【正文】 法律責任不同 。 會員制法人是以公共利益為目的 。 ? 公司制以營利為目標；對場內(nèi)交易承擔擔保責任；注重擴大市場規(guī)模 ， 提高經(jīng)營效率；成本觀念強 ， 有利于提高市場效率 ， 加大市場投資建設力度 。 會員制與公司制期貨交易所的區(qū)別 ? 三權(quán) （ 所有權(quán) 、 經(jīng)營權(quán)和交易權(quán) ） 分配與營利性是區(qū)分會員制與公司制交易所的根本標志 。 機構(gòu)設置 公司制交易所下設股東大會、董事會、監(jiān)事會及經(jīng)理機構(gòu)。 股東可分享受益 。決定期貨交易所員工的工資和獎懲等。擬定期貨交易所合并、分立、解散和清算的方案 。擬定并實施經(jīng)批準的期貨交易所發(fā)展規(guī)劃、年度工作計劃 。組織期貨交易所的日常工作 。 業(yè)務部門有總經(jīng)理 、 副總經(jīng)理及其相關(guān)的交易 、 交割 、 研究發(fā)展 、 市場開發(fā)和財務等 。 專門委員會在理事會下設立，一般由理事長提議，經(jīng)理事會同意設立。審定總經(jīng)理提出的期貨交易所發(fā)展規(guī)劃和年度工作計劃等。審訂根據(jù)交易規(guī)則制定的細則和辦法 。違規(guī)情況下采取臨時處置措施的權(quán)力 。決定對嚴重違規(guī)會員的處罰 。決定專門委員會的設置 。審議總經(jīng)理提出的財務預算方案、決算報告 ,提交會員大會通過 。監(jiān)督總經(jīng)理履行職務行為 。 理事會職權(quán) : 召集會員大會 ,并向會員大會報告工作 。 機構(gòu)設置 : 會員大會、理事會、委員會和業(yè)務管理部門。按規(guī)定轉(zhuǎn)讓會員資格 ， 聯(lián)名提議召開臨時會員大會等 。 權(quán)利 : 參加會員大會 ,行使表決權(quán) 、 申訴權(quán) 。 會員構(gòu)成 歐美國家會員以自然人為主。 會員制期貨交易所是實行自律性管理的非營利性的會員制法人 。 交易所以全額注冊資本對其債務承擔有限責任 。 交易所組織形式 一般分為會員制和公司制兩種。 ○ 監(jiān)控市場風險 。 ○ 設計合約 、 安排合約上市 。 交易所職能 ○ 提供交易場所 、 設施及相關(guān)服務 。 交易所性質(zhì)： 期貨交易所是專門進行標準化期貨合約買賣的場所 ,按照其章程實行自律管理 ,以全部財產(chǎn)承擔民事責任。 規(guī)范發(fā)展期貨市場法律法規(guī)出臺 ? 期貨交易管理條例 ? 期貨從業(yè)人員管理辦法 ? 期貨經(jīng)紀公司董事、監(jiān)事和高級管理人員任職資格管理辦法 ? 期貨交易所管理辦法 ? 期貨公司管理辦法 ? 最高人民法院關(guān)于審理期貨糾紛案件若干問題的規(guī)定 ? 期貨從業(yè)人員執(zhí)業(yè)行為準則 中國期貨保證金監(jiān)控中心成立 ? 國務院同意，證監(jiān)會設立，三家交易所出資，實行公司制運作，旨在有效降低保證金被挪用風險。 ? 十六屆三中全會－－ “ 穩(wěn)步發(fā)展期貨市場 ” 被寫入決議中 。當日多頭全線爆倉。 ? 2022年中國期貨業(yè)協(xié)會成立。（交易所） ↓ ↓ ↓ ↓ 1993 1995 1998 2022 ↑ ↑ ↑ ↑ 1000家 330家 280家 183家（期貨公司） 監(jiān)管架構(gòu) ? 1999年國務院頒布了一系列法規(guī)。 ? 到 1993年，由于認識偏差，利益驅(qū)動，缺乏監(jiān)管的情況下，全國各類期貨交易所達 50多家，期貨經(jīng)紀機構(gòu)近千家。 ? 理論界不斷探索，著手設計期貨市場。 中國期貨市場產(chǎn)生的背景 ? 80年代改革開放，實行市場經(jīng)濟，推行價格改革。 ? 有助于增強國際價格形成中的話語權(quán)。 政府利用期貨價格制定政策 。 ? 提供分散 、 轉(zhuǎn)移價格風險的工具 ,有利于減緩價格波動地不利影響 ,有助于穩(wěn)定國民經(jīng)濟 。 期貨市場的作用 ? 鎖定生產(chǎn)成本 ,實現(xiàn)預期利潤 。 發(fā)現(xiàn)價格的功能 ? 期貨市場的買賣雙方通過交易活動，使交易價格接近其均衡價格。 ? 期貨市場上套期保值規(guī)避風險的原理： ? 期現(xiàn)兩個市場的價格變動趨同 ， 隨交割月臨近 ，期現(xiàn)價格趨合 。 ? 期貨市場的價格成為國際貿(mào)易定價的基準。 ? 期貨市場轉(zhuǎn)移風險的效果高于遠期等衍生品市場。 ? 第一財經(jīng)日報 羅文輝 期貨交易在衍生品交易中的地位 ? 衍生品有：遠期（ forward）、期貨（ futures）、期權(quán)（ options）、互換（ swap） ? 期貨交易存量總額約占全部衍生品交易的%。 ? 去年 3月上市鋼材期貨的上期所 ,今年上半年螺紋鋼、鋅、銅的成交量包攬了金屬類前三名 ,其中成交 ,同比增幅 14倍 ,成為 FIA最耀眼的明星品種。 ? 按 FIA統(tǒng)計 ,今年上半年全球場內(nèi)交易衍生品市場（即期貨、期權(quán)市場） ,較去年上半年增長 %,成交總量達 112億手。其中顯示 ,國內(nèi)三家商品期貨交易所上半年成交量已占全球商品期貨市場的%,而上海期貨交易所（“上期所”）首次挺進前九名。場外交易缺乏流動性，存在一定的信用風險。場外交易市場的交易規(guī)模要比交易所內(nèi)的交易規(guī)模大得多。 衍生品的場內(nèi)交易與場外交易 ? 衍生品交易被區(qū)分為場內(nèi)交易和場外交易。 期貨市場的發(fā)展過程 ? 商品期貨 →金融期貨 →期貨期權(quán) ? 商品期貨：農(nóng)產(chǎn)品期貨 → 金屬期貨 → 能源期貨 其他期貨品種 ? 天氣期貨 ? 各種指數(shù)期貨（股指期貨除外） 期貨 →→→期權(quán) ? ? 期權(quán)交易不僅對現(xiàn)貨商具有規(guī)避風險的作用，而且對期貨商的期貨交易也具有一定程度的規(guī)避風險的作用。 ? 市場結(jié)構(gòu)不同 證券市場分為兩級市場 ， 期貨不分 。 ? 交易目的不同 證券交易的目的是獲得利息 、 股息等收入和資本利得 。 期貨市場與證券市場 聯(lián)系 ? 均為有價證券 期貨市場與證券市場 區(qū)別 ? 基本經(jīng)濟職能不同 證券市場職能 ―― 資源配置 ， 風險定價 。 當日無負債結(jié)算制度 期貨交易通過每日結(jié)算制度進行風險控制，這不僅有效的保證資金安全，而且你可以隨時兌現(xiàn)自己的投資 。期貨交易具有高收益高風險的特點。期貨交易卻不同，你預測期貨價格會上漲，你可以買進期貨合約；你判斷它會下跌，也可以賣出期貨。期貨交易是一條 “ 雙程路 ” ，可以先買后賣，也可以先賣后買，因而，期貨交易非常靈活，機會多多。因此，出售期貨合約即意味著簽訂在 將來 某時交割標的物的一項協(xié)議。 交易集中化 期貨交易采用集中競價交易制度，以使產(chǎn)生的價格具有廣泛的代表性。 期貨交易的不是現(xiàn)在的商品而是在未來某個時間交付的商品。 ? 期貨交易的基本特征 合約標準化 期貨交易的對象是代表了規(guī)定質(zhì)量和數(shù)量的商品的標準化合約。 期貨交易信用風險小 ， 遠期交易信用風險大 。 期貨交易履約方式：實物交割 ， 對沖平倉 遠期交易履約方式：實物交收 。 遠期交易合同缺乏流動性 ，價格的權(quán)威性和轉(zhuǎn)移風險的作用受到限制 。 ? 功能作用不同 。 期貨交易與遠期交易的區(qū)別 ? 交易對象不同 。 期貨交易與現(xiàn)貨交易的區(qū)別 現(xiàn)貨交易 期貨交易 即期交易 遠期合同 交易目的 獲得或讓渡實物商品 或轉(zhuǎn)讓合同獲利 轉(zhuǎn)移價格風險或獲得風險利潤 交割時間 商流與物流統(tǒng)一 商流與物流分離 ,從成交到貨物收付存在時間差 交易對象 商品實物 非標準合同 標準合同 涵蓋全部實物商品 特定種類商品標準化合約 交易方式 雙方討價還價 拍賣或雙方協(xié)商 期貨交易所內(nèi)公開競價交易 結(jié)算方式 一次結(jié)清，貨到付款，分期付款。 ? 期貨的形成：即期 ―→ 遠期 ―→ 期貨 ↓ ↓ ↓ 物流 商流 信息流 期貨交易與現(xiàn)貨交易的聯(lián)系 ? 期貨交易是以現(xiàn)貨交易為基礎，社會經(jīng)濟發(fā)展到一定階段才形成和發(fā)展起來的。 上市品種主要有銅 、 鋁 、 鋅和鎳等 。 ? 1872年紐約商業(yè)交易所 （ NYMEX） 建立 ， 它是世界上最具影響力的能源產(chǎn)品交易所 。 以標準化期貨合約為基礎，以結(jié)算所為核心，以保證金制度為保障的期貨市場運行機制的建立，標志著現(xiàn)代期貨市場的形成。 1882年交易所允許以對沖方式免除履約責任 ， 這更加促進了投機者的加入 ， 使期貨市場流動性加大 。 1848年芝加哥期貨交易所問世 （ CBOT） ,商人們簽訂遠期合同進行遠期交易 。期貨 一種遠期的標準化合約，在未到期之前可方便的對沖轉(zhuǎn)讓，因影響因素眾多，故價格波動巨大，加之交易中的杠桿效應，吸引了眾多的投機者。 現(xiàn)貨交易 遠期交易 期貨交易 價格風險大 供求平衡難 信用風險高 履約機會低 發(fā)現(xiàn)未來價格 規(guī)避價格風險 實現(xiàn)實物買賣 沒有違約問題 合同標準化、保證金收取、對沖機制設立、結(jié)算制度建立 期貨交易是貿(mào)易形式發(fā)展的自然結(jié)果 期貨市場的起源 期貨市場最早萌芽于歐洲 現(xiàn)代期貨市場產(chǎn)生于芝加哥 。 1865年芝加哥期貨交易所推出了 標準化合約 同時實行了 保證金 制度 ， 向簽約雙方收取一定數(shù)額的保證金 ， 作為履約保證 。 1925年芝加哥期貨交易所 結(jié)算 公司成立 。 世界主要交易所名稱及交易品種 ? 1848芝加哥期貨交易所 （ CBOT） 建立 ? 1870年紐約棉花交易所 （ NYCE） 建立 。 與之相當?shù)倪€有倫敦國際石油交易所 (IPE) ? 1876年倫敦金屬交易所 （ LME） 建立 ， 它是國際領先的金屬期貨市場 。 ? 1933年紐約商品交易所（ COMEX）建立，它是世界上最活躍的金屬市場。沒有期貨交易，現(xiàn)貨交易的價格波動風險難以規(guī)避；沒有現(xiàn)貨交易，期貨交易就沒有了產(chǎn)生的根基，兩者相互補充、共同發(fā)展。 每日無負債制度 履約問題 不擔心 擔心 不擔心 轉(zhuǎn) 讓 不可以 背書方式，不方便 對沖方式，十分便利 付 款 交易額的 100% 押金占交易額的 20—30% 保證金，占交易額 5— 10% 交易場地 現(xiàn)貨交易可在任何場所進行 交易所 實物交割 一手交錢 一手交貨 現(xiàn)在確定價格和交割 方式，將來交割 實物交割僅占 1— 2% 有固定的交割方式 期貨交易與遠期交易的聯(lián)系 ? 期貨交易與遠期交易均為買賣雙方約定于未來某一特定時間以約定價格買入或賣出一定數(shù)量商品。 遠期交易的對象是交易雙方私下協(xié)商達成的非標準化合同 。 期貨 →規(guī)避風險和發(fā)現(xiàn)價格 。 ? 履約方式不同 。 ? 信用風險不同 。 ? 保證金制度不同 遠期交易是否收，收取多少定金由交易雙方商定。除了價格是變動的，其他條款都是預先規(guī)定好的。 交易集中化 期貨市場是一個高度組織化的市場，實行嚴格的管理制度，期貨交易最終在期貨交易所內(nèi)集中完成。 雙向交易和對沖機制 做空機制 雙 向 交 易 賣出 平倉 買入 開倉 賣出開倉 持有空單 買入平倉 對沖空頭 疑問：我怎么能賣自己沒有的東西呢？ ? 要理解其中的原因，請記住期貨合約的 定義 ，期貨合約是在將來某時買賣特定數(shù)量和質(zhì)量的商品的一項 “ 協(xié)議 ” ，并不是作某種 實物 商品的實買實賣。 ? 做股票、做貿(mào)易、房地產(chǎn)投資，只能先買后賣，都是“ 單行道 ” ，這就形成人們的一種習慣思維定式。做股票碰到熊市，價格一路下跌，投資者沒有盈利的機會。只要你預測正確，做對了方向，不論牛市熊市，都有獲利機會 保證金制度和杠桿機制 以小博大 保證金 商品實際價值 以少量資金進行較大價值額的投資，稱為“杠桿機制”。 期貨交易實行特有的保證金制度，只需要 5%10%的資金就可以交易相當于商品總值的合約。保證金不足時必須追加到位，否則交易所將強制平倉。 期貨市場職能 ―― 規(guī)避風險 ， 發(fā)現(xiàn)價格 。 期貨交易的目的是規(guī)避現(xiàn)貨市場價格風險或獲取投機利潤 。 ? 保證金規(guī)定不同 證券繳納全額資金，期貨按一定比例繳納。期權(quán)可與其他投資工具相互組合。場外交易通過個別磋商而達成。場外交易的合約不像場內(nèi)交易的合約那樣受到嚴格約束，能夠滿足交易者各種不同的需求。 中國商品期貨成交量占全球半壁江山 ... ? 中國商品期貨成交量占全球半壁江山 ... ? 美國期貨業(yè)協(xié)會（ FIA）發(fā)布了全球 76家主要衍生品交易所今年上半年期貨（含期權(quán)）成交量排名。鄭商所、大商所則分列全球成交量第 1 14位。就區(qū)域市場而言 ,亞太地區(qū)今年上半年期貨成交量已占全