【正文】 ）投資報(bào)酬率?；竟綖椋浩渲?，投資既可以是總資產(chǎn)或凈資產(chǎn)，也可能是賬面價(jià)值或考慮通貨膨脹因素后的調(diào)整值。不同含義的投資與報(bào)酬結(jié)合計(jì)算出的投資報(bào)酬率種類更多，每種計(jì)算方法個(gè)各有其特殊意義，可體現(xiàn)管理者不同的戰(zhàn)略意圖和評(píng)估目的。但其也有明顯的缺陷：（1）一個(gè)投資報(bào)酬率高于資本成本但低于目前部門投資報(bào)酬率的投資機(jī)會(huì)，可能會(huì)被部門經(jīng)理放棄；舉例如下：例132，某公司有一項(xiàng)目部A，公司的資本成本率為10%，項(xiàng)目部A目前的總資產(chǎn)為5000萬元，投資報(bào)酬率為18%。作為項(xiàng)目部A的經(jīng)理，是否應(yīng)該接受該項(xiàng)投資？具體計(jì)算分析如下：若接受，項(xiàng)目部A可實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)=500018%+200014%=1180萬元 A項(xiàng)目部的投資報(bào)酬率= 由此可見，假若接受該項(xiàng)投資，A部門的投資報(bào)酬率反而會(huì)降低，因此，作為項(xiàng)目部經(jīng)理可能放棄該投資項(xiàng)目，從而給公司的整體目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)造成不利影響。由此可見。這樣，同樣不利于公司整體目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。（3）剩余收益（剩余利潤(rùn)）。例133，某建筑企業(yè)下屬一分公司目前總資產(chǎn)10000萬元，每年利潤(rùn)2000萬元，公司的資本成本率為10%，該分公司負(fù)責(zé)人正在考慮投資2000萬元，以增加盈利。則該分公司新增投資前的剩余收益計(jì)算如下：剩余收益=20001000010%=1000萬元新增投資后的剩余收益={[10002000247。采用剩余收益作為對(duì)部門業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)指標(biāo)，其優(yōu)點(diǎn)在于：能夠使部門業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)于企業(yè)的目標(biāo)協(xié)調(diào)一致，引導(dǎo)部門（子公司、分公司、項(xiàng)目部）經(jīng)理接受高于企業(yè)資本成本的投資方案（項(xiàng)目），克服投資報(bào)酬率作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的缺陷。但是，使用剩余收益作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)也有其缺陷，具體表現(xiàn)在不便于不同規(guī)模大小的部門之間的業(yè)績(jī)比較。例134，某建筑施工企業(yè)下屬有甲、乙兩個(gè)項(xiàng)目部，資產(chǎn)總量分別為20000萬元、5000萬元，投資報(bào)酬率分別為15%、25%，公司資本成率為10%，則剩余收益計(jì)算如下：甲項(xiàng)目部剩余收益=2000015%2000010% =1000萬元乙項(xiàng)目部剩余收益=500025%500010%=750萬元從上例可以明顯地看出，甲項(xiàng)目部的投資報(bào)酬率比乙項(xiàng)目部低出許多，而甲項(xiàng)目部的剩余收益卻比乙項(xiàng)目部多出許多?，F(xiàn)金流量越來越廣泛地被用做業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，這是因?yàn)椋旱谝?，在部門經(jīng)理可以控制和影響投資基數(shù)時(shí)，使用現(xiàn)金流量指標(biāo)可以避免類似因使用投資報(bào)酬率或剩余利潤(rùn)指標(biāo)作為評(píng)價(jià)指標(biāo)的局限。第三，采用現(xiàn)金流量指標(biāo)有利于促進(jìn)部門經(jīng)理注意提高其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值和經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。（1）現(xiàn)金回收率=其中，營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=年度現(xiàn)金收益年度現(xiàn)金支出，包括處置長(zhǎng)期資產(chǎn)的收入和凈營(yíng)運(yùn)資本變化的收入；總資產(chǎn)是指所有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的歷史成本的平均值。若各年的凈現(xiàn)金流量相等，則現(xiàn)金回收率=，根據(jù)有關(guān)經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于長(zhǎng)期資產(chǎn)，其壽命在15年以上的，現(xiàn)金回收率近似等于其內(nèi)涵報(bào)酬率，即接近其實(shí)際投資報(bào)酬率。剩余現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量部門資產(chǎn)資本成本率這兩個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)在業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)時(shí)的優(yōu)缺點(diǎn)與投資報(bào)酬率和剩余收益的優(yōu)缺點(diǎn)類似。但是，一個(gè)不容忽視的事實(shí)是，上述各種業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)都有一個(gè)共同的特點(diǎn)，那就是它們都是以會(huì)計(jì)核算資料及財(cái)務(wù)報(bào)表信息為主要依據(jù)的。原因在于：第一，會(huì)計(jì)核算資料和財(cái)務(wù)報(bào)表信息失真會(huì)導(dǎo)致業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的不真實(shí)；第二，以財(cái)務(wù)表表為依據(jù)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)僅僅關(guān)注過去已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的業(yè)績(jī)而忽略企業(yè)未來的發(fā)展前景。第三，僅僅關(guān)注財(cái)務(wù)報(bào)表信息會(huì)使業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)陷入片面性。因此，業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)實(shí)務(wù)中應(yīng)注意結(jié)合使用更多的非財(cái)務(wù)指標(biāo)。如美國(guó)的通用電氣公司（GE）就把價(jià)值觀念納入公司業(yè)績(jī)考核范圍。（三）經(jīng)濟(jì)增加值（Economic Value Added，EVA）和市場(chǎng)增加值（Market Value Added ，MVA）方法為了克服傳統(tǒng)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)和市場(chǎng)脫節(jié)的缺陷，可以采用基于市場(chǎng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，如經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）和市場(chǎng)增加值（MVA）。具體計(jì)算如下：經(jīng)濟(jì)增加值=稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)加權(quán)平均資本成本投資總額 =（投資資本收益率加權(quán)平均資本成本）投資總額稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=息前稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（1所得稅稅率） =EBIT（1T）投資資本收益率=投資報(bào)酬率（1所得稅稅率） =稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是根據(jù)利潤(rùn)表的有關(guān)數(shù)據(jù)調(diào)整計(jì)算出來的，主要是息稅后利潤(rùn)，包括利息等資本使用成本，利息支付轉(zhuǎn)化為收益后也要扣稅。加權(quán)資本成本是一個(gè)相對(duì)數(shù)，可以按如下公式 計(jì)算：加權(quán)平均資本成本=股權(quán)資本成本率股權(quán)投資比重+債務(wù)資本成本率債權(quán)投資比重現(xiàn)舉例如下：M、N兩個(gè)公司經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算如下表131。因此只有以經(jīng)濟(jì)增加值作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)時(shí)，才能夠抑制企業(yè)過度的資本擴(kuò)張，不斷降低資本成本，為股東創(chuàng)造更多的價(jià)值。其計(jì)算原理現(xiàn)舉例如下：例135，某公司未來5年的經(jīng)濟(jì)增加值分別如下表132。有效壽命期內(nèi)各年銷售額如下表133：表133 （金額單位：萬元）：年份123456銷售額200002600030000300002400018000假定每年?duì)I運(yùn)資金需要量為全年銷售額的10%，并再每年年初增加營(yíng)運(yùn)資金的投入，6年后收回全部營(yíng)運(yùn)資金。 表134 （金額單位：萬元）：項(xiàng)目第0年第1年第2年第3年第4年第5年第6年銷售額200002600030000300002400018000營(yíng)業(yè)成本10000130001500015000120009000折舊額200020002000200020002000稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)8000110001300013000100007000所得稅240033003900390030002100稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)560077009100910070004900固定資產(chǎn)初始投資12000120001200012000120001200012000累計(jì)折舊20004000600080001000012000固定資產(chǎn)凈投資1000080006000400020000營(yíng)運(yùn)資金需求2000260030003000240018000資本投入12600110009000640038000資本成本140012601100900640380經(jīng)濟(jì)增加值420064408000820063604520市場(chǎng)增加值（按10%貼現(xiàn)）市場(chǎng)增加值這一評(píng)價(jià)指標(biāo)表明，公司用于創(chuàng)造利潤(rùn)的資產(chǎn)價(jià)值總額既不是公司資產(chǎn)的賬面價(jià)值，也不是公司資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，而是其市場(chǎng)價(jià)值。比較EVA和MVA，一般認(rèn)為，MVA更適合自主經(jīng)營(yíng)企業(yè)高層管理者的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，而EVA更適合部門經(jīng)理和其他基層管理者的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。（2）易于理解，便于操作。平衡計(jì)分卡是企業(yè)績(jī)效的綜合規(guī)劃管理及考核評(píng)價(jià)系統(tǒng)?？ㄆ仗m和復(fù)興方案公司總裁大衛(wèi)均衡記分卡是以企業(yè)戰(zhàn)略為導(dǎo)向，通過財(cái)務(wù)、客戶、營(yíng)運(yùn)和員工四個(gè)方面及其績(jī)效指標(biāo)的因果關(guān)系，全面管理和評(píng)價(jià)企業(yè)綜合績(jī)效的系統(tǒng)。均衡記分卡為使財(cái)務(wù)成功，對(duì)股東應(yīng)如何表現(xiàn)財(cái) 務(wù)目的衡量指標(biāo)目標(biāo)值措施