東北財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)務(wù)管理課件第五章_資本成本-文庫吧資料
2025-01-16 04:06本頁面
【正文】 全部資本的加權(quán)平均成本 。 風(fēng)險(xiǎn)溢酬大約在 4%～ 6%之間 （五）留存收益資本成本 ? 比照普通股子成本計(jì)算 ? 不考慮籌資費(fèi)用 ? 機(jī)會(huì)成本 要點(diǎn) gPDre ??01▲ 計(jì)算公式： 【 例 】 如果 BBC公司以留存收益滿足投資需求，則以留存收益資本成本代替普通股資本成本 ，即 %% ????sr第二節(jié) 綜合資本成本 一、加權(quán)平均資本成本 二、邊際資本成本 三、項(xiàng)目資本成本 一、加權(quán)平均資本成本 （一）加權(quán)平均資本成本 加權(quán)平均（綜合）資本成本是以各種不同資本來源的資本成本為基數(shù)，以各種不同資本來源占資本總額的比重為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)。 ▲ 普通股的資本成本在公司債券投資收益率的基礎(chǔ)上加上一定的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) RPrr bs ??▲ 評價(jià)： 優(yōu)點(diǎn)： 不需要計(jì)算 β系數(shù)，且長期債券收益率的確定比較簡單，如果長期債券是公開發(fā)行的，公司可以通過證券市場或投資銀行等中介機(jī)構(gòu)獲得。 其次，由于將 β系數(shù)定義為股市平均風(fēng)險(xiǎn)的倍數(shù)，并用它來計(jì)算個(gè)別股票風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償相對于股市平均風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)谋稊?shù)，實(shí)際上是假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)與收益成線性關(guān)系，而這是缺乏邏輯依據(jù)的。 ▲ 評價(jià)： 資本資產(chǎn)定價(jià)模型在理論上比較嚴(yán)密，但這一模型的假設(shè)條件與現(xiàn)實(shí)不完全相符合。 注意： 如果替代公司和計(jì)算公司的 財(cái)務(wù)杠桿 （負(fù)債資本 /股權(quán)資本）不同 ，需要采用一定的方法調(diào)整或修正替代公司的 β系數(shù)。 解析： 普通股的資本成本： %%15%)61( ???? ??sr 2. 資本資產(chǎn)定價(jià)模式 ▲ 基本步驟：① 根據(jù) CAPM計(jì)算普通股必要收益率 ② 調(diào)整籌資費(fèi)用，確定普通股成本 【 例 56】 現(xiàn)仍以 BBC公司為例，假設(shè)目前短期國債利率為 %；歷史數(shù)據(jù)分析表明，在過去的 5年里 ,市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)在 6%~8%之間變動(dòng)，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)分析 ,在此以 8%作為計(jì)算依據(jù)；根據(jù)過去 5年 BBC股票收益率與市場收益率的回歸分析， BBC股票的 β系數(shù)為 。 1. 現(xiàn)金流量法折現(xiàn)法 ????????????? )1()1()1()1()1( 2210StStSS rDrDrDrDfP ??▲ 理論公式： ? 固定增長股 （ 增長率 g ） gfP Dr s ??? )1(01? 零增長股 )1(01fPDrs ?? ▲ 股票價(jià)格等于預(yù)期收益資本化的現(xiàn)值，其中折算現(xiàn)值所采用的 折現(xiàn)率 即為普通股的資本成本。假設(shè)市場上投資者對同類優(yōu)先股要求的收益率為 8%。 【 例 54】 假設(shè) BBC公司擬發(fā)行優(yōu)先股 60萬股，每股面值 25元，年股息為每股，且每年支付一次。 % %)351(%6100 ?????dr如果銀行要求公司保持 10%的無息存款余額 借款的資本成本： 實(shí)際借款資本成本： %%)101(100 %)351(%6100 ??? ????dr%%)101(100 %6100 ??? ??實(shí)際貸款利率 名義利率 與 有效利率 11 ??????? ?? mmri 銀行借款合約中規(guī)定的利率是年名義利率，如果每年付息期數(shù)超過一次，則有效利率 : (三）優(yōu)先股資本成本 )1(0 fPDr pp ??▲ 計(jì)算公式 : ▲ 優(yōu)先股是介于債券和普通股之間的一種混合證券。 10101 )1(0001)1(%)351(%120221%)51(0001bttb rr ??? ????? ??rb=% 解析： Excel 計(jì)算 ② 債券期限很長，且每年債券利息相同 )1()1(0 fBTIrb ???公式簡化 %%)51(0001 %)351(%120221 ?? ????br 【 例 52】 假設(shè) BBC公司資產(chǎn)負(fù)債表中長期負(fù)債賬面價(jià)值為 3 810萬元 (每張債券面值為 1 000元 )，息票率為 8%，期限 6年，每半年付息一次，假設(shè)同等期限政府債券收益率為 7%，考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，投資者對公司債券要求的收益率為 9%，則半年為 %[ ()1/21]。 資金籌集費(fèi) 資金占用費(fèi) （二）資本成本構(gòu)成要素 ? 長期債券 ? 長期借款 ? 優(yōu)先股 ? 普通股 ? 留存收益 二、資本成本計(jì)算模式 資本成本 是指公司接受不同來源 資本凈額 的現(xiàn)值與預(yù)計(jì)的 未來資本流出量 現(xiàn)值相等時(shí)的 折現(xiàn)率或收益率 ，它既是籌資者所付出的最低代價(jià)，也是投資者所要求的最低收益率。
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