【正文】 平是最優(yōu)的，或者說是最合適的。 答： 2． (1)經濟泡沫的本質是市場對資產的定價出現(xiàn)高估。格林斯潘認為，最好的辦法是讓泡沫自行破滅，然后再利用貨幣政策消除負面影響． 請仔細閱讀材料，然后回答下列問題： 1．材料中捷到的有效市場理論的主要內容包 括哪些 ? 2．經濟泡沫的本質是什么 ?泡沫經濟有哪些特征 ? 3．材料 2中反應出了一種觀點，即認為中央銀行不應直接刺破資產價格中的泡沫，試說明支持這種觀點的理由是什么 ? 答： 1. (1)有效市場理論認為市場是有效的，有關股票的信息都會在股價上得到反應，任何投資者都不可能在市場上獲得超額利潤。實際上，各國中央銀行官員早就注意到資產價格上漲問題，認識到資產價格上漲能拉動消費進一步膨脹，井引發(fā)通脹，但絕大部分央行官員卻認為，中央銀行不應直接刺破泡沫。 材料 2：美國股市在經歷了戰(zhàn)后最大的牛市后，于 2021年開始轉入下跌， 2021年已是連續(xù)下跌的第三個年頭。過去的十年的確世界股市產生了很大的泡沫，那么股價有漲有跌，在他們漲的時候，肯定漲到一定的程度會下來，下來到一定的程度又會漲上去．我這里想說就是隨機漫步理論、有效市場理淪都不是解釋股市的很好的理論。另外就是心理因素，人們可能 過度自信 了，可能過分的集中在某一點了。 四、材料分析題 1：雖然互聯(lián)網(wǎng)變得越來越重要，但是可能過去我們過多的擴大它這個方面的影響。 答： 3．是指中央銀行直接以未來一定時期的通貨膨脹率作為中介目標，并對外公開通貨膨脹的調控目標的貨幣政策制度。 市場有效的條件是：市場上所有投資者的平均錯誤必須為零；對于所有的投資者任何錯誤的分布都必須是平滑的。 請仔細閱讀材料，然后回答下列問題： 1．什么是有效市場理論，市場有效的條件有哪些 ? 2．上面材料反應了金融理論的最新發(fā)展 —— 行為金融學，請問行為金融學家歐登 (Odean)對過度自信的研究得出了什么結論 ? 3．什么是通貨膨脹定標的貨幣政策 ? 答 ： 1．有效市場理論認為市場是有效的，有關股票的信息都會在股價上得到反應，任何投資者都不可能在市場上獲得超額利潤。金認為，通貨膨脹目標可以解決資產價格方面的政策問題，即在一個較長的時期內觀察通脹問題。 材料 2：莫文 .金 (英格蘭銀行副行長 )是世界上最精明的中央銀行家之一，長期以來推祟通貨膨脹目標，他的觀點值得關注。 — — 資料來源： 2021年 2月 25日上午，美國耶魯大學教授羅伯特新技術，包括互聯(lián)網(wǎng)技術，這些更加面向客戶，更加便利的信息技術的使用，會使金融更加普及化，換句話就是使得大眾，更多的人能夠更便利的運用金融這個工具。四、材料分析題 1：我們要充分考慮人的行為，尤其是心理因素的影響，要通過一些實驗來考察人，因為現(xiàn)在對投資者行為尚未完全了解，心理上的框架效應對風險管理的影響非常大。過去一些理論，比如說有效市場理論，隨機漫步理論，還有泡沫理論，在解釋市場方面還有很大的缺陷。那么我們如何吸取過去的教訓，將真正的理論用于金融創(chuàng)新這個方面，不僅是美國的事情，同樣中國也面臨這樣的問題。希勒在由北京大學中國經濟研究中心、中國人大財政金融學院和梁晶工作室聯(lián)合主辦的“中國金融：走向理性繁榮 —— 建立開放條件下的金融新秩序”主題會議上的發(fā)言。莫文 —— 資料來源：英國《經濟學家》雜志， 2021年 9月。又分為弱式有效、強式有效和次強式有效三種情況。 答： 2．得出了四個結論：過度自信會導致價格上升 ；過度自信的交易商增加了市場的波動性； 增加了市場的深度；當過度自信的投資者對新信息重視不夠時，各種收益正相關，反之，各種收益負相關。這樣，中央銀行在制定貨幣政策時對產出穩(wěn)定的考慮程度，決定了通貨膨脹預測能以什么樣的速度向其目標靠近。 當然這跟新聞媒體有關系，也可能跟文化因素有關。再就是有一點互相的影響，互相的傳染。 —— 資料來源；美國耶魯大學教授羅伯特希勒。于是有人認為，二十世紀九十年代末期，美聯(lián)儲應更早一些提高利率，那樣就不會發(fā)生后來的股市狂跌 情況，或至少其程度不會那么嚴重。對此，美聯(lián)儲主席格林斯潘做了較為全面的詮釋：首先，不能單憑資產價格上漲就斷定經濟出現(xiàn)泡沫，其次，利率象一把“雙刃劍”，升幅太小可能不會有任何作用，升幅過大又會導致經濟衰退。 (2)法瑪又具體地將市場分為弱式有效、強式有效和次強式有效三種情況。 (2)泡沫經濟的特征包括：出現(xiàn)了價格泡沫，袍沫資產總量在宏觀經濟總量中占到了較大的比重；泡 沫資產與經濟的各個方面發(fā)生了有機的聯(lián)系：泡沫資產使經濟潛伏著危機。也就是說，要想干預市場，中央銀行必須比市場還了解市場。 (3)在穩(wěn)定物價和穩(wěn)定資產價格之間可能會出現(xiàn)沖突。將，資產價格作為中央銀行的調控目標可能會產生“道德風險”。 四、材料分析題 1：我們要充分考慮人的行為，尤其是心理因素的影響，要通過一些實驗來考察人，因為現(xiàn)在對投資者行為尚未完全了解，心理上的框架效應對風險管理的影響非常大。新技術，包括互聯(lián)網(wǎng)技術，包括更加面向客戶，更加友好的這些信息技術的使用，會使金融更加民主化，換句話就是使得大眾，更多的人能夠更便利地運用金融這個工具。 2021 年 2月 25 日上午，美國耶魯大學教授羅伯特希勒在由北京大學中國經濟研究中心、中國人大財政金融學院和梁晶工作室聯(lián)合主辦的“中國金融：走向理性繁榮 —— 建立開放條件下的金融新秩序”主題會議上的發(fā)言。 ②對于有效投資者，任何錯誤的分布都必須是平滑的。也得出了四個結論：①是價格承受者，內部人或股市商過度自信時，交易量分上升。③過度自信增加了市場凈度。但最后一個結論與過度自信和反應不足有關。盡管我國政府采取了各種方式（如財政注資、成立資產管理公司等），提高了國有銀行的資本充足率水平，但經過 1998 年財政注資 2700 億元達到 8%的資本充足率標準后，我國國有銀行的資本充足率又持續(xù)下降，到 2021 年我國四大國有銀行的資本充足率僅為 5%，遠低于同期國際上著名的大銀行。請仔細閱讀材料，然后回答下列問題： 1．什么是核心資本和附屬資本？ 答： 核心資本指權益資本和公開儲備，是銀行資本的構成部分，至少要占資本總額的 50%，不得低于兌現(xiàn)金融資產總額的 4%。 2．巴塞爾銀行監(jiān)管委員會的《新資本協(xié)議》是如何規(guī)定金融機構的最低資本標準的？ 答： 最低資本標準不得低于風險資產總額的 8%，包括核心資本和附屬資本兩部 分。風險資產按照風險大小進行調整，表內資產按 4個風險類別，表外或負資產按照相應系數(shù)轉換為同等表內資產，然后再乘以相應的風險權重。資本總額與風險總資產額之比不得低于 8%，核心資本與風險資產總額之比不得低于 4%。但十多 年來的經驗表明，物價穩(wěn)定并不能確保金融穩(wěn)定。這一新問題促使越來越多的經濟學家轉變觀點，認為把保持通脹作為唯一目標還不充分。 材料 2：對于規(guī)模最大和業(yè)務較復雜的銀行來說， 1988 年資本標準的缺陷造成大量監(jiān)管資本的套利機會，這使得規(guī)范的以風險為基礎的資本比率的實際意義越來越值得懷疑。這是 20世紀末二十年在全球經濟金融資本發(fā)生最具影響力的事件變化。因為資產價格的波動給國民經濟帶來了負面影響，以至于長達十幾年增長的日美經濟也會被資產價格泡沫的影響而萎靡不振。二十 年后，資產價格的運行使得金融完全可以脫離物價水平的變動而引發(fā)金融危機，但金融危機反過來又會導致實體經濟的崩潰，因此，專家認識到，貨幣政策應該考慮資產價格對經濟的影響力。這是由于風險計算方法過于簡單所導致的，監(jiān)管資本套利折增加已經引起了一種“雙輸”局面，銀行被返持有與自身經濟風險無關的資本水平，而且很