【正文】 ................................................................... 25大城市化趨勢演變 ................................................................................................. 26 企業(yè)存貨和現(xiàn)金流狀況.......................................................................................... 28 行業(yè)估值探討 ....................................................................................... 29香港企業(yè)目前估值情況.......................................................................................... 29A 股估值探討......................................................................................................... 292 請閱讀最后一頁評級說明和重要聲明行業(yè)研究（深度報告）圖表目錄圖 1：日本 7080 年市區(qū)土地價格指數(shù) ...................................................................... 5圖 2：日本土地供應(yīng)面積 ............................................................................................ 6圖 3：日本住宅竣工面積 ............................................................................................ 6圖 4：日本利率變化圖................................................................................................ 7圖 5：日經(jīng)指數(shù)與三井 PB .......................................................................................... 8圖 6：日經(jīng)指數(shù)與三菱 PB .......................................................................................... 8圖 7：日經(jīng)指數(shù)與住友不動產(chǎn)走勢.............................................................................. 9圖 8：土地價格指數(shù)與大和走勢 ................................................................................. 9圖 9：臺灣實際 GDP 增長率 ...................................................................................... 9圖 10：臺灣房價收入比.............................................................................................. 9圖 11：臺灣超額儲蓄率 .............................................................................................. 10圖 12：臺灣利率......................................................................................................... 10圖 13：臺灣住宅批準動工面積 ................................................................................... 10圖 14：臺灣國民住宅計劃情形 ................................................................................... 12圖 15：臺灣加權(quán)指數(shù)與國建走勢 ............................................................................... 13圖 16：臺灣加權(quán)指數(shù)與太設(shè)走勢 ............................................................................... 13圖 17：臺灣加權(quán)指數(shù)與全坤興走勢............................................................................ 13圖 18：臺灣加權(quán)指數(shù)與國產(chǎn)走勢 ............................................................................... 13圖 19：香港住宅價格指數(shù) .......................................................................................... 13圖 20：香港住宅成交量.............................................................................................. 14圖 21：香港物業(yè)價格指數(shù) .......................................................................................... 14圖 22：恒生指數(shù)與長江實業(yè) PB................................................................................. 16圖 23：恒生指數(shù)與九龍倉集團 PB ............................................................................. 16圖 24：恒生指數(shù)與恒基地產(chǎn) PB................................................................................. 16圖 25：恒生指數(shù)與新鴻基地產(chǎn) PB ............................................................................. 16圖 26：上海房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)購置土地情況................................................................. 17圖 27：上海商品房施工面積 ...................................................................................... 17圖 28：上海商品房銷售情況 ...................................................................................... 17圖 29：中房上海指數(shù)情況 .......................................................................................... 17圖 30：上海商品房 2005 年月度成交量 ..................................................................... 19圖 31：上海商品房 2005 年月度成交價 ..................................................................... 19圖 32：上海 2006 年月度商品房銷售情況.................................................................. 21圖 33：上海房屋銷售價格指數(shù) ................................................................................... 21圖 34：上海市人均可支配收入 ................................................................................... 21圖 35：上海住宅銷售面積 .......................................................................................... 22圖 36：上海房地產(chǎn)價格指數(shù) ...................................................................................... 22圖 37：19972008 經(jīng)濟適用房投資情況 .................................................................... 24圖 38：一、二線住宅土地出讓比較............................................................................ 26圖 39：一、二線市場成交比較 ................................................................................... 27圖 40：重點城市消化量問題 ...................................................................................... 27請閱讀最后一頁評級說明和重要聲明 3圖 41：廣州成交量 ..................................................................................................... 27圖 42：深圳成交量 ..................................................................................................... 27圖 43：內(nèi)房股 PB 比較 .............................................................................................. 29圖 44：內(nèi)房股實際資產(chǎn)負債率比較............................................................................ 29表 1：1974 年后日本財政政策 ................................................................................... 6表 2：1974 年后日本金融政策 ................................................................................... 6表 3：日本住宅建設(shè)五年計劃匯總表 .......................................................................... 7表 4：日本保障性住房政策法規(guī) ................................................................................. 8表 5：臺灣地產(chǎn)第三次高峰時的行業(yè)政策................................................................... 10表 6：臺灣 89 年前后房地產(chǎn)主要政策.............................