mbo信托產(chǎn)品法律分析-展示頁
2025-07-08 08:38本頁面
【正文】 投資業(yè)務(wù)，使管理層無法直接從商業(yè)銀行處獲得資金信托或者股權(quán)信托。這樣，整個MBO過程將構(gòu)成既有聯(lián)系而又獨立的兩個信托[4]。買賣是移轉(zhuǎn)股權(quán)的一種途徑，管理層可以通過分期付款、質(zhì)押貸款[3]等方式取得目標(biāo)公司的股權(quán)。理論上，在這種MBO產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，投資者或被融資者既是委托人又是受益人，信托公司成為受托人，對融資擁有所有權(quán)，能以自己的名義使用融資購買股權(quán)，這種信托構(gòu)成自益信托。而信托公司與目標(biāo)公司管理層之間是借貸關(guān)系。通常，借信托公司實施MBO有兩種主要的方式：一種是由信托公司向外融資，然后將融資通過貸款的方式交給目標(biāo)公司管理層，由目標(biāo)公司管理層實施MBO。一、兩種MBO信托產(chǎn)品之所以把信托制度叫做MBO的“救命稻草”，是因為信托制度的出現(xiàn)以規(guī)避法律為主要目的，財產(chǎn)權(quán)利是其中心內(nèi)容，信托制度承載的信托產(chǎn)品[2]，正是解決實施MBO過程中產(chǎn)生的一系列法律沖突的重要手段。不過，由于實行MBO的資金來源和數(shù)額備受懷疑，加之我國的部分金融法規(guī)對實施MBO有一定的限制，因此，借《信托法》、《信托投資公司管理辦法》以及《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》這一法兩規(guī)的出臺，信托制度成了MBO的“救命稻草”，上市公司實施MBO大行其道，2002年更是被稱為“MBO年”。MBO在我國并不是個新名詞，早在1998年四通集團(tuán)就啟動管理層融資收購開創(chuàng)了中國MBO的先河，在之后的幾年里，與國企改革形成契合，MBO似乎成了“抓大放小”以及解決國有資產(chǎn)退出和管理層激勵問題的“靈丹妙藥”，MBO得到了更多企業(yè)的接受并漸成熱潮。實施MBO，將使公司所有者結(jié)構(gòu)、控制權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化，公司變成了管理層控股的公司，也即實現(xiàn)了股東控制和內(nèi)部人控制的重合。本文分析認(rèn)為，當(dāng)前的兩種MBO信托產(chǎn)品并非沒有法律問題，只有靈活運(yùn)用信托制度和信托原理，才能繞開現(xiàn)存的法律障礙。MBO信托產(chǎn)品法律分析——以全興集團(tuán)MBO信托產(chǎn)品為例 鄭鈜 （四川省社會科學(xué)院法學(xué)研究所助理研究員、法學(xué)碩士） 摘要：作為公司并購的重要方式之一，MBO契合了國企改革的要求被一些地方政府大力宣揚(yáng)和推廣，MBO熱潮隨之而生。受限于我國金融法規(guī)繁多和滯后的現(xiàn)狀，早期的MBO操作實踐存在不少問題，直到《信托法》等一法兩規(guī)出臺以后，理論屆開始推崇MBO信托產(chǎn)品，認(rèn)為其是實施MBO的最佳工具。關(guān)鍵詞：MBO 信托 信托產(chǎn)品 法律障礙MBO（Management Buy－Outs）即管理層收購或管理層融資收購，是在LBO（杠桿收購）[1]的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的一種企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易手段，它是指公司的經(jīng)營管理層利用借貸所融資本或股權(quán)交換及其它產(chǎn)權(quán)交易手段收購本公司股權(quán)的行為。MBO在上世紀(jì)80年代曾風(fēng)靡西方，進(jìn)入上世紀(jì)90年代，管理層擴(kuò)大持股比例成為全球公司治理結(jié)構(gòu)的發(fā)展方向，經(jīng)營者向所有者轉(zhuǎn)化成了新的發(fā)展潮流，管理層收購由此更趨活躍。2000年，粵美的（000527）首先在上市公司中實行MBO，其后深方大（000055）、佛塑股份（000973）、洞庭水殖（600257）、特變電工（600089）、勝利股份（000407）等陸續(xù)跟進(jìn)，相繼完成了MBO。MBO信托產(chǎn)品究竟存在哪些法律問題，信托是不是目前我國解決MBO問題的唯一途徑，本文將展開討論。實施MBO，管理層需要大量的資金，通常需要借助債務(wù)融資等外部財力的支持才能解決，而在我國進(jìn)行投資會受到對主體以及對投資額的種種限制，因此MBO信托產(chǎn)品的出現(xiàn)主要是解決管理層的融資問題以及由誰出面對目標(biāo)公司進(jìn)行收購的問題。按照信托理論分析，在這種MBO產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，投資者或被融資者既是委托人又是受益人，信托公司成為受托人，對融資擁有所有權(quán)，能以自己的名義使用融資，這種信托方式構(gòu)成自益信托。另一種是信托公司向外融資后，使用融資以自己的名義收購目標(biāo)公司的股權(quán)，其后再將股權(quán)移轉(zhuǎn)給目標(biāo)公司的管理層達(dá)到其實施MBO的目的。不過，更為復(fù)雜的是，在信托公司以自己的名義購買目標(biāo)公司的股權(quán)之后，為了達(dá)到MBO的最終目的，信托公司還需將所購股權(quán)移轉(zhuǎn)給目標(biāo)公司管理層。另一種途徑是信托，即在前一項MBO融資信托的基礎(chǔ)上再成立一個信托，由信托公司作為委托人和受益人，將目標(biāo)公司的股權(quán)作為信托財產(chǎn)交與目標(biāo)公司的管理層，而目標(biāo)公司的管理層成為受托人。二、六條法律規(guī)范搜尋我國的現(xiàn)行法律、法規(guī)、規(guī)范性文件，可以看出目前沒有專門針對MBO信托產(chǎn)品的具體規(guī)定，但其涉及的主要相關(guān)條
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