【正文】 就是，讓城墻更厚些，保護(hù)好它，拒競爭者于墻外。企業(yè)的城墻每天每年都在變，或厚或窄。你可能看不到城墻一天天的變化。于是在人們的印象里，富士變得和柯達(dá)平起平坐起來。它的城墻變薄了，富士用各種手段縮小了差距。那真是無價的。30 年前的柯達(dá)就有那樣的魅力，它占據(jù)了每個人的心。如果你想給你6個月的小孩子照張像，20年或50年后你再來看那照片，你不會象專業(yè)攝影師那樣來衡量照片質(zhì)量隨著時間的改變，真正決定購買行為的是膠卷公司在你的心目中的地位。當(dāng)你有一個漂亮的城堡，肯定會有人對它發(fā)起攻擊，妄圖從你的手中把它搶走，所以我要在城堡周圍建起城墻來。所以，我就要找低成本的公司，這就是我的城墻。消費者從哪里購買呢？這將基于保險公司的服務(wù)和成本。我要的城墻可以是多樣的，舉例來說，在汽車保險領(lǐng)域的GEICO（譯者注：美國一家保險公司），它的城墻就是低成本。很簡單，但絕不容易的生意。讓我們從大家都懂的事情上開始講吧（巴菲特舉起他的可樂瓶），我懂得這個，你懂得這個，每個人都懂這個。幸運的是，還是有那么一些東西我還看得懂。問題：講講你喜歡的企業(yè)吧, 不是企業(yè)具體的名字，而是什么素質(zhì)的企業(yè)你喜歡？巴菲特：我只喜歡我看得懂的生意，這個標(biāo)準(zhǔn)排除了90％的企業(yè)。多年以后，不可避免地，你會為你的所作所為而后悔。重要的是發(fā)現(xiàn)生活的真諦，做你喜歡做的。不知怎么，扯得遠(yuǎn)了些。但是（做你熱愛的工作），你會從工作中得到很多很多。你會學(xué)到很多東西，工作起來也會覺得有無窮的樂趣。我總是做我熱愛的工作。但我總是不停地bug他，同時我自己也賣了3年的證券，期間從不間斷地給他寫信，聊我的想法，最終他要了我，我在他那兒工作了幾年。當(dāng)我走出校園的時候，我恨不得馬上就給格拉姆干。當(dāng)然，你的愛好可能會有變化。（這是一個比喻）但是我想我把我的立場告訴了他。我問他，下一步你打算做些什么？他說，可能讀個MBA吧，然后去個管理資詢的大公司，簡歷上看著漂亮點。如果你總是為了簡歷上好看些就不斷跳槽，做你不喜歡的工作，我認(rèn)為你的腦子一定是進(jìn)了水。但是除了這個之外，你們再想想，我能做的你們有什么不能做呢？我熱愛我的工作，但是我從來如此，無論我在談大合同，還是只賺一千塊錢的時候。如果你從生活方式的角度來想想你們和我的不同，我們穿的是同樣的衣服，當(dāng)然我的是SunTrust給的；我們都有機會喝上帝之泉（說這話的時候，巴菲特開了一瓶可樂），我們都去麥當(dāng)勞，好一點的，奶酪皇后（譯者注：即DairyQueen，一家類似于麥當(dāng)勞的快餐店），我們都住在冬暖夏涼的房子里，我們都在平面大電視上看Nebraska和Texas Aamp。當(dāng)然，當(dāng)我遇到類似緊急醫(yī)療事件的情況下會有些例外。借錢能帶來什么不同瑪？我只憑我一己之力時我也樂趣無窮。我們是從來不借錢的，即使有保險做擔(dān)保。正象Henry Gutman所說的，破產(chǎn)的多是兩類人：一是一竅不通者；一是學(xué)富五車者。也許他們現(xiàn)在也這么想了？事實上，我根本不想用他們來作例子，因為他們的經(jīng)歷換一種形式，很可能發(fā)生在我們中的每個人身上。他們很大程度上依賴于數(shù)學(xué)統(tǒng)計，他們認(rèn)為關(guān)于股票的（歷史）數(shù)據(jù)揭示了股票的風(fēng)險。他們都有著所羅門兄弟公司的背景，他們說一個6或7西格瑪?shù)氖录ㄖ附鹑谑袌龅牟▌臃龋┦莻麄儾恢?。簡直就是瘋了。但是萬一有點閃失的話，特別是當(dāng)你管理他人的錢時，你不僅僅損失了你的錢，你朋友的錢，還有你的尊嚴(yán)和臉面。一年結(jié)束，這有什么區(qū)別呢？如果你這時候過世，有區(qū)別也變成沒區(qū)別了（笑）。有這樣一本一般般的書，卻有著一個很好的書名，“一生只需富一次 ”。我對這樣的游戲沒有一點興趣。你可以下任何注，即使我贏了，那些錢對我來說也不值一提。如果你給我一把槍，彈膛里一千個甚至一百萬個位置，然后你告訴我，里面只有一發(fā)子彈，你問我，要花多少錢，才能讓我拉動扳機。這不是IQ不IQ的問題。但是，他們?yōu)榱藪昴切┎粚儆谒麄?，他們也不需要的錢，他們竟用屬于他們，他們也需要的錢來冒險。他們都是正經(jīng)人，我尊敬他們，甚至我自己有問題的時候，也會找他們來幫助解決。）這真的是一個完美的演示。芒格曾經(jīng)因為用margin出過很大問題。如果我要寫本書的話，書名就是“為什么聰明人凈干蠢事”。超級智商，在他們內(nèi)行的領(lǐng)域，結(jié)果是他們破產(chǎn)了。這16個人加起來的經(jīng)驗可能有350年到400年，而且是一直專精于他們目前所做的。那真的是一個有著難以置信的智商的團(tuán)隊，而且他們所有人在業(yè)界都有著大量的實踐經(jīng)驗。整個長期資金管理基金的歷史，我不知道在座的各位對它有多熟悉，其實是波瀾壯闊的。最后，銀行家們把合同搞定了。Berkshire Hathaway（巴菲特的投資公司）分到30個億, AIG有7個億, Goldman Sachs有3個億。那確實只是一個大概的報價，因為我是在遠(yuǎn)程（不可能完善細(xì)節(jié)性的東西）。紐約儲備局在10點前給在懷俄明（譯者注：美國西北部的一個州）的我打了電話。他們在10點會和一批銀行家碰頭。那時，我已經(jīng)在蒙塔那（譯者注：美國西北部的一個州）了。船長說我們朝著可以看到北極熊的方向航行，我告訴船長朝著可以穩(wěn)定接收到衛(wèi)星信號的方向航行（才是重要的）（譯者注：巴菲特在開玩笑，意思是他在船上，卻一直心系手邊的工作）。我很活躍。美聯(lián)儲周末派了人過去（譯者注：紐約）。很多人都在所羅門兄弟公司工作過。在財富的文章發(fā)表之前，我還通了其他一些相關(guān)電話。所以我那時是一點準(zhǔn)備都沒有的。我孫女的生日Party在那個傍晚。我接了一個非常慎重的關(guān)于長期資金管理基金的電話。有點意思。創(chuàng)立后的頭些年盈利可觀，年均40％以上。問題：有傳聞?wù)f，你成為長期資金管理基金的救場買家？你在那里做了什么？你看到了什么機會？（譯者注：長期資金管理基金是一家著名的對沖基金。我們到現(xiàn)在為止對日本還是沒什么興趣。日本的優(yōu)秀只體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)總量上，而不是涌現(xiàn)一些優(yōu)質(zhì)的公司（譯者注：對中國而言，這樣的問題何止嚴(yán)重10倍！）。但目前來看，我看到的都是一些低回報率的公司，即使是在日本經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的時候。我現(xiàn)在從日本沒發(fā)現(xiàn)什么好生意。如果你陷在糟糕的生意里太久的話，你的結(jié)果也一定會糟糕，即使你的買入價很便宜。不要做低回報率的生意。你把它撿起來，抽上最后一口，然后扔了，接著找下一個。你滿地找雪茄煙蒂，終于你找到一個濕透了的，令人討厭的煙蒂，看上去還能抽上一口。那是我第一次買股票的方法，即尋找那些股票價格遠(yuǎn)低于流動資本的公司，非常便宜但又有一點素質(zhì)的公司。如果日本企業(yè)本身賺不了多少錢的話，那么其資產(chǎn)投資者是很難獲得好的回報的。日本企業(yè)的資產(chǎn)回報率都很低。可直到現(xiàn)在，我還沒有發(fā)現(xiàn)一家可以投資的生意。我不想卷入任何匯率波動的風(fēng)險，所以我會選擇以日元為基準(zhǔn)的資產(chǎn)，如地產(chǎn)或企業(yè)，必須是日本國內(nèi)的。現(xiàn)在日本10年期的貸款利息只有1％。下面是前幾天提交的“巴菲特的一次演講”的第二部分，主要集中于與學(xué)生們的問答交流。）下面就讓我們開始談?wù)勀銈兯信d趣的。這就是我今天要講的。他對那些令人討厭的品質(zhì)采取了與此相反的方式而加以摒棄。但是，在你們這個年紀(jì)，任何習(xí)慣和行為模式都可以有，只要你們愿意，就只是一個選擇的問題。我見過很多我這個年紀(jì)或者比我還年輕10歲，20歲的人，有著自我破壞性習(xí)慣而又難以自拔，他們走到哪里都招人厭惡。人們都說習(xí)慣的枷鎖開始輕得讓人感受不到，一旦你感覺到的時候，已經(jīng)是沉重得無法去掉了。如果你有的話，你也可以改掉。它們不是我們在座的每一位力所不能及的。如果你愿意的話，你可以擁有所有那些品質(zhì)。能否將橄欖球扔出60碼之外并不重要，是否能在9秒3之內(nèi)跑100碼也不重要，是否是班上最好看的也無關(guān)大局。是什么品質(zhì)導(dǎo)致了那一點呢？你能想出一堆來，比如不夠誠實，愛占小便宜等等這些，你可以把它們寫在紙的右欄。你可能會選那個讓你厭惡的同學(xué)，以及那些令你討厭的品質(zhì)。在你買進(jìn)10％你的同學(xué)時，你還要賣出10％的另外一個人。（你會選擇）那個你最欽佩的人。你想了一個小時之后，當(dāng)你下賭注時，可能會選擇那個你最有認(rèn)同感的人，那個最有領(lǐng)導(dǎo)才能的人，那個能實現(xiàn)他人利益的人，那個慷慨，誠實，即使是他自己的主意，也會把功勞分予他人的人。你也不一定會選那個最精力充沛的，因為你自己本身就已經(jīng)動力十足了。你會給他們做一個IQ測試嗎，選那個IQ值最高的？我很懷疑。你不能選那些有著富有老爸的同學(xué)，每個人的成果都要靠他自己的努力。你們現(xiàn)在都是在MBA的第二年，所以你們對自己的同學(xué)也應(yīng)該都了解了。我想談的是第一點，因為我知道你們都具備后兩點。雇一個只有智能和精力，卻沒有誠信的人會毀了雇者。但是在智能和能量之外，還有更多的東西來決定你是否成功，我想談?wù)勀切〇|西。你們在這里已經(jīng)學(xué)了很多關(guān)于投資方面的知識，你們學(xué)會如何做好事情，你們有足夠的IQ能做好，你們也有動力和精力來做好，否則你們就不會在這里了。所以我為SunTrust鼓勁。沒想到我在SunTrust這，卻做的不錯。吉米一定讓我穿上這件SunTrust的T恤到這來。我剛剛參加完Coca Cola的股東大會（譯者注：Warren Buffett的投資公司是Coca Cola的長期大股東之一），我坐在吉米*威廉姆斯邊上。M的大學(xué)橄欖球賽，那超出我所能接受的極限了。我鼓勵你們給我出難題，暢所欲言，言無不盡。我想先講幾分鐘的套話，然后我就主要來接受你們的提問。在演講里，巴菲特談投資，談做人，使譯者受益匪淺。 巴菲特給MBA的講話，受益匪淺時間：20100419 10:15:03 用戶：l_m 專業(yè)度： 3665 巴菲特1998年在佛羅里達(dá)大學(xué)的一次演講(一) 【翻譯：易曉斕】這里翻譯的不是一篇文章，而是一個Video。確切的說，是Warrent Buffet（巴菲特）在University of Florida商學(xué)院的一次演講。在這里翻出來以饗讀者。我想談的是你們的所思所想。（原文：我希望你們?nèi)有└唠y度的球，如果你們的投球帶些速度的話，我回答起來會更有興致）你們幾乎可以問任何問題，除了上個禮拜的Texas Aamp。我們這里來了幾個SunTrust（譯者注：美國一家大型商業(yè)銀行）的人。吉米領(lǐng)導(dǎo)了SunTrust多年。我一直試著讓老年高爾夫聯(lián)盟給我贊助，但是都無功而返。吉米說，基于SunTrust存款的增長，我會得到一定比例的酬勞。（譯者注：巴菲特在開玩笑）關(guān)于你們走出校門后的前程，我在這里只想講一分鐘。你們中的許多人都將最終實現(xiàn)你們的理想。實際上，在我們Omaha（譯者注：Berkshire Hathaway公司的總部所在地）有一位先生說，當(dāng)他雇人時，他會看三個方面：誠信，智能，和精力。一個沒有誠信的人，你只能希望他愚蠢和懶惰，而不是聰明和精力充沛。在考慮這個問題時，請你們和我一起玩玩這個游戲?，F(xiàn)在我給你們一個來買進(jìn)10％的你的一個同學(xué)的權(quán)利，一直到他的生命結(jié)束。我給你一個小時來想這個問題，你愿意買進(jìn)哪一個同學(xué)余生的10％。你會挑那個學(xué)習(xí)成績最好的嗎，我也懷疑。你可能會去尋找那些質(zhì)化的因素，因為這里的每個人都是很有腦筋的。所有這些素質(zhì)，你可以把這些你所欽佩的素質(zhì)都寫下來。然后，我這里再給你們下個跘兒。這不是很有趣嗎？你會想我到底賣誰呢？你可能還是不會找IQ最低的。那個你不愿打交道的人，其他人也不愿意與之打交道的人。當(dāng)你端詳紙的左欄和右欄時，會發(fā)現(xiàn)有意思的一點。真正重要的是那些在紙上左欄里的品質(zhì)。那些行動，脾氣，和性格的品質(zhì)，都是可以做到的。再看看那些右欄里那些讓你厭惡的品質(zhì)，沒有一項是你不得不要的。在你們這個年紀(jì)，改起來比在我這個年紀(jì)容易得多，因為大多數(shù)這些行為都是逐漸固定下來的。我認(rèn)為說得很對。他們不需要那樣，但是他們已經(jīng)無可救藥。（上個世紀(jì)中葉著名的金融投資家）一樣，在他還是十幾歲的少年時，他四顧看看那些令人尊敬的人，他想我也要做一個被人尊敬的人，為什么我不象那些人一樣行事呢？他發(fā)現(xiàn)那樣去做并不是不可能的。所以我說，如果你把那些品質(zhì)都寫下來，好好思量一下，擇善而從，你自己可能就是那個你愿意買入10％的人！更好的是你自己本就100％的擁有你自己了。(注： 我非常喜歡這一段，講的就是integrety高于一切。我們可以從這兒或那兒舉起的手開始。問題：你對日本的看法？巴菲特：我不是一個太宏觀的人。我對自己說，45年前，然后我就一直勤勤懇懇，努力工作，也許我應(yīng)該比1％掙的多點吧？看上去那不是不可能的。我唯一需要做的就是掙得比1％多，因為那是我資金的成本。這真的很有趣。他們有少數(shù)企業(yè)會有4％，5％，或6％的回報。當(dāng)然，有一些人也賺了錢。我管那方法叫雪茄煙蒂投資法。那一口可是免費的。這聽上去一點都不優(yōu)雅，但是如果你找的是一口免費的雪茄煙，這方法還值得做。時間是好生意的朋友，卻是壞生意的敵人。如果你在一樁好生意里，即使你開始多付了一點額外的成本，如果你做的足夠久的話，你的回報一定是可觀的。也可能日本的文化會作某些改變，比如他們的管理層可能會對公司股票的責(zé)任多一些，這樣回報率會高些。說來也令人驚奇，因為日本這樣一個完善巨大的市場卻不能產(chǎn)生一些優(yōu)秀的高回報的公司。這個問題已經(jīng)給日本帶來麻煩了。只要那的利息還是 1％，我們會繼續(xù)持觀望態(tài)度。1994年創(chuàng)立。但是，在1998年，這家基金在4個月里損失了46個億，震驚世界）巴菲特：在最近的一篇財富雜志（）上的文章里講了事情的始末。是一個冗長的故事，我這里就不介紹來龍去脈了。那是4個星期前的一個星期五的下午吧。在之后的晚上，我會飛到西雅圖。于是星期五我接了這個電話，整個事情變得嚴(yán)重起來。我認(rèn)識他們（譯者注：長期資金管理基金的人），他們中的一些人我還很熟。事情很關(guān)鍵。在星期五到接下來的周三這段時間里，紐約儲備局導(dǎo)演了沒有聯(lián)邦政府資金卷入的長期資金管理基金的救贖行動。但是我那時的身體狀況很不好，因為我們那時正在阿拉斯加的一些峽谷里航行，而我對那些峽谷毫無興趣。星期三的早上，我們出了一個報價。我和紐約儲備局的頭兒通了話。我把意向傳達(dá)過去了。我們做了一個報價。最終，,。我們把投標(biāo)交了上去，但是我們的投標(biāo)時限很短，因為你不可能對價值以億元計的證券在一段長時間內(nèi)固定價格，我也擔(dān)心我們的報價會被用來作待價而沽的籌碼。那是一個有