北大光華管理學(xué)院金融經(jīng)濟(jì)學(xué)課件-百年回顧-展示頁
2025-01-07 02:11本頁面
【正文】 擇理論的問世。原因在于它掩蓋了金融市場的不確定性本質(zhì)。n 這一思想后來又被德布魯所發(fā)展，他把原來的一般經(jīng)濟(jì)均衡模型通過拓廣商品空間的維數(shù)來處理金融市場，其中證券無非是不同時間、不同情況下有不同價值的商品。n 從瓦爾拉斯－阿羅－德布魯?shù)囊话憬?jīng)濟(jì)均衡體系的觀點來看，現(xiàn)代金融學(xué)的第一篇文獻(xiàn)是阿羅于 1953 年發(fā)表的論文《證券在風(fēng)險承擔(dān)的最優(yōu)配置中的作用》。1972年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者阿羅 (K. Arrow,1921～ )《 社會選擇與個人價值》1983年諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎獲得者德布魯 (G. Debreu, 1921～ )《 價值理論》8百年回顧百年回顧從 “ 華爾街革命 ” 追溯到 1900年9百年回顧百年回顧n 現(xiàn)代金融學(xué)通常認(rèn)為只有不到 50 年的歷史。6百年回顧百年回顧一般經(jīng)濟(jì)均衡研究的后繼者馮 n 這樣，從數(shù)學(xué)的角度來看，長期來，瓦爾拉斯的一般經(jīng)濟(jì)均衡體系始終沒有堅實的基礎(chǔ)。5百年回顧百年回顧n 但是上述 “ 數(shù)學(xué)論證 ” 在數(shù)學(xué)上是站不住腳的。n 最后瓦爾拉斯就認(rèn)為，他得到了求 k1 種商品價格的 k1 個方程所組成的方程組。n 為此，瓦爾拉斯又加入了一個財務(wù)均衡的關(guān)系，即所有商品供給的總價值應(yīng)該等于所有商品需求的總價值。n 這 k 種商品的供需均衡就得到 k 個方程。n 在這個體系下，需求與供給達(dá)到均衡，而每個消費(fèi)者和每個生產(chǎn)者也都達(dá)到了他們的最大化要求。n 消費(fèi)者追求消費(fèi)的最大效用，生產(chǎn)者追求生產(chǎn)的最大利潤，他們的經(jīng)濟(jì)活動分別形成市場上對商品的需求和供給。從數(shù)理經(jīng)濟(jì)學(xué)到數(shù)理金融學(xué)的百年回顧史樹中(北京大學(xué)金融數(shù)學(xué)與金融工程研究中心光華管理學(xué)院 )百年回顧百年回顧一般經(jīng)濟(jì)均衡理論和數(shù)學(xué)公理化2百年回顧百年回顧一般經(jīng)濟(jì)均衡理論的創(chuàng)始人n 1874 年 1 月，法國經(jīng)濟(jì)學(xué)家瓦爾拉斯 (L. Warlas, 1834～ 1910) 發(fā)表了他的論文《交換的數(shù)學(xué)理論原理》，首次公開他的一般經(jīng)濟(jì)均衡理論的主要觀點 。 3百年回顧百年回顧一般經(jīng)濟(jì)均衡理論要點n 在一個經(jīng)濟(jì)體中有許多經(jīng)濟(jì)活動者，其中一部分是消費(fèi)者，一部分是生產(chǎn)者。n 市場的價格體系會對需求和供給進(jìn)行調(diào)節(jié)，最終使市場達(dá)到一個理想的一般均衡價格體系。4百年回顧百年回顧一般經(jīng)濟(jì)均衡理論的數(shù)學(xué)問題n 假定市場上一共有 k 種商品，每一種商品的供給和需求都是這 k 種商品的價格的函數(shù)。n 但是價格需要有一個計量單位，這 k 種商品的價格之間只有 k 種商品的價格是獨立的。這一關(guān)系目前就稱為 “ 瓦爾拉斯法則 ” ，它被用來消去一個方程。這個方程組有解，其解就是一般均衡價格體系。這是因為如果方程組不是線性的，那么方程組中的方程個數(shù)與方程是否有解就沒有什么直接關(guān)系。這個問題經(jīng)過數(shù)學(xué)家和經(jīng)濟(jì)學(xué)家們 80 年的努力，才得以解決。 諾依曼 (J. von Neumann, 1903～ 1957) 經(jīng)濟(jì)增長模型1973年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者列昂節(jié)夫 (W. Leontiev, 1906～ 1999)投入產(chǎn)出方法1972年諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎獲得者?？怂?(. Hicks, 1904～ 1989)《 價值與資本》1970 年諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎的薩繆爾森(, 1915～ )《 經(jīng)濟(jì)分析基礎(chǔ)》7百年回顧百年回顧1954 年阿羅與德布魯發(fā)表一般經(jīng)濟(jì)均衡存在性的嚴(yán)格證明n 整個一般經(jīng)濟(jì)均衡理論被嚴(yán)格數(shù)學(xué)公理化，今天已被認(rèn)為是現(xiàn)代數(shù)理經(jīng)濟(jì)學(xué)的里程碑 。這 50 年也就是使金融學(xué)成為可用數(shù)學(xué)公理化方法架構(gòu)的歷史。在這篇論文中，阿羅把證券理解為在不確定的不同狀態(tài)下有不同價值的商品。10百年回顧百年回顧n 但是后來大家發(fā)現(xiàn)，把金融市場用這種方式混同于普通商品市場是不合適的。尤其是其中隱含著對每一種可能發(fā)生的狀態(tài)都有相應(yīng)的證券相對應(yīng)，如同每一種可能有的金融風(fēng)險都有保險那樣，與現(xiàn)實相差太遠(yuǎn)。n 第二次 “ 華爾街革命 ” 是指 1973年布萊克 (F. Black, 1938～ 1995)－ 肖爾斯 (M. Scholes, 1941～ )期權(quán)定價公式的問世。 12百年回顧百年回顧1990 年諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎獲得者n 馬科維茨 (H. Markowitz, 1927～ ) 《證券組合選擇理論》米勒 (M. Miller, 1923～2023)莫迪利阿尼－米勒 定理 (MMT)夏普 (W. Sharpe, 1934～ ) 資本資產(chǎn)定價模型（ CAPM)13百年回顧百年回顧其他有關(guān)諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎獲得者n 1985 年諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎獲得者莫迪利阿尼 (, 1918～ ) 生命周期理論1976 年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者弗里德曼 (, 1912～ ) 貨幣主義學(xué)派領(lǐng)袖 1981年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者托平 (J. Tobin, 1918～ ) 證券組合選擇14百年回顧百年回顧1997 年諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎獲得者布萊克 (F. Black, 1938～ 1995) 期權(quán)定價公式n 1973 年布萊克－肖爾斯－默頓期權(quán)定價理論問世默頓 (R. Merton, 1944～ )《連續(xù)時間金融學(xué)》肖爾斯 (M. Scholes, 1941～ ) 期權(quán)定價公式15百年回顧百年回顧n 馬科維茨研究的是這樣的一個問題：一個投資者同時在許多種證券上投資，那么應(yīng)該如何選擇各種證券的投資比例，使得投資收益最大，風(fēng)險最小。馬科維茨首先把證券的收益率看作一個隨機(jī)變量，而收益定義為這個隨機(jī)變量的均值 (數(shù)學(xué)期望 )，風(fēng)險則定義為這個隨機(jī)變量的標(biāo)準(zhǔn)
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