【正文】 機(jī)會(huì)成本、交易成本與現(xiàn)金持有量之間的關(guān)系，可以圖示如下： 從上圖可以看出，當(dāng)機(jī)會(huì)成本與交易成 本相等時(shí)，相關(guān)總成本最低，此時(shí)的持有量即為最佳持有量。所謂的 最佳現(xiàn)金持有量，也就是能使機(jī)會(huì)成本和交易成本之和最小的現(xiàn)金持有量。 鮑曼提出的用以確定目標(biāo)現(xiàn)金持有量的模型。 決策原則 最佳現(xiàn)金持有量是使上述三項(xiàng)成本之和最小的現(xiàn)金持有量。（ 2）管理成本。 假設(shè) 假設(shè)不存在現(xiàn)金與有價(jià)證券之間的轉(zhuǎn)換。如管理人員 的工資、安全措施費(fèi)等 短缺成本 與現(xiàn)金持有量反方向變化 交易成本 在全年現(xiàn)金需要量一定的情況下，交易成本與現(xiàn)金持有量反方向 變化 【提示】相關(guān)成本：機(jī)會(huì)成本、短缺成本、交易成本。 推遲應(yīng)付款的支付 指企業(yè)在不影響自 己信譽(yù)的前提下，盡可能推遲應(yīng)付款的支付期，充分運(yùn)用供貨方所提供的信用優(yōu)惠。 加速收款 這主要指縮短應(yīng)收賬款的時(shí)間?，F(xiàn)金在這段時(shí)間的占用稱為現(xiàn)金浮游量。這就是所謂現(xiàn)金流量同步。遇到不尋常的購(gòu)買機(jī)會(huì)，也常設(shè)法臨時(shí)籌集資金。 預(yù)防性需要 置存現(xiàn)金以防發(fā)生意外的支付 企業(yè)為應(yīng)付緊急情況所持有的現(xiàn)金余額主要取決于三個(gè)方面：一是現(xiàn)金流量的不確定性；二是現(xiàn)金流量的可預(yù)測(cè)性；三是企業(yè)臨時(shí)舉債能力的強(qiáng)弱。 這里討論有價(jià)證券是將其視為現(xiàn)金的替 代品，是 “ 現(xiàn)金 ” 的一部分。 ，公司的短缺成本較少 ，公司會(huì)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較低 ，公司的銷售收入可能下降 ，公司的短缺成本和持有成本相等 [答疑編號(hào) 3949140101] 『正確答案』 ACD 『答案解析』在寬松的流動(dòng)資產(chǎn)投資政策下，公司需要較多的流動(dòng)資產(chǎn)投資，充足的現(xiàn)金，存貨和寬松的信用條件，使公司中斷經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)很小， 其短缺成本較小，所以選項(xiàng) A正確；在緊縮的流動(dòng)資產(chǎn)投資政策下，公司可以節(jié)約流動(dòng)資產(chǎn)的持有成本，但要承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)，所以選項(xiàng) B不正確；在緊縮的流動(dòng)資產(chǎn)投資政策下，公司會(huì)采用嚴(yán)格的銷售信用政策或者禁止賒銷，所以銷售收入可能下降，選項(xiàng) C正確；在適中的流動(dòng)資產(chǎn)投資政策下，確定其最佳投資需要量，也就是短缺成本和持有成本之和最小化的投資額，此時(shí)短缺成本和持有成本相等，所以選項(xiàng) D正確。 【例 節(jié)約流動(dòng)資產(chǎn)的持有成本，但公司要承擔(dān)較大的短缺成本。 承擔(dān)較大的流動(dòng)資產(chǎn)持有成本，但短缺成本較小。 寬松政策 就是企業(yè)持有較多的現(xiàn)金和有價(jià)證券，充足的存貨，提供給客戶寬松的付款條件并保持較高的應(yīng)收賬款水平。 二、流動(dòng) 資產(chǎn)投資政策 適中政策 就是按照預(yù)期的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)、銷售額及其增長(zhǎng)，成本水平和通貨膨脹等因素確定的最優(yōu)投資規(guī)模，安排流動(dòng)資產(chǎn)投資。 —— 與流動(dòng)資產(chǎn)投資反方向變化 最優(yōu)投資規(guī)模 流動(dòng)資產(chǎn)最優(yōu)的投資規(guī)模，取決于持有成本和短缺成本總計(jì)的最小化。 —— 與流動(dòng)資產(chǎn)投資同向變化 短缺成本 短缺成本是指隨著流動(dòng)資產(chǎn)投資水平降低而增加的成本。 【知識(shí)點(diǎn) 3】流動(dòng)資產(chǎn)投資政策 一、相關(guān)概念 持有成本 是指隨著流動(dòng)資產(chǎn)投資上升而增加的成本。銷售成本率可以反映成本水平。銷售額增長(zhǎng)時(shí)，需要更多的現(xiàn)金、存貨和應(yīng)收賬款支持，會(huì)引起流動(dòng)資產(chǎn)投資需求的增加。 。 總流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)＝銷售成本 /流動(dòng)資產(chǎn) 總流動(dòng)資 產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)＝ 360/周轉(zhuǎn)次數(shù)＝（ 360/銷售成本） 流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)資產(chǎn)總投資＝周轉(zhuǎn)天數(shù) （銷售成本 /360）＝周轉(zhuǎn)天數(shù) 每日銷售額 銷售成本率 【提示】結(jié)合應(yīng)收賬款占用資金的計(jì)算公式掌握： 應(yīng)收賬款占用資金＝日銷售額 平均收現(xiàn)期 變動(dòng)成本率 影響因素 。 【知識(shí)點(diǎn) 2】影響流動(dòng)資產(chǎn)投資需求的因素 原理 流動(dòng)資產(chǎn)投資的需求取決于流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)水平、銷售額和成本水平三個(gè)因素： 總流動(dòng)資產(chǎn)投資＝流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) 每日成本流轉(zhuǎn)額＝流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) 每日銷售額 銷售成本率 【提示】這里的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)與第二章不同。 【提示】 在不影響正常盈利情況下，節(jié)約流動(dòng)資產(chǎn)投資可以提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，提高公司的資本收益率，增加企業(yè)價(jià)值。 （三）流動(dòng)資產(chǎn)投資與企業(yè)價(jià)值 一個(gè)假設(shè) 在分析流動(dòng)資產(chǎn)投資決策時(shí)我們通常假設(shè)：在不影響正常利潤(rùn)的情況下，節(jié)約 流動(dòng)資產(chǎn)投資可以增加企業(yè)價(jià)值。 流動(dòng)資產(chǎn) /收入比率＝流動(dòng)資產(chǎn) /銷售收入＝ 1元銷售占用流動(dòng)資產(chǎn) 政策基本類型 寬松的流動(dòng)資產(chǎn)投資政策 保持較高的流動(dòng)資產(chǎn) /收入比率 嚴(yán)緊的流動(dòng)資產(chǎn)投資政策 保持較低的流動(dòng)資產(chǎn) /收入比率 【提示】流動(dòng)資產(chǎn) /收入比率的變化，可以反映流動(dòng)資金投資政策的變化。 流動(dòng)資產(chǎn)的相對(duì)規(guī)模，通常用流動(dòng)資產(chǎn) /收入的比率來(lái)衡量。 延伸概念 經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本＝經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)－經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債（即自發(fā)性負(fù)債） 短期凈負(fù)債＝短期金融負(fù)債－短期金融資產(chǎn) （二）營(yíng)運(yùn)資本投資管理 營(yíng)運(yùn)資本投資管理也就是流動(dòng)資產(chǎn)投資管理 ，它分為流動(dòng)資產(chǎn)投資政策和流動(dòng)資產(chǎn)投資日常管理兩部分。 （ 2）盡管流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債都是短期項(xiàng)目，但是絕大多數(shù)健康 運(yùn)轉(zhuǎn)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資本是正值。 公式 營(yíng)運(yùn)資本＝流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債＝長(zhǎng)期籌資－長(zhǎng)期資產(chǎn)＝長(zhǎng)期籌資凈值 理解 （ 1）當(dāng)流動(dòng)資產(chǎn)大于流動(dòng)負(fù)債時(shí)，營(yíng)運(yùn)資本為正值，表示流動(dòng)負(fù)債提供了部分流動(dòng)資產(chǎn)的資金來(lái)源，另外的部分是由長(zhǎng)期資金來(lái)源支持的，這部分金額就是營(yíng)運(yùn)資本。第十四章 營(yíng)運(yùn)資本投資 【思維導(dǎo)圖】 ● 考情分析 學(xué)習(xí)本章應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注如下知識(shí)點(diǎn)： 、相關(guān)總成本的計(jì)算、保險(xiǎn)儲(chǔ)備 量的確定。 第一節(jié) 營(yíng)運(yùn)資本投資政策 【知識(shí)點(diǎn) 1】營(yíng)運(yùn)資本的有關(guān)概念 （一）營(yíng)運(yùn)資本 含義 營(yíng)運(yùn)資本是指投入日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)（營(yíng)業(yè)活動(dòng)）的資本。營(yíng)運(yùn)資本也可以理解為長(zhǎng)期籌資來(lái)源中用于流動(dòng)資產(chǎn)的部分，即長(zhǎng)期籌資凈值。所以，長(zhǎng)期財(cái)務(wù)和短期財(cái)務(wù)有內(nèi)在聯(lián)系。 含義 是指如何確定流動(dòng)資產(chǎn)投資的相對(duì)規(guī)模。它是流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的倒數(shù)，也稱 1元銷售占用流動(dòng)資產(chǎn)。 動(dòng)資產(chǎn)投資的日常管理 流動(dòng)資產(chǎn)投資的日常管理，是流動(dòng)資產(chǎn)投資政策的執(zhí)行過(guò)程，流動(dòng)資產(chǎn)投資的日常管理的主要內(nèi)容包括現(xiàn)金管理、存貨管理和應(yīng)收賬款管理。 合理性論證 在不影響公司正常盈利的情況下，降低營(yíng)運(yùn)資本投資可以增加營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量，增加公司價(jià)值。 【提示】權(quán)益資本收益率＝銷售凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) 結(jié)論 企業(yè)采取適宜的流動(dòng)資產(chǎn)投資政策，是有利于增加企業(yè)價(jià)值，從而實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管 理目標(biāo)的。第二章流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)額為銷售收入，這里為銷售成本。流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)天數(shù)越長(zhǎng)，需要的流動(dòng)資產(chǎn)投資越多。如果一個(gè)特定企業(yè)的管理效率不變，銷售額越大，需要的流動(dòng)資產(chǎn)越多。 。一個(gè)特定企業(yè)管理效率和銷售額不變，成本水平上升則需要更多的流動(dòng)資產(chǎn)投資。持有成本主要是與流動(dòng)資產(chǎn)相關(guān)的機(jī)會(huì)成本。 例如，因投資不足發(fā)生現(xiàn)金短缺，需要出售有價(jià)證券并承擔(dān)交易成本；出售有價(jià)證券不足以解決問(wèn)題時(shí)，需要緊急借款并承擔(dān)較高的利息；借不到足夠的款項(xiàng)就要違約并承擔(dān)違約成本，或者被 迫緊急拋售存貨并承擔(dān)低價(jià)出售損失。企業(yè)持有成本隨投資規(guī)模而增加，短缺成本隨投資規(guī)模而減少，在兩者相等時(shí)達(dá)到最佳的投資規(guī)模。 流動(dòng)資產(chǎn)最優(yōu)的投資規(guī)模，取決于持有成本和短缺成本總計(jì)的最小化。寬松的流動(dòng)資產(chǎn)投資政策，表現(xiàn)為安排較高的流動(dòng)資產(chǎn) /收入比率。 緊縮政策 就是公司持有盡可能低的現(xiàn)金和小額的有價(jià)證券投資；在存貨上作少量投資；采用嚴(yán)格的銷售信 用政策或者禁止賒銷，緊縮的流動(dòng)資產(chǎn)投資政策，表現(xiàn)為較低的流動(dòng)資產(chǎn) /收入比率。 【提示】適中的營(yíng)運(yùn)資本投資政策下，要確定最優(yōu)的投資規(guī)模，該規(guī)模下：持有成本和短缺成本總和最小，或者持有成本與短缺成本相等。 多選題】以下關(guān)于流動(dòng)資產(chǎn)投資政策說(shuō)法中，正確的有（ ）。 第二節(jié) 現(xiàn)金和有價(jià)證券 這里的現(xiàn)金包括：庫(kù)存現(xiàn)金、各種形式的銀行存款、銀行本票、銀行匯票。 【知識(shí)點(diǎn) 1】企業(yè)置存現(xiàn)金的原因 原因 含義 說(shuō)明 交易性需要 滿足日常業(yè)務(wù)的現(xiàn)金支付需要 交易（收入）水平。 投機(jī)性需要 置存現(xiàn)金用于不尋常的購(gòu)買機(jī)會(huì) 除了金融和投資公司外，其他企業(yè)專為投機(jī)性需要置存現(xiàn)金的不多。 【知識(shí)點(diǎn) 2】現(xiàn)金收支管理 策略 闡釋 力爭(zhēng)現(xiàn)金流量同步 如果企業(yè)能盡量使它的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的時(shí)間趨于一致，就可以使其所持有的交易性現(xiàn)金余額降到最低水平。 使用現(xiàn)金浮游量 從企業(yè)開出支票，收款人收到支票并存入銀行，至銀行將款項(xiàng)劃出企業(yè)賬戶，中間需要一段時(shí)間。不過(guò)，在使用現(xiàn)金浮游量時(shí)，一定要控制使用時(shí)間，否則會(huì)發(fā)生銀行存款的透支。做到既利用應(yīng)收賬款吸引顧客，又縮 短收款時(shí)間，從兩者之間找到適當(dāng)?shù)钠胶恻c(diǎn)。 【知識(shí)點(diǎn) 3】最佳現(xiàn)金持有量的確定方法 最佳持有量 持有成本最低的現(xiàn)金持有量 相關(guān)成本 機(jī)會(huì)成本 機(jī)會(huì)成本與現(xiàn)金持有量同方向變化 管理成本 屬于固定成本，與現(xiàn)金持有量沒有明顯的變動(dòng)關(guān)系。 無(wú)關(guān)成本：管理成本 （一 ）成本分析模式 含義 成本分析模式是通過(guò)分析持有現(xiàn)金的成本，尋找使持有成本最低的現(xiàn)金持有量。 —— 交易成本無(wú)關(guān) 成本 在成本分析模式下，企業(yè)持有的現(xiàn)金有三種成本：（ 1）機(jī)會(huì)成本。（ 3）短缺成本。 （二）存貨模式 現(xiàn)金持有量的存貨模式，又稱鮑曼模型，是威廉 該模式假設(shè)不存在現(xiàn)金短缺，因此，相關(guān)成本只有機(jī)會(huì)成本和交易成本。 。由此可以得出： 【例 [答疑編號(hào) 3949140201] 『正確答案』 C 『答案解析』在存貨模式下最佳現(xiàn)金持有量是交易成本等于機(jī)會(huì)成本的現(xiàn)金持有量，所以與最佳現(xiàn)金持有量對(duì)應(yīng)的機(jī)會(huì)成本也是 2020元，機(jī)會(huì)成本＝最佳現(xiàn)金持有量 /2 機(jī)會(huì)成本率＝最佳現(xiàn)金持有量 /28% ＝ 2020，所以最佳現(xiàn)金持有量＝ 50000（元） 現(xiàn)金持有量的存貨模式是一種簡(jiǎn)單、直觀的確定最佳現(xiàn)金持有量的方法，但它也有缺點(diǎn)，主要是假定現(xiàn)金的流出量固定不變，實(shí)際上這很少有。 原理 企業(yè)根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)和現(xiàn)實(shí)需要，測(cè)算出一個(gè)現(xiàn)金持有量的控制范圍，即制定出現(xiàn)金持有量的上限和下限，將現(xiàn)金持有量控制在上下限之內(nèi)。 計(jì)算公式 下限 L受企業(yè)每日的最低現(xiàn)金需要量、管理人員風(fēng)險(xiǎn)承受傾向等因素的 影響。 【例 求最優(yōu)現(xiàn)金返回線 R、現(xiàn)金控制上限 H。360 ＝ % 【例 下列事項(xiàng) 中，能夠使最優(yōu)現(xiàn)金返回線上升的有（ ）。 【例 如果公司現(xiàn)有現(xiàn)金 20200元，根據(jù)現(xiàn)金持有量隨機(jī)模型，此時(shí)應(yīng)當(dāng)投資于有價(jià)證券的金額是（ ）元。 【提示】本題中假設(shè)公司現(xiàn)有現(xiàn)金 30000元，此時(shí)應(yīng)投資于有價(jià)證券的金額 是多少？ 30000－ 8000＝ 22020（元） 【例 ，會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)金最優(yōu)返回線上升 ，會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)金最優(yōu)返回線上升 ，應(yīng)立即購(gòu)入或出售有價(jià)證券 [答疑編號(hào) 3949140205] 『正確答案』 C 『答案解析』現(xiàn)金最優(yōu)返回線 ，下限 L的確定與企業(yè)最低現(xiàn)金 每日需求量有關(guān)，所以，選項(xiàng) A的說(shuō)法不正確； i表示的是有價(jià)證券的日利息率，它增加會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)金最優(yōu)返回線下降，所以，選項(xiàng) B的說(shuō)法不正確； b表示的是有價(jià)證券的每次固定轉(zhuǎn)換成本，它上升會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)金最優(yōu)返回線上升，所以，選項(xiàng) C的說(shuō)法正確；如果現(xiàn)金的持有量雖然高于或低于現(xiàn)金最優(yōu)返回線，但是仍然在上下限之內(nèi)，則不需要購(gòu)入或出售有價(jià)證券，所以，選項(xiàng) D的說(shuō)法不正確。存貨模式和隨機(jī)模式均需考慮的成本是機(jī)會(huì)成本和交易成本。 【例 對(duì)這兩種方法的以下表述中，正確的有（ ）。所以，選項(xiàng)Ｂ的說(shuō)法不正確；隨機(jī)模式是在現(xiàn)金需求量難以預(yù)知的情況下進(jìn)行現(xiàn)金持有量控制的方法，其預(yù)測(cè)結(jié)果比較保守。所以，選項(xiàng)Ｄ的說(shuō)法正確。 信用標(biāo)準(zhǔn) 信用標(biāo)準(zhǔn)是指顧客獲得企業(yè)的交易信用所應(yīng)具備的條件，如果顧客達(dá)不到信用 標(biāo)準(zhǔn)，便不能享受企業(yè)的信用或只能享受較低的信用優(yōu)惠。 現(xiàn)金折扣 現(xiàn)金折扣是企業(yè)對(duì)顧客在商品價(jià)格上所做的扣減。另外，現(xiàn)金折扣也能招攬一些視折扣為減價(jià)出售的顧客前來(lái)購(gòu)貨，借此擴(kuò)大銷售量。 【提示】企業(yè)在設(shè)定某一顧客的信用標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，往往先要評(píng)估他賴賬的可能性。 所謂 “5C” 系統(tǒng)是指評(píng)估顧客信用品質(zhì)的五個(gè)方面，即品質(zhì)、能力、 資本、抵押、條件。 【例 [答疑編號(hào) 3949140301] 『正確答案』 C 『答案解析』所謂 “ 五 C” 系統(tǒng)是指評(píng)估顧客信用品質(zhì)的五個(gè)方面，即品質(zhì)，能力，資本，抵押，條件。 【知識(shí)點(diǎn) 2】信用政策決策 收益的增加＝增加的銷售收入－增加的變動(dòng)成本 ＝增加的邊際貢獻(xiàn)＝銷售量的