教材股票估值ppt課件-展示頁
2025-01-17 16:37本頁面
【正文】 9451980年的年利潤增長率為 18%，如果保持這種增長速度，并且美國總體企業(yè)利潤保持歷史增長水平，那么在 15年內(nèi)， IBM的利潤將占全美企業(yè)利潤的 60%以上。 12 紅利貼現(xiàn)模型 ? 模型的推廣 ? Q: cgDDM 不適用的情況 ? ? A: 兩種最明顯的情況是 : ? 期望紅利為 0. ? 增長率大于要求回報率 . ? 解決方法 ? 多階段增長模型 ? 預(yù)測未來不同階段的紅利水平 ? 利用 cgDDM計算最后一個階段末的價值 ? 按階段回溯，利用現(xiàn)金流貼現(xiàn)方法計算股票價值 V0 D3 D5(1+g) D4 D5 V5 D1 D2 13 紅利貼現(xiàn)模型 ? Motorola的例子 ? 2022年末 , 預(yù)測如下 ? 后四年的紅利分別為 : , , , amp。 ? 第一個假設(shè)使我們可以不必逐年考慮紅利的大小。 ? 股票內(nèi)在價值是？ ? 如果市場有效，下一年的期望股價位多少？ ? 如果現(xiàn)在購入，并在紅利支付后再賣出，那么期望的資本利得和紅利率以及持有期回報分別是多少？ ? 利用 cgDDM, 可以得到 ? V0 = ( – ) = ? E[V1] = V0 (1+g) = ? 資本利得 = – = , (%)。 …。 ?? ??TtttkCFP10 )1(5 紅利貼現(xiàn)模型 ? 更一般的設(shè)定 ?慣例 : 利用除息價值 /價格 ? ? ? ? 222210 1 ][1 ][1 ][ kVEkDEkDEV ??????? ? ? ? ? ? 33332210 1 ][1 ][1 ][1 ][ kVEkDEkDEkDEV ???????? k VEDEVE ??? 1 ][][][ 443kVEDEVE???1][][][ 332kVEDEVE???1][][][ 221? ? ? ? ? ? ?????????? 44332210 1 ][1 ][1 ][1 ][ kDEkDEkDEkDEVkVEkDEkVEDEV???????1][1][1][][ 11110D1 V1 V0 D2 V2 D3 V3 D4 V4 6 紅利貼現(xiàn)模型 ? DDM變形 ?只要知道紅利和終值，就可以使用一般形式 ?紅利為常數(shù)的模型 ? 假定 : D1 = D2 = D2 = … = D ? 股票價格 : ?增長率為常數(shù)的 DDM (cgDDM, or Gordon Model) ? 假定 : D1 = D0 (1+g)。無風(fēng)險回報率包含實際回報成分和通貨膨脹溢價。 4 ? 證券價值的相關(guān)因素： ? 現(xiàn)金流 ——正相關(guān)； ? 折現(xiàn)率 ——負(fù)相關(guān)。1 第 5講 : 股票估值專題 (2小時課時 ) 主講 : 中央財經(jīng)大學(xué)金融工程系教師 證券期貨研究所研究員 郭劍光 2 股票估值模型 ? 估值基礎(chǔ) ? 紅利貼現(xiàn)模型 ? 自由現(xiàn)金流模型 ? 其他收益折現(xiàn)模型 ? 相對價值評估 3 收入資本化方法 ? 收入法或收入資本化法 ， 又稱現(xiàn)金流貼現(xiàn)法（ DCF） ， 包括股息 （ 或利息 ） 貼現(xiàn)法和自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)法 。 ? 所有投資 ， 包括固定收入類和普通股 ， 都是從他們的期望現(xiàn)金流中獲得價值 ， 因為現(xiàn)金流在未來獲得 ， 所以需要將這些現(xiàn)金流折現(xiàn)以獲得證券的現(xiàn)值或價格 。 ? 折現(xiàn)率可以看成是投資者要求的回報率，其構(gòu)成要素如下：（ 1）無風(fēng)險回報率 Rf；（ 2）風(fēng)險增溢率。 ? 風(fēng)險增溢由下列要素構(gòu)成：（ 1）利率風(fēng)險；（ 2）購買力風(fēng)險（未預(yù)料到的通貨膨脹）；（ 3）經(jīng)營風(fēng)險；（ 4）財務(wù)風(fēng)險。 D2 = D1 (1+g)。 Dt+1 = Dt (1+g) ? 股票價格 : kDV ?0gkDEgkgDV
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