ch5有效資本市場與行為金融-rev-展示頁
2025-05-26 03:58本頁面
【正文】 ， 投資者均不可能獲得額外的盈利 。此市場下，技術(shù)分析 無效。 ? 由此，投資者根據(jù)過去信息無法獲取超額利潤，只能選擇一些績優(yōu)證券，長期持有，不做短期的賤買貴賣交易。 ―這種理論也許并不完全正確 ‖， 曼昆 說， 但是，有效市場假說作為一種對(duì)世界的描述，比你認(rèn)為的要好得多。一個(gè) 利好 消息或 利空 消息剛剛傳出時(shí)，股票的價(jià)格就開始異動(dòng)，當(dāng)它已經(jīng)路人皆知時(shí)，股票的價(jià)格也已經(jīng)漲或跌到適當(dāng)?shù)膬r(jià)位了。 8 ? 第二， 股票的價(jià)格反映了這些理性人的供求的平衡 –即存在 套利 的可能性的話，他們立即會(huì)用買進(jìn)或賣出股票的辦法使股價(jià)迅速變動(dòng)到能夠使二者相等為止。 因此 ， 市場有效性的實(shí)質(zhì)是看證券價(jià)格吸收信息的速度 。 因而證券價(jià)格是逐步發(fā)生變化的；但另外一些時(shí)候 ， 從消息開始傳播到完全被價(jià)格所吸收 ， 幾乎是一瞬間的事 。 6 ? 有效資本市場是 證券價(jià)格 能夠全面 、 及時(shí)反映有關(guān) 全部信息 的證券市場 。（完全資本市場所側(cè)重的是資本市場的純粹性）即證券價(jià)格能否 有效率地、及時(shí)地反映全部 的相關(guān)信息。 5 有效市場的觀點(diǎn)與信息 ? 有效市場假說事實(shí)上是關(guān)于理財(cái)行為的一個(gè)環(huán)境假設(shè)。市場參與者會(huì)立即做出反應(yīng)，并將該石油公司股票的價(jià)格抬高到應(yīng)有的高度。這是在星期二上午 11點(diǎn) 30分宣布的。 4 ? 有效市場是指這樣一種市場，在這個(gè)市場上，所有信息都會(huì)很快被市場參與者領(lǐng)悟并立刻反映到市場價(jià)格之中 。1 Chapter 5 有效 資本 市場 與行為金融 2 融資決策與有效市場 ? 有效資本市場 ? 有效資本市場的類型 3 有效市場的定義 ? 有效市場（ EMH, Efficient Market Hypothesis）的概念，最初是由 Fama在1970年提出的。 ? Fama認(rèn)為，當(dāng)證券價(jià)格能夠充分地反映投資者可以獲得的信息時(shí)，證券市場就是有效市場，即在有效市場中，無論隨機(jī)選擇何種證券，投資者都只能獲得與投資風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)?shù)恼?收益 率。 – 例如一家石油公司在開發(fā)地內(nèi)發(fā)現(xiàn)石油。那么該家石油公司股票的價(jià)格將會(huì)在什么時(shí)間上漲呢？有效市場理論認(rèn)為這個(gè)消息會(huì)立刻反映到價(jià)格上去。 ? 簡而言之，在每一個(gè)時(shí)點(diǎn)上，市場都已經(jīng)消化了可以得到的全部最新消息，并且將它包含在股票價(jià)格或相關(guān)商品價(jià)格或其他金融產(chǎn)品之中。有效市場假說側(cè)重于金融市場上 信息有效性 。能夠及時(shí)地、正確地反映全部相關(guān)信息的資本市場是有效的資本市場；反之，不能及進(jìn)地、正確地反映全部相關(guān)信息的資本市場不是有效的資本市場。 ? 實(shí)際上 ， 無論是歷史價(jià)格因素 ， 還是公開市場信息 ， 或者是內(nèi)部消息 ， 最終都會(huì)在證券價(jià)格上反映出來 ， 表現(xiàn)為證券價(jià)格的上升或下降 ， 只是不同的信息在不同的市場上對(duì)證券價(jià)格的這種變化所發(fā)生作用的時(shí)間間隔不同 （ 有時(shí) ，從證券價(jià)格開始對(duì)信息有所反應(yīng) ， 到信息完全被價(jià)格所吸收 ， 需要經(jīng)過一個(gè)比較長的時(shí)間 。 在前一種情況下 ， 投資者有足夠的時(shí)間進(jìn)行判斷并做出買賣決策 ， 此為非有效市場 ；而在后一種情況下 ， 投資者根本來不及做出反應(yīng) ， 此為有效市場 ） 。 7 有效市場理論的幾個(gè)假設(shè) ? 第一， 在市場上的每個(gè)人都是理性的 經(jīng)濟(jì)人 ，金融市場上每只股票所代表的各家公司都處于這些 理性人 的嚴(yán)格監(jiān)視之下，他們每天都在進(jìn)行 基本分析 ，以公司未來的獲利性
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