【正文】 高。雖然《投資基金法》、《風(fēng)險(xiǎn)投資法》已列入國(guó)家立法規(guī)劃，但從總體上講，法律法規(guī)不健全和不成體系的滯后效應(yīng)，仍是政府面臨和應(yīng)解決的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。法律未給予風(fēng)險(xiǎn)投資充分保護(hù)。與風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)的中介機(jī)構(gòu)，如會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、科技項(xiàng)目評(píng)估機(jī)構(gòu)、技術(shù)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)、投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)等力量薄弱，缺乏相應(yīng)的高素質(zhì)專門人才隊(duì)伍。影響風(fēng)險(xiǎn)投資公司對(duì)技術(shù)價(jià)值的肯定，也限制了風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)運(yùn)作空間。 知識(shí)產(chǎn)權(quán)與無(wú)形資產(chǎn)沒(méi)有得到充分重視和保護(hù)。目前風(fēng)險(xiǎn)投資的出口有上市、回購(gòu)、并購(gòu)、清算等幾種方式。 風(fēng)險(xiǎn)投資撤出機(jī)制尚未完全建立，風(fēng)險(xiǎn)資本出口不暢。這造成風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)自身的人員素質(zhì)、管理經(jīng)驗(yàn)都很欠缺，大部分投資公司對(duì)投資項(xiàng)目的后期跟蹤和輔導(dǎo)都跟不上，從而無(wú)法與國(guó)際上有實(shí)力的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)。缺乏相應(yīng)的激勵(lì)和約束機(jī)制。目前，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)體系帶有濃厚的人為色彩，缺乏嚴(yán)肅性、科學(xué)性。風(fēng)險(xiǎn)投資的投資方式通常是采取股權(quán)投資的方式，而我國(guó)有相當(dāng)多的風(fēng)險(xiǎn)投資公司則以貸款的方式運(yùn)作資金。 風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作機(jī)制有待完善。我國(guó)居民儲(chǔ)蓄有60000億元，但他們很少把資金投資于高新技術(shù)企業(yè)。但這一方面限制了我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的資金規(guī)模，另一方面也使風(fēng)險(xiǎn)得不到有效分散。 我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資存在的問(wèn)題：資金來(lái)源有限，資本結(jié)構(gòu)單一。目前我國(guó)外資風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)僅占我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的8%，但它們?cè)谖覈?guó)風(fēng)險(xiǎn)投資界的影響卻不容忽視。二是風(fēng)險(xiǎn)投資公司的業(yè)務(wù)集中于高新區(qū)內(nèi)，89%的風(fēng)險(xiǎn)投資公司選投了在高新區(qū)和創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心的高新技術(shù)項(xiàng)目。這表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是風(fēng)險(xiǎn)投資公司多數(shù)集中于東部地區(qū)。企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)投資的推進(jìn)下，迅速發(fā)展起來(lái)，一些企業(yè)已經(jīng)上市。 風(fēng)險(xiǎn)投資為發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)起到極大的推進(jìn)作用。（二）我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展概況我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展呈以下特點(diǎn)： 我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資呈現(xiàn)良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。南韓政府對(duì)創(chuàng)投事業(yè)除在資金方面提供融資外，并無(wú)特別租稅獎(jiǎng)勵(lì)措施。 　　 　　在亞洲，韓國(guó)政府亦是推動(dòng)創(chuàng)投事業(yè)不遺余力的國(guó)家，第一個(gè)創(chuàng)投公司創(chuàng)立于 1974年，稱為韓國(guó)高科技公司，為政府資助的公司，負(fù)責(zé)將另一家政府出資機(jī)構(gòu)之研發(fā)成果予以商品化?；旧暾?qǐng)條件有四： 　?。?）.必須為本地注冊(cè)公司；　?。?）.公司股權(quán)之30%須為新加坡公民或永久居民所擁有；　?。?）.制造業(yè)凈資產(chǎn)(含工廠建筑、機(jī)器及設(shè)備)不超過(guò)1200萬(wàn)新加坡元，服務(wù)業(yè)員工不得超過(guò)100名之企業(yè)；　?。?）.批準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)除前述三點(diǎn)外，亦將視公司之背景而定。風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)在新加坡始于20世紀(jì)80年代，為鼓勵(lì)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)發(fā)展或創(chuàng)新，1985年新加坡政府成立經(jīng)濟(jì)發(fā)展局風(fēng)險(xiǎn)投資基金(EDB Venture Capital Fund)，主要用來(lái)直接投資于初期的公司，投資于其國(guó)內(nèi)及國(guó)外的創(chuàng)投基金，并提供稅務(wù)獎(jiǎng)勵(lì)措施，創(chuàng)投事業(yè)無(wú)限定其投資范圍，但以高科技為主。 　　 　　新加坡相當(dāng)積極介入創(chuàng)投事業(yè)。此外日本創(chuàng)投事業(yè)尚可購(gòu)買可轉(zhuǎn)換公司債及一般公司債。VEC 提供每一計(jì)畫最高1億日?qǐng)A的貸款，并提供中小企業(yè)80%的計(jì)畫貸款，但由于缺乏足夠的獎(jiǎng)勵(lì)，再加上日本店頭市場(chǎng)并不發(fā)達(dá)，創(chuàng)投事業(yè)之資金回收并不容易。日本于1963年仿照美國(guó)制定《中小企業(yè)投資法》，協(xié)助中小企業(yè)創(chuàng)投事業(yè)發(fā)展，同年并成立“財(cái)團(tuán)法人中小企業(yè)投資育成會(huì)社”，計(jì)有東京、大阪、名古屋三家?！　∫?992年為例，合伙組織之創(chuàng)投基金占美國(guó)全部創(chuàng)投基金的81%，涵蓋大部分的創(chuàng)投活動(dòng)?！　∶绹?guó)大多數(shù)的創(chuàng)投事業(yè)選擇合伙型態(tài)，由有限合伙股東(limITed partner)，以及一般合伙股東(general partner)共同組織，此種型態(tài)通常有一定的存續(xù)期間，期滿則清算分配資產(chǎn)解散。20世紀(jì)80年代，由于政府降低資本利得稅率；1978年允許退休基金(pension fund)投入創(chuàng)投基金；投資銀行的參與及協(xié)助等原因，強(qiáng)化了被投資公司的經(jīng)營(yíng)體質(zhì)，因此帶動(dòng)創(chuàng)投事業(yè)的成長(zhǎng)。二、風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)發(fā)展概況（一）國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展概況 美國(guó)早期的風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)，是由私人或銀行家掌控，將資金投資到鋼鐵、鐵路、石油等新興事業(yè)而獲得巨額利益。通俗地說(shuō)是指投資人將風(fēng)險(xiǎn)資本投資于新近成立或快速成長(zhǎng)的新興公司，在承擔(dān)很大風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，為融資人提供長(zhǎng)期股權(quán)投資和增值服務(wù)，培育企業(yè)快速成長(zhǎng)，數(shù)年后再通過(guò)上市、兼并或其它股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出投資，取得高額投資回報(bào)的一種投資方式。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)說(shuō)，設(shè)計(jì)適當(dāng)?shù)耐顺霾呗灾陵P(guān)重要，投資前就要想好退出策略，把握退出時(shí)機(jī)，對(duì)于國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)的退出，采取QFVC,開通境內(nèi)退出通道。建議重點(diǎn)開發(fā)地區(qū)；北京、上海、深圳等。目前，已有不少外資進(jìn)入中國(guó)創(chuàng)投領(lǐng)域，同國(guó)內(nèi)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)合作，并已形成了較具體的業(yè)務(wù)運(yùn)作模式。項(xiàng)目投資是風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)；項(xiàng)目分紅是行業(yè)收入的重要來(lái)源。從資金來(lái)源上看，企業(yè)和政府是風(fēng)險(xiǎn)投資管理資本的主要來(lái)源，二者提供了風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)74%的管理資本。國(guó)有控股為九十二家，所占的比例最高，達(dá)到48%；民營(yíng)控股五十二家，所占的比例為27%；國(guó)有獨(dú)資和外資控股分別為二十六家和二十家，所占比例分別為14%和11%。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)管理的資本主要集中于深圳、北京和上海地區(qū)，目前正在逐步形成北京中關(guān)村、上海張江園和深圳高新區(qū)“三大創(chuàng)業(yè)高地”。電子信息行業(yè)(計(jì)算機(jī)設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)/通訊、半導(dǎo)體和其他IT行業(yè))有四十四個(gè)投資項(xiàng)目，占24%，是投資行業(yè)分布中獲得投資項(xiàng)目數(shù)最多的行業(yè)；其次是生物、醫(yī)藥和醫(yī)療器械行業(yè)，獲得了三十八個(gè)投資項(xiàng)目，占21%；屬于傳統(tǒng)行業(yè)的傳統(tǒng)制造業(yè)和金融服務(wù)業(yè)各獲得了十八個(gè)投資項(xiàng)目，占10%，成為第三大投資行業(yè)。77 / 79目 錄初步結(jié)論 1I風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)概述 3一、風(fēng)險(xiǎn)投資的定義和特點(diǎn) 3二、風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)發(fā)展概況 4II我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資分析 11一、2004年中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資首次突破10億美元 11二、中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的層次分析 13三、2004年IPO數(shù)量急劇增長(zhǎng) 19四、2005年中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)十大趨勢(shì) 20III我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)分析 24一、中國(guó)十大產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu) 24二、引國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)資本 拓寬資金來(lái)源渠道 35三、中國(guó)成為最受歡迎的外國(guó)直接投資地 38四、民營(yíng)資本成為中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的熱點(diǎn) 40IV我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資技術(shù)投資分析 43一、中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的模式 43二、國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板投資策略分析 45三、風(fēng)險(xiǎn)投資在困境中調(diào)整經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略 47四、2004中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資重點(diǎn)投資的十大行業(yè) 51V我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展前景及問(wèn)題分析 53一、風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展前景分析 53二、風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)出現(xiàn)新趨勢(shì) 54三、未來(lái)24年中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的機(jī)遇 55四、我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資存在的四個(gè)問(wèn)題 60初步結(jié)論2004年電子信息產(chǎn)業(yè)、生物科技、制造及金融服務(wù)、新材料、醫(yī)藥保健、軟件、環(huán)保、光機(jī)電一體化、新能源和醫(yī)療設(shè)備行業(yè)，為2004年中國(guó)十大風(fēng)險(xiǎn)投資偏好行業(yè)?！?2004年共有一百七十個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)三百四十一個(gè)投資項(xiàng)目(包括非第一輪投資的投資項(xiàng)目)進(jìn)行了投資。 2004年北京、上海、華北等地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)投資較為活躍，其中北京市40%的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)新投資了項(xiàng)目，上海市33%的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)新投資了項(xiàng)目，深圳市30%的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)新投資了項(xiàng)目。 　　風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)中仍是政府主導(dǎo)和控股。從中可以看出國(guó)家控股和國(guó)有獨(dú)資的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)占的比例總額為62%，國(guó)有控股企業(yè)仍然主導(dǎo)了風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)。 　　此外，成長(zhǎng)期是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)最為偏好的階段，新增投資項(xiàng)目的50%分布在成長(zhǎng)期?！耙淹顿Y項(xiàng)目分紅”、“項(xiàng)目退出收益”和“管理咨詢收入”是風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)主要的和共同的收入來(lái)源盡管中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資吸收外商投資尚處于起步階段，但隨著中國(guó)創(chuàng)投業(yè)投資環(huán)境的不斷完善，中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資將迎來(lái)中外合資合作發(fā)展的新階段。風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的平均利潤(rùn)率繼續(xù)快速增長(zhǎng)，銀行可接受利潤(rùn)度較高，建議銀行繼續(xù)保持對(duì)其投資策略，加大對(duì)民營(yíng)資本的投入。重點(diǎn)開發(fā)產(chǎn)品：電子信息產(chǎn)業(yè)、生物科技、制造及金融服務(wù)、新材料、醫(yī)藥保健、軟件、環(huán)保、光機(jī)電一體化、新能源和醫(yī)療設(shè)備行業(yè)等 。I風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)概述一、風(fēng)險(xiǎn)投資的定義和特點(diǎn)（一）風(fēng)險(xiǎn)投資的定義風(fēng)險(xiǎn)投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本。（二）風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)投資一般具有一下幾個(gè)基本特征：，多為高新技術(shù)企業(yè)；2. 投資期限至少在35年，投資方式一般為股權(quán)投資，通常占被投資企業(yè)股權(quán)的15%20%；3. 投資決策建立在高度專業(yè)化和程序化的基礎(chǔ)之上；4. 風(fēng)險(xiǎn)投資人一般積極參與被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，提供增值服務(wù)；5. 當(dāng)被投資企業(yè)增值后，風(fēng)險(xiǎn)投資人會(huì)通過(guò)上市、收購(gòu)兼并或其它股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出資本， 實(shí)現(xiàn)其投資的超額回報(bào)；6. 風(fēng)險(xiǎn)投資人退出投資時(shí)至少能夠獲得原始投資額57倍的利潤(rùn)和資本升值。1958年國(guó)會(huì)制定「中小企業(yè)投資法案」( Small Business Investment Act)，基于該法案，建立中小企業(yè)投資公司(Small Business Investment Company，簡(jiǎn)稱SBIC) 制度，使創(chuàng)投業(yè)者透過(guò)SBIC，獲得資金的提供。 美國(guó)創(chuàng)投事業(yè)大致可分為三大類：　　（1）.合伙的創(chuàng)投基金；　?。?）.中小企業(yè)投資公司(SBIC)；　　（3）.大公司的附屬創(chuàng)投公司。在美國(guó)，合伙組織本身不用課稅；如合伙組織提列虧損，該虧損可抵減合伙人的其它收入。 亞洲地區(qū)創(chuàng)投事業(yè)發(fā)軔于20世紀(jì)60年代日本政府推動(dòng)之三家小型企業(yè)投資公司?！　∪毡就óa(chǎn)省于1974年設(shè)立一個(gè)半官方的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)中心 (Venture Enterprise Center, VEC)，以促進(jìn)日本創(chuàng)投事業(yè)之發(fā)展。　　日本的創(chuàng)投事業(yè)大部分是由證券公司及銀行等金融體系投資成立，在性質(zhì)上是一種綜合性金融業(yè)，其對(duì)被投資事業(yè)之投資范圍并無(wú)限制，完全從獲利因素來(lái)考量?；旧先毡菊⑽唇o予特別的管理或限制；相對(duì)地，亦未給予特殊優(yōu)惠待遇。新加坡風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)之主管機(jī)關(guān)為經(jīng)濟(jì)發(fā)展局(EDB)?！　⌒录悠履壳凹s有150家公司受惠于風(fēng)險(xiǎn)投資基金。 　　新加坡政府對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)所提供之獎(jiǎng)勵(lì)措施如下： 　　（1）.公司及個(gè)人之風(fēng)險(xiǎn)投資獎(jiǎng)勵(lì)：投資于先進(jìn)科技項(xiàng)目，其出售投資股份所產(chǎn)生的全部損失，可由投資者其它可課稅所得中抵扣； 　?。?）.區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)投資基金：經(jīng)核準(zhǔn)之創(chuàng)投計(jì)畫引進(jìn)如能大幅提升目前工業(yè)水準(zhǔn)之新科技或生產(chǎn)技術(shù)，且在新加坡境內(nèi)尚無(wú)從事相同科技、技術(shù)者，則可享受免納所得稅之優(yōu)惠，租稅假期5至10年不等； 　　（3）.風(fēng)險(xiǎn)投資基金管理公司，其來(lái)自管理費(fèi)用及紅利之收入可免稅，最高可長(zhǎng)達(dá)10 年； 　　（4）.新科技引進(jìn)訓(xùn)練計(jì)畫：鼓勵(lì)公司在專業(yè)化人力發(fā)展方面進(jìn)行投資，以促進(jìn)新科技及專業(yè)知識(shí)之傳播，此資助計(jì)畫包括生活津貼及課程費(fèi)用，視個(gè)案而定。1986年，中小型風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)創(chuàng)新法案生效，以及實(shí)施「創(chuàng)投事業(yè)獎(jiǎng)勵(lì)規(guī)則」，使中小企業(yè)及創(chuàng)投事業(yè)更容易成長(zhǎng)。另外，南韓目前限定創(chuàng)投事業(yè)不得投資下列業(yè)別：農(nóng)業(yè)、狩獵業(yè)、林業(yè)及漁業(yè)；金融及保險(xiǎn)業(yè)；有關(guān)法律及會(huì)計(jì)方面之服務(wù)業(yè)；專業(yè)及一般補(bǔ)習(xí)班；醫(yī)療業(yè)及獸醫(yī)業(yè)；禁止貸款。隨著對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資認(rèn)識(shí)的逐步深入，各地政府非常重視當(dāng)?shù)氐娘L(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，一些企業(yè)尤其是實(shí)力雄厚的高科技公司也加入風(fēng)險(xiǎn)投資的行列，如四通、實(shí)達(dá)、聯(lián)想、清華同方、海爾、寶鋼、希望等公司都獨(dú)自或聯(lián)合其他機(jī)構(gòu)成立風(fēng)險(xiǎn)投資公司，進(jìn)行戰(zhàn)略投資。從所投資的企業(yè)來(lái)看，獲得風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)28%是種子期企業(yè)，%是成長(zhǎng)期企業(yè)，%是成熟期企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資公司的分布相對(duì)集中。東部地區(qū)有風(fēng)險(xiǎn)投資公司40家，西部地區(qū)只有7家。外資風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)開始涉足中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)。主要因?yàn)椋和赓Y風(fēng)險(xiǎn)投資公司完全按國(guó)際上風(fēng)險(xiǎn)投資公司的慣例行事，這些投資公司在投資之初設(shè)計(jì)好了退出方案，如不能退出，即使再好的項(xiàng)目，也決不介入；它們都有實(shí)力雄厚的母公司作為后盾；它們對(duì)目標(biāo)企業(yè)的選擇十分謹(jǐn)慎，有一個(gè)嚴(yán)格的、量化的項(xiàng)目評(píng)價(jià)體系。雖然在全國(guó)技術(shù)創(chuàng)新大會(huì)的推動(dòng)下，各地投入大量資金建立了一批以政府為主要出資人的風(fēng)險(xiǎn)投資基金或公司，一定程度上緩解了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資金短缺問(wèn)題。而目前西方各主要國(guó)家的創(chuàng)業(yè)資本中，來(lái)源于官方的只占一小部分，%。保險(xiǎn)、養(yǎng)老等各種基金尚未開展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)，也缺少民間資本進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的渠道和運(yùn)作保障機(jī)制。一是投資方式需要調(diào)整。二是完善評(píng)價(jià)機(jī)制。這些公司如果不在體制和運(yùn)作機(jī)制等方面進(jìn)行大膽改革，如果不能逐步轉(zhuǎn)到政府引導(dǎo)、企業(yè)主體投資、運(yùn)行市場(chǎng)化方面來(lái)，這批資金將或不能有效地投入高科技，或不能持續(xù)健康發(fā)展，從而不能帶動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。許多風(fēng)險(xiǎn)投資公司基本上沿用傳統(tǒng)國(guó)有企業(yè)管理模式，還沒(méi)有建立起適合風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行的激勵(lì)和約束機(jī)制。被投資方與投資方在投資理念方面存在差異，投資效率較低。風(fēng)險(xiǎn)投資追求超常規(guī)的股權(quán)投資收益，這種主動(dòng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的投資動(dòng)機(jī)，在客觀上要求有一個(gè)順暢的退出通道。這幾種方式在法律保障和操作可行性方面均存在問(wèn)題，這對(duì)未來(lái)的國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)，乃至整個(gè)資本市場(chǎng)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)形成了很大的壓力。由于對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)不夠，使風(fēng)險(xiǎn)投資不敢涉足風(fēng)險(xiǎn)較大的中試前期的投資。中介機(jī)構(gòu)服務(wù)質(zhì)量和人員素質(zhì)參差不齊。中介機(jī)構(gòu)缺乏足夠的職業(yè)約束機(jī)制和理念，甚至有的中介機(jī)構(gòu)出具虛假報(bào)告。在我國(guó)現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)法律法規(guī)中，有許多地方與風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作規(guī)則相沖突。 II我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資分析一、2004年中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資首次突破10億美元?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資2004年延續(xù)了2003年以來(lái)的回暖趨勢(shì)，投資更為活躍。 中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)全面復(fù)蘇和加速發(fā)展的時(shí)期。（一）IC持續(xù)輝煌 無(wú)線熱力不減從投資金額看,2004年獲投資最多的行業(yè)依次為IC行業(yè)、服務(wù)業(yè)和通訊/電信行業(yè),分別獲得4755萬(wàn)美元、4034萬(wàn)美元和1965萬(wàn)美元,%、%%。通訊/電信位居第二,有9家企業(yè)獲得投資,與上年基本持平,%。2004年IC行業(yè)的投資主要集中在IC設(shè)計(jì)領(lǐng)域,另外有數(shù)家IC測(cè)試封裝企業(yè)獲得投資,而以往極少有該領(lǐng)域的投資發(fā)生,反映了伴隨IC產(chǎn)業(yè)鏈中的后端環(huán)節(jié)IC測(cè)試封裝向中國(guó)大陸的轉(zhuǎn)移,風(fēng)險(xiǎn)資本開始全面出擊IC產(chǎn)業(yè)的各個(gè)鏈條以尋求高額回報(bào)。（二）上海遙遙領(lǐng)先 深圳大幅下滑 200