【正文】 闡述了經(jīng)濟(jì)危機(jī)中資產(chǎn)證券化帶來(lái)的危害，但是資產(chǎn)證券化本身并不是問(wèn)題所在，而是外在監(jiān)管問(wèn)題導(dǎo)致。希瓦茲教授在其著作《Structured Finance》中，詳細(xì)地解讀了資產(chǎn)證券化實(shí)踐中可能遇到的會(huì)計(jì)、法律、稅收、監(jiān)管、離岸操作等方面的問(wèn)題[9]Frank ,Franco Markets institutions and instruments[M].北京:清華大學(xué)出版社，1998。通過(guò)資產(chǎn)證券化這一方式，開(kāi)放的市場(chǎng)信譽(yù)取代了由銀行或者其他金融機(jī)構(gòu)提供的密封的市場(chǎng)信譽(yù)。它是多少年來(lái)資本市場(chǎng)上廣泛的資產(chǎn)證券化發(fā)展趨勢(shì)的其中一個(gè)組成部分。1989年，Christine 《證券化》[7]APavel C. Securitization.[M], 1989一書(shū)中，他給出了對(duì)資產(chǎn)證券化的具體理解：資產(chǎn)證券化是資產(chǎn)出售中出現(xiàn)的一種創(chuàng)新形式，它其實(shí)指的是貸款經(jīng)過(guò)精心的包裝組合后被重新打包成證券并銷(xiāo)售給投資者，這與整筆貸款出售和部分參與相似的是，資產(chǎn)證券化提供了一種新的融資渠道，并且可以將資產(chǎn)從貸款發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表中剔除開(kāi)來(lái)；不同的是資產(chǎn)證券化經(jīng)常用于很難直接出售的小型貸款的出售。1978年，《市場(chǎng)化的重要性：在美國(guó)和英國(guó)的運(yùn)輸政策和公路融資》[6]DunnJR J A. The Importance of Being marketization :Transport Policy and Highway Finance in Great Britain and the United States[J]. University of Missouri—Kansas City, 1978:3645.中描述了歐洲和美國(guó)在融資政策上的分歧，英國(guó)更提倡公共政策和財(cái)政的干預(yù)，地方財(cái)政應(yīng)當(dāng)在公路的融資中占據(jù)主要力量，并設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)建設(shè)款。Colletta,Asset Securitization:Evolution,Current Issues and New Frontiers,1991:1313741375。美國(guó)學(xué)者Colletta和Shenker對(duì)資產(chǎn)證券化有了更為具體的闡述：資產(chǎn)證券化是通過(guò)代表著獨(dú)立、并且有著收入流的財(cái)產(chǎn)或者這些財(cái)產(chǎn)的集合中代表著所有權(quán)的利益或是將其作為擔(dān)保的股權(quán)或債權(quán)的憑證的出售。一、國(guó)外文獻(xiàn)綜述1968年，美國(guó)聯(lián)邦國(guó)民抵押協(xié)會(huì)首次公開(kāi)發(fā)行“過(guò)手證券”(PassThrough Securities)，此舉開(kāi)了全球資產(chǎn)證券化之先河[3]張錫營(yíng)，劉念懷．中國(guó)實(shí)施資產(chǎn)證券化跨國(guó)運(yùn)作的探討[M]．金融研究．2000(4)： 8995。只要通過(guò)合理的引導(dǎo)和設(shè)計(jì)、加強(qiáng)監(jiān)管、完善法律法規(guī)、制度等方式，我國(guó)高速公路融資完全可以利用ABS模式改善目前的融資困境。目前，我國(guó)高速公路已經(jīng)形成了數(shù)額巨大的存量資產(chǎn)(已突破l萬(wàn)億)[2]侯琳琳. 我國(guó)高速公路資產(chǎn)證券化融資研究[D]. 長(zhǎng)安大學(xué), 2009(4).，這為高速公路ABS資產(chǎn)證券化提供了一個(gè)很好的條件。作為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，其投資規(guī)模大，資金運(yùn)轉(zhuǎn)周期長(zhǎng)，政府、企業(yè)的大量資金沉淀在其中，不能及時(shí)在短期內(nèi)變現(xiàn)。資產(chǎn)證券化的大幕已經(jīng)慢慢開(kāi)啟，資產(chǎn)證券化受到?jīng)Q策者越來(lái)越多的重視。但是，著與我國(guó)公路建設(shè)發(fā)展的規(guī)劃和步伐相比，融資規(guī)模仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。建國(guó)以來(lái)至今，我國(guó)公路融資模式大概經(jīng)歷了三個(gè)典型的階段[1]楊睿. 我國(guó)公路建設(shè)融資模式的演變過(guò)程及創(chuàng)新[D]. 長(zhǎng)安大學(xué), 2007(5).，即：完全依賴(lài)財(cái)政收入階段(建國(guó)初期20世紀(jì)80年代初)；改革探索和試點(diǎn)階段(20世紀(jì)80年代—90年代初)；市場(chǎng)化趨向改革階段(20世紀(jì)90年代以后至今)。部分地區(qū)高速公路面臨巨大的利息還貸額，不足以支付貸款利息，使得不少高速公路貸款成為銀行的不良貸款。但客運(yùn)量則是另一幅圖景：除了長(zhǎng)三角、珠三角等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的城市帶周?chē)?，如蛛網(wǎng)密布的高速公路上，客運(yùn)量卻不容樂(lè)觀。從高速公路上流過(guò)的不僅僅是物流、人流，還有商業(yè)流、技術(shù)流、金融資、信息流和文化流。 Trust ModeABS在中國(guó)高速公路融資中的應(yīng)用研究目錄第一章 研究背景與意義 1一、研究背景 1二、研究意義 1第二章 國(guó)內(nèi)外研究綜述 2一、國(guó)外文獻(xiàn)綜述 2二、國(guó)內(nèi)研究綜述 4第三章 我國(guó)高速公路融資現(xiàn)狀分析 5一、高速公路發(fā)展情況及建設(shè)規(guī)劃 5二、高速公路建設(shè)成本與資金需求 6三、高速公路資金來(lái)源及其比例 6四、我國(guó)高速公路目前主要的融資方式的局限性分析 7（一）政府投資 7（二）銀行貸款和銀團(tuán)貸款 7（三）股票上市 9（四）債券融資 10（五）經(jīng)營(yíng)權(quán)轉(zhuǎn)讓 10（六）BOT(build—operate—transfer)模式 11五、我國(guó)高速公路融資目前存在的問(wèn)題 12（一）融資外部環(huán)境不完善，各地財(cái)政能力差異大 12（二）融資渠道途徑較單一，資金來(lái)源比例失衡 13（三）融資管理不集約，資金利用效率不高 13第四章 ABS在中國(guó)高速公路融資中的實(shí)證分析 14一、ABS（資產(chǎn)證券化）概念 14二、國(guó)家政策與高速公路融資市場(chǎng)化趨勢(shì) 14三、ABS在高速公路建設(shè)融資中應(yīng)用的優(yōu)勢(shì) 15（一）投資者獲益 15（二）可以降低融資的風(fēng)險(xiǎn) 15（三）提高了自身資產(chǎn)的質(zhì)量 15（四）融資成本低 15（五）可以?xún)?yōu)化債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu) 15四、高速公路資產(chǎn)證券化可行性分析 16（一）可證券化資產(chǎn)應(yīng)具備的特征 16（二）資產(chǎn)證券化在高速公路融資中的可行性 16（三）ABS運(yùn)作具體流程 20（四）高速公路ABS運(yùn)作模式的選擇 21第五章 Financing。關(guān)鍵字：高速公路；融資方式；資產(chǎn)證券化；信托模式ABSTRACTThe Highway construction has entered the fastestgrowing period since the founding of New China. According to the national highway network planning ,in the future for a long period of time, China39。過(guò)去高速公路融資方式大多依賴(lài)中央財(cái)政和信貸融資，然而靠此已無(wú)法滿(mǎn)足我國(guó)高速公路的發(fā)展要求。ABS在中國(guó)高速公路融資中的應(yīng)用大連海事大學(xué)┊┊┊┊┊┊┊裝┊┊┊┊┊┊┊訂┊┊┊┊┊┊┊線┊┊┊┊┊┊┊畢 業(yè) 論 文二○一三年六月1ABS在中國(guó)高速公路融資中的應(yīng)用研究 專(zhuān)業(yè)班級(jí)： 財(cái)務(wù)管理2班姓 名： 田 庚 指導(dǎo)教師： 譚 小 芳 交通運(yùn)輸管理學(xué)院摘 要目前我國(guó)高速公路建設(shè)進(jìn)入新中國(guó)成立以來(lái)發(fā)展最快的時(shí)期。根據(jù)國(guó)家高速公路網(wǎng)規(guī)劃，在未來(lái)的很長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)，我國(guó)的高速公路仍將在快速發(fā)展建設(shè)中。本文在借鑒國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)證券化研究成果的基礎(chǔ)上，在國(guó)內(nèi)宏觀背景下，針對(duì)目前我國(guó)高速公路建設(shè)融資難的實(shí)際問(wèn)題，分析了現(xiàn)有的幾種高速公路融資模式的局限性，并就我國(guó)高速公路通過(guò)資產(chǎn)證券化融資的方式進(jìn)行了研究和探討，找出我國(guó)在ABS過(guò)程中面臨的問(wèn)題，提出相應(yīng)的對(duì)策和建議。s highway construction will still keep a high speed. However, in the past , it mainly rely on the central Government’s financing and credit facilities, and it has been unable to meet the development requirements of highway. This paper analyze the limitations of the several existing highway financing model based on the research results of asset securitization under the domestic macroeconomic context for the current difficulties in financing the construction of highway practical problems. Highway financing through asset securitization has been studied and discussed in this paper. This paper put forward ways to find out the problems in the process of the ABS ,and put forward the corresponding countermeasures and suggestions.Keywords: Highway。 Asset securitization。美國(guó)次貸危機(jī)中ABS出現(xiàn)的問(wèn)題分析 24（一）貸款審批環(huán)節(jié)的疏漏是根源 24（二）監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)督不力、利率大起大落是滋生危機(jī)的土壤 24（三）房產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格泡沫的破裂點(diǎn)燃了危機(jī)發(fā)生的導(dǎo)火線 24（四）證券化產(chǎn)品與衍生工具的結(jié)合所形成的杠桿效應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)大了損失 24（五）評(píng)級(jí)公司因?yàn)槔骝?qū)使成為次貸危機(jī)的“幫兇” 24第六章 對(duì)我國(guó)高速公路ABS融資的政策與建議 25一、針對(duì)相關(guān)法律法規(guī)的不健全及制度的不完善 25二、針對(duì)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)環(huán)境不夠成熟 25三、針對(duì)監(jiān)管體制及政府的支持力度不夠 25四、針對(duì)缺乏專(zhuān)門(mén)的人才及規(guī)范的中介機(jī)構(gòu) 26五、針對(duì)缺乏眾多機(jī)構(gòu)投資者的參與 26參考文獻(xiàn) 27致謝 2931ABS在中國(guó)高速公路融資中的應(yīng)用研究第一章 研究背景與意義一、研究背景公路是一個(gè)國(guó)家重要的基礎(chǔ)設(shè)施，其中高速公路的建設(shè)情況更是可以反映一個(gè)國(guó)家和地區(qū)的交通發(fā)達(dá)程度、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。當(dāng)下中國(guó)的高速公路網(wǎng)長(zhǎng)度雖然可與美國(guó)媲美，甚至超過(guò)了美國(guó)。高速公路靠的是收費(fèi)，沒(méi)有客運(yùn)量，也就沒(méi)有足夠的現(xiàn)金流。高速公路建設(shè)需要巨大的資金支持，但其但資金不足的問(wèn)題長(zhǎng)期困擾著我國(guó)公路建設(shè)事業(yè)的發(fā)展。由于高速公路屬于準(zhǔn)公共產(chǎn)品，并具有一定的商品性，為解決資金來(lái)源渠道問(wèn)題，國(guó)