【正文】 本概念界定及原則 收購人負(fù)有數(shù)額較大債務(wù)，到期未清償，且處于持續(xù)狀態(tài)； 收購人最近 3年有重大違法行為或者涉嫌有重大違法行為； 收購人最近 3年有嚴(yán)重的證券市場失信行為； 收購人為自然人的，存在 《 公司法 》 第 147條規(guī)定情形； 法律、行政法規(guī)規(guī)定以及中國證監(jiān)會認(rèn)定的不得收購上市公司的其他情形。 直接收購 間接收購 權(quán)益收購 其他方式 含義解讀 一、基本概念界定及原則 （一）上市公司收購 —— 取得及控股上市公司控股權(quán) ! 11 12 一致行動是指投資者通過協(xié)議、其他安排，與其他投資者共同擴(kuò)大其所能夠支配的一個上市公司股份表決權(quán)數(shù)量的行為或者事實，一致行動情形的投資者，互為一致行動人。 控制權(quán)衍生于物權(quán)，及對股權(quán)的所有權(quán)（直接或者間接）。 間接收購 間接收購一般指收購上市母公司或者上級公司方式，通過股權(quán)間接控制的方式，形成對上市公司的實質(zhì)控制的收購形式。 要約收購 以特定的公開披露的交易條件，向不特定多數(shù)的股東發(fā)出收購要約，通過促使股東接受要約條件實現(xiàn)股份收購的行為。 收購方式界定 控制權(quán)標(biāo)準(zhǔn)界定 8 9 一、基本概念界定及原則 協(xié)議收購 要約收購 （一）上市公司收購 —— 取得及控股上市公司控股權(quán) ! 收購分類 協(xié)議收購 協(xié)議收購是收購者在證券交易所之外以協(xié)商的方式與被收購公司的股東簽訂收購其股份的協(xié)議 ,從而達(dá)到控制該上市公司的目的。上市公司收購及重組法規(guī)解讀 聯(lián)合證券并購私募融資總部 勞志明 2023年 8月 1 2 第一部分：規(guī)范上市公司并購重組法規(guī)體系 2 3 第一部分：規(guī)范上市公司收購重組的法規(guī)體系 公司法 上市公司監(jiān)督管理條例（征） 收購管理辦法 配套披露準(zhǔn)則 外資相關(guān)法規(guī) 國資相關(guān)法規(guī) 交易所業(yè)務(wù)規(guī)則 證券法 重大資產(chǎn)重組管理辦法 配套披露準(zhǔn)則 財務(wù)顧問管理辦法 登記結(jié)算業(yè)務(wù)規(guī)則 特殊行業(yè)股權(quán)監(jiān)管 基本法律 部門規(guī)章 行政法規(guī) 自律制度 證券監(jiān)管體系 其他法規(guī) 3 4 第一部分：規(guī)范上市公司收購重組的法規(guī)體系 一、證券監(jiān)管法規(guī) 規(guī)范上市公司收購 上市公司收購管理辦法（證監(jiān)會 35號令） 信息披露準(zhǔn)則第 15號 —— 權(quán)益變動報告書 信息披露準(zhǔn)則第 16號 —— 上市公司收購報告書 信息披露準(zhǔn)則第 17號 —— 要約收購報告書 信息披露準(zhǔn)則第 18號 —— 被收購公司董事會報告書 信息披露準(zhǔn)則第 19號 —— 豁免要約收購申請文件 規(guī)范上市公司重組法規(guī) 上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法（證監(jiān)會 53號令） 信息披露準(zhǔn)則第 26號 —— 上市公司重大資產(chǎn)重組申請文件 4 5 第一部分：規(guī)范上市公司收購重組的法規(guī)體系 二、國資監(jiān)管法規(guī) 國有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法 國有單位受讓上市公司股份管理暫行規(guī)定 最高人民法院關(guān)于凍結(jié)、拍賣上市公司國有股和社會法人股若干問題的規(guī)定 企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法（國資 3號令） 企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)無償劃轉(zhuǎn)管理暫行辦法 三、外資收購（股權(quán)變動）監(jiān)管法規(guī) 外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定 關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國有股和法人股有關(guān)問題的通知 合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法（ QFII） 外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法 5 6 第二部分：上市公司收購管理辦法解讀 6 7 一、基本概念界定及原則 7 8 一、基本概念界定及原則 取得股份的方式成為一個上市公司的控股股東 ； 可以通過投資關(guān)系、協(xié)議、其他安排的途徑成為一個上市公司的實際控制人 ； 也可以同時采取上述方式和途徑取得上市公司控制權(quán) 。 （一）上市公司收購 —— 取得及鞏固上市公司控股權(quán) ! 持股 50%以上的控股股東； 實際支配表決權(quán)超過 30%； 通過實際支配上市公司股份表決權(quán)能夠決定公司董事會半數(shù)以上成員選任； 依其可實際支配的股份表決權(quán)足以對公司股東大會的決議產(chǎn)生重大影響； 中國證監(jiān)會認(rèn)定的其他情形。 目前國內(nèi)協(xié)議收購是國內(nèi)上市公司收購的最核心的操作方式。 直接收購 間接收購 權(quán)益收購 其他方式 含義解讀 9 10 協(xié)議收購 要約收購 收購分類 直接收購 直接收購是指收購者以直接取得上市公司股權(quán)，進(jìn)而成為上市公司股東的收購行為 。 直接收購 間接收購 權(quán)益收購 其他方式 含義解讀 一、基本概念界定及原則 （一）上市公司收購 —— 取得及控股上市公司控股權(quán) ! 10 11 協(xié)議收購 要約收購 收購分類 權(quán)益收購（基于物權(quán)） 權(quán)益收購是指基于對上市公司或者上市公司母公司的股權(quán)所有權(quán)而形成的對上市公司的控制。 其他方式（基于表決權(quán)） 通過協(xié)議安排、表決權(quán)委托等方式可以行控制上市公司多數(shù)表決權(quán)或者半數(shù)董事當(dāng)選的方式，雖未擁有權(quán)益但可以實現(xiàn)實質(zhì)控制（實質(zhì)監(jiān)管的兜底條款，尚未有案例出現(xiàn)） 。 一致行動情形的投資者，互為一致行動人，合并計算股份進(jìn)行披露，可委托披露（合并披露）； 主要體現(xiàn)在要約是否發(fā)起、信息披露詳實程度以及鎖定期不同（法律后果）； 投資者認(rèn)為其與他人不應(yīng)被視為一致行動人的，可以向監(jiān)管部門舉證（舉證責(zé)任）。 ? 無民事行為能力或限制民事行為能力； ? 因貪污、賄賂、侵占財產(chǎn)、挪用財產(chǎn)或者破壞社會主義市場經(jīng)濟(jì)秩序，被判處刑罰，執(zhí)行期滿未逾 5年，或者因犯罪被剝奪政治權(quán)利，執(zhí)行期滿未逾 5年； ? 擔(dān)任破產(chǎn)清算的公司、企業(yè)的董事或者廠長、經(jīng)理，對該 公司、企業(yè)的破產(chǎn)負(fù)有個人責(zé)任的，自該公司、企業(yè)破產(chǎn)清算完結(jié)之日起未逾 3年； ? 擔(dān)任因違法被吊銷營業(yè)執(zhí)照、責(zé)令關(guān)閉的公司、企業(yè)的法定代表人，并負(fù)有個人責(zé)任的，自該公司、企業(yè)被吊銷執(zhí)照之日起未逾 3年； ? 個人所負(fù)數(shù)額較大的債務(wù)到期未清償。 實際控制人 ?不是公司股東，但通過投資關(guān)系、協(xié)議或者其他安排，能夠?qū)嶋H支配公司行為的人。 償還資金及解除擔(dān)保； 股權(quán)轉(zhuǎn)讓款歸還占用資金； 后續(xù)重組方案能徹底解決； 提供履約擔(dān)保或安排。 禁止控股權(quán)轉(zhuǎn)讓情形 通常的解決措施 （五）控股股東和實際控制人 一、基本概念界定及原則 19 20 二、權(quán)益變動披露（不超過 30%） 20 21 二、權(quán)益變動披露 （一）權(quán)益披露界限（ 5％ ≤ A≤ 30％） 擬增持比例 A 實際控制人變更 信息披露要求 5％ ≤ A＜ 20％ 否 簡式權(quán)益報告 是 詳式權(quán)益報告 20％ ≤ A≤ 30％ 否 詳式權(quán)益報告 是 詳式權(quán)益報告、財務(wù)顧問意見、第 50條要求材料 詳式權(quán)益報告、第 50條要求材料（國有股劃撥、同一控制人未變、繼承三種情形） 詳式權(quán)益報告（適用收購方承諾 3年放棄表決權(quán)情形） 21 22 （二）權(quán)益變動的操作要點 二、權(quán)益變動披露 審批權(quán)限調(diào)整 低于 30%的權(quán)益披露，向交易所提交權(quán)益變動報告，在履行信息披露義務(wù)后，依照交易所及登記結(jié)算中心要求辦理過戶手續(xù)，證監(jiān)會不再作無異議事前審批。 無需披露報告書情形 ? 6個月內(nèi)持股變動達(dá)到法定比例，進(jìn)行差異補(bǔ)充披露； ?公司回購減持未導(dǎo)致公司第一大股東或?qū)嶋H控制人變化。 注： （ 1） 無需聘請財務(wù)顧問核查意見； （ 2）控股股東出讓控股權(quán)需披露對收購方調(diào)查及侵害上市公司利益行為的情形的解決 . （三）簡式權(quán)益變動報告書披露要求（信息披露準(zhǔn)則第 15號） 二、權(quán)益變動披露 23 24 （一）簡式報告的必備內(nèi)容 （二）投資者及其一致行動人的控股股東、實際控制人及其股權(quán)控制關(guān)系結(jié)構(gòu)圖； （三）價格、所需資金額、資金來源，或者其他支付安排； （四）與上市公司的業(yè)務(wù)是否存在同業(yè)競爭或者潛在的同業(yè)競爭，是否存在持續(xù)關(guān)聯(lián)交易；是否已做出避免同業(yè)競爭以及保持上市公司的獨立性的相應(yīng)安排； （五）未來 12個月內(nèi)對上市公司資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、人員、組織結(jié)構(gòu)、公司章程等進(jìn)行調(diào)整的后續(xù)計劃； （六）前 24個月內(nèi)投資者及其一致行動人與上市公司之間的重大交易； （七）不存在禁止收購的情形； （八）能夠按照對收購人的要求提供相關(guān)文件。 （五）不同權(quán)益變動方式的特殊要求 二、權(quán)益變動披露 25 26 （五）不同權(quán)益變動方式的特殊要求 二、權(quán)益變動披露 協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式 ?持股達(dá)到或超過 5％，事實發(fā)生之日（達(dá)成協(xié)議日 T）起 3日內(nèi)（ T+3)報告監(jiān)管部門、公告、通知上市公司，未披露前不得繼續(xù)增持；賣出為違法行為 ?持股達(dá)到 5％后，增持或減持達(dá)到或超過 5％，在 T+3日內(nèi)報告、公告，未披露前不得繼續(xù)增持；賣出為違法行為 ?披露的點為投資者持有上市公司的股份比例達(dá)到或超過 5％、 10％、 15％、 20％、 25％ …… （ 5％的整數(shù)倍） 例如：持股 7％的股東，通過協(xié)議方式受讓 3％，持股達(dá)到 10％，須履行報告、公告義務(wù)。 司法裁決 ?申請執(zhí)行人持股將達(dá)到或超過 5％，事實發(fā)生之日（收到裁定之日）起 3日內(nèi)披露作出裁定決定的法院名稱、裁定的日期、案由、申請執(zhí)行人收到裁定的時間、裁定書的主要內(nèi)容、拍賣機(jī)構(gòu)名稱、拍賣事由、拍賣結(jié)果。 ?主要有國資的直接擬轉(zhuǎn)讓（ 19號令）及間接轉(zhuǎn)讓（ 3號令）； ?與受讓人簽署協(xié)議后，受讓人和出讓人按照協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式披露。 （五）不同權(quán)益變動方式的特殊要求 二、權(quán)益變動披露 30 31 需核查情形 收購股份高于 20%但是不超過 30%，但是構(gòu)成實際控制人變更的（行政劃撥、同一控制人間轉(zhuǎn)讓、因繼承導(dǎo)致收購、收購人放棄三年表決權(quán)除外）。 （六）財務(wù)顧問對權(quán)益變動報告的核查 二、權(quán)益變動披露 31 32 三、協(xié)議收購的信息披露（超過 30%） 32 33 三、協(xié)議收購的信息披露 （一）收購的實現(xiàn)方式（ 30％） 擬收購比例 A 實現(xiàn)方式 信息披露要求 A30％ （ 1）要求豁免，協(xié)議受讓 A比例 協(xié)議收購報告書、第 50條要求材料、豁免申請 （ 2）直接要約 A比例 履行要約收購披露（要約報告書、財務(wù)顧問意見、法律意見書等） （ 3）協(xié)議受讓 30％，其余 A30％部分要約 按 20％ ≤ A ≤ 30％履行權(quán)益披露，同時履行要約收購披露 （ 4）協(xié)議受讓 30％，每年增加 2％至 A比例 按 20％ ≤ A ≤ 30％履行權(quán)益披露，每年進(jìn)行簡式程序要約豁免 （ 5）協(xié)議受讓 A，同時