【正文】 得 次級貸款 回收率下降，次貸住房抵押貸款機(jī)構(gòu)虧損甚至破產(chǎn)，基于次級貸款的規(guī)模龐大的 次級債 將危機(jī)迅速擴(kuò)展至金融體系，商業(yè)銀行、投資銀行、保險(xiǎn)公司都被卷入到危機(jī)之中，資本市場急劇逆轉(zhuǎn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長乏力甚至倒退。 ? 截止 2021年 6月底，美國住房抵押貸款的規(guī)模約為 12萬億元，兩房持有其中約 ，占整個(gè)市場規(guī)模的 44% ? 美國兩大房貸融資機(jī)構(gòu)房利美和房地美由于有美政府支持，其債權(quán)人中有不少是外國央行和大銀行。 兩房的作用 ? 美國銀行系統(tǒng)所發(fā)放的７萬億美元的房地產(chǎn)貸款中的大部分，都轉(zhuǎn)賣給了這兩家公司。 ? 房地美是僅次于房利美的第二大房屋抵押貸款經(jīng)營機(jī)構(gòu)。 美國政府全國抵押貸款協(xié)會(huì) (Government National Mortgage Association， GNMA)，即Ginnie Mae——吉利美 聯(lián)邦住宅貸款抵押公司 (Federal Home Loan Mortgage Corporation， FHLMC)，常稱為 Freddie Mac——房地美，也稱福利美） ? 1970年，美國國會(huì)通過 《 緊急住房金融法 》(Emergency Home Finance Act)。 ? 1968年，根據(jù) 《 住房和城鎮(zhèn)開發(fā)法 》 ， 房利美 進(jìn)行分拆，一部分成為私有股份制公司，保留使用房利美的名稱，另一部分成為一個(gè)政府機(jī)構(gòu)，即 GNMA吉利美，作為 聯(lián)邦住房與城市發(fā)展部 （ HUD）的一部分。 ? 1981年房利美發(fā)行了第一支抵押貸款支持證券 MBS ? 房利美是世界上最大的非銀行類金融機(jī)構(gòu)。 美國政府住房金融體系構(gòu)架 ? 聯(lián)邦住房與城市發(fā)展部 （ HUD）（政策的制定） ? 聯(lián)邦住房管理局 (FHA)（住房標(biāo)準(zhǔn)制定，中低收入階層提供按揭擔(dān)保）隸屬 HUD ? 吉利美 GNMA也隸屬 HUD，但不屬于 FHA ? 房利美（ Fannie Mae ）、房地美（ Freddie Mac）和 VA退伍軍人局也屬于政府性住房金融系統(tǒng) ? 專門的房貸機(jī)構(gòu)（ 各商業(yè)抵押貸款公司 ）包括： 新世紀(jì)金融公司、美國住房抵押貸款投資公司、Countrywide、 華盛頓互惠銀行、美聯(lián)銀行 發(fā)放貸款 ? ? 將貸款賣給兩房和一些大銀行 ? ? 以貸款為基礎(chǔ)發(fā)行次級債券（ MBS CMO） ? 投資銀行等再以 MBS為基礎(chǔ)制作次貸衍生品（ CDO） ? 保險(xiǎn)公司再對衍生品增加信用 ? 衍生產(chǎn)品最終賣給全球投資者 ? ? ? 美國住房抵押貸款二級市場的三大機(jī)構(gòu)分別是房利美（ Fannie Mae ）、房地美（福利美Freddie Mac）和吉利美（ Ginnie Mae）。 危機(jī)中的核心要素 ? 知其然，知其所以然 ? 五 W原則 Who Where When What Why ? 危機(jī)中主體 ：房屋抵押貸款借款者、房地產(chǎn)抵押貸款機(jī)構(gòu) （商業(yè)機(jī)構(gòu)和政府機(jī)構(gòu) —兩房）、投資銀行（包括旗下基金公司）、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu) ? 危機(jī)中的交易對象 ： 次級抵押貸款 和 次級債 （以次級抵押貸款為基礎(chǔ)的各種金融衍生品）(MBS\CMO\CDO\CDS) ? 危機(jī)的原因 了解危機(jī)中的主體關(guān)系 美國住房貸款模式介紹 ? 美國設(shè)有專業(yè)的政府房貸機(jī)構(gòu) —— 房地美和房利美。 ? 該消息一傳出，美國第六大銀行和第一大選擇性浮動(dòng)利率抵押貸款發(fā)放機(jī)構(gòu) — 美聯(lián)銀行 （ Wachovia）股價(jià)暴跌，被富國銀行收購。高盛與摩根士丹利是華爾街的最后兩家獨(dú)立投資公司。美國政府將持有該集團(tuán)近 80％股份。 ? 同一天，陷入經(jīng)營困境的 美林公司 ，同意以五百億美元價(jià)格由美國第一大零售銀行美國銀行收購。 ? 2021年 9月 7日，美國政府宣布接管美國 兩大住房貸款證券化經(jīng)營機(jī)構(gòu) — 房利美（ Fannie Mae） 和 房地美 （ Freddie Mac），并為各自注入一千億美元 。 主要內(nèi)容 ? 一、金融危機(jī)的回顧與描述 ? 從次貸危機(jī)至金融危機(jī)的回顧 ? 危機(jī)的背景與原因分析 ? 二、金融衍生品的介紹 ? 金融衍生品的含義與分類 ? 與金融危機(jī)密切相關(guān)的金融衍生品 ? 三、金融衍生品的監(jiān)管 ? 危機(jī)之前美國金融衍生品的監(jiān)管 ? 危機(jī)之后美國金融衍生品的監(jiān)管改革 ? 四、中國金融衍生品交易現(xiàn)狀與監(jiān)管 一、金融危機(jī)（ Financial Crises）的回顧與描述 ? 次貸危機(jī) 至 金融危機(jī)大事記（美國） ? 次貸危機(jī) (Subprime Mortgage Crises)的進(jìn)程 ? 2021年 4月 2日美國第二大次級抵押貸款公司 新世紀(jì)金融 (New Century Financial Corp)宣布申請破產(chǎn)保護(hù)、裁減 54%的員工 ? 2021年 8月 6日美國第十大抵押貸款機(jī)構(gòu) —— 美國住房抵押貸款投資公司 American Home Mortgage 正式向法院申請破產(chǎn)保護(hù)。 金融衍生品的監(jiān)管 與金融危機(jī) 蘭州商學(xué)院法學(xué)院 馬洪雨 ? 重讀著名金融史學(xué)家 金德爾伯格 《 金融危機(jī)史 》 ， 這次美國的金融危機(jī)與典型危機(jī)確實(shí)沒有多大差別，唯一的差別在于 投機(jī)對象 的不同。 ? 這次金融危機(jī)的投機(jī)對象是以 次級住房抵押貸款為基礎(chǔ)的債券及其衍生品 。 2021年 8月 8日，美國第五大投資銀行 貝爾斯登 Bear Stearns ? 花旗集團(tuán) (Citigroup Inc.)宣布， 7月份次貸引起的損失達(dá) 7億美元 ? 2021年 8月 16日， 全美最大商業(yè)抵押貸款公司 Countrywide股價(jià)暴跌，面臨破產(chǎn)，美次貸危機(jī)惡 化， 亞太股市遭遇 ? 2021年 11月 28日，美國房市指標(biāo)全面惡化 ? 2021年 1月 4日，美國銀行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，消費(fèi)者信貸違約現(xiàn)象加劇，逾期還款率升至 2021年以來最高 ? 2021年 3月 14日，美國第五大投行 貝爾斯登 向摩根大通 JPMan Chase和美聯(lián)儲(chǔ)尋求緊急融資， 16日以兩億三千六百萬美元清倉價(jià)售予摩根大通銀行 ? 2021年 4月 10日，美國第一大投資銀行 高盛Goldman Sachs Group ? 2021年 4月 17日，美國第三大投資銀行 美林Merrill lynch＆ ，且連續(xù)第三季虧損。 金融危機(jī)開始的標(biāo)志 ? 2021年 9月 15日，美國 第四大投資銀行雷曼兄弟Lehman Brothers Holdings ，申請破產(chǎn)保護(hù)。 ? 2021年 9月 16日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布授權(quán)紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行向全球最大的保險(xiǎn)公司 美國國際集團(tuán)（ＡＩＧ） 提供850億美元緊急貸款。 ? 2021年 9月 21日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布 高盛公司與摩根士丹利公司（美第二大投行） Man Stanley轉(zhuǎn)變成銀行控股公司，并受到更多監(jiān)管。 危機(jī)的加劇 ? 2021年 9月 26日，美國最大的儲(chǔ)蓄存款機(jī)構(gòu)和美國第二大選擇性浮動(dòng)利率抵押貸款發(fā)