使許多管理人員將寶貴的精力 、 時間和資源花費(fèi)在輔助性職能部門的管理上 ， 而無暇顧及關(guān)鍵性業(yè)務(wù)的管理工作 ? 在每個領(lǐng)域都直接面臨眾多競爭對手 ? 最終用戶市場不景氣 ， 必然連帶縱向市場的萎縮 ，增大企業(yè)的行業(yè)風(fēng)險 戴爾拋棄縱向一體化 ? 戴爾（ DELL)沒有制造設(shè)施、機(jī)器及相關(guān)網(wǎng)絡(luò)。 戴爾拋棄縱向一體化 ? “現(xiàn)在我們擁有 30000名員工，銷售額達(dá) 260億美元。并且我們也不可能是個僅 15年的公司?！? 2) 組織創(chuàng)新與成本降低 ? 全球競爭對成本的壓力 ? 成本降低的基本途徑 ? 產(chǎn)品成本 ? 費(fèi)用 3）企業(yè)組織創(chuàng)新（扁平化組織） ? 扁平化組織的目的 在于改善一個組織的工作流程和作業(yè)，從而更為實際而有效地滿足或超越顧客不斷變化的需求。 ? 剔除不創(chuàng)造價值的無效作業(yè)，對其業(yè)務(wù)流程進(jìn)行重新設(shè)計 流程再造 ? 產(chǎn)生 ? Michael Hammer 在 1990年第 7－ 8期的《哈佛商業(yè)評論》發(fā)表了題為《再造：不是自動化，而是重新開始》的論文，首先提出“流程再造” ( BPR, Business Process Reengineering) ?