第七章財務(wù)管理-展示頁
2024-10-15 15:15本頁面
【正文】 固定成本 息稅前利潤 20 40 60 160 5 10 20 40 5 5 5 5 10 25 55 115 變動率一致 不變化因素 息稅前利潤的變動率大于銷售額的變動率 （表 7—1） 經(jīng)營杠桿效應(yīng)分析表 單位：萬元 表 7—1揭示了息稅前利潤變動幅度超過銷售額變動幅度的根本原因是利用了固定成本的不變性原理。 第一節(jié) 經(jīng)營杠桿與財務(wù)杠桿 一、經(jīng)營杠桿的概念 經(jīng)營杠桿 是指企業(yè)在經(jīng)營決策時對經(jīng)營成本中固定 成本的利用。 ? 在了解財務(wù)杠桿原理的同時，掌握財務(wù)杠桿系數(shù)的計算 和應(yīng)用。第七章 杠桿效應(yīng) 學(xué)習(xí)目標(biāo) : 本章闡述杠桿效應(yīng)的原理。通過本章學(xué)習(xí)，應(yīng)當(dāng)達(dá)到如 下的學(xué)習(xí)效果： ? 在了解經(jīng)營杠桿原理的同時，掌握經(jīng)營杠桿系數(shù)的計算 和應(yīng)用。 ? 在了解總杠桿原理的同時，掌握總杠桿系數(shù)的計算和應(yīng) 用。因為，在同等產(chǎn)銷量的條件下，固定成本比 重越高的企業(yè)，單位產(chǎn)品所承擔(dān)的固定成本就越高；而一 旦擴大了（或減少了）產(chǎn)銷量，企業(yè)息稅前利潤的增長幅 度（或降低幅度）就會大于產(chǎn)銷量的變化幅度，由此而形 成經(jīng)營杠桿效應(yīng)（見表 7—1）。換句話說，如果企業(yè)不存在固定成本，就不會產(chǎn)生經(jīng)營杠桿效應(yīng)。因此，經(jīng)營杠桿效應(yīng)決不能只理解為能夠給企業(yè)帶來“超常”利益，還應(yīng)當(dāng)看到可能給企業(yè)帶來“超?！钡膿p失。增長的銷售額將使經(jīng)營杠桿發(fā)揮良性作用；而減少的銷售額將使經(jīng)營杠桿發(fā)揮惡性作用。 二、財務(wù)杠桿的概念 財務(wù)杠桿 是指代表普通股股東利益的企業(yè)決策者，在制 定資本結(jié)構(gòu)決策時對債務(wù)籌資和優(yōu)先股籌資的利用。當(dāng)息稅前利潤變動時，普 通股每股收益因債務(wù)利息和優(yōu)先股股息的不變性，其變動率 要大于息稅前利潤變動率，由此而形成對普通股股東權(quán)益的 財務(wù)杠桿效應(yīng)（見表 7—2）。當(dāng)息稅前利潤增加時，每股 收益的增加幅度更大；當(dāng)息稅前利潤減少時，每股收益的減 少幅度更大。這種風(fēng)險是針對企 業(yè)普通股股東權(quán)益的。從經(jīng)營杠桿方 面分析，企業(yè)投資規(guī)模一定（固定資產(chǎn)投資規(guī)模不變），固 定成本存在，是經(jīng)營杠桿存在并便于衡量的前提。從財務(wù)杠桿方面分析，企業(yè) 資本結(jié)構(gòu)一定（負(fù)債金額不變、優(yōu)先股不變），支付的資本 成本（債息、優(yōu)先股股息）固定，是財務(wù)杠桿存在并便于衡 量的前提。 為了方便理解杠桿理論，通常需要建立以下假設(shè)： （一）企業(yè)僅經(jīng)營一種產(chǎn)品并且銷售價格不變 如果企業(yè)銷售多種產(chǎn)品，就會因不同產(chǎn)品的銷售利潤 不同，形成品種結(jié)構(gòu)變化對杠桿分析的干擾；即使僅銷售 一種產(chǎn)品，也會因售價變化對杠桿分析構(gòu)成干擾。如果存在混合成本，杠桿分析就會受到 成本性質(zhì)界限不清的干擾。保證資本成本固定。 （五）企業(yè)所得稅率固定 排除了稅率可能變化的影響，便于界定杠桿效應(yīng)。 第二節(jié) 杠
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