【正文】 行業(yè)相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)（近 12 個(gè)月）36%18%0%18%36%54%72%90%2007/11 2008/2 2008/5 2008/8 房地產(chǎn) 滬深300資料來源：Wind 資訊行業(yè)內(nèi)跟蹤公司比較萬科 A08E09E10EPEPB保利地產(chǎn)08E09E10EPEPB相關(guān)研究 《后“救市”時(shí)代即將來臨—房地產(chǎn)月報(bào)（08 年10 月）》2008117《“松山湖”會(huì)議和所謂“救市”—房地產(chǎn)月報(bào)（08年 9 月）》2008107分析師： 蘇雪晶02163296838suxj聯(lián)系人： 楊靖鳳021 63217917yangjf請(qǐng)閱讀最后一頁評(píng)級(jí)說明和重要聲明正文目錄亞洲國家與地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)回顧 .................................................................. 5 日本（19741976） .............................................................................................. 5 臺(tái)灣（19901997） .............................................................................................. 9 香港（19972003） .............................................................................................. 13 上海（20052007） .............................................................................................. 16不一樣的政策預(yù)期 ................................................................................ 23農(nóng)村土地制度改革 ................................................................................................. 23 保障性住房建設(shè)..................................................................................................... 24 行業(yè)指向集中度提升............................................................................. 25資本化延續(xù) ............................................................................................................ 25大城市化趨勢(shì)演變 ................................................................................................. 26 企業(yè)存貨和現(xiàn)金流狀況.......................................................................................... 28 行業(yè)估值探討 ....................................................................................... 29香港企業(yè)目前估值情況.......................................................................................... 29A 股估值探討......................................................................................................... 292 請(qǐng)閱讀最后一頁評(píng)級(jí)說明和重要聲明行業(yè)研究（深度報(bào)告）圖表目錄圖 1：日本 7080 年市區(qū)土地價(jià)格指數(shù) ...................................................................... 5圖 2：日本土地供應(yīng)面積 ............................................................................................ 6圖 3：日本住宅竣工面積 ............................................................................................ 6圖 4：日本利率變化圖................................................................................................ 7圖 5：日經(jīng)指數(shù)與三井 PB .......................................................................................... 8圖 6：日經(jīng)指數(shù)與三菱 PB .......................................................................................... 8圖 7：日經(jīng)指數(shù)與住友不動(dòng)產(chǎn)走勢(shì).............................................................................. 9圖 8：土地價(jià)格指數(shù)與大和走勢(shì) ................................................................................. 9圖 9：臺(tái)灣實(shí)際 GDP 增長率 ...................................................................................... 9圖 10：臺(tái)灣房價(jià)收入比.............................................................................................. 9圖 11：臺(tái)灣超額儲(chǔ)蓄率 .............................................................................................. 10圖 12：臺(tái)灣利率......................................................................................................... 10圖 13：臺(tái)灣住宅批準(zhǔn)動(dòng)工面積 ................................................................................... 10圖 14：臺(tái)灣國民住宅計(jì)劃情形 ................................................................................... 12圖 15：臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)與國建走勢(shì) ............................................................................... 13圖 16：臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)與太設(shè)走勢(shì) ............................................................................... 13圖 17：臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)與全坤興走勢(shì)............................................................................ 13圖 18：臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)與國產(chǎn)走勢(shì) ............................................................................... 13圖 19：香港住宅價(jià)格指數(shù) .......................................................................................... 13圖 20：香港住宅成交量.............................................................................................. 14圖 21：香港物業(yè)價(jià)格指數(shù) .......................................................................................... 14圖 22：恒生指數(shù)與長江實(shí)業(yè) PB................................................................................. 16圖 23：恒生指數(shù)與九龍倉集團(tuán) PB ............................................................................. 16圖 24：恒生指數(shù)與恒基地產(chǎn) PB................................................................................. 16圖 25：恒生指數(shù)與新鴻基地產(chǎn) PB ............................................................................. 16圖 26：上海房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)購置土地情況................................................................. 17圖 27：上海商品房施工面積 ...................................................................................... 17圖 28：上海商品房銷售情況 ...................................................................................... 17圖 29：中房上海指數(shù)情況 .......................................................................................... 17圖 30：上海商品房 2005 年月度成交量 ..................................................................... 19圖 31：上海商品房 2005 年月度成交價(jià) ..................................................................... 19圖 32：上海 2006 年月度商品房銷售情況.................................................................. 21圖 33：上海房屋銷售價(jià)格指數(shù) ................................................................................... 21圖 34：上海市人均可支配收入 ................................................................................... 21圖 35：上海住宅銷售面積 .......................................................................................... 22圖 36：上海房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù) ...................................................................................... 22圖 37：19972008 經(jīng)濟(jì)適用房投