【正文】 和重大資產(chǎn)重組等環(huán)節(jié)，由投資顧問把關(guān)（把關(guān)（ Gatekeeper）。2并購(gòu)重組的類型并購(gòu)重組的類型類型類型重組收購(gòu)其他合并回購(gòu)并購(gòu)重組分立3并購(gòu)重組與市場(chǎng)參與者并購(gòu)重組與市場(chǎng)參與者n IPO后，存量資產(chǎn)再次優(yōu)化的重要的途徑。上市公司并購(gòu)重組上市公司并購(gòu)重組理論理論 與實(shí)務(wù)與實(shí)務(wù)深圳證券交易所深圳證券交易所1并購(gòu)重組的概念并購(gòu)重組的概念 并購(gòu)重組不是法律概念，而是市場(chǎng)約定俗成說法，包括股并購(gòu)重組不是法律概念，而是市場(chǎng)約定俗成說法，包括股權(quán)變動(dòng)（收購(gòu)、回購(gòu)）、資產(chǎn)變化（購(gòu)買、出售資產(chǎn)）、權(quán)變動(dòng)（收購(gòu)、回購(gòu)）、資產(chǎn)變化（購(gòu)買、出售資產(chǎn)）、合并、分立等對(duì)上市公司股權(quán)、資產(chǎn)和負(fù)債、利潤(rùn)及業(yè)務(wù)合并、分立等對(duì)上市公司股權(quán)、資產(chǎn)和負(fù)債、利潤(rùn)及業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大影響的活動(dòng)。產(chǎn)生重大影響的活動(dòng)。后，存量資產(chǎn)再次優(yōu)化的重要的途徑。并購(gòu)重組涉及多方）。利益的協(xié)調(diào)，專業(yè)性強(qiáng)，收費(fèi)較高。個(gè)上市公司的實(shí)際控制權(quán)。合同詐騙罪，被判無(wú)期徒刑。人?？煽诳蓸纷硗顿Y收益。具體分為：賣股份。）。是全球最大的小型家用電器和炊具易所上市。知名電器和炊具品牌，大都通過收購(gòu)獲得。年初注冊(cè)成立蘇泊爾公司。家上市公司。股權(quán)，成為蘇泊爾的控股股東。而調(diào)整后的要約收購(gòu)方案，幣。億，收購(gòu)成本提高一倍。不豁免。位減持，侵害公司與中小股東利益。 2023年年 1月月 4日日 25日賣出南寧糖業(yè)日賣出南寧糖業(yè) ，出售價(jià)格萬(wàn)股，出售價(jià)格在在 ，實(shí)現(xiàn)豐厚盈利。 馬丁居馬丁居里買入至賣出南寧糖業(yè)股票的時(shí)間間隔在里買入至賣出南寧糖業(yè)股票的時(shí)間間隔在 6個(gè)月之個(gè)月之內(nèi)。n 與南寧糖業(yè)達(dá)成和解，和解款項(xiàng)與南寧糖業(yè)達(dá)成和解，和解款項(xiàng) 4000 萬(wàn)元將作萬(wàn)元將作為營(yíng)業(yè)外收入計(jì)入南寧糖業(yè)會(huì)計(jì)報(bào)表，影響公司為營(yíng)業(yè)外收入計(jì)入南寧糖業(yè)會(huì)計(jì)報(bào)表，影響公司的本年度凈利潤(rùn)約的本年度凈利潤(rùn)約 2500 萬(wàn)元，據(jù)萬(wàn)元，據(jù) 2023半年報(bào)顯半年報(bào)顯示，示， 16月南寧糖業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)月南寧糖業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 7182萬(wàn)元。28（四）收購(gòu)與反收購(gòu)（四）收購(gòu)與反收購(gòu)n 反收購(gòu)措施反收購(gòu)措施 預(yù)防性與應(yīng)急性預(yù)防性與應(yīng)急性n 預(yù)防性反收購(gòu)預(yù)防性反收購(gòu) 金色降落傘合同、債務(wù)加速到期合金色降落傘合同、債務(wù)加速到期合同、交錯(cuò)改選董事、分類表決權(quán)等同、交錯(cuò)改選董事、分類表決權(quán)等n 應(yīng)急性反收購(gòu)措施應(yīng)急性反收購(gòu)措施 毒丸、出售皇冠明珠、焦土政策、毒丸、出售皇冠明珠、焦土政策、尋找白衣騎士等尋找白衣騎士等29反收購(gòu)措施反收購(gòu)措施n 金色降落傘（金色降落傘（ golden parachute）） n 債務(wù)加速到期（債務(wù)加速到期（ accelerated maturity））n 交錯(cuò)改選董事（交錯(cuò)改選董事（ staggered board））n 分類表決權(quán)（分類表決權(quán)（ classified voting rights））n 毒丸（毒丸（ poison pill））n 出售皇冠明珠（出售皇冠明珠（ crown pearl））n 焦土策略（焦土策略（ scorched land））n 尋找白衣騎士（尋找白衣騎士（ white knight））30新浪反收購(gòu)新浪反收購(gòu)n 新浪新浪 (目標(biāo)公司目標(biāo)公司 )VS. 盛大（收購(gòu)方）盛大（收購(gòu)方） 2023年２月年２月 18日日 盛大宣布截至盛大宣布截至 2023年年 2月月 10日，公司與日，公司與其控股股東地平線媒體有限公司一起通過二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)了其控股股東地平線媒體有限公司一起通過二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)了新浪大約新浪大約 %的已發(fā)行普通股。 2 月月 24 日，新浪正式表態(tài)，不歡迎通過購(gòu)買股票的方式日，新浪正式表態(tài)，不歡迎通過購(gòu)買股票的方式控制新浪，同時(shí)其管理層拋出控制新浪，同時(shí)其管理層拋出 ““ 毒丸毒丸 ”” 計(jì)劃，以反擊盛大計(jì)劃，以反擊盛大收購(gòu)。新浪 ““ 毒丸毒丸 ”” 計(jì)劃的核心是：任何人收購(gòu)新浪股份計(jì)劃的核心是：任何人收購(gòu)新浪股份達(dá)到達(dá)到 20%時(shí)，收購(gòu)人之外的其他投資者可以半價(jià)購(gòu)買新浪時(shí)，收購(gòu)人之外的其他投資者可以半價(jià)購(gòu)買新浪公司的普通股。毒丸計(jì)劃攤薄盛大持股，令收購(gòu)計(jì)劃無(wú)功而回。 即便盛大作為第一大股東，參與即便盛大作為第一大股東，參與 9月月 30日新浪董事會(huì)改選日新浪董事會(huì)改選，仍無(wú)法進(jìn)入董事會(huì)，因?yàn)樾吕瞬扇×私诲e(cuò)改選董事的條，仍無(wú)法進(jìn)入董事會(huì)，因?yàn)樾吕瞬扇×私诲e(cuò)改選董事的條款。新浪董事會(huì)共有 9名成員，分為三期，任期名成員，分為三期，任期 3年且每年年且每年只有一期董事任職期滿，進(jìn)行新的董事選舉。 31思考：抵抗的界限思考：抵抗的界限n 上市公司大股東或管理層是否可以無(wú)限度上市公司大股東或管理層是否可以無(wú)限度地反收購(gòu)？地反收購(gòu)？ 、皇冠明珠、限制提名等措施，成為收購(gòu)地雷焦土政策、皇冠明珠、限制提名等措施，成為收購(gòu)地雷 ，雖無(wú)定論，但控制權(quán)市場(chǎng)的利弊，雖無(wú)定論，但 those who are willing to pay most are likely to make best use of assets，且收購(gòu)，且收購(gòu)對(duì)于公司影響和價(jià)值，股東最有發(fā)言權(quán)。 《《 收購(gòu)管理辦法收購(gòu)管理辦法 》》 第第 33條條 收購(gòu)人作出提示性公告收購(gòu)人作出提示性公告后至要約收購(gòu)?fù)瓿汕埃皇召?gòu)公司董事會(huì)不得通過處置公后至要約收購(gòu)?fù)瓿汕?，被收?gòu)公司董事會(huì)不得通過處置公司資產(chǎn)、對(duì)外投資、調(diào)整公司主要業(yè)務(wù)、擔(dān)保、貸款等方司資產(chǎn)、對(duì)外投資、調(diào)整公司主要業(yè)務(wù)、擔(dān)保、貸款等方式，對(duì)公司的資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益或者經(jīng)營(yíng)成果造成重大影式，對(duì)公司的資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益或者經(jīng)營(yíng)成果造成重大影響。 32（四）收購(gòu)與反壟斷（四）收購(gòu)與反壟斷n 高盛收購(gòu)雙匯高盛收購(gòu)雙匯 33轉(zhuǎn)讓方：雙匯股份轉(zhuǎn)讓方：雙匯股份34轉(zhuǎn)讓條件轉(zhuǎn)讓條件2023年 3月 3日 雙匯實(shí)業(yè) 100%股權(quán) 10億元35受讓方：高盛受讓方：高盛36轉(zhuǎn)讓進(jìn)程轉(zhuǎn)讓進(jìn)程37轉(zhuǎn)讓結(jié)果：股權(quán)變化轉(zhuǎn)讓結(jié)果：股權(quán)變化38思考：高盛收購(gòu)雙匯會(huì)形成壟斷嗎？思考：高盛收購(gòu)雙匯會(huì)形成壟斷嗎？n 《《 反壟斷法反壟斷法 》》 第第 3條條 ““ 壟斷壟斷 ”” （（ 1）） 經(jīng)營(yíng)者達(dá)成壟斷協(xié)議（經(jīng)營(yíng)者達(dá)成壟斷協(xié)議（ 2）經(jīng)營(yíng)者濫用市場(chǎng)支配地位（）經(jīng)營(yíng)者濫用市場(chǎng)支配地位（ 3）具有或者可能具有排除、）具有或者可能具有排除、限制競(jìng)爭(zhēng)效果的經(jīng)營(yíng)者集中。n 《《 反壟斷法反壟斷法 》》 第第 20條條 “ “ 經(jīng)營(yíng)者集中經(jīng)營(yíng)者集中 ”” （（ 1）經(jīng)營(yíng)者合并（）經(jīng)營(yíng)者合并（ 2）經(jīng)營(yíng)者通過取得股權(quán)或者資產(chǎn)的方式取得對(duì)其他經(jīng)營(yíng)者的控制權(quán)）經(jīng)營(yíng)者通過取得股權(quán)或者資產(chǎn)的方式取得對(duì)其他經(jīng)營(yíng)者的控制權(quán)（（ 3）經(jīng)營(yíng)者通過合同等方式取得對(duì)其他經(jīng)營(yíng)者的控制權(quán)或者能夠?qū)ζ渌?jīng)營(yíng)者施加決）經(jīng)營(yíng)者通過合同等方式取得對(duì)其他經(jīng)營(yíng)者的控制權(quán)或者能夠?qū)ζ渌?jīng)營(yíng)者施加決定性影響。n 《《 國(guó)務(wù)院關(guān)于經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定國(guó)務(wù)院關(guān)于經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定 》》 第第 3條條 “ “ 經(jīng)營(yíng)者集中審查門檻經(jīng)營(yíng)者集中審查門檻 ”” （（ 1）參與集中的所有經(jīng)營(yíng)者上一會(huì)計(jì)年度在全球范圍內(nèi)的營(yíng)業(yè)額合計(jì)超過）參與集中的所有經(jīng)營(yíng)者上一會(huì)計(jì)年度在全球范圍內(nèi)的營(yíng)業(yè)額合計(jì)超過 100億元人民億元人民幣，并且其中至少兩個(gè)經(jīng)營(yíng)者上一會(huì)計(jì)年度在中國(guó)境內(nèi)的營(yíng)業(yè)額均超過幣，并且其中至少兩個(gè)經(jīng)營(yíng)者上一會(huì)計(jì)年度在中國(guó)境內(nèi)的營(yíng)業(yè)額均超過 4億元人民幣億元人民幣 （（ 2）參與集中的所有經(jīng)營(yíng)者上一會(huì)計(jì)年度在中國(guó)境內(nèi)的營(yíng)業(yè)額合計(jì)超過）參與集中的所有經(jīng)營(yíng)者上一會(huì)計(jì)年度在中國(guó)境內(nèi)的營(yíng)業(yè)額合計(jì)超過 20億元人民幣億元人民幣，并且其中至少兩個(gè)經(jīng)營(yíng)者上一會(huì)計(jì)年度在中國(guó)境內(nèi)的營(yíng)業(yè)額均超過，并且其中至少兩個(gè)經(jīng)營(yíng)者上一會(huì)計(jì)年度在中國(guó)境內(nèi)的營(yíng)業(yè)額均超過 4億元人民幣。n 《《 反壟斷法反壟斷法 》》 第第 19條條 “ “ 經(jīng)營(yíng)者集中審查標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)者集中審查標(biāo)準(zhǔn) ” ” （（ 1）一個(gè)經(jīng)營(yíng)者在相關(guān)市