【正文】 為金融市場價格波動規(guī)律研究中的理論熱點。這一新的發(fā)現(xiàn)為我們重新和深刻地認(rèn)識金融市場價格波動機制開辟了新的途徑。要對金融市場復(fù)雜性的機理進行科學(xué)的探索，還有許許多多的問題值得研究。從而，將來為政府有關(guān)部門對我國宏微觀經(jīng)濟系統(tǒng)出現(xiàn)的各種金融復(fù)雜性進行正確的防范、宏觀管理與控制、保證我國金融市場健康有序地向前發(fā)展提供進一步的科學(xué)決策方法和依據(jù)。 在認(rèn)為證券市場是有規(guī)律的而且是可以掌握的理論當(dāng)中，主要有技術(shù)學(xué)派（或稱圖表學(xué)派）和基礎(chǔ)學(xué)派（又稱基礎(chǔ)穩(wěn)固學(xué)派）。后者認(rèn)為價值是價格的基礎(chǔ)和根據(jù)，證券有其內(nèi)在價值，在不同時期，證券價格可以低于或高于其內(nèi)在價值，但總的來看，證券價格會復(fù)歸到其內(nèi)在價值的水平上。 隨機行走理論（Random Walk）和有效市場假說（Efficient Market Hypothesis）是金融市場規(guī)律不可知論的代表。有效市場假說則認(rèn)為股票現(xiàn)在的價格己經(jīng)反映了所有的信息，因此，以往的價格信息對預(yù)測股票的價格，毫無用處，由于新的信息的出現(xiàn)是隨機的，因此股票的價格也必然是隨機的。 2．1技術(shù)圖表理論 技術(shù)圖表理論又稱技術(shù)分析，就是通過對市場過去和現(xiàn)在的行為，應(yīng)用數(shù)學(xué)和邏輯上的方法，歸納總結(jié)一些典型的行為，從而預(yù)測證券市場的未來的變化趨勢。道（Charles Dow）創(chuàng)立，并由納爾遜（Nelson)和威廉P其主要內(nèi)容是根據(jù)股價變動情況來判斷股票價格上漲或下跌的持續(xù)發(fā)展趨勢以及上漲和下跌之間相互轉(zhuǎn)化的轉(zhuǎn)折點。 道式理論為股票市場技術(shù)分析提供了理論基礎(chǔ)，在分析股票市場的長期趨勢時具有相當(dāng)?shù)目煽啃裕舱沁@個原因，使其對中、短期投資者沒有實際意義。 （2）波浪理論 波浪理論（The Wave Principle)是艾略特（Elliott）在研究股票市場上投資群體的行為傾向，并將股票價格的變動情況轉(zhuǎn)化為十三種可辯認(rèn)的波動型態(tài)后所提出的一整套經(jīng)由實證檢驗，可用以分析、解釋和預(yù)測股票市場價格波動趨勢的理論。該理論還認(rèn)為這些波與鄰波間存在某種比例關(guān)系，這種比例關(guān)系具有費波納奇數(shù)列的特點。艾略特描述出這種規(guī)律性的表現(xiàn)形式——波浪以及各種型態(tài)，也提出了這些表現(xiàn)形式的數(shù)學(xué)關(guān)系。2．2隨機行走理論及有效市場假說 有效市場假說（Efficient Market Hypothesis）是目前西方學(xué)術(shù)界在金融市場運動規(guī)律研究方面影響最大，爭議最多的理論。其理論基礎(chǔ)是理性預(yù)期理論，而其表現(xiàn)特征則是股票價格的隨機波動。一般地，有效市場根據(jù)價格反映的信息集的層次分為三種形式：弱態(tài)有效市場、較強態(tài)有效市場和強態(tài)有效市場。重要有以下一些： （1）1953年，英國學(xué)者莫望斯 （2）1959年，美國學(xué)者哈里、羅伯茲（Harry V. Robert）和奧斯本（. Osborne）在研究中也得出了類似的結(jié)論。 （3）法默（Fama，1965）用不同間隔天數(shù)價格變化求其自相關(guān)性的辦法，得出了19581962年期間道此后，阿爾諾德 （4）亞歷山大（1964）用過濾原則對18971959年的道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)和19291959年的Samp。結(jié)論是，雖然股票價格呈現(xiàn)隨機走動行為，但價格一旦發(fā)生變化，趨勢將出現(xiàn)并持續(xù)下去。羅伯茲（1967）在芝加哥舉行的證券價格討論會上首先提出了證券市場弱態(tài)效率，中強態(tài)效率和強態(tài)效率的區(qū)分方法。（6）1965年，保羅 我國的股票市場誕生于90年代初期，正式的建立和發(fā)展不到10年的時間，從時間上說要遠遠落后于西方發(fā)達國家。重要有以下一些： （1）顏建設(shè)（1993）等用馬爾可夫（Markov）過程理論實證分析了深圳證券市場，統(tǒng)計得出了深圳股市出現(xiàn)漲跌的平均概率和周期。 （3）新加坡國立大學(xué)的俞喬（1994）對我國證券市場中的劇烈波動，周期性以及市場的有效性進行了實證研究，認(rèn)為中國股票市場是非有效的市場，并認(rèn)為在相當(dāng)程度上是由市場的結(jié)構(gòu)性因素所致。結(jié)論是目前尚不能斷定我國的股市已達到弱型效率。 （6）周愛民（1997）在文獻[70]中分析和澄清了“可預(yù)測性”和“有效性”等概念，同時對上海證券市場進行了實證研究，認(rèn)為上海證券市場趨向弱型有效具有漸進特征，即上海股指波動越來越符合隨機行走模型的要求。它目前雖還處于萌芽狀態(tài)，但已被有些科學(xué)家譽為“21世紀(jì)的科學(xué)”。關(guān)于復(fù)雜性科學(xué)的研究，以美國和英國發(fā)表的文獻居多。梅森大學(xué)(George Mason University)的沃菲爾德（John N. Warfield）教授在文獻[57]中的介紹和成思危教授在文獻[112]中的總結(jié)，目前已形成了五大學(xué)派。他于 1980年發(fā)表的論文“一個宏觀模型中的混沌動力學(xué)系統(tǒng)和分支理論”[1]，將李約克（LiYork）定理和分支技術(shù)[18]應(yīng)用于哈維爾默（Havelmo）增長模型，找到了該模型出現(xiàn)混沌的條件。較早利用復(fù)雜性科學(xué)方法研究金融系統(tǒng)的是威廉巴尼特和陳平[6]1987年發(fā)表的題為“加總理論的貨幣總量是混沌的并具有奇怪吸引子：數(shù)學(xué)混沌的經(jīng)濟計量應(yīng)用”的論文。此后，有越來越多的國外學(xué)者利用復(fù)雜性科學(xué)方法研究金融市場問題[7][15]，國內(nèi)學(xué)者也有一些學(xué)者對此進行了探討[59][64]，[125]，主要的研究狀況綜述如下表：表2 復(fù)雜性科學(xué)研究金融市場情況匯總作者研究對象樣本容量方法與手段主要結(jié)構(gòu)Eldridge,Coleman (1993)FTSE100指數(shù)1000(1) 關(guān)聯(lián)維數(shù)(2) 有混沌現(xiàn)象Vaidyanathan Krehbib (1992)Samp。 HesiehLe Baron (1991)CRSP指數(shù)amp。P5002150(1) BDS方法(2) 關(guān)聯(lián)維數(shù)非線性Mayfield,Mizrch (1989)Samp。 Patterson (1989)10種普通美國股票400非線性弱混沌楊培才（1991）倫敦外匯市場英鎊對美元匯率1055(1) 關(guān)聯(lián)維數(shù)(2) 有混沌現(xiàn)象王 軍，梁雨谷（1993）Samp。另外，我們也運用復(fù)雜性科學(xué)的混沌方法對我國證券市場的價格波動的混沌規(guī)律進行了初步的探討和研究，也取得了一些成果，見文獻[116][125]。后者是前者的發(fā)展和補充，由于它能揭示一些傳統(tǒng)方法無法解釋的“巨漲巨落”現(xiàn)象的本質(zhì)和有序與無序的關(guān)系。但是，就目前國內(nèi)外用這種方法研究的情況來看，我們認(rèn)為主要存在以下四個方面的問題:（1）多限于利用實際問題尋找混沌存在的證據(jù)，而缺乏對產(chǎn)生金融市場復(fù)雜性的實際原因和條件的深入探索和研究。如：金融市場復(fù)雜性的主要表現(xiàn)形式是什么？金融市場復(fù)雜性的經(jīng)濟含義與動因是什么？金融市場復(fù)雜性的演化規(guī)律是什么？等問題研究得不夠。（4）從方法論上來看，目前所用的方法比較單一。針對以上存在的主要問題，積極開展金融市場復(fù)雜性的探索與研究，具有重要的理論和應(yīng)用價值，值得引起我國學(xué)者的高度重視。參考文獻1 Stuzer, M. J. Chaotic Dynamic amp。 Control, 1980,(2)2 Day, R. The Emergence of Chaos from Classic Economic Growth. Quarterly Journal of Economics, 1983, 543 Day, R. Irregular Growth Cycles. American Economic Review, 19824 Benhabib J. Cycle and Chaos In Economic Equilibrium. Princeton University Press，19925 Benhabib. Day. Rational Choice amp。 Sons, Inc., 199616 Heiner, R., The Sign of Predictable Dynamic Behavior, J. Economic Behavior of Organization, 1989，17 Grassberger . Procaccia, Measuring The Strangers of Strange Abstractors, Physica D，1983，pp18920818 Li, TY amp。 Duapoly Models. Journal of Mathematical Economics, 1978，22 Pool, R. Chaos Theory How Big an Advance? Scienc