【正文】 28 Q. ?期權(quán)帳務(wù)實例 回復(fù)： (1703的白糖 期貨結(jié)算價是 6810) 昨日 : SELL1手 SR1703 C6800 110 10?收權(quán)利金 10*110=1100(收入 ),結(jié)算價、 收盤價 110 客戶入 金 10000 ,權(quán)利金 收取 1100,手續(xù)費 忽略不計 ?權(quán)益 =10000+1100=11100,保證金 :3515 昨日結(jié)算賣方風(fēng)險 =保證金 /權(quán)益 = 3515/11100= 32% 今日盤中 風(fēng)險度是如何計算 ? 今日 :當(dāng) 價格停板 (漲 272點 )?價格到 382 (以現(xiàn)行保證金是以 ” 昨日 ” 結(jié)算價 計算為例 ) 注意 :客戶 賣方 權(quán)利金市值為 382*10=3820(盤中隨市價變動而變動 ),故賣方實際真的平倉的話 ,剩下權(quán)益 為 111003820=7280. 期權(quán)須注意 客戶真正的 帳務(wù) 價值 =權(quán)益 +/權(quán)利金市值 =市值權(quán)益 (1)以 ” 昨日 ” 結(jié)算價 計算今日盤中 賣方風(fēng)險度 =3515/11000= 32% 無反應(yīng) 現(xiàn)行 (3)以 ” 時實 (變動 )的保證金 ” 計算 : 7361/11100= 66%建議 1 (2)以 ” 市值權(quán)益 ” 計算 : 3515/7280= 48% 建議 2 期權(quán)帳務(wù)實例－風(fēng)險端 ?屬性： 作業(yè)風(fēng)險 結(jié)算制度的制度疏失 ?產(chǎn)生風(fēng)險 一對夫婦「鉆」國內(nèi)期貨選擇權(quán)結(jié)算漏洞，以逆向市場時間價差組合交易不必付保證金規(guī)定，陸續(xù)在十余家期貨商 以「 買 遠(yuǎn)月與賣近月的價 差 組合 」 布下巨大部位組合單，洗出權(quán)利金差額變現(xiàn)出金，國內(nèi)期貨商受到重創(chuàng) 。 (客戶賬戶權(quán)益 － 盤中 期權(quán)賣方 權(quán)利金市值 +盤中買方權(quán)利金市值 ) 客戶 風(fēng)險 率 3 ＝客戶持倉保證金 (昨結(jié)算價 )247。 客戶賬戶權(quán)益 盤中 依 期貨價格變動而 變動 如果期權(quán)這原先的期貨公式去計算的話 ,保證金都用 昨日結(jié)算價 (不變動 ),而 賬戶權(quán)益 不會包含 持倉的買方與賣方的市值權(quán)益 (不變動 ),將會出現(xiàn) 低估賣方市值的風(fēng)險 盤中期權(quán) 風(fēng)險度計算 方式 ： 客戶風(fēng)險率 1 (建議１ )： ＝ (客戶持倉保證金 (昨結(jié) )+盤中 期權(quán) 賣方 保證金浮動 )247。 期權(quán) 賣方 :收權(quán)利金 ,付 保證金 (以防止違約 )． 先收取買方所支付之權(quán)利金，當(dāng)買方要求 履約時，有義務(wù)依約履行。是指期權(quán) 買方 為獲得權(quán)利所支付的資金 期權(quán) 期貨 交易價金 權(quán)利金，買方支付給賣方 無 保證金 賣方繳交 買賣 雙方 均須繳交 權(quán)利主體 買方有權(quán)利 ,沒義務(wù) 若為實物交割之期貨契約，只有 賣方 有權(quán)利決定交割條件 義務(wù)主體 賣方只有義務(wù) 買賣 雙方 只有 義務(wù) (平倉或履約 ) 契約數(shù)量 不同執(zhí)行價格與到期月份組成眾多契約，且會根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)價格之波動增加新的執(zhí)行價格 僅有不同到期月份之分別 每日結(jié)算 針對 賣方 部位須進(jìn)行每日結(jié)算 買賣 雙方 之部位均須作每日結(jié)算 價格風(fēng)險 買方之最大風(fēng)險為權(quán)利金 賣方之風(fēng)險極大 買賣雙方均 有 相同之價格風(fēng)險 期貨與期權(quán)的比 較 場 內(nèi)期權(quán)與 場 外期權(quán)的比較 場內(nèi)期權(quán) 場外期權(quán) 交易場所不同 指在固定場所（各大交易所）內(nèi)進(jìn)行的交易 不在交易所市場進(jìn)行的交易 (在非集中的交易場所進(jìn)行 ) 交易產(chǎn)品不同 交易所市場交易的都是標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品 非標(biāo)準(zhǔn)化的個性產(chǎn)品 交易規(guī)則 不同 交易所市場是集中撮合制 主要以一對一或一對多協(xié)商成交 風(fēng)險不同 交易所市場的分級風(fēng)險管理制度， 違約風(fēng)險 相對較小 取決于交易雙方的信用，違約風(fēng)險 較大； 11 Sell Put (+)方向看多 Sell Call()方向看空 Buy Call (+)方向看多 Buy Put ()方向看空 獲利 損失 市場行情 (漲 ) 市場行情 (跌 ) buyer權(quán)利倉 seller義務(wù)倉 期權(quán)圖示 期權(quán)的策略 期權(quán)給予了投資者 全方位 的交易機會，期權(quán)策略的多樣性決定了期權(quán)用途的多樣性： 平價套利、箱型套利等 備兌開倉、保險策略等 跨式組合、勒式組合等 買入認(rèn)購、買入認(rèn)沽等 方向型交易 波動型交易 套利型交易 套保型交易 期權(quán)用途 期權(quán) 各式策略組合單 (一 ) 14 對市場的預(yù)期 運用策略 看多后市 buy Call sell Put Bull Call Spread Bull Put Spread 看空后市 buy Put sell Call Bear Call Spread Bear Put Spread 期權(quán) 各式策略組合單 (二 ) 15 對市場的預(yù)期 運用策略 預(yù)期價格持平 狹幅震蕩 sell Straddles sell Strangles 預(yù)期價格可能有 大變化，但不確定是漲或跌 buy Straddles buy Strangles 套保型交易 (持現(xiàn)貨 or Buy Future+Buy put) (持現(xiàn)貨 or Buy Future+Sell Call) 16 Q. ? 股指期權(quán)和股指期貨之間 ,客戶對于兩者的接受程度有什么區(qū)別 ? 回復(fù)： 客戶區(qū)別 ：僅操作期貨或選擇權(quán)其中一種，即擇一商品操作，風(fēng)險有限，可 慢慢熟悉期權(quán)市場例如：看多 白糖 后市，客戶買進(jìn) 白糖 期 貨 ，或 者 買進(jìn)買權(quán) . ： 操作期貨時并搭配 期 權(quán) ， 例如 ：當(dāng)買進(jìn)一 手 期 貨 于 6200，行情如愿上漲至 6800點時， 后市前景不明 ，害怕行情下跌過大，故 買進(jìn) 1手 6500賣權(quán) ，做為保護， 即 Buy Futures + Buy put = Buy Call 當(dāng)行情下跌時 ， Sell put 可以保護原有 期貨 部位 ； 當(dāng)行情上漲時 ， 期貨部位 可以享有既有的上漲利潤。 期權(quán)的構(gòu)成要素 期權(quán)的構(gòu)成有下六個要素 : (五 )期權(quán)的 執(zhí)行價格 EXERCISE PRICE (或行權(quán)價格 STRIKE PRICE ) 行權(quán)價格是指由期權(quán)合約規(guī)定的， 買方 有權(quán)在將來某一時間買入或賣出標(biāo)的 (期貨合約 )的價格。 ?目前大商所的 豆粕期權(quán) 的標(biāo)的物為 “豆粕期貨 ”及鄭商所的 白糖期權(quán) 的標(biāo)的物為 ”白糖期貨 “ 期權(quán)的構(gòu)成要素 期權(quán)的構(gòu)成有下六個要素 : (三 )期權(quán)的行權(quán)方式 期權(quán) : 買方在合約 到期日及其之前任一交易日均 可行使權(quán)利； 如 :目前大商所的豆粕期權(quán) 及鄭商所的白糖期權(quán) 期權(quán) : 買方只可在合約 到期日 當(dāng)天行使權(quán)利。 (Put options):是指 買方 有權(quán)在將來某一時間以特定價格 賣出 標(biāo)的(期貨 )合約，而賣方需要履行相應(yīng)義務(wù)的期權(quán)合約。在市場上 買進(jìn)期權(quán) ，最大的損失就是權(quán)利金。 就算看錯方向， 15天后房價下跌 15萬元，如果當(dāng)初是付足 100萬元買房，洪小姐就會賠掉 15萬元，但因為她是支付 10萬元權(quán)利金，最多就是權(quán)利金歸零， 實際損失金額的上限為 10萬元。 房子 10萬元 100萬元 權(quán)利金 VS. 狀況 1