國際金融第三版匯率制度選擇-展示頁
2024-09-12 19:08本頁面
【正文】 ? 推動國際金融市場發(fā)展 ? 促進國際貿(mào)易發(fā)展 ? 為跨國公司財務管理創(chuàng)造條件 ? 有利于解決國際收支不平衡 中國人民大學財政金融學院國際金融精品課程 短期資本流動的風險和危害 ? 短期投資沖擊證券市場 ? 帶動多種金融資產(chǎn)價格波動 ? 經(jīng)由證券價格波動影響金融機構(gòu)效益 ? 資本外逃惡化宏觀經(jīng)濟 ? 影響外債清償能力，降低國家信用等級 ? 導致市場信心崩潰，使金融市場陷入混亂 ? 造成國際收支失衡 ? 加大匯率波動性，本幣貶值壓力沉重 中國人民大學財政金融學院國際金融精品課程 國際貨幣危機 ? 外匯市場上單方向的持續(xù)交易迫使貨幣當局最終放棄固定匯率制度，導致外匯市場出現(xiàn)劇烈動蕩 ? 外匯市場貨幣危機 → 全面金融危機 ? 國內(nèi)金融危機 → 貨幣危機 中國人民大學財政金融學院國際金融精品課程 什么是金融危機？ ? 通常認為，全部或大部分 金融指標 的急劇、短暫和超周期的惡化，便意味著金融危機的發(fā)生 ? 利率、匯率、資產(chǎn)價格、企業(yè)償債能力、金融機構(gòu)倒閉數(shù) …… ? “金融 ” 范疇涵蓋廣泛，金融危機也有多種類型 ? 貨幣危機、銀行危機、股市危機、債務危機 …… ? 系統(tǒng)性金融危機 中國人民大學財政金融學院國際金融精品課程 第一代危機模型 ? “投機性沖擊 ” 的典型貨幣危機模型 ? 宏觀基本因素不協(xié)調(diào)導致危機 ? 持續(xù)性財政赤字貨幣化與固定匯率制度的矛盾 ? 外匯儲備不足刺激投機狂潮，導致外匯儲備枯竭和固定匯率制度結(jié)束 ? 對模型的評價 ? 證明突發(fā)性資金抽逃是理性行為的自然結(jié)果 ? 政府行為過于僵化，非理性程度較高 中國人民大學財政金融學院國際金融精品課程 第二代危機模型 ? 修正：外匯投機商與一國貨幣當局之間的博弈導致危機發(fā)生的多重均衡解 ? 宏觀經(jīng)濟政策是政府權(quán)衡利弊的結(jié)果 ? 必然存在某種原因促使政府放棄固定匯率制 ? 政府捍衛(wèi)固定匯率制必然存在一定理由 ? 在人們預期或懷疑固定匯率制即將崩潰的情形下，政府的維護成本必然上升 中國人民大學財政金融學院國際金融精品課程 第二代危機模型 ? 結(jié)論 ? 政府可以在毫無投機者介入的情況下宣布本幣貶值 ? 投機者拋空本幣的行為增大政府維護成本，從而激發(fā)政府提前宣布貶值 ? 投機商的競爭性拋空行為自動釀成危機 中國人民大學財政金融學院國際金融精品課程 補充假說 ? 自我實現(xiàn)式危機 ? 當市場氣氛被悲觀情緒籠罩時，本不該發(fā)生的危機便會自我實現(xiàn)（ selffulfillment） ? 表面上引發(fā)危機的原因是投機者的“非理性攻擊”，實際上是宏觀基本面惡化的可能性 ? 要防范過度投機活動引發(fā)自我實現(xiàn)式危機，可以考慮提高交易成本，增大經(jīng)濟摩擦 中國人民大學財政金融學院國際金融精品課程 補充假說 ? “蜂擁”行為（ swarming） ? 不完全有效的金融市場上的非理性行為 ? 不完全信息條件下的理性選擇結(jié)果 ? “領頭羊效應” ? 代理－委托沖突 中國人民大學財政金融學院國際金融精品課程 補充假說 ? 危機的傳染機制（ contagion） ? 中心周邊模型：國與國之間存在無法割裂的經(jīng)濟紐帶使這些國家的經(jīng)歷相似 ? 廣泛的國際貿(mào)易、相互投資、具有較大的經(jīng)濟相似性、出口產(chǎn)品和方向類似 …… ? 板塊聯(lián)動效應：不同國家被按照某種共同的但相對模糊的屬
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