【正文】 四是機(jī)構(gòu)投資者的隊(duì)伍逐漸壯大。 二是資本市場(chǎng)規(guī)模逐年擴(kuò)大。 （ 2）資本市場(chǎng)的發(fā)展 我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革后的資本市場(chǎng)是以國(guó)債市場(chǎng)的恢復(fù)為發(fā)端的，近年來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展盡管經(jīng)歷了不少曲折和坎坷，但仍取得了舉世矚目的成就。 五、金融市場(chǎng)的發(fā)展 1．我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展 （ 1）貨幣市場(chǎng)的發(fā)展 經(jīng)過(guò) 20多年的發(fā)展，我國(guó)已初步建立起了以銀行短期信貸市場(chǎng)、同業(yè)拆借市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、短期債券市場(chǎng)、回購(gòu)市場(chǎng)為主體的貨幣市場(chǎng)體系，其參與主體已覆蓋了商業(yè)銀行、外資銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司、基金管理公司、城鄉(xiāng)信用社等各類金融機(jī)構(gòu)。宏觀上政府通過(guò)金融市場(chǎng)實(shí)施財(cái)政政策和金融政策。 2. 資源配置功能： 金融工具的流動(dòng)，會(huì)引導(dǎo)和帶動(dòng)社會(huì)物質(zhì)資源的流動(dòng)和再分配。它作為普通商品時(shí)，其價(jià)格主要取決于其內(nèi)在價(jià)值；它作為特殊商品時(shí)，其價(jià)格主要取決于黃金貨幣化的程度。有兩種表示方法：一是直接標(biāo)價(jià)法；二是間接標(biāo)價(jià)法。在此基礎(chǔ)上根據(jù)收益資本化理論和現(xiàn)值理論確定，但由于受市場(chǎng)利率預(yù)期和還本付息方式的影響，因此，其價(jià)格確定方法有多種多樣 。用公式表示即為： 股票價(jià)格 =預(yù)期股息收入 /市場(chǎng)利率。 *證券價(jià)格： 證券價(jià)格主要包括股票價(jià)格和債券價(jià)格 。金融工具是證明金融交易金額、期限、價(jià)格，對(duì)交易雙方權(quán)利和義務(wù)具有法律約束意義的證明文件。 ? ： 即以書面形式發(fā)行和流通的 藉以保證債權(quán)債務(wù)雙方權(quán)利和責(zé)任的信用憑證 ，也稱信用工具或金融工具。 資金是金融市場(chǎng)特有的交易對(duì)象，它和任何物質(zhì)商品是不同的，表面看是金融工具的交易，而實(shí)質(zhì)卻是貨幣資金的交易。 ?按一般市場(chǎng)規(guī)律，先有一級(jí)市場(chǎng)后有二級(jí)市場(chǎng)，但國(guó)債市場(chǎng)是先有二級(jí)市場(chǎng)后有一級(jí)市場(chǎng)。在他的推動(dòng)下，國(guó)庫(kù)券承購(gòu)包銷得以啟動(dòng)。 ? 1991年，高堅(jiān)調(diào)任國(guó)債司副司長(zhǎng)。 ? 而李青原認(rèn)為，其中的一個(gè)主要原因是，當(dāng)時(shí)的國(guó)庫(kù)券發(fā)行，只有二級(jí)市場(chǎng)卻沒有一級(jí)市場(chǎng)。于是，有些人就開始當(dāng)起倒騰國(guó)庫(kù)券的票販子，在低價(jià)地區(qū)收國(guó)庫(kù)券，然后到高價(jià)地區(qū)拋售以獲利。 ? 這一政策，在方便百姓的同時(shí)，卻導(dǎo)致了國(guó)庫(kù)券交易 “ 黑市 ” 的產(chǎn)生。新華社資料圖片 ? 為了減輕發(fā)行壓力， 1988年 4月開始，財(cái)政部在全國(guó) 7個(gè)大城市試點(diǎn)，允許國(guó)債買賣，讓老百姓手里的國(guó)庫(kù)券得以兌現(xiàn)。 ? ? 1984年，遼寧省錦西縣刀具加工專業(yè)戶王書田（右一），把原擬蓋新房用的 10000元積蓄，一次認(rèn)購(gòu)了國(guó)庫(kù)券。 ? 這些國(guó)庫(kù)券，都是單位當(dāng)作工資 “ 攤派 ” 發(fā)下來(lái)的。 ? 1981年，中國(guó)首次發(fā)行國(guó)庫(kù)券，總金額 40億元，10年還本付息，年息 4厘，自發(fā)行第 6年起分 5年作 5次償還本金。 二 、金融市場(chǎng)的分類 金融市場(chǎng) 按融資期限分類 按融資方式分類 按交易層次分類 短期市場(chǎng) 長(zhǎng)期市場(chǎng) 直接金融市場(chǎng) 間接金融市場(chǎng) 一級(jí)市場(chǎng) 二級(jí)市場(chǎng) 按交易對(duì)象分類 資金市場(chǎng) 外匯市場(chǎng) 黃金市場(chǎng) 證券市場(chǎng) 保險(xiǎn)市場(chǎng) 按交易方式分類 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 按交易場(chǎng)所分類 有形市場(chǎng) 無(wú)形市場(chǎng) 按功能分類 綜合市場(chǎng) 單一市場(chǎng) 按區(qū)域分類 國(guó)內(nèi)市場(chǎng) 國(guó)外市場(chǎng) ?間接融資 :盈余單位把資金存放 (或投資 )到銀行等金融中介中去 ,再由這些機(jī)構(gòu)以貸款或證券投資的形式將資金轉(zhuǎn)到稀缺者手中 . ?直接融資：稀缺單位直接在證券市場(chǎng)向盈余單位發(fā)行某種憑證，如債券或股票，當(dāng)盈余單位花錢向稀缺單位購(gòu)買這些憑證時(shí)，資金就從盈余單位轉(zhuǎn)到了稀缺單位。普通商品市場(chǎng)上的交易雙方的地位具有相對(duì)的固定性，如個(gè)人或家庭，通常是只買不賣，商品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者，通常是以賣為主，有時(shí)也可能買，但買的目的還是為了賣。普通商品市場(chǎng)上的買賣雙方往往是直接見面，一般不需要借助中介機(jī)構(gòu)，而金融市場(chǎng)的融資活動(dòng) 大多要通過(guò)金融中介來(lái)進(jìn)行。普通商品市場(chǎng)上的商品價(jià)格是五花八門的，而金融市場(chǎng)內(nèi)部 同一市場(chǎng)的價(jià)格有趨同的趨勢(shì)。普通商品市場(chǎng)上交易商品的使用價(jià)值是千差萬(wàn)別的，而金融市場(chǎng)上交易對(duì)象的使用價(jià)值則往往是相同的，即 給金融工具的發(fā)行者帶來(lái)籌資的便利 ，給金融工具的投資者帶來(lái)投資收益。普通商品市場(chǎng)上的交易對(duì)象是具有各種使用價(jià)值的 普通商品 ，而金融市場(chǎng)上的交易對(duì)象則是形形色色的 金融工具。 ? 與普通商品市場(chǎng)相比，金融市場(chǎng)有其自身的特性。之所以把金融市場(chǎng)視作為一種場(chǎng)所，是因?yàn)橹挥羞@樣才與市場(chǎng)的一般含義相吻合；之所以同時(shí)又把金融市場(chǎng)視作為一種機(jī)制，是因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)上的融資活動(dòng)既可以在固定場(chǎng)所進(jìn)行，也可以不在固定場(chǎng)所進(jìn)行，如果不在固定場(chǎng)所進(jìn)行的融資活動(dòng)就可以理解為一種融資機(jī)制。第三章 金融市場(chǎng) 第一節(jié) 金融市場(chǎng)概述 第二節(jié) 貨幣市場(chǎng) 第三節(jié) 資本市場(chǎng) 第四節(jié) 其他金融市場(chǎng) 第五節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng) 第六節(jié) 現(xiàn)代金融市場(chǎng)理論 ? 回目錄 ? 至下章 ?學(xué)習(xí)目的與要求 : 通過(guò)本章的學(xué)習(xí)，了解什么是金融市場(chǎng)、金融市場(chǎng)的功能及有哪些類型的金融市場(chǎng)。 ? 本章重點(diǎn)：金融市場(chǎng)的功能 貨幣市場(chǎng) 證券市場(chǎng) 外匯市場(chǎng) 第一節(jié) 金融市場(chǎng)概述 一 、 金融市場(chǎng)的概念與特性 二 、 金融市場(chǎng)的分類 三 、 金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素 四 、 金融市場(chǎng)的功能 五 、 金融市場(chǎng)的發(fā)展 ? 回本章 ? 至下節(jié) 一、金融市場(chǎng)的概念與特性 1．金融市場(chǎng)的概念 金融市場(chǎng)是買賣金融工具以融通資金的場(chǎng)所或機(jī)制。 金融市場(chǎng)上資金的運(yùn)動(dòng)具有一定規(guī)律性，它總是從多余的地區(qū)和部門流向短缺的地區(qū)和部門，其運(yùn)動(dòng)軌跡如下頁(yè)所示： 貨幣資金 金融工具 金融工具買入者 （資金供給者） 金融工具賣出者 （資金需求者） 金融市場(chǎng)貨幣資金運(yùn)動(dòng)示意圖 金融市場(chǎng)的范圍有多大？從廣義上看，它包容了資金借貸、證券、外匯、保險(xiǎn)和黃金買賣等一切金融業(yè)務(wù)，是各類金融機(jī)構(gòu)、金融活動(dòng)所推動(dòng)的資金交易的總和。 第一，交易對(duì)象具有特殊性。 第二，交易商品的使用價(jià)值具有同一性。 第三，交易價(jià)格具有一致性。 ? 第四，交易活動(dòng)具有中介性。 第五，交易雙方地位具有可變性。而金融市場(chǎng)上 融資雙方的地位是可變的， 此時(shí)可能因資金不足而成為資金需求者，彼時(shí)又可能因?yàn)橘Y金有余而成為資金供應(yīng)者。 1981年 1月，國(guó)務(wù)院會(huì)議通過(guò) 《 中華人民共和國(guó)國(guó)庫(kù)券條例 》 ，確定從 1981年開始，發(fā)行中華人民共和國(guó)國(guó)庫(kù)券。當(dāng)時(shí)規(guī)定，國(guó)庫(kù)券不得當(dāng)作貨幣流通、不得自由買賣 ? ? 1983年初，江西某銅礦員工王嘉錫整理自己去年的收入情況時(shí)，發(fā)現(xiàn)抽屜里的國(guó)庫(kù)券已經(jīng)有了 100多元。當(dāng)時(shí)，他的月工資為 元。當(dāng)年，購(gòu)買國(guó)庫(kù)券被認(rèn)為是愛國(guó)的表現(xiàn)。 6月又放開了 54個(gè)大中城市， 1991年 3月，放開城市擴(kuò)大至全國(guó)約 400個(gè)城市。 ? 由于個(gè)別城市之間的國(guó)庫(kù)券價(jià)格存在價(jià)差，比如在上海的價(jià)格是 112元，而在合肥可能是 98元，要是在合肥收賣到上海，這不就能賺 14塊錢么？在當(dāng)時(shí)，這相當(dāng)于半個(gè)月的工資。 ? 到了 1990年，國(guó)庫(kù)券發(fā)行 “ 可以說(shuō)已到了山窮水盡 ” 。 ? 因此，當(dāng)時(shí)的 “ 聯(lián)辦 ” 建議財(cái)政部推行國(guó)庫(kù)券承購(gòu)包銷 (即用批發(fā)團(tuán)購(gòu)的方式對(duì)外發(fā)售國(guó)庫(kù)券，而不像從前那樣面對(duì)成千上萬(wàn)的單位和個(gè)人零散銷售 )。上任后，他也覺得原來(lái)單靠行政攤派的發(fā)行方法必須改革。 ?經(jīng)過(guò)財(cái)政部與央行的協(xié)調(diào)，當(dāng)年，占總發(fā)行量 1/4的 100億國(guó)債，通過(guò) 70家證券機(jī)構(gòu)包銷，中國(guó)國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)正式建立這一舉措，被當(dāng)時(shí)的美國(guó) 《 華爾街日?qǐng)?bào) 》 稱作1989年以來(lái)最重要的金融改革。 三、金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素 ： 指金融市場(chǎng)的參與者 交易主體 資金供應(yīng)者 資金需求者 管理者 中介者 個(gè)人家庭 企業(yè)單位 金融機(jī)構(gòu) 政府部門 海外投資者 個(gè)人家庭 企業(yè)單位 金融機(jī)構(gòu) 政府部門 海外投資者 金融機(jī)構(gòu) 政府部門 中央銀行 ： 即通過(guò)交易所要獲取的貨幣資金。人們通過(guò)交易取得貨幣資金的最終目的是為了投向商品生產(chǎn)和流通領(lǐng)域。 金融工具即金融資產(chǎn)，代表了所有權(quán)、債權(quán)與貨幣要求權(quán)和一定的收益權(quán)，因而本質(zhì)上是虛擬資本。 金融工具 傳統(tǒng)金融工具 衍生金融工具 票據(jù)、存單、債券、 股票、基金等 期貨、期權(quán)、互換、 遠(yuǎn)期利率協(xié)議等 ： 由于融資場(chǎng)所和融資工具種類繁多，因此，交易價(jià)格也就各異，比較有代表性的價(jià)格有以下幾種： * 資金價(jià)格： 人們習(xí)慣于把利息視作為資金的價(jià)格。 股票價(jià)格 主要由其本身帶來(lái)的收入和當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率這兩個(gè)因素所決定，它和其本身所帶來(lái)的收入成正比，和市場(chǎng)利率成反比。 債券價(jià)格 確定的基礎(chǔ)是本金和利息。 * 外匯價(jià)格： 是指一國(guó)貨幣兌換成別國(guó)貨幣的比率。 * 黃金價(jià)格： 由于黃金既具有普通商品的屬性，也具有特殊商品的屬性，因此，黃金價(jià)格的確定既不完全等同于普通商品，也不完全等同于金融商品。 四、金融市場(chǎng)的功能 1. 資本積累功能： 借助于金融市場(chǎng)，可達(dá)到社會(huì)儲(chǔ)蓄向社會(huì)投資轉(zhuǎn)化的目的。 3. 調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)功能： 微觀上通過(guò)人們對(duì)金融工具的選擇進(jìn)行投資方向和投資結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)。 4. 反映經(jīng)濟(jì)功能： 金融市場(chǎng)的價(jià)格變化反映了微觀經(jīng)濟(jì)和宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況，以及國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策實(shí)施效果和世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)向。從功能上看，目前我國(guó)的貨幣市場(chǎng)除發(fā)揮重要的短期融資功能以外，還在利率市場(chǎng)化方面發(fā)揮了重要的作用。主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面： 一是股票發(fā)行制度由審批制過(guò)渡到核準(zhǔn)制。 三是品種結(jié)構(gòu)日趨合理。 五是大力推進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展的政策日益明朗。 2．全球金融市場(chǎng)發(fā)展的趨向 （ 1）金融資產(chǎn)證券化 所謂資產(chǎn)證券化，是指把流動(dòng)性較差的資產(chǎn)，通過(guò)商業(yè)銀行或投資銀行予以集中并重新組合，以這些資產(chǎn)作抵押來(lái)發(fā)行證券，實(shí)現(xiàn)相關(guān)債權(quán)的流動(dòng)化。 * 主要特點(diǎn) : 將原來(lái)不具流動(dòng)性的融資形式變成流動(dòng)性的市場(chǎng)性融資。 （ 2）金融市場(chǎng)國(guó)際化 *具體內(nèi)容： 一是 投融資活動(dòng)的國(guó)際化和市場(chǎng)交易的國(guó)際化 二是市場(chǎng)參與者的國(guó)際化和資本流動(dòng)的自由化 三是外匯市場(chǎng)的國(guó)際性和活躍性增強(qiáng) 四是全球金融市場(chǎng)匯率和利率變動(dòng)的同步化 * 資產(chǎn)證券化的新發(fā)展： 一是將住宅抵押證券的做法應(yīng)用到其他小額債權(quán)上，對(duì)這些小額債權(quán)進(jìn)行證券化。 三是擔(dān)保抵押債券。 近年來(lái)，我國(guó)將流動(dòng)資金貸款分為三類：三個(gè)月以內(nèi)為臨時(shí)貸款；三個(gè)月以上至一年之內(nèi)，為季節(jié)性貸款；一年以上到三年以內(nèi)，為周轉(zhuǎn)貸款。 二、同業(yè)拆借市場(chǎng) 從原始意義或狹義上講，同業(yè)拆借市場(chǎng)是指金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行臨時(shí)性資金頭寸調(diào)劑的市場(chǎng)。 ： 頭寸掉轉(zhuǎn)和短期調(diào)劑運(yùn)用。 1．同業(yè)拆借市場(chǎng)的形成 同業(yè)拆借市場(chǎng)的形成與中央銀行實(shí)行的存款準(zhǔn)備金制度有關(guān)。由于會(huì)員銀行的負(fù)債結(jié)構(gòu)及余額每日都在發(fā)生變化，在同業(yè)資金清算過(guò)程中，會(huì)經(jīng)常出現(xiàn)應(yīng)收款大于應(yīng)付款而形成資金頭寸的盈余，或者出現(xiàn)應(yīng)收款小于應(yīng)付款而形成資金頭寸的不足，表現(xiàn)在會(huì)員銀行在中央銀行的存款，有時(shí)不足以彌補(bǔ)法定存款準(zhǔn)備金的不足，形成缺口；有時(shí)則大大超過(guò)法定存款準(zhǔn)備金的要求，形成過(guò)多的超額儲(chǔ)備存款。同業(yè)拆借市場(chǎng)也就由此應(yīng)運(yùn)而生 。 （ 2）融資期限較短。 （ 4）交易額較大。 3．同業(yè)拆借市場(chǎng)利率 同業(yè)拆借市場(chǎng)利率是貨幣市場(chǎng)的核心利率，其確