【正文】 隨之對(duì)其資產(chǎn)進(jìn)行重組。買殼上市可以繞過(guò)上市的諸多限制條件，也不需經(jīng)過(guò)登記和公開發(fā)行手續(xù)，時(shí)間短，可繞過(guò)會(huì)計(jì)、法律、審計(jì)等多項(xiàng)規(guī)范化制度及繁瑣審批手續(xù)。集團(tuán)董事會(huì)負(fù)責(zé)項(xiàng)目在第 第 2階段評(píng)審報(bào)告和審計(jì)報(bào)告的基礎(chǔ)上作出最終的投資決定，包括投資時(shí)間，項(xiàng)目研究小組同時(shí)要提供對(duì)被投公司將來(lái)進(jìn)行整合的計(jì)劃。營(yíng)銷 有一定的分銷渠道和規(guī)模，或與洛銅的銷售渠道或客戶相同。其目的擴(kuò)大市場(chǎng)份額、增加兼并企業(yè)的壟斷實(shí)力或形成規(guī)模效應(yīng)。v考慮股份公司的持續(xù)融資能力。v有助于上市公司與非上市公司的利益協(xié)調(diào)，兩者的利益協(xié)調(diào)與矛盾處理可以在集團(tuán)內(nèi)部得到妥善的解決。結(jié)論：洛銅非生產(chǎn)性資產(chǎn)較多，社會(huì)負(fù)擔(dān)較重，不剝離這部分資產(chǎn)將對(duì)企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)效益產(chǎn)生較大影響。支持應(yīng)側(cè)重于培養(yǎng)其獨(dú)立經(jīng)營(yíng)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力的提高上。v在資本運(yùn)作中對(duì)目標(biāo)企業(yè)調(diào)研分析。 初始的項(xiàng)目實(shí)施計(jì)劃監(jiān)控并衡量計(jì)劃的進(jìn)展是否按計(jì)劃進(jìn)行？分析并解決問(wèn)題修正項(xiàng)目計(jì)劃否進(jìn)入下一階段是項(xiàng)目暫停、終止或退出。 篩選和分析 ?；I資選擇 ?融資可獲取渠道只有銀行貸款和企業(yè)留存收益。? 降低和平滑費(fèi)用。根據(jù)《公司法》規(guī)定，洛銅不符合發(fā)行債券的條件：資料來(lái)源：洛銅 2023年會(huì)計(jì)報(bào)表洛銅可發(fā)行債券額度為： ，按 2 %的利率計(jì)算，利息總額為：836萬(wàn)元，而洛銅近三年的平均可分析利潤(rùn)總額： 7061萬(wàn)元。項(xiàng)目成本管理：項(xiàng)目成本管理：對(duì)科研和基建項(xiàng)目預(yù)算實(shí)行項(xiàng)目成本管理。按品種制定科學(xué)合理的標(biāo)準(zhǔn)工序目標(biāo)成本，使成本控制與預(yù)算編制有據(jù)可依※ 制定標(biāo)準(zhǔn)工序目標(biāo)成本是一項(xiàng)綜合性工作，需動(dòng)員各有關(guān)部門和人員，在全面測(cè)算的基礎(chǔ)上，科學(xué)地加以制定。各個(gè)責(zé)任中心每月都應(yīng)對(duì)發(fā)生的成本差異作出詳細(xì)分析。1 現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額 15533 除上市籌資成功后的一兩年外，此值應(yīng)大于 0。 5 2存貨內(nèi)部比例鑫科材料 銅都銅業(yè) 云南銅業(yè) 江西銅業(yè) 武鋼股份 平均值貨幣資金 應(yīng)收帳款 存貨 17 2023年相關(guān)上市公司流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比例調(diào)整流動(dòng)資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)資料來(lái)源：洛銅 2023年會(huì)計(jì)報(bào)表及上市公司 2023年年報(bào)資料提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度指標(biāo) 2023年改進(jìn)說(shuō)明及建議 改進(jìn)目標(biāo)2023年 2023年應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 在流動(dòng)資金占用較多的行業(yè)特性下，應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率必須提高到 15以上。編制詳細(xì)的預(yù)算報(bào)告，合理控制生產(chǎn)性資本投入與資本經(jīng)營(yíng)投入的比例，保障集團(tuán)公司資產(chǎn)運(yùn)作、資本經(jīng)營(yíng)與公司的發(fā)展戰(zhàn)略相協(xié)調(diào)。生產(chǎn)運(yùn)作管理改進(jìn)建議v 改善生產(chǎn)部門和銷售部門的溝通，使整個(gè)生產(chǎn)、銷售以市場(chǎng)為導(dǎo)向，而不是以生產(chǎn)為導(dǎo)向。威脅? 銅加工材市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈，國(guó)內(nèi)國(guó)外企業(yè)紛紛搶占市場(chǎng)。從已獲利息倍數(shù)中可發(fā)現(xiàn)，每年全廠所獲息稅前利潤(rùn)總額幾乎與當(dāng)年支付的利息總額相差無(wú)幾，如果當(dāng)年還有 1億多的固定資產(chǎn)未提折舊，即當(dāng)年的利潤(rùn)僅僅只夠支付當(dāng)年發(fā)生的利息總額。多年來(lái)，在建工程所占比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于固定資產(chǎn)凈值。資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)狀況在一定程度上決定的資產(chǎn)流動(dòng)速度，導(dǎo)致資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率較低，近三年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直保持較低水平，影響總資產(chǎn)收益。借助資本運(yùn)營(yíng)，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，確定核心產(chǎn)業(yè)傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)下降獨(dú)家產(chǎn)品市場(chǎng)有限進(jìn)口替代產(chǎn)品問(wèn)題不斷除大規(guī)格獨(dú)家生產(chǎn)的產(chǎn)品外，洛銅其他產(chǎn)品并無(wú)明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。資本運(yùn)營(yíng)可以使企業(yè)借助市場(chǎng)高效率地調(diào)整自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方向，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。洛銅近三年資產(chǎn)結(jié)構(gòu)情況近三年來(lái)，洛銅資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化不大。調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)管理效率，加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，是資本運(yùn)營(yíng)的第一步。息稅前利潤(rùn) 支付利息總額 已獲利息倍數(shù)2023年 9196萬(wàn)元 8715萬(wàn)元 2023年 8790萬(wàn)元 8402萬(wàn)元 利潤(rùn)與利息額的比較洛銅資產(chǎn)負(fù)債狀況資料來(lái)源：洛銅會(huì)計(jì)報(bào)表。? 國(guó)內(nèi)大型銅冶煉集團(tuán)積極實(shí)施前向一體化戰(zhàn)略，即將全面進(jìn)入國(guó)內(nèi)銅加工行業(yè)。v 重新定位生產(chǎn)部，配備相應(yīng)資源，使其發(fā)揮整體計(jì)劃、統(tǒng)一協(xié)調(diào)指揮的職能。正確處理好經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，注重事前控制與規(guī)劃，及時(shí)掌握資本市場(chǎng)的信息，充分利用現(xiàn)代企業(yè)的財(cái)務(wù)（分析）信息，適時(shí)調(diào)整和控制公司的資本結(jié)構(gòu)。同時(shí)，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)間整體信用會(huì)有所提高，在 2023年應(yīng)有更大的提高。0 0現(xiàn)金流的控制目標(biāo)：資金均衡、有效的在企業(yè)內(nèi)部流動(dòng)，即資金的流入流出之間有適當(dāng)?shù)呐浜?，并能夠在運(yùn)動(dòng)過(guò)程中產(chǎn)生盡可能多的增值以保證企業(yè)的生存和發(fā)展。管理部門對(duì)成本分析結(jié)果及時(shí)作出處理意見?？梢暰唧w情況采用經(jīng)驗(yàn)估計(jì)法、統(tǒng)計(jì)分析法、技術(shù)分析法等各種方法制定。 完善重點(diǎn)： 科學(xué)合理的確定項(xiàng)目成本指標(biāo)，實(shí)行項(xiàng)目領(lǐng)導(dǎo)人負(fù)責(zé)制，嚴(yán)格控制資金的使用。公開發(fā)行股票進(jìn)行融資的特點(diǎn)有利因素不利因素? 有利于宣傳公司形象，提高公司知名度，吸引更多顧客；? 所籌集資本可作為其他方式籌資的基礎(chǔ)，增加公司的舉債能力；? 無(wú)固定股息，無(wú)歸還股本的日期，有利于企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展；? 普通股的預(yù)期收益較高并可一定程度地抵消通貨膨脹的影響，容易吸收資金。由于租金是一項(xiàng)固定的年度支出額，租賃可以穩(wěn)定企業(yè)的收益水平，且具有抵稅作用。但應(yīng)盡量控制銀行貸款額度，減輕負(fù)擔(dān)。 決策 。解決未解決評(píng)測(cè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)發(fā)布項(xiàng)目狀態(tài)報(bào)告更新項(xiàng)目記錄風(fēng)險(xiǎn)可控風(fēng)險(xiǎn)不可控在洛銅今后的投資運(yùn)作中，必須切實(shí)加以重視并認(rèn)真運(yùn)作的環(huán)節(jié)。v資權(quán)交易談判。對(duì)于剝離資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值計(jì)算應(yīng)適當(dāng)合理，否則沒(méi)有人愿意接收，這些被剝離單位也不能生存下去。目前洛銅已將非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)逐步剝離，因此不適于該種模式。缺點(diǎn)v除具有 “一分為二 ”模式存在的缺點(diǎn)外，還有以下缺點(diǎn)：v關(guān)聯(lián)交易更加復(fù)雜。應(yīng)加強(qiáng)股份制重組后的經(jīng)營(yíng)管理，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)機(jī)制的真正轉(zhuǎn)變，提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)以獲取持續(xù)融資機(jī)會(huì)。規(guī)模經(jīng)濟(jì)： 1＋ 12v技術(shù)優(yōu)勢(shì)；技術(shù)上相輔相成，相互促進(jìn)；v成本優(yōu)勢(shì)：更多的產(chǎn)品分?jǐn)偣潭ǔ杀?；v效率優(yōu)勢(shì)：?jiǎn)挝毁Y源的利用率上升；v市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)：擴(kuò)大市場(chǎng)占有份額；v管理優(yōu)勢(shì)：提高管理效率?，F(xiàn)存的營(yíng)銷體系，客戶和分銷渠道，減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。最后簽署投資協(xié)議。但對(duì)洛銅來(lái)說(shuō)，不應(yīng)涉及或謹(jǐn)慎操作：洛銅必須在具備相當(dāng)?shù)膶?shí)力后采取并購(gòu)行動(dòng)為什么要并購(gòu)？能并購(gòu)嗎？洛銅發(fā)展戰(zhàn)略行業(yè)發(fā)展前景洛銅并購(gòu)企業(yè)時(shí)應(yīng)具備的條件：v良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，凈資產(chǎn)收益率較高；v充裕的現(xiàn)金，以備支付收購(gòu)價(jià)款；v足夠大的凈資產(chǎn)規(guī)模，公司法規(guī)定，公司的對(duì)外投資不得超過(guò)凈資產(chǎn) 50%；v健全的經(jīng)營(yíng)機(jī)制和高素質(zhì)的經(jīng)營(yíng)管理人員，以便接管理被收購(gòu)公司；v具有一定的投資經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)秀的金融人才。兼并方式之二洛銅以現(xiàn)金或洛銅股票，購(gòu)買金泰產(chǎn)權(quán)，成為金泰第一大股東，獲取相應(yīng)的控制權(quán)，入主金泰后對(duì)其進(jìn)行整合。兼并方式之一洛銅以現(xiàn)金或股票購(gòu)買金泰經(jīng)資產(chǎn)評(píng)估后的資產(chǎn)，技術(shù)管理人員及部份工人可隨資產(chǎn)走。v必須有健全的經(jīng)營(yíng)機(jī)制和完善的管理體制，有高素質(zhì)的經(jīng)營(yíng)管理人員，同時(shí)熟悉上市公司的運(yùn)作和管理。如通過(guò)，則與目標(biāo)公司簽署意向性協(xié)議，并進(jìn)行公司審計(jì)。技術(shù)、生產(chǎn)規(guī)模和市場(chǎng)占有率。規(guī)模經(jīng)濟(jì)的獲得 橫向并購(gòu)兩個(gè)或兩個(gè)以上生產(chǎn)或銷售相同、相似產(chǎn)品的企業(yè)間的兼并。資產(chǎn)剝離時(shí)，應(yīng)盡可能做到同業(yè)全剝，即生產(chǎn)同一產(chǎn)品的資產(chǎn)要盡量剝離，使將來(lái)上市公司的產(chǎn)品與控股公司的產(chǎn)品有別。v有助于優(yōu)化上市公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)，由于 控股公司的存在，上市公司可以將一定數(shù)量的負(fù)債轉(zhuǎn)移到控股公司，減輕上市公司的債務(wù)負(fù)擔(dān)，從而使上市公司更有效率地籌集資本。v由于企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債及其他生產(chǎn)要素在重組之后一般沒(méi)有較大變動(dòng)，不利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制的根本性轉(zhuǎn)變。轉(zhuǎn)變觀念 給予支持 評(píng)估合理要使非生產(chǎn)性資產(chǎn)剝離出去，洛銅集團(tuán)必須給予一定的支持，包括經(jīng)營(yíng)管理的指導(dǎo)扶持，前期流動(dòng)資金的支持等。v負(fù)責(zé)對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行考核和監(jiān)控。在評(píng)價(jià)結(jié)果不理想時(shí)，應(yīng)查明原因，并將結(jié)果反饋給集團(tuán)公司的決策層，以求改進(jìn)或考慮產(chǎn)業(yè)退出戰(zhàn)略。 一個(gè)完整的投資或項(xiàng)目流程 , 大致分為四個(gè)部分 : 投資的驅(qū)動(dòng)或來(lái)源 。?企業(yè)已處于成熟階段，經(jīng)營(yíng)較好，可充分利用財(cái)務(wù)杠桿作用。? 增加籌資的靈活性，避免長(zhǎng)期貸款籌資所附加的多種限制性條款，為企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)提供更大的彈性空間；? 在租賃安排中，如果出租人在確定租金時(shí)難以預(yù)測(cè)資產(chǎn)的陳舊過(guò)時(shí)，則企業(yè)可以避免承擔(dān)設(shè)備過(guò)時(shí)和風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)行公司債券進(jìn)行融資的特點(diǎn)洛銅目前的財(cái)務(wù)狀況不符合發(fā)行債券條件_最近 3年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券 1年的利息；_累計(jì)債券總額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)額的 40％；_募集資金的投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；_債券的利率不超過(guò)國(guó)務(wù)院限定的利率水平；_所籌資金必須符合審批機(jī)關(guān)審批的用途。 完善重點(diǎn)：對(duì)基本生產(chǎn)車間標(biāo)準(zhǔn)工序按品種逐一制定標(biāo)準(zhǔn)工序目標(biāo)成本，將標(biāo)準(zhǔn)工序目標(biāo)成本以內(nèi)部結(jié)算價(jià)格的形式頒布執(zhí)行，建立起以標(biāo)準(zhǔn)工序目標(biāo)成本為考核依據(jù)的內(nèi)部結(jié)算調(diào)控機(jī)制，從而使標(biāo)準(zhǔn)工序目標(biāo)成本發(fā)揮直接參與控制和監(jiān)督生產(chǎn)成本的作用。內(nèi)部結(jié)算制度內(nèi)部結(jié)算價(jià)格的制訂要有利于增強(qiáng)各部門、各有關(guān)人員的責(zé)任感，各部門之間的原材料領(lǐng)用、動(dòng)力消耗和維修服務(wù)等的提供，都必須實(shí)行內(nèi)部結(jié)算制度，且價(jià)格的制訂應(yīng)盡可能地接近市場(chǎng)價(jià)。標(biāo)準(zhǔn)工序目標(biāo)成本、成本預(yù)算、成本計(jì)劃的編制成本控制信息的反饋要及時(shí)。除上市籌資成功的當(dāng)年外，流入流出比應(yīng)逐漸趨于 1或小于1。30 30產(chǎn)成品 26 此比例在應(yīng)控制在 5以內(nèi)。充分利用公司內(nèi)部的資金，并運(yùn)用現(xiàn)有的資本市場(chǎng)，為公司發(fā)展創(chuàng)造良好的融資條件。只有在具有健全的經(jīng)營(yíng)機(jī)制和良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的基礎(chǔ)上，才有能力進(jìn)行外部擴(kuò)張，吸引和集聚外部資本。缺乏新產(chǎn)品開發(fā)。但從洛銅的經(jīng)營(yíng)狀況看，由于盈利能力太弱，這樣的負(fù)債水平與其負(fù)擔(dān)的資金成本是不相適應(yīng)的。1997年 1998年 1999年 2023年 2023年60% 61% 59% 54% 48%固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)圖1997年 1998年 1999年 2023年 2023年% % % % %總資產(chǎn)收益率情況單位：萬(wàn)元資料來(lái)源：洛銅 1999年 —2023 年會(huì)計(jì)報(bào)表。流動(dòng)資產(chǎn)比例相應(yīng)提高，但增加的主要是存貨及應(yīng)收項(xiàng)目等流通性不強(qiáng)的流動(dòng)資產(chǎn)。洛銅的物質(zhì)資源、網(wǎng)絡(luò)資源和技術(shù)資源是相對(duì)的優(yōu)良資產(chǎn)，基本上能夠保證洛銅戰(zhàn)略發(fā)展需要，洛銅的人力資源、隱形資源尤其是財(cái)務(wù)資源是戰(zhàn)略發(fā)展的短板。通過(guò)并購(gòu)、參股、控股等方式，迅速進(jìn)入有市場(chǎng)潛力的新產(chǎn)品市場(chǎng)，通過(guò)產(chǎn)權(quán)出售、公司分立等，剝離無(wú)市場(chǎng)前景的舊產(chǎn)品，及時(shí)退出萎縮產(chǎn)品市場(chǎng)。資本運(yùn)行效率過(guò)低，銷售收入增長(zhǎng)不穩(wěn)定，必須借助資本運(yùn)營(yíng)來(lái)保證戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)1997年1998年 1999年2023年 2023年銷售收入（萬(wàn)元）76101 56215 75097 116861 121978 銷售增長(zhǎng)率 % % % % %凈資產(chǎn)銷售倍數(shù) 洛銅近 5年銷售增長(zhǎng)率從凈資產(chǎn)銷售倍數(shù)看，目前每元凈資產(chǎn)只能帶來(lái) 的收入 ,資本運(yùn)行效率過(guò)低。20%32%54%15%53%33%34%46%12%1999年 2023年 2023年存貨應(yīng)收項(xiàng)目其它流動(dòng)資產(chǎn)管理效率低下影響了資金使用效果，浪費(fèi)大量流動(dòng)資金，降低了企業(yè)盈利能力流動(dòng)資產(chǎn)中， 80%以上是存貨和應(yīng)收項(xiàng)目 緩慢的存貨周轉(zhuǎn)速度 漫長(zhǎng)的應(yīng)收帳款回收期存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)1999年 281天2023年 195天2023年 225天應(yīng)收帳款回收期1999年 82天2023年 61天2023年 59天流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)圖 +營(yíng)業(yè)周期加長(zhǎng)， 2023年達(dá) 280天。產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)尚需進(jìn)一步改善資料來(lái)源：洛陽(yáng)銅加工集團(tuán)有限公司章程洛銅集團(tuán)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)洛銅是典型的國(guó)有企業(yè)。? 洛銅傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)下降，獨(dú)家產(chǎn)品市場(chǎng)有限?？偨Y(jié)經(jīng)驗(yàn)，摸索生產(chǎn)計(jì)劃及排產(chǎn)模型，為將來(lái)過(guò)渡到 ERP做準(zhǔn)備。資產(chǎn)項(xiàng)目 2023年(%)改進(jìn)說(shuō)明及建議 改進(jìn)目標(biāo)2023年 2023年流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)資產(chǎn)比例也可保持目前的合理水平，改進(jìn)重點(diǎn)是流動(dòng)資產(chǎn)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)。15 30存貨周轉(zhuǎn)率 銅都銅業(yè)、云銅、江銅屬原料供應(yīng)企業(yè)，因有原料價(jià)格波動(dòng)的影響，可能有一定的儲(chǔ)備。資料來(lái)源：洛銅 2023年會(huì)計(jì)報(bào)表加強(qiáng)成本控制導(dǎo)讀：資本的內(nèi)部擴(kuò)張 加強(qiáng)成本控制。成本會(huì)計(jì)信息分析及反饋制度要加大成本控制業(yè)績(jī)考核與獎(jiǎng)懲的力度，并真正貫徹實(shí)施?！?初期的標(biāo)準(zhǔn)工序目標(biāo)成本可以是在效率良好的條件下，根據(jù)下期一般應(yīng)該發(fā)生的生產(chǎn)要素消耗量、預(yù)計(jì)價(jià)格和預(yù)計(jì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力利用程度制定，是要經(jīng)過(guò)努力才能達(dá)到的一種標(biāo)準(zhǔn)，是一種應(yīng)該成本。構(gòu)建完善的構(gòu)建完善的三維成本管三維成本管理模式理模式責(zé)任成本管理：責(zé)任成本管理：對(duì)職能部門實(shí)行責(zé)任成本管理。? 資本成本較高：投資于普通股風(fēng)險(xiǎn)較高，相應(yīng)地要求有較高的投資報(bào)酬率；? 股利從稅后利潤(rùn)中支付，不具備抵稅作用；? 以普通股籌資會(huì)增加新股東，可能會(huì)分散公司的控制權(quán)；? 發(fā)行程序