【正文】 指期權(quán)合約的買方，在期權(quán)合約的有效期內(nèi)的任何一個(gè)交易日，均可決定是否執(zhí)行權(quán)利的一種期權(quán)。六、美式期權(quán)與歐式期權(quán)按執(zhí)行時(shí)間劃分，期權(quán)可以分為：歐式期權(quán)和美式期權(quán)。有四種基本的期權(quán)頭寸：1. 買權(quán)多頭頭寸2. 賣權(quán)多頭頭寸3. 買權(quán)空頭頭寸4. 賣權(quán)空頭頭寸期權(quán)的基本交易策略有四個(gè)：買進(jìn)買權(quán)、賣出買權(quán)；買進(jìn)賣權(quán)、賣出賣權(quán)。一方是期權(quán)買方，成交的期權(quán)合約稱為期權(quán)多頭頭寸，另一方是期權(quán)賣方，成交的期權(quán)合約稱為期權(quán)空頭頭寸。而將CALL或PUT翻譯成買權(quán)或賣權(quán)主要是從期權(quán)自身，即，從期權(quán)內(nèi)部以及涉及期權(quán)雙方進(jìn)行總體考慮，反映出CALL 或PUT的自身特征和內(nèi)在涵義，并與CALL或PUT的定義相符，即，買權(quán)就是買進(jìn)的權(quán)利，賣權(quán)就是賣出的權(quán)利，而這種權(quán)利是由買方買進(jìn)，賣方賣出。我們?yōu)槭裁捶Q買權(quán)或賣權(quán)，而不直呼漲期權(quán)或看跌期權(quán)？主要的原因是，將CALL 或PUT翻譯成看漲期權(quán)或看跌期權(quán)，是從買方如何看待期權(quán)標(biāo)的市場(chǎng)走勢(shì)以及買方擁有權(quán)利而定的，是從期權(quán)外部表現(xiàn)CALL或PUT的表面意思。 （二）賣權(quán)賣權(quán)，又稱看跌期權(quán),是指期權(quán)買方有權(quán)按照?qǐng)?zhí)行價(jià)格和規(guī)定時(shí)間向期權(quán)賣方賣出一定數(shù)量的相關(guān)期貨合約。 （一）買權(quán)買權(quán)，又稱看漲期權(quán),是指期權(quán)買方有權(quán)按照?qǐng)?zhí)行價(jià)格和規(guī)定時(shí)間向期權(quán)賣方買進(jìn)一定數(shù)量的相關(guān)期貨合約。賣方收取權(quán)利金后，負(fù)有應(yīng)買方要求，必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)，而沒(méi)有不買或不賣的權(quán)利?？梢钥闯?，期權(quán)交易中，買賣雙方的權(quán)利、義務(wù)是不對(duì)等的。在期權(quán)交易中，期權(quán)賣方在收取期權(quán)買方的期權(quán)金之后，負(fù)有在期權(quán)合約規(guī)定的特定時(shí)間內(nèi)，只要期權(quán)買方要求執(zhí)行期權(quán)，期權(quán)賣方必須按照事先確定的執(zhí)行價(jià)格向期權(quán)買方買進(jìn)或賣出一定數(shù)量相關(guān)期貨合約的義務(wù)。 （二）期權(quán)賣方賣出期權(quán)合約的一方稱期權(quán)賣方。在期權(quán)交易中，期權(quán)買方在支付一筆較小的費(fèi)用（期權(quán)金）之后，獲得期權(quán)合約所賦予的在合約規(guī)定的特定時(shí)間內(nèi)，按照事先確定的執(zhí)行價(jià)格向期權(quán)賣方買進(jìn)或賣出一定數(shù)量相關(guān)期貨合約的權(quán)利。三、期權(quán)買方和期權(quán)賣方（一）期權(quán)買方買進(jìn)期權(quán)合約的一方稱期權(quán)買方。小麥期權(quán)（期貨期權(quán)）是指以小麥期貨合約為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。 商品期貨期權(quán)二、商品期貨期權(quán)商品期貨期權(quán)是一種在未來(lái)特定時(shí)間以特定價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量商品期貨合約的權(quán)利。 股票指數(shù)期貨期權(quán)（四）商品 貨幣期貨期權(quán)（三）股票利率套購(gòu)期權(quán)——套購(gòu)利率期權(quán)（二）貨幣利率期貨期權(quán)當(dāng)然，也有一些專用于長(zhǎng)期交易的期權(quán)，它們從首次上市至到期的時(shí)間可以長(zhǎng)達(dá)三年。根據(jù)期權(quán)合約規(guī)范化的條款，所有合約都有其既定的到期日。例如，一個(gè)賣權(quán)的持有者可以既持有小麥期貨的多頭部位，同時(shí)又不需要擔(dān)心市場(chǎng)向不利方向變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。而期權(quán)賣方則將從買方那里收取期權(quán)權(quán)利金，作為承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)。對(duì)期權(quán)買方來(lái)說(shuō)，不論未來(lái)小麥期貨的價(jià)格變動(dòng)到什么位置，其可能面臨的最大損失只不過(guò)是損失期權(quán)的權(quán)利金而已。期權(quán)的價(jià)格叫做權(quán)利金。買權(quán)的賣方負(fù)有依據(jù)期權(quán)合約的條款在將來(lái)某一時(shí)間以執(zhí)行價(jià)格向期權(quán)買方賣出一定數(shù)量小麥期貨合約的義務(wù)。對(duì)期權(quán)買方來(lái)說(shuō)，一手小麥期貨的買權(quán)通常代表著未來(lái)買進(jìn)一手小麥期貨合約的權(quán)利。它賦予期權(quán)買方權(quán)利而不是義務(wù)。期權(quán)也是一種合同。期權(quán)賣方在收取期權(quán)買方所支付的權(quán)利金之后，在合約規(guī)定時(shí)間，只要期權(quán)買方要求行使其權(quán)利，期權(quán)賣方必須無(wú)條件地履行期權(quán)合約規(guī)定的義務(wù)。期權(quán)交易是這樣一種權(quán)利的交易。目前，外匯期貨期權(quán)交易主要集中在國(guó)際貨幣市場(chǎng)；短期利率期貨期權(quán)交易集中在芝加哥商業(yè)交易所，中長(zhǎng)期利率期貨期權(quán)交易集中在芝加哥期貨交易所。1983年1月，芝加哥商業(yè)交易所提出了Samp。芝加哥期權(quán)交易所先后推出了股票的看漲（買進(jìn)）期權(quán)和看跌（賣出）期權(quán)都取得了成功。但由于制度不健全，加上其它因素的影響，期權(quán)交易的發(fā)展一直受到抑制。從1991年開(kāi)始，這些場(chǎng)外衍生工具市場(chǎng)取得了突飛猛進(jìn)的增長(zhǎng)。倫敦國(guó)際金融期貨期權(quán)交易所在1978年時(shí)已經(jīng)開(kāi)始交易少量的英國(guó)股票期權(quán)。期權(quán)交易的現(xiàn)代發(fā)展伴隨著20世紀(jì)70年代及80年代的各種經(jīng)濟(jì)、政治事件和外匯與利率衍生工具的普遍引入而到來(lái)。到19世紀(jì)80年代晚期至19世紀(jì)90年代早期時(shí)，場(chǎng)外交易的衍生工具市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始提供范圍廣泛的期權(quán)種類以滿足其客戶的金融需要。在19世紀(jì)20年代早期，倫敦股票交易所已開(kāi)始交易股票期權(quán)了。為此，獲得權(quán)利的種植者向交易商付一筆費(fèi)用?！捌跈?quán)培訓(xùn)工程”系列資料期權(quán)交易必讀鄭州商品交易所期權(quán)部二00三年三月目錄第一章 期權(quán)基本特征第一節(jié) 期權(quán)發(fā)展簡(jiǎn)史第二節(jié) 期權(quán)交易如何進(jìn)行第三節(jié) 期權(quán)基本概念一、期權(quán)種類（一）利率（二）貨幣（三）股票（四）商品二、期貨期權(quán)三、期權(quán)類型四、期權(quán)買方和期權(quán)賣方五、美式期權(quán)與歐式期權(quán)六、期權(quán)頭寸七、實(shí)值、平值和虛值期權(quán)第四節(jié) 期權(quán)價(jià)格分析一、權(quán)利金二、期權(quán)價(jià)格構(gòu)成三、內(nèi)涵價(jià)值 四、時(shí)間價(jià)值五、影響期權(quán)價(jià)格的因素第二章 期權(quán)運(yùn)作機(jī)制第一節(jié) 期權(quán)合約一、基本運(yùn)作二、鄭州商品交易所小麥期權(quán)合約第二節(jié) 期權(quán)交易流程一、期權(quán)交易指令二、期權(quán)交易指令的發(fā)出三、撮合與成交四、下單、成交與回報(bào)五、了結(jié)方式第三節(jié) 期權(quán)保證金第三章 期權(quán)交易策略第一節(jié) 買權(quán)一、買進(jìn)買權(quán)（一）買權(quán)特性（二）買進(jìn)買權(quán)盈虧（三）買進(jìn)買權(quán)投機(jī)（四）買進(jìn)保護(hù)性買權(quán)二、賣出買權(quán)（一）賣出買權(quán)預(yù)期（二）賣出買權(quán)動(dòng)機(jī)（三）賣出買權(quán)盈虧（四）賣出買權(quán)投機(jī)（五）賣出風(fēng)險(xiǎn)性買權(quán)第二節(jié) 賣權(quán)一、買進(jìn)賣權(quán)（一）賣權(quán)特性（二）買進(jìn)賣權(quán)預(yù)期（三）買進(jìn)賣權(quán)盈虧（四）買進(jìn)賣權(quán)投機(jī)（五）買進(jìn)保護(hù)性賣權(quán)二、賣出賣權(quán)（一）賣出賣權(quán)動(dòng)機(jī)（二）賣出賣權(quán)盈虧（三）賣出賣權(quán)投機(jī)（四）賣出風(fēng)險(xiǎn)性賣權(quán)第一章 基本特征第一節(jié) 發(fā)展簡(jiǎn)史商品期權(quán)與股票期權(quán)市場(chǎng)的出現(xiàn)已達(dá)幾個(gè)世紀(jì)之久。在17世紀(jì)30年代的“荷蘭郁金香熱”事件中，郁金香交易商授予種植者以約定的最低價(jià)格向該交易商出售郁金香球莖的權(quán)利。同時(shí)，郁金香交易商支付給種植者一定數(shù)額的費(fèi)用，以獲取以約定的最高價(jià)格購(gòu)買球莖的權(quán)利。在19世紀(jì)60年代，已經(jīng)有一批交易所設(shè)置了場(chǎng)內(nèi)交易的商品期貨合約，但是商品期權(quán)合約卻在以后一個(gè)世紀(jì)或更長(zhǎng)的時(shí)間后才設(shè)置起來(lái)。早期的場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易的期權(quán)市場(chǎng)上存在著它們自身的問(wèn)題，如缺乏規(guī)范，合同不執(zhí)行等。1973年，當(dāng)芝加哥期權(quán)交易所建立起來(lái)時(shí)，美國(guó)股票期權(quán)的場(chǎng)內(nèi)交易也就開(kāi)始了。場(chǎng)內(nèi)期權(quán)交易的產(chǎn)生方式與期貨合約交易基本一致，并且使用同樣的合約清算和交付系統(tǒng)。在美國(guó)，到19世紀(jì)60年代，已出現(xiàn)了商品和股票的場(chǎng)外期權(quán)交易市場(chǎng)。直到1973年，芝加哥期權(quán)交易所正式成立，進(jìn)行統(tǒng)一化和標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)合約的買賣，期權(quán)交易才開(kāi)始走向繁榮。之后，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)放松了對(duì)期權(quán)交易的限制，有意識(shí)地推出商品期權(quán)交易和金融期權(quán)交易。P 500股票指數(shù)期權(quán)，紐約期貨交易所也推出了紐約股票交易所股票指數(shù)期貨期權(quán)交易，隨著股票指數(shù)期貨期權(quán)交易的成功，各交易所將期權(quán)交易迅速擴(kuò)展至其它金融期貨上。圖11 全球期權(quán)交易量增長(zhǎng)圖第二節(jié) 期權(quán)交易如何進(jìn)行期權(quán)是一種能在未來(lái)特定時(shí)間以特定價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的特定商品的權(quán)利。在期貨期權(quán)交易中，期權(quán)買方在支付了一筆較小的費(fèi)用（權(quán)利金）之后，獲得了期權(quán)合約賦予的、在合約規(guī)定時(shí)間，按事先確定的價(jià)格（執(zhí)行價(jià)格）向期權(quán)賣方買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的商品或金融期貨合約的權(quán)利。即對(duì)期權(quán)賣方而言，除了在成交時(shí)向期權(quán)買方收取一定的權(quán)利金之外，期權(quán)合約只規(guī)定了其必須履行的義務(wù)，而未賦予其任何權(quán)利。合同中的條款是已經(jīng)規(guī)范化了的。在將來(lái)某一時(shí)間（期權(quán)到期之前），以某一規(guī)定了的價(jià)格（執(zhí)行價(jià)格），買進(jìn)或賣出某一特定資產(chǎn)，如小麥期貨。一手小麥期貨的賣權(quán)通常代表著未來(lái)賣出一手小麥期貨合約的權(quán)利。而賣權(quán)的賣方負(fù)有依據(jù)期權(quán)合約的條款在將來(lái)某一時(shí)間以執(zhí)行價(jià)格向期權(quán)買方買進(jìn)一定數(shù)量小麥期貨合約的義務(wù)。權(quán)利金是指期權(quán)買方為獲得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利而向期權(quán)賣方支付的費(fèi)用。期權(quán)的這一特色使交易者獲得了控制投資風(fēng)險(xiǎn)的能力。投資者可以利用期權(quán)規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。同樣地，一個(gè)買權(quán)的持有者則只需支付有限的期權(quán)權(quán)利金就可以獲得贏取無(wú)限利潤(rùn)的機(jī)會(huì)。就一般的期權(quán)交易而言，從期權(quán)合約首次上市至其到期，通常時(shí)間為數(shù)月。第三節(jié) 基本概念一、期權(quán)種類概括地說(shuō)，期權(quán)根據(jù)標(biāo)的物不同可以分為以下四大類：（一）利率遠(yuǎn)期利率協(xié)定期權(quán)——利率擔(dān)保 現(xiàn)金期權(quán) 單個(gè)股票期權(quán) 實(shí)物期權(quán)商品期貨期權(quán)交易是關(guān)于這樣一種權(quán)利的交易。小麥期權(quán)