【正文】 代表人物理論工具復(fù)雜性所在重要研究方向混沌學(xué)派LiYork，, R. Day等人非線性方程系統(tǒng)中物理、經(jīng)濟(jì)、生物系統(tǒng)等結(jié)構(gòu)學(xué)派Piece，Vickers Warfield等人集合論、布爾代數(shù)、形式邏輯等人腦中經(jīng)濟(jì)管理理論，交互式管理系統(tǒng)動力學(xué)派Senge，Meadows Forrester等人常微分方程與計(jì)算機(jī)模擬系統(tǒng)中組織理論、社會經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)自適應(yīng)系統(tǒng)學(xué)派Kauffman，Arthur Holland， Cowen等人偏微分方程系統(tǒng)中經(jīng)濟(jì)、生物、認(rèn)知等系統(tǒng)曖昧學(xué)派一些單獨(dú)的研究學(xué)者學(xué)科交叉不明確社會、科學(xué)、語言系統(tǒng)等混沌理論用于經(jīng)濟(jì)學(xué)研究是由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯徒澤（Stuzer）于 80年代初開始的。根據(jù)美國喬治 復(fù)雜性科學(xué)作為新近發(fā)展起來的一門自量子力學(xué)和相對論以來，在本世紀(jì)自然科學(xué)領(lǐng)域中引發(fā)了所謂第三次革命的科學(xué)，其觸角已觸及到數(shù)理科學(xué)、生命科學(xué)、地球科學(xué)、環(huán)境科學(xué)以及信息科學(xué)等領(lǐng)域，已成為當(dāng)代科學(xué)最活躍的前沿學(xué)科之一。3 金融市場波動的復(fù)雜性科學(xué)方法研究現(xiàn)狀 復(fù)雜性科學(xué)是國外80年代提出的范疇，主要是研究復(fù)雜性和復(fù)雜系統(tǒng)的科學(xué)。 （5）宋煩興和全偉根（1995）對1993年初至1994年10月上海證券市場中的29種股票的周收益率進(jìn)行了系統(tǒng)的實(shí)證分析，結(jié)果表明這 29種股票價(jià)格具有隨機(jī)行走的特征，因此，得出的結(jié)論是：上海股市達(dá)到弱型效率。 （4）吳世農(nóng)（1996）在文獻(xiàn)[71]中，對我國證券市場效率的研究做出了近乎總結(jié)性的分析，認(rèn)為對我國證券市場弱型效率的判定要恃謹(jǐn)慎態(tài)度，須從理論、方法和實(shí)踐三方面進(jìn)行綜合論述，并分析了這樣做的原因。 （2）李紅剛（1995）考察了上海股市價(jià)格的相關(guān)系數(shù)和頻譜性質(zhì)，認(rèn)為上海股票價(jià)格指數(shù)變化率從總體上說是隨機(jī)的。盡管如此，我國有許多學(xué)者對我國證券市場的有效性進(jìn)行了研究。薩繆爾遜第一次用數(shù)學(xué)公式建立了一套嚴(yán)格的有效市場理論，在“今天對明天預(yù)測的預(yù)期等于今天的預(yù)測”這一前提下，薩繆爾遜證明了的商品的期貨價(jià)格會顯示出隨機(jī)走動特征。并得到一致贊同。 （5）哈里P 5O0為樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行了研究。穆爾(Armold Morre)在對單個股票價(jià)格連續(xù)變動進(jìn)行序列相關(guān)分析中發(fā)現(xiàn)，他隨機(jī)抽取的 ，從而進(jìn)一步證明了歷史數(shù)據(jù)預(yù)測價(jià)格的無效性。瓊斯工業(yè)股票價(jià)格變化的自相關(guān)系數(shù)接近于零，從而證明股價(jià)是隨機(jī)走動的。奧斯本發(fā)現(xiàn)股市日常的波動就象物理實(shí)驗(yàn)中出現(xiàn)的布朗（Brown）運(yùn)動一樣，遵循一種隨機(jī)行走的規(guī)律?？系聽枺∕aurice Kendall）在對股市波動的統(tǒng)計(jì)中發(fā)現(xiàn)，股價(jià)變動沒有任何規(guī)律和模式可尋，它就象一個“醉漢”走路一樣，昨天的價(jià)格與今天的價(jià)格無關(guān)，今天的價(jià)格與明天的價(jià)格無關(guān)，股市運(yùn)動每一天部是全新的內(nèi)容。與此同時(shí)，還有不少學(xué)者的研究成果表明，股票價(jià)格波動幾乎是“無序”的。該假說認(rèn)為，在有效市場中，隨著新信息的出現(xiàn)，投資者會及時(shí)改變他們對股價(jià)的預(yù)期，導(dǎo)致股票價(jià)格迅速及時(shí)的調(diào)整，并且其變化完全地反映了所有的新信息，投資者不能通過對歷史價(jià)格的分析來獲得超額收益。股票市場的有效性是指股票價(jià)格對市場信息反應(yīng)的有效化。誠然，艾略特波浪理論是對美國近百年相當(dāng)成熟的股票市場的發(fā)展規(guī)律的總結(jié)，但對于一個不成熟的新興股票市場，這一理論很難有實(shí)際的意義；同時(shí)，艾略特波浪理論只是作為人類對股票市場發(fā)展規(guī)律的一種思維方式，不代表它可以作為投資者具體的投資策略。艾略特波浪理論的貢獻(xiàn)在于從人類社會群體行為的本質(zhì)出發(fā)，揭示了股票市場的整體運(yùn)動呈現(xiàn)出波浪般的特性。 這一理論在1938年出版的巨著《波浪理論》（The Wave Principle)中得以系統(tǒng)的表述，其基本規(guī)律是：股票市場的變化總是遵循著“上升五波，下降三波”的基本形態(tài)，從而構(gòu)成了一個包括為8個波浪的完整周期。從對股市價(jià)格波動規(guī)律的認(rèn)識來說，這種理論僅僅是實(shí)用性的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，只是一種外在現(xiàn)象的描述，而缺乏充分的理論基礎(chǔ)和必要的論證。 該理論認(rèn)為：股票市場的運(yùn)動就象大海的起伏，其過程中存在三種變動趨勢即長期趨勢或主要趨勢、中期趨勢或次級運(yùn)動和短期趨勢或日常波動。Hamilton）發(fā)展的所謂“道式理論”（Dow Theory）。漢密爾頓（William （1）道式理論 最早，也是最著名的股票價(jià)格分析理論是查里斯因此在理論上，理性預(yù)期與隨機(jī)行走和有效市場假說是一脈相承的。以理性預(yù)期為理論基礎(chǔ)，前者認(rèn)為股票價(jià)格運(yùn)動毫無規(guī)律，股票今天的價(jià)格與昨天乃至史前的價(jià)格無關(guān)，以往的價(jià)格行為不會在今天重復(fù)，價(jià)格的波動完全是隨機(jī)的，股票的波動遵循隨機(jī)行走規(guī)律。由于證券的內(nèi)在價(jià)值可以通過估計(jì)預(yù)期紅利和收益貼現(xiàn)值來獲得，因此，人們能夠?qū)ψC券價(jià)格的變動趨勢作出正確的判斷。前者認(rèn)為，歷史是現(xiàn)實(shí)的基礎(chǔ)，通過前期市場運(yùn)行的歷史資料進(jìn)行分析和研究，可以預(yù)測未來市場的價(jià)格走勢。2 金融市場波動的傳統(tǒng)理論與方法研究現(xiàn)狀 在西方學(xué)術(shù)界，從認(rèn)識論上劃分，金融市場波動規(guī)律的理論大體上可以分為兩種:一種是市場規(guī)律可知論，另一種是市場規(guī)律不可知論。因此，本文在前人研究成果和我們近幾年的研究的基礎(chǔ)上，從研究金融市場的傳統(tǒng)理論方法和復(fù)雜性理論方法兩個方面，對國內(nèi)外目前關(guān)于金融市場復(fù)雜性方面的研究作一個簡單的綜述，期望能拋磚引玉，促進(jìn)我國金融復(fù)雜性方面的研究。目前，國際上關(guān)于復(fù)雜性科學(xué)的研究方興未艾。大量的國內(nèi)外研究證明，金融市場是一種混沌動力系統(tǒng)。因此，對金融市場價(jià)格波動的復(fù)雜性規(guī)律開展研究顯得十分必要而有意義。但是，這些理論都未能揭示金融市場蘊(yùn)涵的深層次的復(fù)雜性規(guī)律，從而，也就很難幫助人們避免大的金融市場動蕩與嚴(yán)重的金融危機(jī)。對金融市場價(jià)格波動規(guī)律的研究一直受到經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的關(guān)注，形成了許多傳統(tǒng)的關(guān)于市場運(yùn)行的經(jīng)典理論。股票市場價(jià)格的奇異波動行為特征給證券市場發(fā)揮其正常的籌集資金，優(yōu)化資源配置，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，促進(jìn)市場經(jīng)濟(jì)改革等方面帶來了潛在的威脅。我國證券市場從上海和深圳兩地證券交易所正式開始運(yùn)作算起，雖然只有不足10年的歷史，但股票價(jià)格過度波動的特征卻表現(xiàn)得淋漓盡致。%；而在以 1989年10月 13 日開始的四個交易日整整下降了3l%，投資者1/3的財(cái)富在短短的幾天時(shí)間內(nèi)化為灰燼，無數(shù)人由百萬富翁變得身無分文；1997年泰國爆發(fā)的金融危機(jī)，在短短的幾天內(nèi)，泰銖對美元的匯率暴跌，進(jìn)而引發(fā)了有史以來最嚴(yán)重的東亞金融危機(jī)，韓、泰、馬、印尼等國經(jīng)濟(jì)損失近6000億美元，這些國家按美元計(jì)算的人均收入水平一下倒退10多年。自世界上第一支股票誕生以來歷經(jīng)的幾次大的價(jià)格波動，尤其是被人們喻為“黑色星期一”的1987年10月 19日美國紐約股市大崩潰。從而，將來為政府有關(guān)部門對我國宏微觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)出現(xiàn)的各種金融復(fù)雜性進(jìn)行正確的防范、宏觀管理與控制，保證我國金融市場健康有序地向前發(fā)展提供進(jìn)一步的科學(xué)決策方法和依據(jù)。但要對金融市場復(fù)雜性的機(jī)理進(jìn)行深入地科學(xué)探索，還有許許多多的問題值得研究。*（中國礦業(yè)大學(xué)工商管理學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理復(fù)雜性研究所，中國徐州，221008）摘要 復(fù)雜性科學(xué)理論是近十年才成為金融市場價(jià)格波動規(guī)律研究中的理論熱點(diǎn)。金融市場復(fù)雜性研究規(guī)劃綜述作者：日期：金融市場復(fù)雜性研究綜述* 本文為國家自然科學(xué)基金項(xiàng)目(79970115)，且受江蘇省“青藍(lán)工程”和“333”工程資助。宋學(xué)鋒** 中國礦業(yè)大學(xué)管理科學(xué)博士、教授，博導(dǎo)；主要研究方向：經(jīng)濟(jì)管理復(fù)雜性、管理科學(xué)理論與方法，Email: sxfeng。目前，國際上關(guān)于復(fù)雜性科學(xué)的研究方興未艾。因此，本文在前人研究成果和我們近幾年的研究的基礎(chǔ)上，從研究金融市場的傳統(tǒng)理論和復(fù)雜性理論與方法兩個方面，對國內(nèi)外目前關(guān)于金融市場復(fù)雜性方面的研究作一個簡單的綜述，期望能拋磚引玉，促進(jìn)我國金融復(fù)雜性方面的研究。關(guān)鍵詞 金融市場 復(fù)雜性 混沌 管理1 引言證券與外匯市場是金融市場的重要組成部分，然而，眾所周知，證券與外匯市場具有極高的風(fēng)險(xiǎn)性。期間，道至今回想，仍令人心有余悸。在巨大的價(jià)格震蕩中，大量機(jī)構(gòu)和散戶或被嚴(yán)重套牢，或被迫“斷臂割肉”，嚴(yán)重地挫傷了投資者的信心，股市陷于長期低迷與過度動蕩之中。其實(shí)，所有這些都是金融市場復(fù)雜性的具體表現(xiàn)。在這些理論中，最引人注目的是指導(dǎo)人們實(shí)踐的技術(shù)分析理論和奠定資本市場理論大廈基礎(chǔ)的有效市場假說，以及解釋巨幅波動的泡沫學(xué)說?？傊?，金融市場的復(fù)雜性往往會引起本國經(jīng)濟(jì)乃至世界經(jīng)濟(jì)的動蕩甚至嚴(yán)重衰退。復(fù)雜性科學(xué)理論是近十年才成