【正文】 比例 金額 比例 金額 比例 金額1999年 83% 62% 82% 18% 2023年 85% 48% 67% 33% 2023年 83% 56% 72% 28% 單位：億元負(fù)債結(jié)構(gòu)圖 借款是洛銅負(fù)債的主要組合部份，多年來，一直占負(fù)債總額的 80%以上，且主要以短期借款為主， 2023年短期借款占負(fù)債總額的一半以上，加重了其償債壓力。資金大量沉淀在存貨和應(yīng)收賬款上，導(dǎo)致經(jīng)營業(yè)務(wù)活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流為 。現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出技改項目缺乏資金，不得已占用流動資金約 。緩慢的周轉(zhuǎn)速度，必然需要追加更多的流動資金，造成資金緊缺，盈利能力削弱。時間 1997年 1998年 1999年 2023年 2023年流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低。資金在存貨及應(yīng)收帳款上滯留時間太長。調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)管理效率，加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，是資本運營的第一步。1997年 1998年 1999年 2023年 2023年60% 61% 59% 54% 48%固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)圖1997年 1998年 1999年 2023年 2023年% % % % %總資產(chǎn)收益率情況單位：萬元資料來源：洛銅 1999年 —2023 年會計報表。同時，在建工程長期占用資金，影響了資金使用效率，不斷增加的利息負(fù)擔(dān)也虛增了固定資產(chǎn)的價值，影響了固定資產(chǎn)質(zhì)量。 2023年，在建工程總計達(dá) ，即總資產(chǎn)的中有近 40%的資金不能創(chuàng)造效益。洛銅 海亮 上海金泰寧波興業(yè)新鄉(xiāng)金龍銷售利潤率 % % % % %總資產(chǎn)收益率 % % % % % 2023年 2023年 總資產(chǎn) 310,448 263,468 銷售收入 121,978 116,861 凈利潤 銷售利潤率 % %凈資產(chǎn)收益率% % 總資產(chǎn)收益率 % %銅加工行業(yè)相關(guān)單位 2023年利潤比較洛陽銅加工集團 2023年 —2023 年利潤指標(biāo)固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，在建工程比例過大，工期長，導(dǎo)致投資長期不能得以回報從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析，洛銅固定資產(chǎn)所占比重較大，主要是在建工程長期保持較高的比例。要使銷售收入超速增長，必須要借助于高質(zhì)量的資本運營才能得以實現(xiàn)。在今后5年內(nèi)，如能按近 5年的年均增長速度 10%擴張，到 2023年洛銅銷售收入只能達(dá)到 20億元 。如能將凈資產(chǎn)銷售倍數(shù)提高到 3倍 （一般資本運營較好的企業(yè)凈資產(chǎn)銷售倍數(shù)能達(dá)到 5倍），即使按現(xiàn)在的凈資產(chǎn)規(guī)模計算，到 2023年銷售收入也將達(dá)到 31億元 。洛銅近三年資產(chǎn)結(jié)構(gòu)情況近三年來，洛銅資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化不大。流動資產(chǎn)比例相應(yīng)提高，但增加的主要是存貨及應(yīng)收項目等流通性不強的流動資產(chǎn)。 固定資產(chǎn)所占比例一直在 50%以上，其中，主要為在建工程。導(dǎo)讀：資本運營戰(zhàn)略定位SWOT 分析戰(zhàn)略定位財務(wù)狀況分析資本運營戰(zhàn)略實施資本運營戰(zhàn)略定位資本運營是洛銅實現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)的必由之路洛銅總資產(chǎn)流動性較低 ,現(xiàn)有資產(chǎn)結(jié)構(gòu)為資本運營提供了較大的操作空間資料來源：歷年會計報表資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對比1999年 2023年 2023年總量（萬元）比例%總量（萬元）比例%總量（萬元）比例%流動資產(chǎn) 92700 40 117953 157528 固定資產(chǎn) 136187 142797 149778 其它資產(chǎn) 2643 2719 2528 資產(chǎn)總計 231530 100 263469 100 309834 1001999年 2023年 2023年流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)收益率 % % %資產(chǎn)經(jīng)營效率近三年，洛銅資產(chǎn)總量以年均10%的高速度增長， 2023年資產(chǎn)總量達(dá)到 30多億元 。統(tǒng)一布署產(chǎn)品布局，有進(jìn)有退，適時推出新產(chǎn)品，加快產(chǎn)品的更新?lián)Q代。洛銅的資本運營目標(biāo)目標(biāo)通過資產(chǎn)重組、中外合資合作、并購等各種資本運營方式，合理配置洛銅內(nèi)外部資源。國外大型銅加工企業(yè)通過各種方式進(jìn)入中國市場，在中高端市場沖擊洛銅。借助資本運營，擴大企業(yè)規(guī)模，提高市場占用率，增強企業(yè)核心競爭力銅加工材市場競爭愈加激烈，洛銅產(chǎn)品在市場所占份額已越來越小。資本運營可以使企業(yè)借助市場高效率地調(diào)整自身生產(chǎn)經(jīng)營方向，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。洛銅的物質(zhì)資源、網(wǎng)絡(luò)資源和技術(shù)資源是相對的優(yōu)良資產(chǎn)，基本上能夠保證洛銅戰(zhàn)略發(fā)展需要，洛銅的人力資源、隱形資源尤其是財務(wù)資源是戰(zhàn)略發(fā)展的短板。資本運營包括兩種模式：資本運作和資本經(jīng)營閑置資產(chǎn) 投融資 短期獲利所有可獲資源 重組整合 提升核心 競爭力資本運作資本經(jīng)營資本運營適合洛銅實際情況的資本運營方式借助資本運營，克服自身資源限制，達(dá)到預(yù)定的戰(zhàn)略目標(biāo)借助資本運營，以兼并、收購等方式，一方面可以有效地占領(lǐng)市場，另一方面實現(xiàn)經(jīng)驗共享和優(yōu)勢互補，包括在技術(shù)、市場、專利、產(chǎn)品、管理以及經(jīng)驗 — 成本曲線效應(yīng)等各個方面，從而克服企業(yè)自身資源的不足。而且自身的實力越強，對資本的吸納力、集聚力越強，向外擴張的可能性和可行性越大。洛陽銅加工集團有限責(zé)任公司資本運營戰(zhàn)略北大縱橫管理咨詢公司2023年 5月導(dǎo)讀：資本運營是洛銅實現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)的必由之路資本運營界定資本運營的目標(biāo)企業(yè)發(fā)展方式資本運營戰(zhàn)略實施資本運營戰(zhàn)略定位資本運營是洛銅實現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)的必由之路企業(yè)發(fā)展的兩種方式：內(nèi)向型 發(fā)展模式和外向開放型發(fā)展模式強者愈強 弱者愈弱資源能力外向型發(fā)展方式內(nèi)向型發(fā)展方式增大投資探尋機會快速發(fā)展 實力增強資本運作自我積累小量投資等待時機逐步發(fā)展—— 通過自身產(chǎn)品經(jīng)營不斷積累資本，逐步擴大經(jīng)營規(guī)模，擴展經(jīng)營領(lǐng)域—— 傳統(tǒng)方式，發(fā)展速度慢—— 根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需要，積極引入外來資本，快速擴大規(guī)模，迅速進(jìn)入新的領(lǐng)域，形成競爭優(yōu)勢—— 現(xiàn)代方式，發(fā)展速度快資本運營和資本運營戰(zhàn)略的概念資本運營戰(zhàn)略資本運營 企業(yè)把所擁有的各種社會資源、生產(chǎn)要素 (即資本 )視為可以經(jīng)營的價值資本，通過組織、管理、并購、重組、參股、控股等途徑，優(yōu)化配置，進(jìn)行有效運營，以實現(xiàn)資本增值和利潤最大化的一種運營方式。 包括資本的內(nèi)部擴張和外部擴張 ，內(nèi)部資本擴張是企業(yè)外部資本擴張的基礎(chǔ)和前提，只有企業(yè)自身有了強大的實力，才有能力進(jìn)行外部擴張。在資本運營條件下，企業(yè)為謀求長期生存和發(fā)展，在外部環(huán)境和內(nèi)部條件分析研究的基礎(chǔ)上，在資本運營的概念、目標(biāo)和原則指導(dǎo)下制訂長遠(yuǎn)的、系統(tǒng)的和全局的謀劃。依靠自身力量洛銅難以達(dá)到預(yù)定的戰(zhàn)略目標(biāo)。借助資本運營，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，確定核心產(chǎn)業(yè)傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品優(yōu)勢下降獨家產(chǎn)品市場有限進(jìn)口替代產(chǎn)品問題不斷除大規(guī)格獨家生產(chǎn)的產(chǎn)品外，洛銅其他產(chǎn)品并無明顯競爭優(yōu)勢。通過并購、參股、控股等方式，迅速進(jìn)入有市場潛力的新產(chǎn)品市場，通過產(chǎn)權(quán)出售、公司分立等，剝離無市場前景的舊產(chǎn)品，及時退出萎縮產(chǎn)品市場。一批機制好、專業(yè)化強的國內(nèi)企業(yè)發(fā)展迅速，已向洛銅的銅加工老大地位發(fā)起沖擊。洛銅在銅加工行業(yè)的地位受到威脅通過股份制組建和上市，兼并、收購其它企業(yè)，用較少的資本調(diào)動和支配較多的社會資本，形成規(guī)模經(jīng)濟，發(fā)展壯大企業(yè)實力，鞏固洛銅在銅加工業(yè)的地位，并以此為契機，將洛銅發(fā)展為中國最大的銅加工綜合性企業(yè)。擴張企業(yè)規(guī)模 優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu) 優(yōu)化企業(yè)結(jié)構(gòu)將企業(yè)內(nèi)部資源與外部資源相結(jié)合，促使資本集中和生產(chǎn)規(guī)模擴張，獲取規(guī)模經(jīng)濟收益。調(diào)整產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，組建股份公司，推進(jìn)產(chǎn)權(quán)多元化。但資產(chǎn)結(jié)構(gòu)卻沒有得到相應(yīng)的改善。 2023年固定資產(chǎn)比例有所下降，達(dá)到歷年的最低水平。資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)狀況在一定程度上決定的資產(chǎn)流動速度，導(dǎo)致資產(chǎn)經(jīng)營效率較低，近三年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直保持較低水平，影響總資產(chǎn)收益。資本運行效率過低，銷售收入增長不穩(wěn)定，必須借助資本運營來保證戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)1997年1998年 1999年2023年 2023年銷售收入（萬元）76101 56215 75097 116861 121978 銷售增長率 % % % % %凈資產(chǎn)銷售倍數(shù) 洛銅近 5年銷售增長率從凈資產(chǎn)銷售倍數(shù)看，目前每元凈資產(chǎn)只能帶來 的收入 ,資本運行效率過低。從銷售收入的增長速度看，各年銷售收入波動較大，難以保證其在銅加工市場上的占用及擴張。如要達(dá)到 5年后的戰(zhàn)略目標(biāo) 28億元，則必須按年均 %的規(guī)模增長。獲利能力低，按當(dāng)前的發(fā)展趨勢，無法達(dá)到預(yù)定的利潤目標(biāo)資料來源：洛筒 2023—2023 年會計報表及外調(diào)資料。一些在建工程建設(shè)時期往往會比計劃延遲好幾年，使得大量投資長期不能得以回報。這可以在近幾年不斷下降的資產(chǎn)收益率上得以體現(xiàn)。在 2023年資本性支出中，在建項目上的利息支出達(dá) 3700多萬元。多年來，在建工程所占比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于固定資產(chǎn)凈值。20%32%54%15%53%33%34%46%12%1999年 2023年 2023年存貨應(yīng)收項目其它流動資產(chǎn)管理效率低下影響了資金使用效果，浪費大量流動資金，降低了企業(yè)盈利能力流動資產(chǎn)中， 80%以上是存貨和應(yīng)收項目 緩慢的存貨周轉(zhuǎn)速度 漫長的應(yīng)收帳款回收期存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)1999年 281天2023年 195天2023年 225天應(yīng)收帳款回收期1999年 82天2023年 61天2023年 59天流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)圖 +營業(yè)周期加長， 2023年達(dá) 280天。資料來源：洛銅 1999年 —2023 年會計報表。 2023年，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不到 1。經(jīng)營現(xiàn)金流入小于經(jīng)營現(xiàn)金流出，資金流轉(zhuǎn)陷入惡性循環(huán)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)圖資料來源：洛銅 2023年會計報表。經(jīng)營籌資投資投資和生產(chǎn)經(jīng)營所需資金靠籌資活動提供。維持良好的銀企關(guān)系是保證資金融通渠道暢通的關(guān)鍵負(fù)債以銀行借款為主，融資渠道單一。資本結(jié)構(gòu)在 2023年得以較大改善，但長期償債能力仍然較弱單位： %在 2023年前，洛銅資產(chǎn)負(fù)債率一直在 70%以上，經(jīng)過 2023年的債轉(zhuǎn)股以后，資產(chǎn)負(fù)債率得以降低，同時，產(chǎn)權(quán)比率得到較好的改善，此比率在國有企業(yè)中屬中等水平。從已獲利息倍數(shù)中可發(fā)現(xiàn)，每年全廠所獲息稅前利潤總額幾乎與當(dāng)年支付的利息總額相差無幾，如果當(dāng)年還有 1億多的固定資產(chǎn)未提折舊，即當(dāng)年的利潤僅僅只夠支付當(dāng)年發(fā)生的利息總額。產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)尚需進(jìn)一步改善資料來源：洛陽銅加工集團有限公司章程洛銅集團產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)洛銅是典型的國有企業(yè)。債轉(zhuǎn)股后，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)有所變化，但新增股東為債轉(zhuǎn)股的三家資產(chǎn)管理公司，其中華融資產(chǎn)管理公司占股份達(dá) %，此三家股東對利潤或股本（如可能的話）回收的關(guān)注更高于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，股東的向心力不足。洛陽銅加工集團資本運營的優(yōu)勢、劣勢、機會和威脅分析優(yōu)勢? 具有國內(nèi)一流的先進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備、先進(jìn)工藝和技術(shù)。? 初步構(gòu)筑了比較穩(wěn)固的市場。? 決策層高瞻遠(yuǎn)矚，員工具有奉獻(xiàn)精神及全局意識。? 資產(chǎn)效率低下， 流動資金緊缺，已經(jīng)威脅到企業(yè)的正常運營。? 現(xiàn)有技術(shù)人員能力、經(jīng)驗不足，產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定性差。威脅? 銅加工材市場競爭愈加激烈，國內(nèi)國外企業(yè)紛紛搶占市場。? 洛銅傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品優(yōu)勢下降，獨家產(chǎn)品市場有限。? 中國加入 WTO有利于銅加工材的出口和促進(jìn)國內(nèi)銅消費增長。搞好產(chǎn)品經(jīng)營是企業(yè)資本運營成功的基礎(chǔ)產(chǎn)品經(jīng)營企業(yè)價值低企業(yè)價值高業(yè)績好差資本運營有利條件支持制約條件影響資本運營惡性循環(huán)良性循環(huán)?產(chǎn)品經(jīng)營 ：企業(yè)以產(chǎn)品為中心，通過對其產(chǎn)品相關(guān)的因素進(jìn)行整合，不斷提高產(chǎn)品的市場競爭能力，以實現(xiàn)其利潤最大化目標(biāo)的經(jīng)營方式。導(dǎo)讀：資本運營戰(zhàn)略實施 資本運營的三個階段資本運營的三個階段融資渠道分析投資控制資本的內(nèi)部擴張資本運營戰(zhàn)略實施資本運營戰(zhàn)略定位資本運營是洛銅實現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)的必由之路股份制改造兼并、收購資產(chǎn)重組洛陽銅加工集團的資本運營分為三個階段推行調(diào)整階段20232023年發(fā)展階段20232023年迅速擴張階段20232023年時間核心競爭力加強內(nèi)部管理，改善財務(wù)狀況，成立由集團公司控股的股份制公司，依靠企業(yè)內(nèi)部資本集聚，增強抗風(fēng)險能力。力爭股份公司直接上市，拓展資本融通渠道。以兼并、收購、參股等方式擴大規(guī)模。提高資產(chǎn)管理效率提高企業(yè)經(jīng)營管理水平結(jié)果 營運現(xiàn)象低運營效率低盈利率質(zhì)量不穩(wěn)定改進(jìn)管理機制從根源入手銷售、財務(wù)、管理費用高帳款回收遲緩傳統(tǒng)的人事管理機制與市場不相適應(yīng)的組織結(jié)構(gòu)