公司金融第四講-展示頁
2025-01-07 02:26本頁面
【正文】 tNC F C FC F C FN PV C FI RR I RR I RR I RRN PV N PV= + + + + + + + + + + = + + + + ++ + + + + == = 測試后可以判斷出 IRR在 17%至 18%之間再運用內(nèi)插法就可以精確計算出 IRR的值： 17%17% 18%17% ( 18% 17% )17% ( 18% 17% ) %N PVI RRN PV N PV= + ?+ = + ?+ = 若果項目的資本成本低于內(nèi)含報酬率，用資本成本進行貼現(xiàn)，項目的凈現(xiàn)值為正；如果資本成本等于或高于內(nèi)含報酬率，則項目凈現(xiàn)值為 0或負值。 案例：內(nèi)含報酬率的估算方法 承接上例，假設公司第 5年末的自由現(xiàn)金流量為 195萬元，若要計算出相應的內(nèi)含報酬率，可以通過測試法找出該報酬率的大致區(qū)間，然后再運用內(nèi)插法計算確切的報酬率。 120 2 ( 1 )( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) ( 1 )tNtNC F C FC F C FN PV C FI RR I RR I RR I RR= + + + + + + + + + + 在等式（ 1）中， IRR表示項目的內(nèi)含報酬率， CFt表示第 t年現(xiàn)金流入。 獲利指數(shù)是目標項目的現(xiàn)金流入現(xiàn)值（ PV)與項目的期初投資 (CF0)之比。 15元稅收已經(jīng)計入 105萬當中，另外還有50萬元殘值必須計入。 =當年稅后利潤 +年折舊額 ，負號代表凈投資，正號代表收回。 自由現(xiàn)金流的計算方法 自由現(xiàn)金流 =經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量 資本支出 凈營運資本投資增量 FCF = OCF CE ΔWC 其中： 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量 =息稅前收益 利息費用 稅負 +年折舊 OCF =EBIT – I T + D 資本支出 = 當期長期資產(chǎn)的凈增加額 + 累計折舊額 CE = ΔLA + D* 凈營運資本投資增量 =期末凈營運資本 期初凈營運資本 ΔWC = WC1 WC0 ： 350萬元，共計提折舊 300萬元，期末項目殘值為 50萬元。 一、 傳統(tǒng)資本預算方法 凈現(xiàn)值法（ NPV） （ 1） NPV（ =現(xiàn)金流入現(xiàn)值 現(xiàn)金流出現(xiàn)值） （ 2） NPV法的判斷依據(jù)為 NPV是否大于零 時期 0 1 現(xiàn)金流 100 220 NPV（ 10%） =220/（ 1+10%） 100=100 凈現(xiàn)值的擴展：自由現(xiàn)金流的計算 在公司實踐中，由于直接計算項目每年所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入和流出難度非常大，常用的變通方法就是用 自由現(xiàn)金流 （ FCF）來表示每年預期現(xiàn)金凈流量。 何謂資本預算？ 公司的項目投資具有不可逆的特點，即使投資者在事后發(fā)現(xiàn)投資失誤，也很難將此項目變現(xiàn)。因此，在項目投資之前，必須對項目的未來經(jīng)營狀況進行預測，判斷該項目投資所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金性收益是否能夠彌補期初的投資，這樣的投資決策分析稱為資本預算。 自由現(xiàn)金流是指投資者獲得的可以自由支配的現(xiàn)金流。但在期末殘值估計值為 80萬，超出的 30萬元連同當年的利潤要納稅。 =年現(xiàn)金凈流量 投資額（包括營運資本投資） ，正號代表收回。 若：公司對該項目要求的收益率為 10%，請評估該項目是否可??？ 2345100 94 87 99 165350( 1 10% ) ( 1 10% ) ( 1 10% ) ( 1 10% ) ( 1 10% ) 3N PV = + + + + + + + + + =
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