【正文】 2300+2400）/3＝2300（萬元）B企業(yè)近三年平均稅后利潤＝2300（130%）＝1610（萬元）B企業(yè)近三年平均每股收益＝＝1610/5000＝（元/股） B企業(yè)每股價(jià)值＝每股收益市盈率＝18＝（元/股）B企業(yè)價(jià)值總額＝5000＝29000（萬元）A公司收購B企業(yè)54%的股權(quán)，預(yù)計(jì)需要支付價(jià)款為：2900060%＝17400（萬元）8．某企業(yè)集團(tuán)是一家控股投資公司，自身的總資產(chǎn)為2000萬元，資產(chǎn)負(fù)債率為30％。甲企業(yè)近三年平均稅前利潤=（2200+2300+2400）/3=2300萬元甲企業(yè)近三年平均稅后利潤=2300（125%）=1725萬元甲企業(yè)近三年平均每股盈利=1725/6000=甲企業(yè)預(yù)計(jì)每股價(jià)值=20=甲企業(yè)預(yù)計(jì)股權(quán)價(jià)值總額=6000=34500萬元集團(tuán)公司預(yù)計(jì)需要支付的收購價(jià)款=3450060%=20700萬． 某集團(tuán)公司意欲收購在業(yè)務(wù)及市場方面與其具有一定協(xié)同性的甲企業(yè)60%的股權(quán)，相關(guān)財(cái)務(wù)資料如下：甲企業(yè)擁有5000萬股普通股，2003年、2004年、2005年稅前利潤分別為2200萬元、2300萬元、2400萬元，所得稅率30%；該集團(tuán)公司決定選用市盈率法，以A企業(yè)自身的市盈率18為參數(shù)，按甲企業(yè)三年平均盈利水平對其作出價(jià)值評估。甲司資金需要總量=[（5+25+30）/12（40+10）/12]（）=甲司銷售增長情況下提供的內(nèi)部融資量=12%（150%）=甲司新增外部融資需要量==5．某集團(tuán)公司意欲收購在業(yè)務(wù)及市場方面與其具有一定協(xié)同性的甲企業(yè)60%的股權(quán)，相關(guān)財(cái)務(wù)資料如下：甲企業(yè)擁有6000萬股普通股，2007年、2008年、2009年稅前利潤分別為2200萬元、2300萬元、2400萬元，所得稅率25%；該集團(tuán)公司決定選用市盈率法，以甲企業(yè)自身的市盈率20為參數(shù)，按甲企業(yè)三年平均盈利水平對其作出價(jià)值評估。經(jīng)營銷部門預(yù)測，公司銷售凈利率和利潤分配政策不變。目標(biāo)乙公司股權(quán)價(jià)值=96215=14430萬元。（3）假定目標(biāo)公司乙被收購后的盈利水平能夠迅速提高到甲公司當(dāng)前的資產(chǎn)報(bào)酬率水平和甲公司市盈率。要求：運(yùn)用市盈率法，分別按下列條件對目標(biāo)公司的股權(quán)價(jià)值進(jìn)行估算。與乙公司具有相同經(jīng)營范圍和風(fēng)險(xiǎn)特征的上市公司平均市盈率為11。2009年12月31日B公司資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)如下：資產(chǎn)總額為5200萬元，債務(wù)總額為1300萬元。當(dāng)年凈利潤為3700萬元。4．甲公司已成功地進(jìn)入第八個(gè)營業(yè)年的年末，且股份全部獲準(zhǔn)掛牌上市，年平均市盈率為15。要求：計(jì)算2010年該公司的外部融資需要量。公司營銷部門預(yù)測2010年銷售將增長12%，且其資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目都將隨銷售規(guī)模增長而增長。預(yù)計(jì)甲公司的整體價(jià)值=+29880=預(yù)計(jì)甲公司的股權(quán)價(jià)值==6． A公司2009年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表（簡表）如下表所示。5年后的增量自由現(xiàn)金流量為2400萬元。要求：采用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模式對甲企業(yè)的股權(quán)現(xiàn)金價(jià)值進(jìn)行估算。并購整合后的預(yù)期資本成本率為6%。L企業(yè)20062010年預(yù)計(jì)股權(quán)現(xiàn)金價(jià)值＝＝－6000－500＋2000＋3000＋3800＝－5658－445＋1680＋2376＋＝（萬元） 2010年及其以后L企業(yè)預(yù)計(jì)股權(quán)現(xiàn)金價(jià)值＝ ＝29880（萬元）L企業(yè)預(yù)計(jì)股權(quán)現(xiàn)金價(jià)值總額＝＋29880＝（萬元）3．2009年底，某集團(tuán)公司擬對甲企業(yè)實(shí)施吸收合并式收購。 要求：采用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模式對L企業(yè)的股權(quán)現(xiàn)金價(jià)值進(jìn)行估算。根據(jù)分析預(yù)測，購并整合后的K公司未來5年中的股權(quán)資本現(xiàn)金流量分別為3500萬元、2500萬元、6500萬元、8500萬元、9500萬元,5年后的股權(quán)資本現(xiàn)金流量將穩(wěn)定在6500萬元左右；又根據(jù)推測，如果不對L企業(yè)實(shí)施購并的話，未來5年中K公司的股權(quán)資本現(xiàn)金流量將分別為2500萬元、3000萬元、4500萬元、5500萬元、5700萬元，5年的股權(quán)現(xiàn)金流量將穩(wěn)定在4100萬元左右。但自由現(xiàn)金流量比率為－30％，說明該企業(yè)發(fā)生了財(cái)產(chǎn)的損失，需要進(jìn)一步提高收益的質(zhì)量，提高現(xiàn)金流入水平，并防止公司的財(cái)產(chǎn)損失。根據(jù)以上資料，要求：（1）計(jì)算該企業(yè)2005年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量比率、營業(yè)現(xiàn)金流量納稅保障率、維持當(dāng)前現(xiàn)金流量能力保障率、營業(yè)現(xiàn)金凈流量償債貢獻(xiàn)率、自由現(xiàn)金流量比率；（2）對該企業(yè)2005年的財(cái)務(wù)狀況做出綜合評價(jià)。（1）2005年剩余貢獻(xiàn)總額＝50000（28%—20%）＝4000（萬元） 2005年經(jīng)營者可望得到的知識資本報(bào)酬額＝剩余稅后利潤總額50％80%＝400050%80%＝1600（萬元）（2）最為有利的是采?。ü善保┢跈?quán)支付策略，其次是遞延支付策略，特別是其中的遞延股票支付策略。要求1）計(jì)算該年度剩余貢獻(xiàn)總額以及經(jīng)營者可望得到的知識資本報(bào)酬額。自由現(xiàn)金流量＝息稅前營業(yè)利潤（1－所得稅率）－維持性資本支出－增量營運(yùn)資本＝4000（1－25％）－1200－400＝1400（萬元）10．已知某公司2005年度平均股權(quán)資本50000萬元，市場平均凈資產(chǎn)收益率20%，企業(yè)實(shí)際凈資產(chǎn)收益率為28%。 運(yùn)用資本現(xiàn)金流量＝息稅前經(jīng)營利潤 （1－ 所得稅率）＋折舊等非付現(xiàn)成本－資本支出－增量營運(yùn)資本＝3000（1－30％）＋500－1000－300＝1300（萬元），維持性資本支出1200萬元，增量營運(yùn)資本400萬元，所得稅率25%。7．已知目標(biāo)公司息稅前經(jīng)營利潤為3000萬元，折舊等非付現(xiàn)成本500萬元，資本支出1000萬元，增量營運(yùn)資本300萬元，所得稅率30%。2004年：企業(yè)核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷售率=6000/1000＝600% 企業(yè)核心業(yè)務(wù)銷售營業(yè)現(xiàn)金流入比率=4800/6000＝80% 企業(yè)核心業(yè)務(wù)非付現(xiàn)成本占營業(yè)現(xiàn)金凈流量比率＝400/1000＝40%核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷售率行業(yè)平均水平＝590%核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷售率行業(yè)最好水平＝630%2005年：企業(yè)核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷售率=9000/1300＝%企業(yè)核心業(yè)務(wù)銷售營業(yè)現(xiàn)金流入比率=6000/9000＝% 企業(yè)核心業(yè)務(wù)非付現(xiàn)成本占營業(yè)現(xiàn)金凈流量比率=700/1600＝%行業(yè)平均核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷售率＝640%行業(yè)最好核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷售率＝710%較之2004年，2005年該企業(yè)核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷售率有了很大的提高，不僅明顯高于行業(yè)平均水平，而且接近行業(yè)最好水平，說明A企業(yè)的市場競爭能力與營運(yùn)效率得到了較大的增強(qiáng)。該企業(yè)集團(tuán)在未來經(jīng)營理財(cái)過程中，不能只是單純地追求銷售額的增加，還必須對收益質(zhì)量加以關(guān)注，提高營業(yè)利潤，特別是主導(dǎo)業(yè)務(wù)利潤的比重，并強(qiáng)化收現(xiàn)管理工作，提高收益的現(xiàn)金流入水平。要求：分別計(jì)算營業(yè)利潤占利潤總額的比重、主導(dǎo)業(yè)務(wù)利潤占利潤總額的比重、主導(dǎo)業(yè)務(wù)利潤占營業(yè)利潤總額的比重、銷售營業(yè)現(xiàn)金流量比率、凈營業(yè)利潤現(xiàn)金比率，并據(jù)此對企業(yè)收益的質(zhì)量作出簡要評價(jià)，同時(shí)提出相應(yīng)的管理對策。3．已知某公司銷售利潤率為11%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為5（即資產(chǎn)銷售率為500%），負(fù)債利息率25%，產(chǎn)權(quán)比率（負(fù)債/資本）3﹕1，所得稅率30%要求：計(jì)算甲企業(yè)資產(chǎn)收益率與資本報(bào)酬率。 列表計(jì)算如下： 保守型激進(jìn)型息稅前利潤（萬元）200200利息（萬元）2456稅前利潤（萬元）176144所得稅（萬元）稅后凈利（萬元）稅后凈利中母公司權(quán)益（萬元）母公司對子公司投資的資本報(bào)酬率（％）％％由上表的計(jì)算結(jié)果可以看出：由于不同的資本結(jié)構(gòu)與負(fù)債規(guī)模，子公司對母公司的貢獻(xiàn)程度也不同，激進(jìn)型的資本結(jié)構(gòu)對母公司的貢獻(xiàn)更高。假定該子公司的負(fù)債與權(quán)益的比例有兩種情況：一是保守型30：70，二是激進(jìn)型70：30。所以，對于市場相對穩(wěn)固的子公司，可以有效地利用財(cái)務(wù)杠桿，這樣，較高的債務(wù)率意味著對母公司較高的權(quán)益回報(bào)。對于這兩種不同的融資戰(zhàn)略，請分步計(jì)算母公司的投資回報(bào)，并分析二者的風(fēng)險(xiǎn)與收益情況。計(jì)算及分析題：%的股份，該子公司的資產(chǎn)總額為1000萬元，其資產(chǎn)報(bào)酬率（也稱為投資報(bào)酬率，定義為息稅前利潤與總資產(chǎn)的比率）為20%,負(fù)債利率為8%，所得稅率為25％。假定該子公司負(fù)債與權(quán)益（融資戰(zhàn)略）的比例有兩種情況：一是保守型30：70，二是激進(jìn)型70：30。列表計(jì)算如下：保守型激進(jìn)型息稅前利潤（萬元）100020%=200100020%=200利息（萬元）3008%=247008%=56稅前利潤（萬元）20024=17620056=144所得稅（萬元）17625%=4414425%=36稅后凈利（萬元）17644=13214436=108稅后凈利中母公司收益（萬元）13260%=10860%=母公司對子公司的投資額（萬元）70060%=42030060%=180母公司投資回報(bào)（％）％％由上表的計(jì)算結(jié)果可以看出：由于不同的資本結(jié)構(gòu)與負(fù)債規(guī)模，子公司對母公司的貢獻(xiàn)程度也不同，激進(jìn)型的資本結(jié)構(gòu)對母公司的貢獻(xiàn)更高。2．假定某企業(yè)集團(tuán)持有其子公司60%的股份，該子公司的資產(chǎn)總額為1000萬元，其資產(chǎn)收益率（也稱投資報(bào)酬率，定義為息稅前利潤與總資產(chǎn)的比率）為20%，負(fù)債的利率為8%，所得稅率為40％。對于這兩種不同的資本結(jié)構(gòu)與負(fù)債規(guī)模，請分步計(jì)算母公司對子公司投資的資本報(bào)酬率，并分析二者的權(quán)益情況。所以，對于市場相對穩(wěn)固的子公司，可以有效地利用財(cái)務(wù)杠桿，這樣，較高的債務(wù)率意味著對母公司較高的權(quán)益回報(bào)。 該企業(yè)資產(chǎn)收益率＝銷售利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝11%5＝55% 該企業(yè)資本報(bào)酬率＝〔資產(chǎn)收益率＋負(fù)債/股權(quán)資本 （資產(chǎn)收益率 －負(fù)債利息率 ）〕（1－所得稅率）＝[55%＋ (55%25%)](130%)＝% 4．已知某企業(yè)集團(tuán)2004年、2005年實(shí)現(xiàn)銷售收入分別為4000萬元、5000萬元；利潤總額分別為600萬元和800萬元，其中主營業(yè)務(wù)利潤分別為480萬元和500萬元,非主營業(yè)務(wù)利潤分別為100萬元、120萬元，營業(yè)外收支凈額等分別為20萬元、180萬元；營業(yè)現(xiàn)金流入量分別為3500萬元、4000萬元，營業(yè)現(xiàn)金流出量（含所得稅）分別為3000萬元、3600萬元，所得稅率30%。2004年：營業(yè)利潤占利潤總額比重＝580/600＝%主導(dǎo)業(yè)務(wù)利潤占利潤總額比重＝480/600＝80%主導(dǎo)業(yè)務(wù)利潤占營業(yè)利潤總額比重＝480/580＝%銷售營業(yè)現(xiàn)金流量比率＝3500/4000＝%凈營業(yè)利潤現(xiàn)金比率＝(35003000)/[580(130%)]＝123%2005年:營業(yè)利潤占利潤總額比重＝620/800＝%,%主導(dǎo)業(yè)務(wù)利潤占利潤總額比重＝500/800＝%,%主導(dǎo)業(yè)務(wù)利潤占營業(yè)利潤總額比重＝500/620＝%,%銷售營業(yè)現(xiàn)金流量比率＝4000/5000＝80%,%凈營業(yè)利潤現(xiàn)金比率＝(40003600)/[620(130%)]＝%,%由以上指標(biāo)的對比可以看出：該企業(yè)集團(tuán)2005年收益質(zhì)量,無論是來源的穩(wěn)定可靠性還是現(xiàn)金的支持能力,較之2004年都有所下降，表明該集團(tuán)存在著過度經(jīng)營的傾向。12．已知2004年、2005年某企業(yè)核心業(yè)務(wù)平均資產(chǎn)占用額分別為1000萬元、1300萬元；相應(yīng)所實(shí)現(xiàn)的銷售收入凈額分別為6000萬元、9000萬元；相應(yīng)的營業(yè)現(xiàn)金流入量分別為4800萬元、6000萬元；相應(yīng)的營業(yè)現(xiàn)金凈流量分別為1000萬元（其中非付現(xiàn)營業(yè)成本為400萬元）、1600萬元（其中非付現(xiàn)營業(yè)成本為700萬元）假設(shè)2004年、2005年市場上同類業(yè)務(wù)的資產(chǎn)銷售率平均水平分別為590%、640%，最好水平分別為630%、710%要求：分別計(jì)算2004年、2005年該企業(yè)的核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷售率、核心業(yè)務(wù)銷售營業(yè)現(xiàn)金流入比率、核心業(yè)務(wù)非付現(xiàn)成本占營業(yè)現(xiàn)金凈流量比率，并作出簡要評價(jià)。A企業(yè)存在著主要問題是收益質(zhì)量大幅度下降，一方面表現(xiàn)在核心業(yè)務(wù)銷售營業(yè)現(xiàn)金流入比率由2004年度80%%，%，較之核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷售率快速提高，A企業(yè)可能處于了一種過度經(jīng)營的狀態(tài)；另一方面表現(xiàn)為現(xiàn)金流量自身的結(jié)構(gòu)質(zhì)量在下降，非付現(xiàn)成本占營業(yè)現(xiàn)金凈流量的比率由2004年的40%%，說明企業(yè)新增價(jià)值現(xiàn)金流量創(chuàng)造能力不足。要求：計(jì)算該目標(biāo)公司的運(yùn)用資本現(xiàn)金流量。請計(jì)算該目標(biāo)公司的自由現(xiàn)金流量。若剩余貢獻(xiàn)分配比例以50%為起點(diǎn)，較之市場或行業(yè)最好水平，經(jīng)營者各項(xiàng)管理績效考核指標(biāo)的有效報(bào)酬影響權(quán)重合計(jì)為80%。2）基于強(qiáng)化對經(jīng)營者的激勵(lì)與約束效應(yīng)，促進(jìn)管理績效長期持續(xù)增長角度，認(rèn)為采取怎樣的支付策略較為有利。 11．某集團(tuán)公司2005年度股權(quán)資本為20000萬元，實(shí)際資本報(bào)酬率為18%，同期市場平均報(bào)酬率為12%，相關(guān)的經(jīng)營者管理績效資料如下：指標(biāo)體系指標(biāo)權(quán)重％報(bào)酬影響有效權(quán)重％營運(yùn)效率3021財(cái)務(wù)安全系數(shù)1512成本控制效率107資產(chǎn)增值能力15顧客服務(wù)業(yè)績107創(chuàng)新與學(xué)習(xí)業(yè)績106內(nèi)部作業(yè)過程業(yè)績1010要求：計(jì)算經(jīng)營者應(yīng)得貢獻(xiàn)報(bào)酬是多少？經(jīng)營者應(yīng)得貢獻(xiàn)報(bào)酬＝20000（18%－12%）50%（21%+12%+7%++7%+6%+10%）＝600% ＝447（萬元1已知某企業(yè)2005年的有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：主營業(yè)務(wù)收入總額6000萬元；現(xiàn)金流入量3500萬元，其中營業(yè)現(xiàn)金流入量2100萬元；現(xiàn)金流出量2700萬元，其中營業(yè)現(xiàn)金流出量1200萬元，所得稅420萬元；該年需繳納增值稅370萬元；開支維持性資本支出360萬元；到期債務(wù)本息310萬元，其中本金160萬元；當(dāng)年所得稅率為30％。（1）營業(yè)現(xiàn)金流量比率＝營業(yè)現(xiàn)金流入量/營業(yè)現(xiàn)金流出量＝2100/1200＝175％營業(yè)現(xiàn)金流量納稅保