【正文】 低的預(yù)期報(bào)酬率，因此選項(xiàng) A、 B正確。 多選題】假設(shè)甲、乙證券收益的相關(guān)系數(shù)接近于零，甲證券的預(yù)期報(bào)酬率為6%（標(biāo)準(zhǔn)差為 10%），乙證券的預(yù)期報(bào)酬率為 8%（標(biāo)準(zhǔn)差為 15%），則由甲、乙證券構(gòu)成的投資組合 （ ） 。 （ 2020 年舊制度） ，而且與各證券之間報(bào)酬率的協(xié)方差有關(guān) 資產(chǎn)與市場組合情況下風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的權(quán)衡關(guān)系 【答案】 ABCD 【解析】 根據(jù)投資組合報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算公式可知，選項(xiàng) A、 B正確；根據(jù)資本市場線的圖形可知，選項(xiàng) C正確；機(jī)會(huì)集曲線的橫坐標(biāo)是標(biāo)準(zhǔn)差，縱坐標(biāo)是期望報(bào)酬率，所以，選項(xiàng) D正確。 【例題 5多選題】下列關(guān)于資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)關(guān)系的表述中，正確的有 （ ） ?，F(xiàn)假設(shè)投資組合的 N項(xiàng)資產(chǎn)所占比例均為N1，并假定各項(xiàng)資產(chǎn)的方差均等于 V， jk? 表示平均的協(xié)方差，則?2p? jkNNNNNVN ?)1(111 2 ?????? = jkNV ?)11( ?? ， N jkp ?? ??? 2, ，因此，在充分投資組合下的風(fēng)險(xiǎn)，只受證券間協(xié)方差的影響，而與各證券本身的方差無關(guān)，因此，選項(xiàng) D正確。 只有在相關(guān)系數(shù)等于 1（即完全正相關(guān)）的情況下， 兩種證券 組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差才等于這兩種證券收益率標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均值 。 （ 2020年） ，既可以用資本市場線描述，也可以用證券市場線描述 (無論是否有效地分散風(fēng)險(xiǎn) )的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系的前提條件是市場處于均衡狀態(tài) 組合只有兩種證券時(shí)，該組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差等于這兩種證券收益率標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均值 ，該組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差主要取決于證券收益率之間的協(xié)方差 【答案】 C 【解析】資本市場線描述的是有效投資組合的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系， 證券市場線既適用于單個(gè)股票，也適用于投資組合，無論該組合是有效的還是無效的均適用，因此，選項(xiàng) A正確； 資本資產(chǎn)定價(jià)模型認(rèn)為證券市場線是一條市場均衡線，市場在均衡的狀態(tài)下，所有資產(chǎn)的預(yù)期收益都應(yīng)該落在這條線上，也就是說在均衡狀態(tài)下每項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期收益率應(yīng)該等 于其必要收益率，其大小由證券市場線的核心公式來決定。 【例題 3 （ 2020年） 【答案】 B 【解析】標(biāo)準(zhǔn)差是一個(gè)絕對(duì)數(shù)，不便于比較不同規(guī)模項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小，因此只有在兩個(gè)方案預(yù)期值相同的前提下，才能根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)差的大小比較其風(fēng)險(xiǎn)的大小。經(jīng)衡量，它們的預(yù)期報(bào)酬率相等，甲項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差小于乙項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差。 【例題 2 （ 2020年） ，有效年利率大于報(bào)價(jià)利率 ，有效年利率隨著每年復(fù)利次數(shù)的增加而呈線性遞減 ，有效年利率隨著計(jì)息期利率的遞減而呈線性遞增 【答案】 B 【解析】 選項(xiàng) A是錯(cuò)誤的：報(bào)價(jià)利率是包含通貨膨脹的金融機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)利率；選項(xiàng) B是正確的：有效年利率 = 11 ?? mm ）報(bào)價(jià)利率（ ，當(dāng) 1年內(nèi)復(fù)利次數(shù)多于 1次時(shí)，實(shí)際得到的利息要比按報(bào)價(jià)利率計(jì)算的利息高，即計(jì)息期小于一年時(shí)，有效年利率大于報(bào)價(jià)利率；選項(xiàng) C是錯(cuò)誤的：教材中例題按照插補(bǔ)法計(jì)算有效年利率，是假設(shè)報(bào)價(jià)利率不變時(shí)，有效年利率與每年復(fù)利次數(shù)呈線性關(guān)系，而且是線性正相關(guān)關(guān)系。第四章 財(cái)務(wù)估價(jià)的基礎(chǔ)概念 【例題 1單選題】 下列關(guān)于報(bào)價(jià)利率與有效年利率的說法中，正確的是 （ ） 。但是實(shí)際上，當(dāng)報(bào)價(jià)利率不變時(shí)，有效年利率隨著每年復(fù)利次數(shù)的增加而呈非線性遞增；選項(xiàng) D是錯(cuò)誤的：報(bào)價(jià)利率不變時(shí)，計(jì)息期利率的遞減是由于每年復(fù)利次數(shù)的增加而引起的，而有效年利率隨著每年復(fù)利次數(shù)的增加呈非線性遞增。單選題】 某企業(yè) 面臨甲、乙兩個(gè)投資項(xiàng)目。對(duì)甲、乙項(xiàng)目可以做出的判斷為（ ） 。 根據(jù)題意， 甲、乙兩 個(gè)投資項(xiàng)目的預(yù)期報(bào)酬率相等，而甲項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差小于乙項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差，由此可以判定 甲項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)小于乙項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)即指未來預(yù)期結(jié)果的不確定性，風(fēng)險(xiǎn)越大其波動(dòng)幅度就越大，則選項(xiàng) A 錯(cuò)誤 ,選項(xiàng) B 正確；選項(xiàng) C、 D 的說法均無法證實(shí)。單選題】 下列關(guān)于投資組合的說法中，錯(cuò)誤的是 （ ） 。在資本資產(chǎn)定價(jià)模型的理論框架下，假設(shè)市場是均衡的，則資本資產(chǎn)定價(jià)模型還可以描述為： 預(yù)期收益率 =必要收益率，因此，選項(xiàng) B正確； 當(dāng)投資組合只有兩種證券時(shí)，該組合的 期望 收益率等于這兩種證券收益率的加權(quán)平均值，但該組合的標(biāo)準(zhǔn)差并不等于這兩種證券收益率標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均值，即 證券報(bào)酬率相關(guān)系數(shù)的大小對(duì)投資組合的期望報(bào)酬率沒有影響，但對(duì)投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差有影響。 因此，選項(xiàng) C錯(cuò)誤；投資組合報(bào)酬率概率分布的方差計(jì)算公式為： ?2p?jkknjnk j AA ???? ?1 1 )(1 1212 kjAAA jkknjnk jjnj j ??? ? ?? ? ?? ??，由上式可知，當(dāng)投資組合包含 N項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)，投資組合報(bào)酬率概率分布的方差是由 N2 個(gè)項(xiàng)目 —— N個(gè)方差和 N（ N1）個(gè)協(xié)方差組成。 【例題 4（ 2020年新制 度） 投資回收系數(shù) =1 償債基金系數(shù) =1 通年金現(xiàn)值系數(shù)（ 1+折現(xiàn)率） =預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù) （ 1+折現(xiàn)率） =預(yù)付年金終值系數(shù) 【答案】 ABCD 【解析】關(guān)于資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)關(guān)系的表述中，選項(xiàng) A、 B、 C、 D均正確。多選題】 下列有關(guān)證券組合投資風(fēng)險(xiǎn)的表述中，正確的有 （ ） 。 【例題 6 （ 2020年） 6% 8% 15% 10% 【答案】 ABC 【解析】投資組合的預(yù)期報(bào)酬率等于單項(xiàng)資產(chǎn)預(yù)期報(bào)酬率的加權(quán)平均數(shù)。 我們可以回憶一下教材中有關(guān)兩項(xiàng)資產(chǎn)組合的機(jī)會(huì)集的圖示和例題：只要相關(guān)系數(shù)不等于 1，則組合的機(jī)會(huì)集一定會(huì)向左彎曲，既然向左彎曲，那么左側(cè)最彎曲的那一點(diǎn)就是組合的標(biāo)準(zhǔn)差最小的點(diǎn)（最小方差點(diǎn)），而該點(diǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差比組合中風(fēng)險(xiǎn)較低的那項(xiàng)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差還要小，因此就本題而言，甲、乙證券構(gòu)成的投資組合最低的標(biāo)準(zhǔn)差一定低于 10%，所以 選項(xiàng) D錯(cuò)誤；同時(shí)結(jié)合機(jī)會(huì)集曲線可知，組合的最高標(biāo)準(zhǔn)差一定是組合中風(fēng)險(xiǎn)較高的那項(xiàng)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差，即不管如何組合，組合的風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)超越風(fēng)險(xiǎn)較高的那項(xiàng)資產(chǎn)的單獨(dú)風(fēng)險(xiǎn)（投資組合不可能增加風(fēng)險(xiǎn)），因此選項(xiàng) C正確。在投資組合中標(biāo)準(zhǔn)差較低的甲證券所占的投資比例越低，即 X越小，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差則越高，取 X=0，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差 =15%=最高的標(biāo)準(zhǔn)差；反過來，在投資組合中標(biāo)準(zhǔn)差較低的甲證券所占的投資比例越高，即 X越大，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差不一定越低，如取 X=50%，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差= 2222 1 乙甲 ）（ ?? XX ?? = 2222 %15%)501(%10%50 ???? =9%小于 10%。多選題】 下列關(guān)于資本資產(chǎn)定價(jià)模型β系數(shù)的表述中，正確的有 （ ） 。 第五章 債券和股票估價(jià) 【例題 1它們的面值和票面利率均相同，只是到期時(shí)間不同。（ 2020年舊制度） ，但不能判斷其高低 【答案】 B 【解析】 對(duì)于平 息債券，當(dāng)債券的面值和票面利率相同，票面利率高于必要報(bào)酬率（即溢價(jià)發(fā)行的情形下），如果債券的 必要報(bào)酬率和利息支付頻率不變，則到期期限長短與債券價(jià)值正相關(guān)。多選題】 假設(shè)其他因素不變，下列事項(xiàng)中，會(huì)導(dǎo)致折價(jià)發(fā)行的平息債券價(jià)值下降的有 （ ） 。反之，債券 到期時(shí)間越長， 債券價(jià)值越小，所以，選項(xiàng) B正確；債券價(jià)值等于未來利息和本金的現(xiàn)值，提高票面利率會(huì)增加債券的利息，因此會(huì)提高債券的價(jià)值，所以，選項(xiàng) C錯(cuò)誤；等風(fēng)險(xiǎn)債券的市場利率上升，會(huì)導(dǎo)致計(jì)算債券價(jià)值的折現(xiàn)率上升，進(jìn)而導(dǎo)致債券價(jià)值下降，所以，選項(xiàng) D正確。多選題】債券 A和債券 B是兩支剛發(fā)行的平息債券，債券的面值和票面利率相 同，票面利率均高于折現(xiàn)率，以下說法中，正確的有 （ ） 。對(duì)于平息債券（即分期付息債券），票面利率高于折現(xiàn)率，即 溢價(jià)發(fā)行的情形下，如果債券的折現(xiàn)率和利息支付頻率不變，則到期期限長短與債券價(jià)值正相關(guān)；在溢價(jià)發(fā)行的情形下，如果兩債券的償還期限和折現(xiàn)率相同，利息支付頻率高的債券價(jià)值就大；如果債券的償還期限和利息支付頻率不變，則折現(xiàn)率與票面利率差額越大（即票面利率一定的時(shí)候，折現(xiàn)率降低），債券價(jià)值就越大。單選題】 下列關(guān)于“運(yùn)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)權(quán)益成本”的表述中，錯(cuò)誤的是 （ ） 。 【例題 2 （ 2020年） ，理想的做法是按照以市場價(jià)值計(jì)量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的比例計(jì)量每種資本 要素的權(quán)重 ，每種資本要素的相關(guān)成本是未來增量資金的機(jī)會(huì)成本，而非已經(jīng)籌集資金的歷史成本 ，需要考慮發(fā)行費(fèi)用的債務(wù)應(yīng)與不需要考慮發(fā)行費(fèi)用的債務(wù)分開，分別計(jì)量資本成本和權(quán)重 ，如果籌資企業(yè)處于財(cái)務(wù)困境，需將債務(wù)的承諾收益率而非期望收益率作為債務(wù)成本 【答案】 ABC 【解析】 加權(quán)平均資本成本是各種資本要素成本的加權(quán)平均數(shù)，有三種加權(quán)方案可供選擇，即賬面價(jià)值加權(quán)、實(shí)際市場價(jià)值加權(quán)和目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)加權(quán)。目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)加權(quán)是指根據(jù)按市場價(jià)值計(jì)量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)衡量每種資本要素的比例，這種方法可以選用平均市場價(jià)格，回避證券市場價(jià)格變動(dòng)頻繁的不便，所以，是一種理想的方法，即選項(xiàng) A正確；因?yàn)橘Y本成本的主要用途是決策，而決策總是面向未來的，因此，相關(guān)的資本成本是未來的增量資金的邊際成本（屬于機(jī)會(huì)成本），而不是已經(jīng)籌集資金的歷史成本，所以，選項(xiàng) B正確；如果發(fā)行費(fèi)用率比較高，則計(jì)算債務(wù)的成本時(shí)需要考慮發(fā)行費(fèi)用，需要考慮發(fā)行費(fèi)用的債務(wù)資本成 本與不需要考慮發(fā)行費(fèi)用的債務(wù)資本成本有較大的差別，所以需要 分別計(jì)量其資本成本和權(quán)重 ，選項(xiàng) C正確；如果籌資公司處于財(cái)務(wù)困境或者財(cái)務(wù)狀況不佳，債務(wù)的承諾收益率可能非常高，如果以債務(wù)的承諾收益率作為債務(wù)資本成本，可能會(huì)出現(xiàn)債務(wù)資本成本高于權(quán)益資本成本的錯(cuò)誤結(jié)論，所以 需將債務(wù)的期望收益率而非承諾收益率作為債務(wù)資本成本 ，選項(xiàng) D錯(cuò)誤。計(jì)算題】 B公司是一家制造企業(yè)， 2020年度財(cái)務(wù)報(bào)表有關(guān)數(shù)據(jù)如下： 單位：萬元 項(xiàng)目 2020年 營業(yè)收入 10000 營業(yè)成本 6000 銷售及管理費(fèi)用 3240 息前稅前利潤 760 利息支出 135 利潤總額 625 所得稅費(fèi)用 125 凈利潤 500 本期分配股利 350 本期利潤留存 150 期末股東權(quán)益 2025 期末流動(dòng)負(fù)債 700 期末長期負(fù)債 1350 期末負(fù)債合計(jì) 2050 期末流動(dòng)資產(chǎn) 1200 期末長期資產(chǎn) 2875 期末資產(chǎn)總計(jì) 4075 B 公司沒有優(yōu)先股，目前發(fā)行在外的普通股為 1000 萬股 。公司目前已達(dá)到穩(wěn)定增長狀態(tài)，未來年度將維持 2020 年的經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策不變（包括不增發(fā)新股和回購股票），可以按照目前的利率水平在需要的時(shí)候取得借款，不變的銷售凈利率可以涵蓋不斷增加的負(fù)債利息。公司適用的所得稅稅率為 25%。 （ 2）計(jì)算 B公司未來的預(yù)期股利增長率。 （ 2020年） 【答案】 （ 1）由于公司目前已達(dá)到穩(wěn)定增長狀態(tài)，未來年度將維持 2020年的經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策不變（包括不增發(fā)新股和回購股票），所以， 2020年的預(yù)期銷售增長率 =2020年的可持續(xù)增長率 = 5001501502025500 ?? =8%。 （ 3）股權(quán)資本成本 =（ 350/1000）（ 1+8%） /+8%=12% 加權(quán)平均資本成本 = 2 0 2 51 3 5 01 3 5 0%)251(1 3 5 01 3 5 ???? +12% 20251 502025? =%。計(jì)算題】 C公司正在研究一項(xiàng)生產(chǎn)能力擴(kuò)張計(jì)劃的可行性，需要對(duì)資本成本進(jìn)行估計(jì)。 （ 2）公司現(xiàn)有優(yōu)先股：面值 100元，股息率 10%，每季付息的永久性優(yōu)先 股。如果新發(fā)行優(yōu)先股，需要承擔(dān)每股 2元的發(fā)行成本。公司不準(zhǔn)備發(fā)行新的普通股。 （ 5）公司所得稅稅率： 25%。（ 2020年改編） 【答案】 （ 1） NPV=1000 6%（ P/A， K， 10） +1000（ P/F， K， 10） 當(dāng) K=4%， NPV=1000 6%（ P/A， 4%， 10） +1000（ P/F， 4%， 10） =60 +1000 =（元） 當(dāng) K=6%， NPV=1000 6%（ P/A， 6%， 10） +1000（ P/F， 6%， 10） =60 +1000 =（元） K= ）（ %4% %4 ???? ?? =% 即半年的稅前債務(wù)資本成本為 %，換算為年度的實(shí)際稅前債務(wù)資本成本= 2% ）（ ? 1=% 債券的稅后資本成本 =%（ 125%） =% （ 2）每季度股息 =100 10%/4=（元） 季度優(yōu)先股成本 =（ ） =% 換算為年度實(shí)際優(yōu)先股成本 = 4% ）（ ? 1=%。 （ 4）加權(quán)平均資本成本（按實(shí)際成本計(jì)算） =30% %+10% %+60% 14%=%。優(yōu)先