中國鋼鐵行業(yè)的投資策略-展示頁
2025-07-07 23:49本頁面
【正文】 ：把握階段性機會?；?9年鋼材價格和原材料成本同比下跌的假設，下調各公司2009年盈利預測，調整幅度在20%~30%之間。 下調盈利預測。我們認為，積極財政政策對鋼鐵行業(yè)有一定的正面影響，但難以促成反轉。98年7月，在一系列財政刺激政策出臺后，99年需求小幅回升，大鋼廠業(yè)績逐步改善，并好于行業(yè)平均水平。 亞洲金融危機后的中國鋼鐵行業(yè)。但預計08年四季度是大型鋼廠最艱難（盈利最差）的時期：短期鋼價已經達到階段性底部，09年一季度虧損幅度將減輕，隨著原材料價格回落，二季度大型鋼廠成本將與小鋼廠持平并實現(xiàn)盈利，下半年好于上半年。 即將度過最艱難時期。全年來看，隨著基建拉動的實質性影響在下半年逐漸顯現(xiàn)，鋼鐵需求將前低后高。在房地產和制造業(yè)前景黯淡的情形下，基建拉動難以改變需求放緩的趨勢，預計鋼鐵行業(yè)將由20012007年的高增長轉變?yōu)榈驮鲩L，增速回落至上世紀90年代水平；盡管鋼鐵行業(yè)新增產能在過去兩年已經開始放緩，但在需求放緩背景下仍將造成供應壓力。2008年12月5日 鋼鐵行業(yè)中金公司研究部分析員：羅煒 luowei聯(lián)系人：段蘇 duansu(8621)5879 6226行業(yè)低谷期尋找階段性機會2009年投資策略23 / 26投資要點:168。 2009年供需形勢難以根本好轉。綜合來看，09年鋼鐵行業(yè)將呈現(xiàn)低供給、低需求，產能利用率下降，09年鋼材價格將隨原材料價格波動，總體低位運行，預計均價同比下跌27%。168。鋼鐵行業(yè)目前面臨的困境可謂前所未有，大型鋼廠目前的成本處于劣勢，前期高價位原材料庫存導致嚴重虧損，同時年底存貨減值損失進一步對盈利構成壓力。168。97年亞洲金融危機爆發(fā)后，鋼鐵需求大幅放緩，價格維持低位，行業(yè)盈利連續(xù)三年處于低谷。在股價表現(xiàn)方面，財政刺激政策帶來反彈機會，尤其在政策效果顯現(xiàn)，鋼鐵需求及盈利有所回升時。168。我們根據(jù)各公司四季度產品虧損程度及可能記提的減值損失，下調2008年盈利預測，除武鋼受益于取向硅鋼盈利基本與07年持平外，其余鋼鐵公司業(yè)績均同比大幅下滑。168。我們建議鋼鐵股標準配置：1）短期鋼價到達階段性低點；2）鋼鐵行業(yè)即將度過最艱難時期；3）09年行業(yè)仍處于低谷期。時機把握上，目前鋼鐵股的主要風險是四季度大幅虧損是否被市場充分消化，我們認為09年一季度介入鋼鐵股的風險較低，隨著二季度大鋼廠成本壓力開始緩解，基建拉動效果顯現(xiàn)，A股股價將上漲至凈資產之上。 目錄2009年供需形勢難以根本好轉 2即將度過最艱難時期 2亞洲金融危機后的中國鋼鐵行業(yè) 22008年業(yè)績預覽及盈利調整 2估值及投資建議：把握階段性機會 2重點公司簡評 2插圖圖1：2007年粗鋼需求分布 2圖2：房地產投資、在建面積及新開工面積 2圖3：月度粗鋼表觀消費量 2圖4：鋼鐵行業(yè)固定資產投資 2圖5：鋼鐵行業(yè)長周期 2圖6：9798年粗鋼表觀消費量 2圖7：月度粗鋼產量 2圖8：重點大中型企業(yè)噸鋼利潤 2圖9：鋼材及主要原材料現(xiàn)貨市場價格 2圖10：鐵礦石海運費、鐵礦石現(xiàn)貨價與協(xié)議價價差 2圖11：19972000年粗鋼產量及鋼材價格 2圖12：鋼鐵行業(yè)盈利及鞍鋼股份盈利變化 2圖13：鞍鋼H股在亞洲金融危機后的表現(xiàn) 2圖14：亞洲金融危機后浦項和新日鐵的股價走勢 2圖15：寶鋼股份P/Eamp。P/B band 2表格表1：基建對鋼鐵需求的拉動預測 2表2：房地產行業(yè)用鋼需求預測 2表3：粗鋼需求預測表 2表4：鋼鐵供需平衡表 2表5：2008年新增粗鋼產能統(tǒng)計 2表6：鋼價和原材料價格預測表 2表7：主要鋼廠三季度末存貨及可能計提的減值損失 2表8：大型鋼廠與小型鋼廠成本比較 2表9：09年一季度，中期成本及盈利比較 2表10：鋼鐵公司2008年業(yè)績預覽 2表11：鋼鐵公司業(yè)績預測調整 2表12：鋼鐵股歷史市盈率 2表13：鋼鐵股歷史市凈率 2表14：鋼鐵股投資建議表 2表15：國際鋼鐵公司估值比較 2 2009年供需形勢難以根本好轉在房地產和制造業(yè)前景黯淡的情形下，基建拉動難以改變需求放緩的趨勢，預計鋼鐵行業(yè)將由20012007年的高增長轉變?yōu)榈驮鲩L，增速回落至上世紀90年代水平；盡管鋼鐵行業(yè)新增產能在過去兩年已經開始放緩，但在需求放緩背景下仍將造成供應壓力。全年來看，隨著基建拉動的實質性影響在下半年逐漸顯現(xiàn)，鋼鐵需求將前低后高。圖1：2007年粗鋼需求分布資料來源: 中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會，中金公司研究部基建成為拉動鋼鐵需求的主要力量2008年11月份以來，國家連續(xù)出臺財政刺激政策，未來兩年將投入4萬億擴大內需。在此假設下，預計2009年鐵路用鋼、公路用鋼、%、%、20%%。表1
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