【正文】 投資者 30％以上股份的自然人，與投資者持有同一上市公司股份； 自然人甲 A公司 目標(biāo)公司 10％ 30％ 26％ 自然人對(duì) A公司決策有重大影響 36 一致行動(dòng)人： 概括法與列舉法相結(jié)合 （ 8） 在投資者任職的董事 、 監(jiān)事及高級(jí)管理人員 ， 與投資者持有同一上市公司股份； 目標(biāo)公司 投資者 A公司 18％ 10％ 37 一致行動(dòng)人： 概括法與列舉法相結(jié)合 （ 9）持有投資者 30％以上股份的自然人和在投資者任職的董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員，其父母、配偶、子女及其配偶、配偶的父母、兄弟姐妹及其配偶、配偶的兄弟姐妹及其配偶等親屬，與投資者持有同一上市公司股份； 本人 ＋ 配偶 父母 父母 兄弟姐妹＋配偶 子女＋配偶 配偶 ＋兄弟姐妹 父 系 母 系 38 一致行動(dòng)人： 概括法與列舉法相結(jié)合 （ 10）在上市公司任職的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其前項(xiàng)所述親屬同時(shí)持有本公司股份的，或者與其自己或者其前項(xiàng)所述親屬直接或者間接控制的企業(yè)同時(shí)持有本公司股份； 目標(biāo)公司 企業(yè) 90％ 15％ 10％ 親屬 5％ 39 一致行動(dòng)人： 概括法與列舉法相結(jié)合 （ 11） 上市公司董事 、 監(jiān)事 、 高級(jí)管理人員和員工與其所控制或者委托的法人或者其他組織持有本公司股份； 員工持股公司 管理層公司 20% 10% 目標(biāo)公司 40 （ 12）投資者之間具有其他關(guān)聯(lián)關(guān)系 關(guān)聯(lián)關(guān)系：公司控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高管人員與其直接或間接控制的企業(yè)之間的關(guān)系，以及可能導(dǎo)致公司利益轉(zhuǎn)移的其他關(guān)系 41 收購(gòu)人的主體資格（ ) ? 禁止收購(gòu)上市公司的情形： ? 收購(gòu)人負(fù)有數(shù)額較大債務(wù)、到期不能清償、且處于持續(xù)狀態(tài) ? 最近三年有重大違法行為或者涉嫌有重大違法行為：例如被證監(jiān)會(huì)處罰 ? 最近三年有嚴(yán)重的證券市場(chǎng)失信行為：例如被交易所公開(kāi)譴責(zé) 42 收購(gòu)人的主體資格（ ) ? 收購(gòu)人為自然人，存在《公司法》第 147條規(guī)定情形： ? 無(wú)民事行為能力或者限制民事行為能力； ? 因貪污、賄賂、侵占財(cái)產(chǎn)、挪用財(cái)產(chǎn)或者破壞社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序，被判處刑罰，執(zhí)行期滿(mǎn)未逾 5年，或者因犯罪被剝奪政治權(quán)利，執(zhí)行期滿(mǎn)未逾 5年； ? 擔(dān)任破產(chǎn)清算的公司、企業(yè)的董事或者廠(chǎng)長(zhǎng)、經(jīng)理，對(duì)該 公司、企業(yè)的破產(chǎn)負(fù)有個(gè)人責(zé)任的，自該公司、企業(yè)破產(chǎn)清算完結(jié)之日起未逾 3年； ? 擔(dān)任因違法被吊銷(xiāo)營(yíng)業(yè)執(zhí)照、責(zé)令關(guān)閉的公司、企業(yè)的法定代表人，并負(fù)有個(gè)人責(zé)任的，自該公司、企業(yè)被吊銷(xiāo)執(zhí)照之日起未逾 3年； ? 個(gè)人所負(fù)數(shù)額較大的債務(wù)到期未清償。 投資者計(jì)算其所持有的股份 ， 應(yīng)當(dāng)包括登記在其名下的股份 ， 也包括登記在其一致行動(dòng)人名下的股份 。 28 一致行動(dòng)人： 概括法與列舉法相結(jié)合 ? 投資者通過(guò)協(xié)議、其他安排，與其他投資者共同擴(kuò)大其所能夠支配的一個(gè)上市公司股份表決權(quán)數(shù)量的行為或者事實(shí)。 ? 7月 31日發(fā)布第 35號(hào)主席令， 9月 1日施行。 ? 5月 17日，提交主席辦公會(huì)審議通過(guò)。 ? 10月，《公司法》和《證券法》兩法修訂后，重新啟動(dòng)《收購(gòu)辦法》修訂工作。 ? 2月 7日，范福春副主席和李小雪書(shū)記就上市部提出的修訂方案作出重要批示，并提出半年內(nèi)完成修訂工作的要求。 ? 2023年，范主席和桂主席親自指導(dǎo)，由李小雪書(shū)記主持，于 2023年 7月底發(fā)布第 35號(hào)主席令， 9月 1日施行。 7 背景二：經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，國(guó)民經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性結(jié)構(gòu)調(diào)整，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變，提高產(chǎn)業(yè)集中度的要求 ? 黨的十六屆三中全會(huì)：大力發(fā)展資本市場(chǎng) ? 國(guó)務(wù)院：促進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的意見(jiàn)和提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn) ? “十一五”規(guī)劃：推動(dòng)企業(yè)并購(gòu)、重組、聯(lián)合，支持優(yōu)勢(shì)企業(yè)做強(qiáng)做大，提高產(chǎn)業(yè)集中度的要求 ? 產(chǎn)業(yè)集中度低，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的一個(gè)重要缺陷 ,在集中度低的行業(yè)難以找到有明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)；提高產(chǎn)業(yè)集中度，有利于形成行業(yè)龍頭，推動(dòng)作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中優(yōu)勢(shì)群體的上市公司，通過(guò)收購(gòu)兼并提高質(zhì)量，有利于提升產(chǎn)業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)力，提升國(guó)家對(duì)外的經(jīng)濟(jì)實(shí)力 8 背景三：加入 WTO后，國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)已演化為國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，要求我國(guó)融入全球經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移 ? 中國(guó)已成為世界加工廠(chǎng)，又是極富潛力的消費(fèi)市場(chǎng) ? 跨國(guó)公司從 80年代初期通過(guò)直接投資建立三資企業(yè)，到收購(gòu)上市公司進(jìn)入中國(guó)產(chǎn)品市場(chǎng)和資本市場(chǎng) ? 國(guó)內(nèi)企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)，演化為國(guó)內(nèi)企業(yè)與跨國(guó)公司之間的競(jìng)爭(zhēng)、跨國(guó)公司之間在中國(guó)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng) ? 中國(guó)企業(yè)需要通過(guò)并購(gòu)重組，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，溶入全球經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性大調(diào)整 9 背景四：股權(quán)分置改革后的證券市場(chǎng)全流通的新形勢(shì) ? 市場(chǎng)恢復(fù)公司定價(jià)和價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能：股價(jià)表現(xiàn)成為并購(gòu)的驅(qū)動(dòng)力 ? 控股股東的行為模式發(fā)生變化：控股股東的持股具有高透明度，其財(cái)富與股價(jià)掛鉤，有動(dòng)力通過(guò)并購(gòu)重組提升公司價(jià)值 ? 股權(quán)的流動(dòng)性增強(qiáng)，股權(quán)結(jié)構(gòu)逐漸分散化，收購(gòu)方式呈多元化 ? 證券市場(chǎng)配置資源的功能得以實(shí)現(xiàn)，為市場(chǎng)化的并購(gòu)奠定基礎(chǔ) 10 背景五：現(xiàn)行《收購(gòu)辦法》執(zhí)行 3年多以來(lái)的經(jīng)驗(yàn)總結(jié) 2023年以來(lái)上市公司控制權(quán)變化的基本情況 560 0129671267 71491391174 7020406080100120140160審核單數(shù)2023年 2023年 2023年 2023年 2023年2 0 0 2 —2 0 0 6 上市公司收購(gòu)情況上市公司收購(gòu)（單）涉及外資收購(gòu)（單）要約收購(gòu)（單）11 上市公司收購(gòu)中存在的主要問(wèn)題 ? 收購(gòu)人不誠(chéng)信 、 無(wú)實(shí)力 、 甚至掏空上市公司 ? 公司控制權(quán)變化的透明度低 ， 通過(guò)一致行動(dòng)規(guī)避監(jiān)管的現(xiàn)象嚴(yán)重 ? 上市公司收購(gòu)的支付工具和手段缺乏 ? 中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)不規(guī)范 ， 未做到勤勉盡責(zé) ， 缺乏有效的市場(chǎng)約束機(jī)制 ? 利用并購(gòu)重組操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易問(wèn)題較為嚴(yán)重 ? 監(jiān)管手段不足，缺乏足夠的威懾力 12 ? 歷屆會(huì)領(lǐng)導(dǎo)對(duì)上市公司并購(gòu)重組的規(guī)范高度重視，作出批示和要求； ? 第一稿于 1999年起草完成，由當(dāng)時(shí)上市部主任李小雪主持，與本次修訂確立的收購(gòu)制度基本相同，遺憾的是未能發(fā)布 。 4 各國(guó)關(guān)于要約收購(gòu)制度的立法介紹 ? 以英國(guó)為代表的強(qiáng)制性全面要約制度 ? 歐盟國(guó)家、香港、新加坡等在立法中都采取了強(qiáng)制性全面要約收購(gòu)制度 ? 主要特征是事先確定一個(gè)數(shù)量比例，將該比例作為公司控制權(quán)是否發(fā)生變化的判斷標(biāo)準(zhǔn)。 《上市公司收購(gòu)管理辦法》解讀 （ 2023年修訂） 中國(guó)證監(jiān)會(huì)上市部 起草組 2023年 8月 1 內(nèi)容提要 ? 《收購(gòu)辦法》修訂背景及起草過(guò)程 ? 《收購(gòu)辦法》修訂的指導(dǎo)思想 ? 《收購(gòu)辦法》修訂的主要內(nèi)容 ? 《收購(gòu)辦法》與外資并購(gòu)規(guī)定的銜接 2 一、《收購(gòu)辦法》 修訂背景及起草過(guò)程 3 背景一 :兩法的修訂 ? 新修訂的《證券法》對(duì)收購(gòu)制度的重大調(diào)整：從原規(guī)定收購(gòu)人持股比例超過(guò) 30％須履行強(qiáng)制性全面要約義務(wù)，調(diào)整為仍須采取要約方式，即收購(gòu)人持股達(dá)到 30％時(shí)，擬繼續(xù)收購(gòu)的，可以自行選擇向公司所有股東發(fā)出收購(gòu)其全部股份的全面要約，也可以通過(guò)主動(dòng)的部分要約方式取得公司控制權(quán)，大大降低了收購(gòu)成本，有利于活躍并購(gòu)活動(dòng)。 ? 新修訂的兩法賦予證監(jiān)會(huì)更多的監(jiān)管責(zé)任，監(jiān)管對(duì)象擴(kuò)大到上市公司股東和實(shí)際控制人，使證監(jiān)會(huì)事后監(jiān)管能力大為增強(qiáng)，為監(jiān)管方式的轉(zhuǎn)變提供了重要的法律保障。收購(gòu)人持股數(shù)量一旦達(dá)到或超過(guò)該比例，收購(gòu)人必須向被收購(gòu)公司所有股東發(fā)出全面要約， 例如英國(guó)、德國(guó)、意大利、香港、新加坡的觸發(fā)點(diǎn)為 30%，法國(guó)、瑞典為 1/3，奧地利、巴西則以獲得公司控制權(quán)為限 主要目的：充分保護(hù)中小股東的合法權(quán)益 ? 中小股東可以有退出機(jī)會(huì) ? 可以獲得收購(gòu)人為取得控制權(quán)所支付的溢價(jià) 5 各國(guó)關(guān)于要約收購(gòu)制度的立法介紹 ? 以美國(guó)為代表的自愿要約制度 ? 美國(guó)、加拿大、韓國(guó)少數(shù)國(guó)家實(shí)行此制度，對(duì)收購(gòu)的比例沒(méi)有限制，沒(méi)有強(qiáng)制要約方面的規(guī)定，而是允許自愿要約 ? 在要求董事履行誠(chéng)信義務(wù)的同時(shí)，允許公司董事會(huì)采取反收購(gòu)行動(dòng) ? 有完善的司法制度支持，有效保護(hù)中小股東合法權(quán)益，機(jī)制上比較靈活 6 各國(guó)關(guān)于要約收購(gòu)制度的立法介紹 ? 介于美國(guó)和英國(guó)之間的強(qiáng)制要約方式 ? 以日本為例，在日本，投資者如擬通過(guò)交易所場(chǎng)外交易取得公司股份超過(guò)1/3，必須采取要約收購(gòu)的方式取得，即投資者必須發(fā)出公開(kāi)的部分要約以取得控股權(quán)，但不必發(fā)出全面要約。 ? 2023年，由陳大剛主持，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布第 10號(hào)和第 11號(hào)主席令（《上市公司收購(gòu)管理辦法》和《上市公司股東持股變動(dòng)信息披露管理辦法》），12月 1日施行 。 起草過(guò)程 13 ? 2023年 2月 1日，李小雪書(shū)記召集相關(guān)人員就修改的指導(dǎo)思想和方法進(jìn)行探討。 ? 5月，股權(quán)分置改革啟動(dòng)后，修訂工作暫停。 ? 2023年 1月 20日，起草組將第一稿向范福春副主席、桂敏杰副主席、李小雪書(shū)記匯報(bào)，滬、深交易所參會(huì)。 ? 5月 20日，向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。 本次修訂大事記 14 上市公司收購(gòu)的法規(guī)體系 法律 《證券法》 《 公司法 》 法規(guī) 《上市公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》 部門(mén)規(guī)章 《上市公司收購(gòu)管理辦法》 規(guī)范性文件 配套 特殊規(guī)定 《財(cái)務(wù)顧問(wèn)辦法》 五個(gè)信息披露準(zhǔn)則 《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》 自律 規(guī)則 交易所實(shí)施細(xì)則 15 二、《收購(gòu)辦法》 修訂的指導(dǎo)思想 16 指導(dǎo)思想 ? 轉(zhuǎn)變監(jiān)管方式，進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的作用，鼓勵(lì)上市公司通過(guò)市場(chǎng)化的收購(gòu)兼并提高質(zhì)量，提高市場(chǎng)效率，活躍證券市場(chǎng) ? 通過(guò)加大事后監(jiān)管力度，做到監(jiān)管有力，市場(chǎng)有序，以適應(yīng)現(xiàn)階段國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和全流通后證券市場(chǎng)發(fā)展的需要 17 修訂的重點(diǎn)和亮點(diǎn)（ 1） ? 充分體現(xiàn)《證券法》的立法精神 ? 將強(qiáng)制性全面要約收購(gòu)制度調(diào)整為由收購(gòu)人選擇的要約收購(gòu)方式，賦予收購(gòu)人更多的自主空間，降低了收購(gòu)成本，強(qiáng)化上市公司外部治理，充分體現(xiàn)了促進(jìn)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的價(jià)值取向和立法精神 18 修訂的重點(diǎn)和亮點(diǎn)（ 2）