東北財經(jīng)大學(xué)財務(wù)管理課件第五章_資本成本-展示頁
2025-01-19 04:06本頁面
【正文】 第二篇 籌資管理 第五章 資本成本 第六章 長期籌資 第七章 短期籌資與計劃 第五章 資本成本 第一節(jié) 資本要素與成本計算 第二節(jié) 綜合資本成本 學(xué)習目標 ? 熟悉資本構(gòu)成要素、資本成本與投資收益之間的關(guān)系以及資本成本的影響因素 ? 掌握債券、優(yōu)先股、普通股、留存收益資本成本的計算方法 ? 熟悉賬面價值權(quán)數(shù)與市場價值權(quán)數(shù)的確定方法 ? 了解公司資本成本與項目資本成本的關(guān)系，掌握利用加權(quán)平均資本成本和邊際資本成本進行投資和籌資決策的基本方法。 第一節(jié) 資本要素與成本計算 一、資本構(gòu)成要素 二、資本成本計算模式 一、資本構(gòu)成要素 （一）資本成本的含義 資本成本是指公司為 籌集 和 使用 資本而付出的代價。 公司收到的全部資本扣除各種籌資費用后的剩余部分 公司需要逐年支付的各種利息、股息和本金等 資本成本一般表達式： ? ? nnrCFrCFrCFrCFfP)1()1()1(1)1( 332210 ?????????? ?（一 )債券資本成本 ▲ 計算公式： ▲ 發(fā)行債券時收到的現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值與預(yù)期未來現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值相等時的折現(xiàn)率 ?? ???? nttbttrBIfB10 )1()1(① 面值發(fā)行，且每年支付利息一次，到期一次還本 公式轉(zhuǎn)化 nbnnttbtrBrTIfB)1()1()1()1(10 ?????? ?? 【 例 51】 為籌措項目資本，某公司決定發(fā)行面值 1 000元，票面利率 12%，10年到期的公司債券，其籌資費率為 5%，所得稅稅率為 35%，假設(shè)債券每年付息一次，到期一次還本。 （ 1）根據(jù)投資者要求的收益率確定債券的價格（ Pb）： )(%)( 0001%)( %40001 12121元???? ?? ??t tbP（ 2） 將投資者要求的收益率轉(zhuǎn)化為債務(wù)資本成本 12121 )1(0001)1(%)401%(40001%)31(bttb rr ??? ????? ??解析： 假設(shè)公司所得稅稅率為 40%，稅前籌資費率為發(fā)行額的 3%， 則債券資本成本（半年）為： rb=% 年債務(wù)成本 : %)0 3 0 ( 2 ???br（二）長期借款資本成本 ndnttdtrDrTIfD)1()1()1()1( 010 ?????? ??▲ 理論公式： ▲ 簡化公式： )1()1(0 fDTIrd ??? 補償性余額 時長期借款成本的計算 注意 銀行要求借款人從貸款總額中留存一部分以無息回存的方式作為擔保 【 例 53】 假設(shè)某公司向銀行借款 100萬元，期限 10年，年利率為 6%，利息于每年年末支付，第 10年末一次還本，所得稅稅率為 35%，假設(shè)不考慮籌資費。 ▲ 特點：股息定期支付，但股息用稅后利潤支付，不能獲得因稅賦節(jié)余而產(chǎn)生的收益。由于該優(yōu)先股尚未上市流通，公司可根據(jù)投資者要求的收益率計算市場價格，然后確定資本成本。 解析： )(%8937 元???ppp rDP優(yōu)先股的市場價格 : 如果優(yōu)先股發(fā)行費用為發(fā)行額的 4% 優(yōu)先股的資本成本 : ? ? % ????pr（四）普通股資本成本 普通股成本的確定方法有三種： 1. 現(xiàn)金流量法折現(xiàn)法 2. 資本資產(chǎn)定價模型 3. 債券收益加風險溢價法 從理論上說，普通股成本可以被看作是為保持公司普通股市價不變，公司必須為股權(quán)投資者創(chuàng)造的 最低收益率 。 【 例 55】 假設(shè) BBC公司流通在外的普通股股數(shù)為 650 萬股，每股面值 10元 ,目前每股市場價格 ，年股利支付額為每股 ，預(yù)計以后每年按 15%增長，籌資費率為發(fā)行價格的 6%。 解析： BBC股票投資的必要收益率： %%% ????B B Cr假設(shè)籌資費率為 6%， 則資本成本： %%)( ?????sr▲ β值的估計： 尋找一家或多家與公司經(jīng)營風險相似的公司間接地計算 β值。 ① 將替代公司的 β值調(diào)整到無負債時的 β值， ② 根據(jù)計算公司的負債比率確定計算公司的 β值。 首先，該模型只考慮了股票市場的系統(tǒng)風險，也就是相當于假設(shè)普通股的相關(guān)風險只有市場風險，從而低估了普通股資本成本。 最后，模型中所需要的各項資料特別是風險系數(shù)
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