公司金融第九章股利政策-展示頁
2025-01-07 02:26本頁面
【正文】 2元 /股，總價值為 120元，現(xiàn)宣布發(fā)放現(xiàn)金股利 2元 /股，總共 20元。若公司的投資和債務(wù)水平不變，公司只能通過發(fā)放新股來增加資金，然后據(jù)此支付現(xiàn)金股利，在發(fā)行新股籌集支付股利所需資金時，新股發(fā)行價必須低于股利宣布前的價格，否則投資者不會認購被高估的股票。的現(xiàn)金股利之和相等 。由于市場是完美的，財富轉(zhuǎn)移沒有交易成本，因此股東在股利發(fā)放之前 股東財富股東現(xiàn)金股利在支付股利后對剩余資產(chǎn)的要求權(quán) 成長型公司的股利政策一 假設(shè)條件MM理論即股利政策無關(guān)論第二節(jié)：完美市場中的股利政策 一 股票回購也反映出了管理層對公司的預(yù)期。股票回購常常用于某些特殊的時刻。(2)穩(wěn)定的高股利政策不容易被模仿?，F(xiàn)金股利比公司賬面利潤更能反映公司的實際盈利水平。股東從股票回購中獲得的收益為資本利的。股票回購可以作為現(xiàn)金股利發(fā)放的有效替代方式。不同點： 股票股利增加了公司的股本；股票拆分僅僅減少了每股的面值，但沒有影響股本。2﹑ 股票股利： 股票股利即送股，股票股利是上市公司以本公司股票代替現(xiàn)金向股東分紅的一種形式。具有連續(xù)性和穩(wěn)定性的特點。股利支付的程序二 ﹑ 股利政策的有關(guān)內(nèi)容(一 )我國上市公司的股利政策(二 )稅后利潤的分配順序(二 )本章主要是講述了股利政策是否會影響以及如何影響公司價值。股利政策的目標是最大化公司價值。股利政策是關(guān)于公司發(fā)放比例以及發(fā)放方式的公司決策。 第九章 股利政策 主講人 : 牛華鋒 孟德智 前言公司 CEO將股利政策視為投資政策和融資政策。 股利政策股利政策的基本內(nèi)容股利政策相關(guān)理 論無稅MM理論一鳥在手理論 稅差理論追隨者效應(yīng)代理成本理論 信號理論本章大致框架完美市場條件下 非完美市場條件下第一節(jié)：股利政策基本內(nèi)容一 ﹑ 股利的有關(guān)知識(一 )股利支付方式(三 )現(xiàn)實中股利政策的特點一 ﹑ 股利的有關(guān)知識彌補虧損提記法定盈余公積金提記公益金提記任意盈余公積金向普通股股東支付股利(一 ) 稅后利潤的分配順序(二 ) 股利支付方式股利支付方式現(xiàn)金股利 股票股利 股票回購1﹑ 現(xiàn)金股利 ：現(xiàn)金股利是指上市公司分紅時向股東分派現(xiàn)金紅利。 通常在股票股利對股價影響不大的情況下實施 股票股利和股票拆分的比較相同點： 增加了發(fā)行在外的股份數(shù)；在不考慮信息量差異的情況下，兩者都會造成股價下降；持股比例不變。3﹑ 股票回購 ：股票回購是指上市公司按照一定的程序購回發(fā)行或流通在外的本公司股票的行為。股票回購主要有三種方式：（ 1）公開在股票市場上購回（ 2）溢價購回指定數(shù)目的股票（ 3）直接向大股東洽購股票回購的特點 ：股票回購起伏不定，受經(jīng)濟周期的影響大，經(jīng)濟高漲期回購數(shù)量較多。股票回購的目的：（ 1）支付股利（ 2）減少股份數(shù)，減輕未來現(xiàn)金股利的支付壓力（ 3）阻止股價下滑，防止惡意并購（ 4）舉債進行股票回購來調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)股票回購不能代替現(xiàn)金股利：(1)公司可以通過會計靈活性來操縱盈余，但無法操縱現(xiàn)金股利。增加現(xiàn)金股利常被理解為未來有足夠的利潤保證。股票回購給投資者的信息常常是負面多于正面。股票回購沒有向投資者傳遞未來盈利預(yù)期的信息。(三 ) 股利支付的程序1﹑ 股利宣布日，對外宣布發(fā)放股利的消息2﹑ 股權(quán)登記，確認股東名單，只有在股權(quán)登記日前在公司股東名冊上有名的股東，才有權(quán)分享本次股利，在股權(quán)登記日以后列入名單的股東無權(quán)領(lǐng)取本次股利。3﹑ 除息日，除息日之前購買的股票都包含股利，除息日定在股權(quán)登記日后的第一天4﹑ 股利支付日二 ﹑ 股利政策的有關(guān)內(nèi)容背景： 在我國， 2023年之前上市公司派現(xiàn)公司少且派現(xiàn)水平低，主要原因是上市公司盈利水平低所致。2023年后派現(xiàn)企業(yè)增多，主要原因為：（ 1）再融資需求（ 2）控股股東轉(zhuǎn)移資金的工具（ 3）改善形象的需求(一 )我國上市公司的股利政策2023年后派現(xiàn)力度增強，特點有：（ 1）派現(xiàn)企業(yè)增多，但股息率低，如下表（ 2）高股息者跑贏大盤各國股利支付率高低差異德國、日本（間接融資，較低的股利政策），美國等相反各產(chǎn)業(yè)之間的差異成熟產(chǎn)業(yè)與成長型產(chǎn)業(yè)長期看，幾乎所有企業(yè)的股利政策是穩(wěn)定的股利政策的變化會反映在股票市場上股利政策受個人所得稅影響股權(quán)結(jié)構(gòu)（股權(quán)集中度）與股利政策(二 ) 現(xiàn)實中股利政策的特點在完美市場條件下股利政策和公司價值及股東財富無關(guān)(一 )公司有足夠的現(xiàn)金的情形(二 )公司沒有足夠的現(xiàn)金的情形二 (一 )(二 )非成長型公司的股利政策 (三 )在完美市場條件下股利政策和公司價值及股東財富無關(guān)(一 )公司有足夠的現(xiàn)金的情形支付股利前，股東財富以股東對公司資產(chǎn)的要求權(quán)形式存在。對公司資產(chǎn)的要求權(quán) 和 股東在股利發(fā)放之后對公司資產(chǎn)的要求權(quán)和到手 (二 )公司沒有足夠的現(xiàn)金的情形新股東以除權(quán)后的價格獲得了股票，而原有股東承擔了股利下跌損失，他們所獲得的現(xiàn)金股利恰好補償了股價下跌的損失。假定公司發(fā)行 2元新股，發(fā)行價格為 10元 /股，那么公司的價值變了嗎？公司價值 從上面可以看出，公司的價值仍為 120元，等于新股東和原有股東所持股票價值之和。即 ρ （t)相等，計算公式為： 其中 dj(t)表示第 j家公司在 t期的每股股利； pj(t+1)表示第 j家公司在 t+1期期初的每股股價； pj(t)表示第 j家公司在 t期期初的每股價格。以此類推，公司最終的股票價格將于未來公司每期支付的股利現(xiàn)值相等，如果用公司每股股票價值來表示公司價值，則可以用公式表示為：同樣的道理，我們得出公式：其中 dj(t)表示第 j家公司在 t期的每股股利； pj(t+1)表示第 j家公司在
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