東北財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)務(wù)管理課件第五章_資本成本-閱讀頁(yè)
2025-01-25 04:06本頁(yè)面
【正文】 務(wù) % 66814 ? %10013 ?股權(quán)資本債務(wù)債務(wù)? % 66814 ?? % 10013 ??賬面價(jià)值 市場(chǎng)價(jià)值 表 5 6 迪斯尼公司資本成本 事業(yè)部 股本成本 稅后負(fù)債成本 S/(B+S) B/(B+S) 資本成本 媒體網(wǎng)絡(luò) % % % % % 主題樂(lè)園和度假村 % % % % % 影視娛樂(lè) % % % % % 消費(fèi)產(chǎn)品 % % % % % 迪斯尼 % % % % % ? 美國(guó)資本成本的估計(jì)方法 表 5 7 資本成本估計(jì)方法（美國(guó)） 資本成本 現(xiàn)行做法 股權(quán)資本成本 債務(wù)成本 59%的公司在資本成本中運(yùn)用債務(wù)和股權(quán)資本的市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)， 15%的公司采用賬面價(jià)值權(quán)數(shù)， 19%的公司采用其他權(quán)數(shù)。它實(shí)質(zhì)是新增資本的加權(quán)平均成本 。 如何計(jì)算 邊際資本成本 ◆ 邊際資本成本的計(jì)算程序（資本結(jié)構(gòu)保持不變，個(gè)別資本成本變動(dòng)） ① 確定追加籌資的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) 假定 追加籌資的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)原來(lái)的資本結(jié)構(gòu) 保持一致 。 表 58 籌資規(guī)模與資本成本預(yù)測(cè) 資本來(lái)源 資本結(jié)構(gòu) 籌資規(guī)模（元） 資本成本 債 券 普通股 40% 60% 100 000以內(nèi)（含 100 000） 100 000～ 200 000 200 000 ～ 300 000 300 000以上 150 000以內(nèi)（含 150 000） 150 000 ～ 600 000 600 000 ～ 900 000 900 000以上 5% 6% 8% 10% 12% 14% 17% 20% ③ 確定不同籌資規(guī)模條件下不同籌資方式的個(gè)別資本成本的 籌資總額分界點(diǎn) 的既定比重該項(xiàng)資本在資本結(jié)構(gòu)中項(xiàng)新資本的限額某一特定成本籌措的該籌資總額分界點(diǎn) ?根據(jù)公式計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)，見(jiàn)表 59 資本來(lái)源 籌資總額分界點(diǎn) （元） 總籌資規(guī)模 （元） 資本成本 債券 100 000/=250 000 200 000/=500 000 300 000/=750 000 250 000以內(nèi)（含 250 000） 250 000~500 000 500 000~750 000 750 000以上 5% 6% 8% 10% 普通股 150 000/=250 000 600 000/=1 000 000 900 000/=1 500 000 250 000以內(nèi)（含 250 000） 250 000~1000 000 1 000 000~1 500 000 1 500 000以上 12% 14% 17% 20% 表 5 9 籌資總額分界點(diǎn)及資本成本 表 5 10 不同籌資總額的邊際資本成本 籌資總額范圍 資本來(lái)源 資本結(jié)構(gòu) 資本成本 邊際資本成本 250000以內(nèi) （含 250000） 債券 股票 40% 60% 5% 12% 40% 5% + 60% 12% = % 250000～ 500000 債券 股票 40% 60% 6% 14% 40% 6% + 60% 14% = % 500000～ 750000 債券 股票 40% 60% 8% 14% 40% 8% + 60% 14% = % 750000～ 1000000 債券 股票 40% 60% 10% 14% 40% 10% + 60% 14% = % 1000000～ 1500000 債券 股票 40% 60% 10% 17% 40% 10% + 60% 17% = % 1500000以上 債券 股票 40% 60% 10% 20% 40% 10% + 60% 20% = % 三、項(xiàng)目資本成本 ● 以公司資本成本作為項(xiàng)目資本成本應(yīng)具備的條件 （ 1）計(jì)劃擬進(jìn)行的投資項(xiàng)目必須與公司歷史上的投資項(xiàng)目具有相同的風(fēng)險(xiǎn)； （ 2）公司的財(cái)務(wù)政策不會(huì)因?yàn)樾碌耐顿Y活動(dòng)而受到影響。 ● 項(xiàng)目資本成本的大小主要與項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大小直接相關(guān)。 (5)公司下年度的投資機(jī)會(huì)如表 511所示。 基本假設(shè)： （ 1）假設(shè)這四個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)相同 （ 2）假設(shè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與公司現(xiàn)存其他資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)相一致 （ 3）假設(shè)股息政策和資本結(jié)構(gòu)保持不變 ● 根據(jù)項(xiàng)目資本成本進(jìn)行投資選擇時(shí)，應(yīng)采用公司加權(quán)平均資本作為決策的依據(jù)，而不是以項(xiàng)目特定資本來(lái)源的成本作為決策依據(jù)（即使某個(gè)項(xiàng)目的資本來(lái)源是單一的
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