我國制造業(yè)跨國并購財務(wù)風險的實證研究-展示頁
2025-07-07 18:08本頁面
【正文】 購的目標企業(yè)的熟悉程度比對國內(nèi)的要低，使得財務(wù)活動跨越了國界之后，財務(wù)管理的問題變得更加復(fù)雜，具體表現(xiàn)在各國的法律制度、政治環(huán)境、經(jīng)濟制度、文化背景等不同?？傊?，關(guān)于跨國并購財務(wù)風險的定義與成因并無完整和統(tǒng)一的定義。湯傳玉（2004）在《跨國經(jīng)營財務(wù)風險管理及其規(guī)避研究》一文中指出：財務(wù)風險總是與跨國公司的財務(wù)活動相伴而生的，從財務(wù)管理的內(nèi)容可以將其劃分為跨國投資風險，跨國籌資風險和跨國資金使用風險等等。中國人民大學的宋常教授（1998）在《研究國際理財問題》中提到跨國公司的理財風險中包括政治風險、利率風險和匯率風險?，F(xiàn)有的文獻中對跨國公司風險包括哪些內(nèi)容及如何分類，并沒有統(tǒng)一的標準，也是各抒己見，可謂仁者見仁，智者見智。因此，我們認為，并購財務(wù)風險是主要是由于并購定價、融資與支付等各項財務(wù)決策所引起的企業(yè)財務(wù)狀況惡化或財務(wù)成果損失的不確定性，以及可能導致的并購行為的終結(jié)或失敗，是各種并購風險在價值量上的綜合反映。二、跨國并購財務(wù)風險的相關(guān)理論基礎(chǔ)（一）什么是并購的財務(wù)風險 企業(yè)并購全過程的財務(wù)活動主要包括并購可行性分析、目標企業(yè)價值的評估、支付方式的選擇、收購資金的籌措、收購后的整合和債務(wù)的償還等,粗略來看上述各環(huán)節(jié)中都可能會產(chǎn)生一定的財務(wù)風險。但是對于中國企業(yè)跨國并購財務(wù)風險的研究，由于中國企業(yè)跨國并購的時間不是很長，樣本數(shù)量少以及數(shù)據(jù)收集的困難，系統(tǒng)深入的研究和實證并不多。而根據(jù)商務(wù)部的統(tǒng)計顯示，目前中國境外兼并收購的企業(yè)，只有三分之一處于盈利和持平狀態(tài)。據(jù)麥肯錫的研究顯示，在過去20年里，全球大型的企業(yè)兼并案中取得預(yù)期效果的比例低于50%。但是我們也必須清醒地意識到跨國并購的風險。人民幣對美元匯率的持續(xù)升值可以使得企業(yè)以更少的人民幣購買海外資產(chǎn)，降低了企業(yè)的收購成本。2008年開始，人民幣對美元匯率中間價大幅走高，突破7關(guān)口，開始進入“6”的時代。并簡要分析跨國并購后財務(wù)風險逐年加大的原因，為跨國并購企業(yè)完善財務(wù)風險管理體系提供了依據(jù)和參考。我國制造業(yè)跨國并購財務(wù)風險的實證研究楊 柳，吳泗宗，佟愛琴（同濟大學 經(jīng)濟與管理學院，上海 200092）作者簡介：楊柳(1969—)，女，河北石家莊人，同濟大學經(jīng)濟與管理學院講師、博士生吳泗宗(1952—)，男，江西南昌人，同濟大學經(jīng)濟與管理學院黨委書記、教授佟愛琴（1968），女，河北秦皇島人，同濟大學經(jīng)濟與管理學院副教授摘要:近年來，我國企業(yè)的海外并購呈風起云涌之勢，但是跨國并購的效益卻普遍不理想。本文對我國制造業(yè)跨國并購的財務(wù)風險進行了實證檢驗，得出了跨國并購后財務(wù)風險顯著加大的結(jié)論。關(guān)鍵詞：中國制造企業(yè) 跨國并購 財務(wù)風險一、問題的提出2005年7月21日央行宣布人民幣不再盯住單一美元，實行有管理的浮動匯率制度，至此人民幣匯率持續(xù)走高。根據(jù)阿利伯的“通貨區(qū)域論”的觀點，一個國家的貨幣存在升值預(yù)期即持續(xù)堅挺時，因為通貨的溢價因素，海外投資的利潤率通常要高于國內(nèi)企業(yè)，應(yīng)該加大對外投資。再加上美國次貸危機的影響，全球并購市盈率降低，這對于許多中國企業(yè)來說或許是一次難得的機會。近年來，中國企業(yè)的海外并購呈風起云涌之勢，并購的效益卻普遍并不理想，參與跨國并購的許多企業(yè)甚至被實施“ST退市”警示。具體到中國，則有67%的海外收購不成功。仔細分析跨國并購失敗的案例就會知道，每一起失敗的跨國并購，無論緣起何種風險，無一例外的都會通過跨國并購成本影響到并購的財務(wù)風險，因此，如何識別、控制和防范跨國并購的財務(wù)風險已經(jīng)成為跨國經(jīng)營的企業(yè)必須要解決的關(guān)鍵問題。為此本文旨在通過實證研究來揭示我國制造業(yè)跨國并購中存在的財務(wù)風險，希望中國企業(yè)謹慎投資，避免海外投資的盲目擴張。但從資金的流動來看,與之聯(lián)系最為密切的就是企業(yè)價值評估、融資和支付策略，這三個方面決定了并購的對象、并購的金額、支付的方式、資本的籌措等財務(wù)初始安排,并決定了后期的財務(wù)狀況，這三個方面相互影響、相互制約，共同構(gòu)成了并購過程的財務(wù)風險。（二）什么是跨國并購的財務(wù)風險 對于跨國并購的財務(wù)風險至今尚無權(quán)威和完整的定義，但就其本質(zhì)仍然屬于跨國公司跨國經(jīng)營活動，因此我們借鑒學術(shù)屆對于跨國公司財務(wù)管理的理論來討論跨國并購的財務(wù)風險。例如：南京大學楊忠、趙曙明在《國際企業(yè)：風險管理》一書中提到跨國公司的風險按照內(nèi)容可分為政治風險、外匯風險、生產(chǎn)風險、營銷風險、財務(wù)風險、經(jīng)營風險、文化風險及技術(shù)風險。劉冰（2004）在《跨國公司財務(wù)管理研究》一文中認為跨國公司的財務(wù)管理風險主要包括資金管理風險、政治風險和外匯風險。Scott Besley、Eugene F．Brigham（2000）在《財務(wù)管理精要》中提出了跨國公司不同于一般企業(yè)的六個方面，包括幣種差異、經(jīng)濟法律差異、語言差異、政府職能、政治風險等。我們認為跨國并購財務(wù)風險與一般國內(nèi)并購財務(wù)風險并沒有本質(zhì)區(qū)別。在更加復(fù)雜的環(huán)境下開展跨國并購，由于受到諸多不確定性
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