【正文】 流量的內(nèi)容 （一）按照現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間，可將其劃分為初始現(xiàn)金流量、經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量和終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量三種情況。 ７．現(xiàn)銷、現(xiàn)購(gòu)假設(shè)。為簡(jiǎn)化起見，特假設(shè)投資均發(fā)生于某一時(shí)點(diǎn)。 ５．經(jīng)營(yíng)期與折舊年限一致假設(shè)． 7 ６．時(shí)點(diǎn)現(xiàn)金流量假設(shè)。這種情況下的現(xiàn)金流量會(huì)比較復(fù) 雜。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，建設(shè)期和經(jīng)營(yíng)期并不一定截然分開。而不具體區(qū)分自有資金和借入資金等具體形式下的現(xiàn)金流量情況。項(xiàng)目投資的主體可以是所有者，也可以是債權(quán)人。為簡(jiǎn)化分析，這里假設(shè)投資項(xiàng)目除財(cái)務(wù)可行性有待進(jìn)一步分析外，其他方面是可行的。假設(shè)投資項(xiàng)目只包括單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng) 目、完整工業(yè)投資項(xiàng)目和更新改造項(xiàng)目三種類型。如項(xiàng)目使用原有土地、廠房、設(shè)備和原材料的變現(xiàn)價(jià)值，都屬于現(xiàn)金流量的內(nèi)容。它是評(píng)價(jià)投資方案必須事先計(jì)算的一個(gè)基礎(chǔ)性指標(biāo)。 二、現(xiàn)金流量的含義 （一）現(xiàn)金流量的含義 現(xiàn)金流量也稱 現(xiàn)金流動(dòng)量。 從時(shí)間特征上看，投資者將原始投資注入具體項(xiàng)目的方式有集中投入和分次投入兩種形式。該指標(biāo)可以反映投資項(xiàng)目的總體規(guī)模。即企業(yè)為使項(xiàng)目 完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營(yíng)而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金。包括建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期。這里所介紹的項(xiàng)目投資是一種以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為。 第二節(jié) 現(xiàn)金流量 企業(yè)投資按照其內(nèi)容可分為項(xiàng)目投資、證券投資和其他投資等類型。 ㈢對(duì)已接受方案的再評(píng)價(jià) 在項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中及完成后，需要對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行跟蹤分析和事后評(píng)價(jià)。評(píng)價(jià)投資方案財(cái)務(wù)可行性，其步驟包括：一是要依據(jù)相關(guān)資料，估算出方案的相關(guān)現(xiàn)金流量；二是確定合適的折現(xiàn)率，計(jì)算出投資方案的相關(guān)價(jià)值指標(biāo)，如凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率等；三是將計(jì)算出的這些指標(biāo)與可接受的標(biāo)準(zhǔn)比較，判斷是否具備財(cái)務(wù)可行性。一般情況下，新產(chǎn)品開發(fā)方案通常來(lái)自營(yíng)銷部門，設(shè)備更新的建議通常來(lái)自生產(chǎn)部門。顯然，對(duì)互斥投資而言，即使每個(gè)項(xiàng)目本身在財(cái)務(wù)是可行的，也不能同時(shí)入選，只能取較優(yōu)者。例如，在固定資產(chǎn)更新改造中，是繼續(xù)使用舊設(shè) 備，還是購(gòu)置新設(shè)備，只能選擇其中一個(gè)方案，為典型的互斥方案。 互斥投資，又稱互不相容投資，是指各項(xiàng)目間相互排斥、不能同時(shí)并存的投資。對(duì)于獨(dú)立方案而言，若無(wú)資金總量限制，只需評(píng)價(jià)其本身的財(cái)務(wù)可行性。這些投資項(xiàng)目之間是相互獨(dú)立的，并不存在相互比較選擇問(wèn)題。在獨(dú)立投資中，選擇某一投資項(xiàng)目或方案并不排斥選擇另一投資項(xiàng)目或方案。本章的第 24節(jié)主要闡述確定型項(xiàng)目投資的分析和決策方法，風(fēng)險(xiǎn)型項(xiàng)目投資的決策與方法放在本章第 5節(jié)中討論。如 果決策面臨的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)比較大且足以影響方案的選擇，則在決策過(guò)程中，必須對(duì)這種不確定性和風(fēng)險(xiǎn)予以考慮并進(jìn)行計(jì)量，以保證決策的科學(xué)性和客觀性。這類項(xiàng)目投資決策涉及的時(shí)間一般較長(zhǎng)，投資初始支出、每年的現(xiàn)金流量回收、壽命期限、折現(xiàn)率都是預(yù)測(cè)和估算的，任何預(yù)測(cè)都有實(shí)現(xiàn)和不實(shí)現(xiàn)兩種情況，即帶有某種程度 4 的不確定性和一定的風(fēng)險(xiǎn)性。這類投資的期限一般較短，投資的環(huán)境變化不大，未來(lái)現(xiàn)金流量較易預(yù)測(cè)。 無(wú)數(shù)事例證明，一旦項(xiàng)目投資決策失敗，會(huì)給企業(yè)帶來(lái)先天性、無(wú)法逆轉(zhuǎn)的損失。因?yàn)?，?xiàng)目投資一旦完成，要想改變相當(dāng)困難，不是無(wú)法實(shí)現(xiàn)，就是代價(jià)太大。 ㈡影響時(shí)間長(zhǎng) 項(xiàng)目投資的投資期及發(fā)揮作用的時(shí) 間都較長(zhǎng)，往往要跨越好幾個(gè)會(huì)計(jì)年度或營(yíng)業(yè)周期，對(duì)企業(yè)未來(lái)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)將產(chǎn)生重大影響。 與其他形式的投資相比，項(xiàng)目投資具有如下特點(diǎn)： 3 ㈠投資金額大 項(xiàng)目投資，特別是戰(zhàn)略性的擴(kuò)大生產(chǎn)能力投資一般都需要較多的資金，其投資額往往是企業(yè)及其投資人多年的資金積累，在企業(yè)總資產(chǎn)中占有相當(dāng)大的比重。 二、項(xiàng)目投資的特點(diǎn) 由上述討論可知，項(xiàng) 目投資是指企業(yè)與形成資本性資產(chǎn)有關(guān)的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資。如果直接以獲取股利或資本利得為目的，不如讓股東自己直接去投資股票，不僅可以節(jié)約交易費(fèi)用，而且企業(yè)還能減少稅收負(fù)擔(dān)。 雖然企業(yè)有時(shí)也以股權(quán)形式投資于其他企業(yè)，但這種投資與一般股票投資不同。在此情形下，雖然資產(chǎn)的所有權(quán)仍 然屬于企業(yè)，但資產(chǎn)的實(shí)際控制權(quán)不再歸屬于企業(yè)，即資產(chǎn)的所有權(quán)與控制權(quán)是分離。 從投資行為介入程度看，金融性資產(chǎn)投資是一種間接投資。正因?yàn)槿绱耍鹑谛再Y產(chǎn)也被稱為“證券”，金融性資產(chǎn)投資也被稱為“證券投資”。金融性資產(chǎn)是指現(xiàn)金或有價(jià)證券等可以進(jìn)入金融交易的資產(chǎn)。這種投資在企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行的，因此，從投資的方向看，它是一種對(duì)內(nèi)投 資。 從投資行為介入程度看，生產(chǎn)性資產(chǎn)投資是一種直接投資。由于項(xiàng)目投資管理的主要內(nèi)容是通過(guò)投資預(yù)算的分析與編制，對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)，因此，也稱為“項(xiàng)目投資分析與評(píng)價(jià)”，或者稱“資本預(yù)算”。流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)企業(yè)影響涉及時(shí)間短，又稱短期投資。資本資產(chǎn)的投資對(duì)企業(yè)的影響時(shí)間長(zhǎng)，又稱長(zhǎng)期投資。 生產(chǎn)性資產(chǎn)又進(jìn)一步分為營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)和資本資產(chǎn)。這些資產(chǎn)是企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的基礎(chǔ)條件。 ㈠生產(chǎn)性資產(chǎn)投資 生產(chǎn)性資產(chǎn)投資是指企業(yè)將資金投放于為取得供本企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)使用的生產(chǎn)性資產(chǎn)的一種投資行為。從特定企業(yè)角度看，投資是企業(yè)為獲取收益而向特定對(duì)象投放資金的經(jīng)濟(jì)行為；從 現(xiàn)金流量看，投資是為了將來(lái)更多現(xiàn)金流入而現(xiàn)在付出現(xiàn)金的經(jīng)濟(jì)行為。在一定意義上，投資決策決定著企業(yè)的前景，以至于提出投資方案和評(píng)價(jià)方案的工作已經(jīng)不是財(cái)務(wù)人員能單獨(dú)完成的，需要所有經(jīng)理人員的共同努力。 1 第 七 章 項(xiàng)目投資 管理 第一節(jié) 項(xiàng)目 投資概述 對(duì)于創(chuàng)造價(jià)值而言，投資決策是三項(xiàng)財(cái)務(wù)決策中最重要的決策?；I資的目的是投資，投資需求決定了籌資的規(guī)模和時(shí)間。 一、投資的涵義 投資是指特定的經(jīng)濟(jì)主體為了在未來(lái)可預(yù)見的時(shí)期內(nèi)獲得收益，在一定時(shí)期向特定的標(biāo)的物投放一定數(shù)額的資金或?qū)嵨锏确秦泿判再Y產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)行為。 投資按其對(duì)象，可劃分為生產(chǎn)性資產(chǎn)投資和金融性資產(chǎn)投資。生產(chǎn)性資產(chǎn)是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需要的資產(chǎn)，例如機(jī)器設(shè)備、存貨等。企業(yè)利用這些資產(chǎn)可以增加價(jià)值，為股東創(chuàng)造財(cái)富。資本資產(chǎn)是指企業(yè)長(zhǎng)期資產(chǎn)。營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)是指 企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)。本章主要討論與形成資本資產(chǎn)相關(guān)的投資，即項(xiàng)目投資（或資本投資）。營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)投資將在“第八章營(yíng)運(yùn)資金管理”中討論。投資后企業(yè)并沒(méi) 2 有失去資產(chǎn)的控制權(quán)，投資行為并不改變資金控制權(quán)歸屬，只是指定了企業(yè)資金的特定用途。 ㈡金融性資產(chǎn)投資 金融性資產(chǎn)投資是指企業(yè)為獲取收益或套期保值，將資金投放于金融性資產(chǎn)的一種投資行為。金融性資產(chǎn)的典型表現(xiàn)形式是所有權(quán)或債權(quán)憑證，例如股票、債券等。金融資產(chǎn)投資將在“第七章金融資產(chǎn)投資決策”中討論。企業(yè)進(jìn)行金融性資產(chǎn)投資，實(shí)際上已把資產(chǎn)交給別人支配，以換取某種所有權(quán)或債權(quán)憑證。因此，從投資方向看，金融資產(chǎn)投資是一種對(duì)外投資。企業(yè)的股權(quán)投資通常不以獲取直接報(bào)酬為主要目的，而是為了控制被投資企業(yè)，以便從銷售、供應(yīng)、技術(shù)或管理上得到回報(bào)。企業(yè)要做的事情，應(yīng)當(dāng)是股東自己做不了或做不好的事情。它包含的內(nèi)容非常廣泛，主要有新產(chǎn)品開發(fā)或現(xiàn)有產(chǎn)品的規(guī)模擴(kuò)張、設(shè)備或廠房的更新、研究與開發(fā)、勘探及其他（如勞動(dòng)保護(hù)設(shè)施建設(shè)、購(gòu)置污染控制裝置等）等類型。因此，項(xiàng)目投資對(duì)企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流量和財(cái)務(wù)狀況都將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。 ㈢變現(xiàn)能力差 項(xiàng)目投資一般不準(zhǔn)備在一年或一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)，而且即使在短期內(nèi)變現(xiàn)，其變現(xiàn)能力也較差。 ㈣投資風(fēng)險(xiǎn)大 因?yàn)橛绊戫?xiàng)目投資未來(lái)收益的因素多，加上投資額大、影響時(shí)間長(zhǎng)和變現(xiàn)能力差，必然造成其投資風(fēng)險(xiǎn)比其他投資大，對(duì)企業(yè)未來(lái)的命運(yùn)產(chǎn)生決定性影響。 三、項(xiàng)目投資的分類 (一 )按風(fēng)險(xiǎn)程度，可分為確定型投資和風(fēng)險(xiǎn)型投資 確定型項(xiàng)目投資是指項(xiàng)目計(jì)算期