【正文】 提只要企業(yè)存在固定性經(jīng)營(yíng)成本，就存在經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)。（3）關(guān)系息稅前利潤(rùn)=邊際貢獻(xiàn)固定成本式中：EBIT為息稅前利潤(rùn)；S為銷售額；V為變動(dòng)性經(jīng)營(yíng)成本；F為固定性經(jīng)營(yíng)成本；Q為產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量；P為銷售單價(jià)；VC為單位變動(dòng)成本；M為邊際貢獻(xiàn)。計(jì)算方法加權(quán)平均法 （=目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)權(quán)數(shù)個(gè)別資本成本）權(quán)數(shù)確定目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)二、杠桿效應(yīng)（1）邊際貢獻(xiàn)：邊際貢獻(xiàn)=銷售收入變動(dòng)成本（2）息稅前利潤(rùn)：是指不扣利息和所得稅之前的利潤(rùn)。缺點(diǎn)：很難客觀合理地確定目標(biāo)價(jià)值。缺點(diǎn)：現(xiàn)行市價(jià)處于經(jīng)常變動(dòng)之中，不容易取得；而且現(xiàn)行市價(jià)反映的只是現(xiàn)時(shí)的資本結(jié)構(gòu)，不適用未來(lái)的籌資決策。缺點(diǎn)：不能反映目前從資本市場(chǎng)上籌集資本的現(xiàn)時(shí)機(jī)會(huì)成本，不適合評(píng)價(jià)現(xiàn)時(shí)的資本結(jié)構(gòu)。計(jì)算公式式中：KW為平均資本成本；Kj為第j種個(gè)別資本成本；Wj為第j種個(gè)別資本在全部資本中的比重。（2）留存收益資本成本計(jì)算與普通股成本相同，也分為股利增長(zhǎng)模型法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型法，不同點(diǎn)在于不考慮籌資費(fèi)用。（1）普通股資本成本方法1公式股利增長(zhǎng)模型【提示】在每年股利固定的情況下：普通股成本=式中：D0本期支付的股利；g未來(lái)各期股利增長(zhǎng)速度；P0目前股票市場(chǎng)價(jià)格。即：由：籌資凈額現(xiàn)值未來(lái)資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值=0得：資本成本率=所采用的折現(xiàn)率（1） 借款和債券的個(gè)別資本成本計(jì)算模式成本計(jì)算一般模式資本成本=100% 折現(xiàn)模式=I (1T) (P/A,Kb,n)+M(P/F,Kb,n)(債務(wù)面值M)逐步測(cè)試結(jié)合插值法求貼現(xiàn)率,即找到使得未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流入現(xiàn)值的那一個(gè)貼現(xiàn)率。對(duì)于權(quán)益籌資而言，由于股利等是在稅后列支，不具有抵稅效應(yīng)，所以，實(shí)際承擔(dān)的占用費(fèi)用與實(shí)際支付的占用費(fèi)用相等。 （高低點(diǎn)法）基本公式選擇業(yè)務(wù)量最高最低的兩點(diǎn)資料：第六節(jié) 資本成本與資本結(jié)構(gòu)一、資本成本（三）個(gè)別資本成本的計(jì)算（1）一般模式為了便于分析比較，資本成本通常用不考慮時(shí)間價(jià)值的一般通用模型計(jì)算，用相對(duì)數(shù)即資本成本率表達(dá)。式中：A為隨銷售而變化的敏感性資產(chǎn)；B為隨銷售而變化的敏感性負(fù)債；S1為基期銷售額；S2為預(yù)測(cè)期銷售額；△S為銷售變動(dòng)額；P為銷售凈利率；E為利潤(rùn)留存率； ：A/S1為敏感資產(chǎn)與銷售額的關(guān)系百分比；B/S1為敏感負(fù)債與銷售額的關(guān)系百分比記憶公式：外部融資需求量=增加的資產(chǎn)增加的負(fù)債增加的留存收益=增加的資金需要量增加的留存收益其中：（1）增加的資產(chǎn)=增量收入基期敏感資產(chǎn)占基期銷售額的百分比+非敏感資產(chǎn)的調(diào)整數(shù)或=基期敏感資產(chǎn)預(yù)計(jì)銷售收入增長(zhǎng)率+非敏感資產(chǎn)的調(diào)整數(shù)（2）增加的自發(fā)負(fù)債=增量收入基期敏感負(fù)債占基期銷售額的百分比或=基期敏感負(fù)債預(yù)計(jì)銷售收入增長(zhǎng)率（3）增加的留存收益=預(yù)計(jì)銷售收入銷售凈利率利潤(rùn)留存率三、資金習(xí)性預(yù)測(cè)法含義：資金習(xí)性預(yù)測(cè)法，是指根據(jù)資金習(xí)性預(yù)測(cè)未來(lái)資金需要量的一種方法。適用范圍用于品種繁多、規(guī)格復(fù)雜、資金用量較小的項(xiàng)目。預(yù)測(cè)期銷售增減率）（1177。第五節(jié) 資金需要量預(yù)測(cè)一、因素分析法含義又稱分析調(diào)整法，是以有關(guān)項(xiàng)目基期年度的平均資金需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測(cè)年度的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)任務(wù)和資金周轉(zhuǎn)加速的要求，進(jìn)行分析調(diào)整，來(lái)預(yù)測(cè)資金需要量的一種方法。等額年金法下，通常要根據(jù)利率和租賃手續(xù)費(fèi)率確定一個(gè)租費(fèi)率，作為折現(xiàn)率。關(guān)鍵公式：某項(xiàng)目變動(dòng)制造費(fèi)用分配率=編制基礎(chǔ)：生產(chǎn)預(yù)算、直接材料消耗及采購(gòu)預(yù)算、直接人工預(yù)算和制造費(fèi)用預(yù)算關(guān)鍵公式：?jiǎn)挝划a(chǎn)品預(yù)計(jì)生產(chǎn)成本=單位產(chǎn)品直接材料成本+單位產(chǎn)品直接人工成本+單位產(chǎn)品制造費(fèi)用期末結(jié)存產(chǎn)品成本=期初結(jié)存產(chǎn)品成本+本期產(chǎn)品生產(chǎn)成本本期銷售產(chǎn)品成本現(xiàn)金預(yù)算的編制依據(jù)：日常業(yè)務(wù)預(yù)算和專門決策預(yù)算現(xiàn)金預(yù)算的內(nèi)容： 期初現(xiàn)金余額、現(xiàn)金收入、現(xiàn)金支出、現(xiàn)金余缺與籌措五部分。關(guān)鍵公式：某種產(chǎn)品直接人工總工時(shí)=單位產(chǎn)品定額工時(shí)該產(chǎn)品預(yù)計(jì)生產(chǎn)量某種產(chǎn)品直接人工總成本=單位工時(shí)工資率該種產(chǎn)品直接人工工時(shí)總數(shù)費(fèi)用必須按成本習(xí)性劃分為固定費(fèi)用和變動(dòng)費(fèi)用?；驹瓌t：收付實(shí)現(xiàn)制關(guān)鍵公式：現(xiàn)金收入=當(dāng)期現(xiàn)銷收入+收回前期的賒銷編制基礎(chǔ)：銷售預(yù)算生產(chǎn)預(yù)算的編制的主要內(nèi)容：確定預(yù)算期的產(chǎn)品生產(chǎn)量基本公式：預(yù)計(jì)生產(chǎn)量＝預(yù)計(jì)銷售量+預(yù)計(jì)期末結(jié)存量預(yù)計(jì)期初結(jié)存量編制基礎(chǔ)：生產(chǎn)預(yù)算關(guān)鍵公式：某種材料耗用量=產(chǎn)品預(yù)計(jì)生產(chǎn)量單位產(chǎn)品定額耗用量某種材料采購(gòu)量=某種材料耗用量+該種材料期末結(jié)存量該種材料期初結(jié)存量 材料采購(gòu)支出=當(dāng)期現(xiàn)購(gòu)支出+支付前期賒購(gòu)反映的內(nèi)容：直接人工預(yù)算是一種既反映預(yù)算期內(nèi)人工工時(shí)消耗水平，又規(guī)劃人工成本開(kāi)支的業(yè)務(wù)預(yù)算。（1）基本公式具體方法基本公式（1）銷售收入利潤(rùn)率法目標(biāo)利潤(rùn)=預(yù)計(jì)銷售收入測(cè)算的銷售利潤(rùn)率（2）成本利潤(rùn)率法目標(biāo)利潤(rùn)=預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)成本費(fèi)用核定的成本費(fèi)用利潤(rùn)率（3）投資資本回報(bào)率法目標(biāo)利潤(rùn)=預(yù)計(jì)投資資本平均總額核定的投資資本回報(bào)率（4）利潤(rùn)增長(zhǎng)百分比法目標(biāo)利潤(rùn)=上年利潤(rùn)總額（1+利潤(rùn)增長(zhǎng)百分比）3. 上加法它是企業(yè)根據(jù)自身發(fā)展、不斷積累和提高股東分紅水平等需要，匡算企業(yè)凈利潤(rùn)，預(yù)算利潤(rùn)總額（及目標(biāo)利潤(rùn)）的方法。第二章　預(yù)算管理第三節(jié) 預(yù)算編制（目標(biāo)利潤(rùn)預(yù)算方法）量本利分析法是根據(jù)有關(guān)產(chǎn)品的產(chǎn)銷數(shù)量、銷售價(jià)格、變動(dòng)成本和固定成本等因素與利潤(rùn)之間的相互關(guān)系確定企業(yè)目標(biāo)利潤(rùn)的方法。（1）基本公式目標(biāo)利潤(rùn)=預(yù)計(jì)產(chǎn)品產(chǎn)銷數(shù)量（單位產(chǎn)品售價(jià)單位產(chǎn)品變動(dòng)成本） 固定成本費(fèi)用利潤(rùn)=銷售收入變動(dòng)成本固定成本 =單價(jià)銷量單位變動(dòng)成本銷量固定成本 =PQVQF =(PV)QF比例預(yù)算法是利用利潤(rùn)指標(biāo)與其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之間存在的內(nèi)在比例關(guān)系，來(lái)確定目標(biāo)利潤(rùn)的方法。（1）基本公式企業(yè)留存收益=盈余公積金+未分配利潤(rùn)凈利潤(rùn)= 或：=本年新增留存收益+股利分配額目標(biāo)利潤(rùn)= （主要預(yù)算的編制）企業(yè)其他預(yù)算的編制都必須以銷售預(yù)算為基礎(chǔ)，因此，銷售預(yù)算是編制全面預(yù)算的起點(diǎn)。注意的問(wèn)題：由于工資一般都要全部支付現(xiàn)金，因此直接人工預(yù)算表中預(yù)計(jì)直接人工成本總額就是現(xiàn)金預(yù)算中的直接人工工資支付額。需要注意的是，制造費(fèi)用中的非付現(xiàn)費(fèi)用，如折舊費(fèi)在計(jì)算現(xiàn)金支出時(shí)應(yīng)予以扣除。關(guān)系公式：現(xiàn)金余缺=期初現(xiàn)金余額+現(xiàn)金收入現(xiàn)金支出期末現(xiàn)金余額=現(xiàn)金余缺+現(xiàn)金籌措（現(xiàn)金不足時(shí)） 或=現(xiàn)金余缺現(xiàn)金投放（現(xiàn)金多余時(shí)）第三章 籌資管理第三節(jié) 債務(wù)籌資租金的計(jì)算大多采用等額年金法。前提租金計(jì)算殘值歸出租人租金在每期期末支付時(shí)每期租金=租金在每期期初支付時(shí)每期租金=殘值歸承租人租金在每期期末支付時(shí)每期租金=租金在每期期初支付時(shí)每期租金=第四節(jié) 衍生工具籌資一、可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換比率指每一份可轉(zhuǎn)換債券在既定的轉(zhuǎn)換價(jià)格下能轉(zhuǎn)換為普通股股票的數(shù)量。計(jì)算公式資金需要量=（基期資金平均占用額不合理資金占用額）（1177。預(yù)測(cè)期資金周轉(zhuǎn)速度變動(dòng)率）特點(diǎn)計(jì)算簡(jiǎn)便，容易掌握，但預(yù)測(cè)結(jié)果不太精確。二、銷售百分比法含義：銷售百分比法，是根據(jù)銷售增長(zhǎng)與資產(chǎn)增長(zhǎng)之間的關(guān)系，預(yù)測(cè)未來(lái)資金需要量的方法。總資金直線方程：Y=a+bX式中：a為不變資金；b為單位產(chǎn)銷量所需變動(dòng)資金（回歸直線法）是根據(jù)歷史上企業(yè)資金占用總額與產(chǎn)銷量之間的關(guān)系，把資金分為不變和變動(dòng)兩部分，然后結(jié)合預(yù)計(jì)的銷售量來(lái)預(yù)測(cè)資金需要量基本公式或：式中，yi為第i期的資金占用量；xi為第i期的產(chǎn)銷量?！咎崾尽糠肿拥摹澳曩Y金占用費(fèi)用”是指籌資企業(yè)每年實(shí)際負(fù)擔(dān)的資金占用費(fèi)用，對(duì)于負(fù)債籌資而言，由于債務(wù)利息是在稅前列支，因此實(shí)際承擔(dān)的年資金占用費(fèi)用=年支付的占用費(fèi)用（1所得稅率）。（2）折現(xiàn)模式對(duì)于金額大、時(shí)間超過(guò)一年的長(zhǎng)期資本，更為準(zhǔn)確一些的資本成本計(jì)算方式是采用折現(xiàn)模式，即債務(wù)未來(lái)還本付息或股權(quán)未來(lái)股利分紅的折現(xiàn)值與目前籌資凈額相等時(shí)的折現(xiàn)率為資本成本率。【提示】（1）在一般模式下，借款沒(méi)有溢價(jià)折價(jià)之說(shuō)，一般可簡(jiǎn)化為：（2）若債券平價(jià)發(fā)行： 若債券溢價(jià)或折價(jià)發(fā)行，為更精確地計(jì)算資本成本，應(yīng)以實(shí)際發(fā)行價(jià)格作為債券籌資額，不能用化簡(jiǎn)公式。方法2公式資本資產(chǎn)定價(jià)模型KS=RS=Rf+β（RmRf）式中： Rf無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；Rm市場(chǎng)平均報(bào)酬率；β某股票貝塔系數(shù)。（四）平均資本成本含義是以各項(xiàng)個(gè)別資本在企業(yè)總資本中的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各項(xiàng)個(gè)別資本成本率進(jìn)行加權(quán)平均而得到的總資本成本率。權(quán)數(shù)的確定賬面價(jià)值權(quán)數(shù)優(yōu)點(diǎn)：資料容易取得，且計(jì)算結(jié)果比較穩(wěn)定。市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)優(yōu)點(diǎn)：能夠反映現(xiàn)時(shí)的資本成本水平。目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)優(yōu)點(diǎn)：能體現(xiàn)期望的資本結(jié)構(gòu)，據(jù)此計(jì)算的加權(quán)平均資本成本更適用于企業(yè)籌措新資金。（五）邊際資本成本含義是企業(yè)追加籌資的成本，是企業(yè)進(jìn)行追加籌資的決策依據(jù)。息稅前利潤(rùn)=銷售收入變動(dòng)成本固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本注：一般對(duì)于固定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本簡(jiǎn)稱為固定成本。（1）經(jīng)營(yíng)杠桿的含義：是指由于固定性經(jīng)營(yíng)成本的存在，而使得企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬（息稅前利潤(rùn)）變動(dòng)率大于業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的現(xiàn)象。經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)杠桿放大了市場(chǎng)和生產(chǎn)等因素變化對(duì)利潤(rùn)波動(dòng)的影響。影響經(jīng)營(yíng)杠桿的因素固定成本比重越高、成本水平越高、產(chǎn)品銷售數(shù)量和銷售價(jià)格水平越低，經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)越大，反之亦然。(每股收益)EPS=(EBITI) (1T)/N (可理解為凈利潤(rùn)除以股份數(shù))（2）財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的度量指標(biāo)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（Degree Of Financial Leverage）定義公式(用于預(yù)測(cè))DFL=用于預(yù)測(cè)計(jì)算公式用于計(jì)算【提示】基期EPS=(EBITI)(1T)/N預(yù)計(jì)EPS=(EBIT1I)(1T)/N△EPS=[(EBIT1EBIT) (1T)]/N△EPS /EPS=[(EBIT1EBIT)(1T)/N]/[ (EBITI)(1T)/N]= △EBIT/(EBITI)DFL=EBIT/(EBITI)（3）結(jié)論存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的前提只要企業(yè)融資方式中存在固定性資本成本，就存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)杠桿放大了資產(chǎn)報(bào)酬變化對(duì)普通股收益的影響，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，表明普通股收益的波動(dòng)程度越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。（1）含義是指由于固定經(jīng)營(yíng)成本和固定資本成本的存在，導(dǎo)致普通股每股收益變動(dòng)率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動(dòng)率的現(xiàn)象。影響因素凡是影響經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的因素都會(huì)影響總杠桿系數(shù)?；I資管理中，資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。狹義的資本結(jié)構(gòu)則指長(zhǎng)期負(fù)債與股東權(quán)益資本構(gòu)成比率。最佳資本結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使企業(yè)平均資本成本率最低、企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。能提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的，反之則不夠合理。所謂每股收益無(wú)差別點(diǎn)，是指不同籌資方式下每股收益都相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)或業(yè)務(wù)量水平。決策：企業(yè)EBIT預(yù)期為260萬(wàn)元以下時(shí)，應(yīng)當(dāng)采用甲籌資方案；EBIT預(yù)期為260～330萬(wàn)元之間時(shí)，應(yīng)當(dāng)采用乙籌資方案；EBIT預(yù)期為330萬(wàn)元以上時(shí)，應(yīng)當(dāng)采用丙籌資方案。關(guān)鍵指標(biāo)平均資本成本決策原則選擇平均資本成本率最低的方案。確定方法（1）公司市場(chǎng)總價(jià)值（V）=權(quán)益資本的市場(chǎng)價(jià)值+債務(wù)資本的市場(chǎng)價(jià)值=S+B；（2）假設(shè)公司各期的EBIT保持不變，債務(wù)資本的市場(chǎng)價(jià)值等于其面值，權(quán)益資本的市場(chǎng)價(jià)值（S）可表示為：其中： Ks=Rs=Rf+β（RmRf）（3）債券市場(chǎng)價(jià)值通常采用簡(jiǎn)化做法，按賬面價(jià)值確定；（4）平均資本成本 Kw=KbSV其中：Kb為稅前債務(wù)資本成本；KS為股權(quán)資本成本。決策原則最佳資本結(jié)構(gòu)亦即公司市場(chǎng)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。第四章 投資管理第一節(jié) 投資概述項(xiàng)目計(jì)算期、建設(shè)期和運(yùn)營(yíng)期之間有以下關(guān)系成立：項(xiàng)目計(jì)算期是指從投資建設(shè)開(kāi)始到最終清理結(jié)束整個(gè)過(guò)程的全部時(shí)間。原始投資與項(xiàng)目總投資的關(guān)系基本概念含義原始投資（初始投資）等于企業(yè)為使該項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力、開(kāi)展正常經(jīng)營(yíng)而投