中國a股投資策略ppt課件-展示頁
2025-01-30 22:58本頁面
【正文】 ? 啟示 3：機(jī)構(gòu)投資者間的博弈真正開始了！ ? 啟示 4：價值投資的深化：如何評估一個企業(yè)的價值？ 一次博弈的結(jié)果與多次重復(fù)博弈后的選股標(biāo)準(zhǔn)：增長溢價與大盤溢價 P /Eb 70% % % % % % % %8% 9% 10% 11% 12% 13% Kg 賣出 持有賣出 ( 8 ,8 ) (0, 10 )持有 ( 1 0 ,0 ) ( 1 ,1 )機(jī)構(gòu) A機(jī)構(gòu) B2022年：從經(jīng)濟(jì)增長到企業(yè)成長 “中國經(jīng)濟(jì)由于經(jīng)歷了快速擴(kuò)張而變得更加復(fù)雜，其積極參與者和 成長性因素也隨之驟增 ” 。換句話說，最重要的是，股票市場是由人組成的。 020040060080010001200140016001700 1820 1900 1950 2022 20220510152025303540中國人口( 百萬) 美國人口( 百萬) 中國占世界比重( % )020224000600080001000012022140001700 1820 1900 1950 2022 202205101520253035中國G D P ( 1 0 億) 美國G D P ( 1 0 億) 中國占世界比重( % )11 二、觀點 2：不僅僅是人民幣升值 ? 匯率升值與資產(chǎn)價格 ? 理論： BalassaSamuelson effects ? 案例：日元的廣場協(xié)定 (Plaza Agreement,1985) ? 推論：資產(chǎn)價格上漲 日本匯率升值與資產(chǎn)價格的變化： 19701997 資料來源：奧村洋彥， 2022，《日本“泡沫經(jīng)濟(jì)”與金融改革》。 1012345671991951996 1997 1998 1999 2022 2022 2022 2022E678910111213庫存/ G D P ( % ) G D P 增長率( % )02468101214161978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2022 2022 2022EG D P 增長率 ( % )新的經(jīng)濟(jì)周期的上升階段 輕工、紡織 基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)家電 基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)汽車 13 三、觀點 3：重新理解中國的經(jīng)濟(jì)增長 ? 投資 ? 實際利率 ? 固定資產(chǎn)投資 (FAI)增長率 2 0 1 00102030405060701978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2022 2022 2022EG D P 增長率 ( % ) F A I名義增長 ( % ) F A I實際增長 ( % )50510152025301978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2022 2022 2022E名義利率( % ) CPI(%)14 三、觀點 3：重新理解中國的經(jīng)濟(jì)增長 ? 雙引擎：重工業(yè)化與城市化 ? 瓶頸與產(chǎn)能擴(kuò)張 ? 周期特性 ? “ 蛛網(wǎng)理論 ” 左圖資料來源： UBS. 02468101214161991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2022 2022 2022 2022E 2022E 2022E 2022EG D P 增長率( % ) 電力消費增長( % )SSP( 價格 )DDQ( 供給或需求）產(chǎn)能投資 電解鋁 鋼 水泥 汽車 紡織 煤炭03 增長 (Y o Y ) 189% 127% 124% 110% 110% 64%15 三、觀點 3：重新理解中國的經(jīng)濟(jì)增長 ? 老問題：投資的績效 ? 增量資本產(chǎn)出率 (Incremental CapitalOutput Ratio) ? Krugman批判 : “在整個東南亞地區(qū)，反映為維持一定產(chǎn)出增長率所需要的投資率增長的指標(biāo)：‘增量資本產(chǎn)出率’都是不斷上升的?！? ? 中國的 ICOR (資料來源： CICE， CICC) %
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