【正文】 37500 25000 18750 15000 12500 有價(jià)證券收益率 12% 12% 12% 12% 12% 12% 持有成本 6000 9000 12022 15000 18000 21000 總成本 43500 34000 30750 30000 30500 隨機(jī)模式，又稱米勒 歐爾 (Millerorr)模式 式中： F——每次有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換成本； i——有價(jià)證券的日利率； σ——預(yù)期每日現(xiàn)金余額變化的標(biāo)準(zhǔn)差（按歷史資料計(jì)算）。 流動(dòng)資金的特點(diǎn) 周轉(zhuǎn)速度快 實(shí)物形態(tài)的多樣性與易變性 占用量變化的波動(dòng)性 流動(dòng)資金分類 （一）按其在周轉(zhuǎn)過程中所處的領(lǐng)域劃分 生產(chǎn)性流動(dòng)資金 流通性流動(dòng)資金 （二）按其占用時(shí)間劃分 永久性流動(dòng)資金 臨時(shí)性流動(dòng)資金 一 、 現(xiàn)金管理 （一）現(xiàn)金管理目標(biāo) （二）企業(yè)持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī) （三）現(xiàn)金管理的方法 （四）電子商務(wù)對(duì)現(xiàn)金收支的影響 （五）最佳現(xiàn)金余額的確定 （一）現(xiàn)金管理目標(biāo) 盡量減少現(xiàn)金持有量并增大其效益； 盡可能加速現(xiàn)金流轉(zhuǎn)。不容置疑，這是公司短期財(cái)務(wù)管理所應(yīng)當(dāng)達(dá)到的一個(gè)至高境界。甚至在一些管理非常優(yōu)秀的一流公司中，通過對(duì)存貨、應(yīng)收賬款等主要流動(dòng)資產(chǎn)占用嚴(yán)格而科學(xué)的管理（如實(shí)施存貨控制的 JIT系統(tǒng)等），使得流動(dòng)資產(chǎn)的占用降低至一個(gè)極低的水平上，以至于企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)不占用自己的資金，從而謀求企業(yè)收益的最大化。 長(zhǎng)期資本與短期資本的關(guān)系 時(shí)間 資金占用量 0 固定資產(chǎn) 流動(dòng)資產(chǎn) 波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn) 融資政策 種類 固定資所需資金 永久性流動(dòng)資產(chǎn)所需資金 波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)所需資金 穩(wěn)健 （保守）型 長(zhǎng)期資金 自發(fā)性負(fù)債 長(zhǎng)期資金自發(fā)性負(fù)債 部分長(zhǎng)期資金部分短期資金 配合 （折中）型 長(zhǎng)期資金自發(fā)性負(fù)債 長(zhǎng)期資金自發(fā)性負(fù)債 短期資金 激進(jìn)型 長(zhǎng)期資金自發(fā)性負(fù)債 部分資金長(zhǎng)期部分短期資金 短期資金 基本理財(cái)規(guī)則 ? 期限匹配型融資政策所代表的是一個(gè)基本的理財(cái)規(guī)則： – 長(zhǎng)期投資由長(zhǎng)期融資來滿足，而長(zhǎng)期融資所需要的還本付息資金均應(yīng)來自于該項(xiàng)長(zhǎng)期投資； – 短期投資由短期融資來滿足，而短期融資所需要的還本付息資金均應(yīng)來自于該項(xiàng)短期投資； – 如果融資所需要的還本付息與該項(xiàng)融資的投資用途不一致，至少表明公司已經(jīng)存在來源與占用不匹配的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 配合型融資政策。 與營運(yùn)資金有關(guān)的盈利與風(fēng)險(xiǎn)性分析 營運(yùn)資金持有政策的類型 寬松的營運(yùn)資金政策 適中的營運(yùn)資金政策 緊縮的營運(yùn)資金政策 可選擇的流動(dòng)資產(chǎn)管理政策 流動(dòng)資產(chǎn) ($) 銷售額 ($) 嚴(yán)格（激進(jìn)） 適度 寬松（保守） 長(zhǎng)期負(fù)債成本一般會(huì)高于短期負(fù)債成本， 但風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低； 短期負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)較大， 但成本通常相對(duì)較低。 狹義的營運(yùn)資金則稱之為凈營運(yùn)資金，是指企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債后的余額，也就是企業(yè)以長(zhǎng)期融資方式獲取的資金投放在流動(dòng)資產(chǎn)上的部分 營運(yùn)資本（狹義） ? 營運(yùn)資本 =流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債 ? 問題：營運(yùn)資本是什么資金？ 從盈利性 角度 看 ，營運(yùn)資金占用的越多，其盈利性就越差。 第七章 營運(yùn)資本管理 第一節(jié) 概述 第二節(jié) 流動(dòng)資產(chǎn)管理 第三節(jié) 流動(dòng)負(fù)債管理 短期財(cái)務(wù)管理內(nèi)容 ? 流動(dòng)資產(chǎn)管理 – 現(xiàn)金管理 – 存貨管理 – 應(yīng)收賬款管理 – 其他 ? 流動(dòng)負(fù)債管理 – 短期借款管理 – 商業(yè)信用管理 – 其他 營運(yùn)資本管理 : 既包括建立營運(yùn)資本管理政策 ,也包括對(duì)它的日常控制 : – 現(xiàn)金 – 存貨 – 應(yīng)收款項(xiàng) – 短期負(fù)債 一、營運(yùn)資金的含義 二、營運(yùn)資金的持有政策 三、營運(yùn)資金的融資政策 第一節(jié) 營運(yùn)資金概述 營運(yùn)資金的含義 營運(yùn)資金又稱營運(yùn)資本，它是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中投資于流動(dòng)資產(chǎn)上的資金。 廣義的營運(yùn)資金也稱毛營運(yùn)資金，他在數(shù)量上等于企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)總額。從風(fēng)險(xiǎn)性角度看， 企業(yè) 占用 的營運(yùn)資金越多 ，就 意味著流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債 兩者 之間的差額越大 ，因而其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也就越小。 長(zhǎng)、短期融資的成本與風(fēng)險(xiǎn)性分析 營運(yùn)資金融資政策的類型 激進(jìn)型融資政策 。 穩(wěn)健型融資政策。 營運(yùn)資本政策的演變 ? 自 20世紀(jì) 70年代以后，美國企業(yè)界的營運(yùn)資本投資政策趨向于緊縮，即完成同樣多的銷售額，所占用的流動(dòng)資產(chǎn)越來越少。在這種情況下，企業(yè)經(jīng)營對(duì)流動(dòng)性的需求以及理財(cái)人員對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制，將完全依靠企業(yè)現(xiàn)金流量超常的周轉(zhuǎn)速度來實(shí)現(xiàn)。 第二節(jié) 流動(dòng)資產(chǎn)管理 一、現(xiàn)金和有價(jià)證券的管理 二、應(yīng)收賬款的管理 三、存貨管理 流動(dòng)資產(chǎn)的概念和特點(diǎn) 流動(dòng)資產(chǎn)的概念 流動(dòng)資產(chǎn)是指可以在一年或者者超過一年的一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或者耗用的資產(chǎn)。 （二）企業(yè)持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī) 交易性需求：日常購進(jìn)與支付 預(yù)防性需求：預(yù)防不測(cè)事件 投機(jī)性需求：把握潛在投資機(jī)會(huì)獲利 補(bǔ)償性需求：銀行補(bǔ)償性余額的規(guī)定 （三）現(xiàn)金管理的方法 預(yù)算管理 制度控制 （ 1）企業(yè)收入現(xiàn)金應(yīng)于當(dāng)日送存開戶銀行 （ 2）現(xiàn)金使用的范圍 （ 3）庫存現(xiàn)金限額 收支管理 維持與銀行的良好關(guān)系 現(xiàn)金預(yù)算 : 最主要的現(xiàn)金管理工具 ? 目的 : 根據(jù)預(yù)測(cè)現(xiàn)金流入 ,現(xiàn)金流出 ,得出現(xiàn)金余缺 ,從而確定貸款需求或可用于短期投資的現(xiàn)金 . ? 周期 : 預(yù)算周期可以每日 ,每周 ,或每月 , 這由預(yù)算目的決定 .月度預(yù)算是為年度計(jì)劃 ,每日預(yù)算是為當(dāng)前的現(xiàn)金管理 . 收支管理： ①縮短收款浮賬時(shí)間 （ 1）加速收款 ②集中銀行法 （多個(gè)收款中心） ③ 銀行存款箱制度 （ 2）控制現(xiàn)金支出 ① 推遲應(yīng)付款的支付 ②使用現(xiàn)金浮存量 （ 3）現(xiàn)金流量同步法：降低交易性余額 （包括現(xiàn)金支出時(shí)間和數(shù)量的控制） （四）電子商務(wù)對(duì)現(xiàn)金收支的影響 ——速度是變化的核心 （五）最佳現(xiàn)金余額的確定 存貨模式：又稱鮑莫（ Baumo)模式 ①現(xiàn)金支付在整個(gè)期間內(nèi)是平均分布的； ②有價(jià)證券的投資收益率是固定不變的； ③每次現(xiàn)金與有價(jià)證券之間的轉(zhuǎn)換費(fèi)用固定； ④現(xiàn)金和有價(jià)證券可以自由轉(zhuǎn)換。 LiFZ ??????????31243 ?隨機(jī)模型 時(shí)間 控制上限 回歸線 控制下線 金額 H Z L 0 A B 二、有價(jià)證券管理 （一）投資有價(jià)證券的目的 替代現(xiàn)金 臨時(shí)性投資 （二）選擇有價(jià)證券須考慮的因素 安全性 變現(xiàn)性 盈利性：包括債券的抵稅收益 到期日：滿足資金使用需要；收益與風(fēng)險(xiǎn) （三）有價(jià)證券的投資組合 備用現(xiàn)金部分： 可迅速變現(xiàn)已被不時(shí)之需； 可控性現(xiàn)金部分： 為用于事先確定的現(xiàn)金 支出，如稅收、股利等所籌集的資金。 證券投資種類 ? ① 股票交易 ? ②債券交易 ? ③基金交易 ? ④其它證券衍生工具：認(rèn)股權(quán)證交易、金融期貨交易、金融期權(quán)交易