【正文】 ，65歲以上給0分。 —— 流動(dòng)性需求：兩年之內(nèi)可能需要變現(xiàn)的投資額占總投資的比例。 ——投資狀況：需要規(guī)劃的整筆投資金額與定期定額投資額。第十四章 資產(chǎn)配置與績(jī)效評(píng)估,???? 投資人的特征與目標(biāo) ???? 投資組合的構(gòu)造與資產(chǎn)配置策略 ???? 共同基金及其投資策略 ???? 投資規(guī)劃實(shí)例 ???? 單項(xiàng)資產(chǎn)與資產(chǎn)組合績(jī)效評(píng)估 ???? 投資組合調(diào)整,一、投資人,（一）投資的目的 實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)上的自主、自有 應(yīng)付財(cái)務(wù)緊急狀況或財(cái)務(wù)危機(jī)的需要； ?? 滿足未來(lái)特定支付的需要，比如購(gòu)房支出、汽車支出等； ?? 為退休做準(zhǔn)備； ?? 留給后代繼承的財(cái)產(chǎn)。 …………??,（二）投資人的特征,財(cái)務(wù)生命周期 ??累積階段（period of accumulation） ??鞏固階段（period of preservation） ??支出階段（period of the use of the investor’s assets）,累積階段投資者特點(diǎn),??有相對(duì)穩(wěn)定的收入來(lái)源 ??住房、交通、教育的支出往往超出收入，投資者的債務(wù)增加 ??開始積累資產(chǎn)，而凈資產(chǎn)值則較小 ??具有較長(zhǎng)的投資期限和不斷增長(zhǎng)的盈利能力 ??會(huì)進(jìn)行一些風(fēng)險(xiǎn)較高的投資以期獲得高于平均收益的收入,鞏固階段投資者特點(diǎn),????收入超過(guò)了支出 ????開始減少債務(wù)，積累資產(chǎn)，為未來(lái)的退休提供保障 ???? 鞏固現(xiàn)有資產(chǎn)與積累資產(chǎn)并重 ???? 投資具有長(zhǎng)期性，中等風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)對(duì)他們更具有吸引力 ???? 在獲得收益的同時(shí)，保住現(xiàn)有的資產(chǎn),支出階段投資者特點(diǎn),??已退休，不再有薪水或工資收入 ??其生活費(fèi)用由社會(huì)保障收入和先前投資收入來(lái)補(bǔ)償 ??會(huì)選擇低風(fēng)險(xiǎn)的投資來(lái)保住儲(chǔ)蓄的名義價(jià)值 ??盡管投資組合總風(fēng)險(xiǎn)要比鞏固階段低,但是仍然會(huì)進(jìn)行一些風(fēng)險(xiǎn)較高的投資,例如普通股,以抵補(bǔ)通貨膨脹對(duì)資產(chǎn)造成的損失,一生中凈財(cái)富的升漲情況,（三）處于不同階段個(gè)人的投資目標(biāo),影響投資決策的因素,??財(cái)務(wù)狀況的差別 ——對(duì)財(cái)務(wù)狀況的考察包括對(duì)資產(chǎn)、負(fù)債、人力資本 （未來(lái)收入）的分析 ??投資態(tài)度 ——投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的不同態(tài)度，決定了其在不同的金融工具和不同的期限間進(jìn)行選擇 時(shí)間 ——長(zhǎng)期投資具有很高的時(shí)間價(jià)值 ??稅收 ——不同的金融工具具有不同的稅收特征，投資者在做出投資決策時(shí)，會(huì)把稅收作為收益的減項(xiàng)加以考慮,投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力的影響因素,???? 投資者本人的工作收入情況及其工作的穩(wěn)定性； ???? 投資者配偶的工作收入情況及其工作的穩(wěn)定性； ???? 投資者及其家庭的其他收入來(lái)源； ???? 任何可能的繼承財(cái)產(chǎn)； ???? 投資者年齡、健康、家庭情況及其負(fù)擔(dān)情況； ???? 任何對(duì)投資本金的支出計(jì)劃，如教育支出、退休支出或任何其他的大宗支出計(jì)劃； ???? 生活費(fèi)用支出對(duì)投資收益的依賴,可承受投資風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)卷調(diào)查,??問(wèn)卷包括的內(nèi)容如下： ——基本資料：姓名、性別、年齡、婚姻狀況、家庭子女?dāng)?shù)。 —— 理財(cái)傾向測(cè)驗(yàn)：衡量投資人主觀的風(fēng)險(xiǎn)偏好。 ——理財(cái)目標(biāo)彈性：可接受投資變現(xiàn)時(shí)間的上下限區(qū)間。反映年齡越大，越不應(yīng)該冒太大風(fēng)險(xiǎn)的客觀事實(shí)。 —— 流動(dòng)性需求30分，兩年之內(nèi)可能需要變現(xiàn)的投資額占總投資額比例，50％以上者10分，20％～50％者20分，20％以下者30分。 ??分?jǐn)?shù)越高，表示風(fēng)險(xiǎn)偏好越高。 —— 15～39分可定義為僅能承受極低度風(fēng)險(xiǎn)者， ——40～59分可定義為可承受中低風(fēng)險(xiǎn)者， —— 60～79分可定義為可承受中高風(fēng)險(xiǎn)者， ——80分以上定義為能承受極高風(fēng)險(xiǎn)者。下面的這個(gè)調(diào)查可以幫助你了解自己是怎樣的投資者，并給出可以幫助你實(shí)現(xiàn)理財(cái)目標(biāo)的各種投資工具。 □ 為其他目的攢錢。 □ 2～5年之內(nèi)。 □ 10～15年之內(nèi)。,案例：BMO投資者模型,??通貨膨脹：商品和服務(wù)價(jià)格普遍上漲會(huì)極大的削弱您的投資品的購(gòu)買力。關(guān)于通貨膨脹，你最認(rèn)同下面哪個(gè)觀點(diǎn)？ □ 我偏好收益穩(wěn)定的投資品，收益率跟通貨膨脹率持平或略高于通貨膨脹率就可以避免損失。 □ 我希望收益率比通貨膨脹率高很多，但是不希望投資品的價(jià)值波動(dòng)太大，也不愿意有損失。,案例：BMO投資者模型,投資品選擇：投資組合即為一籃子不同的投資品。下圖顯示了四種一年期投資組合的收益（從好到差）。對(duì)于下面的觀點(diǎn)，你會(huì)有那種反應(yīng)？“投資品經(jīng)常發(fā)生較大的貶值有助于提高長(zhǎng)期收益的可能性。【假設(shè)你有一個(gè)10年來(lái)一直表現(xiàn)優(yōu)異的多樣化投資組合，去年貶值了20%，你會(huì)采取何種反應(yīng)？】 □ 我不會(huì)改變我的投資組合。 □ 我會(huì)至少等3個(gè)月看是否要換成更保守的品種。,案例：BMO投資者模型,??本金的安全性：下面的觀點(diǎn)描述了投資1萬(wàn)美元于5種投資組合后可能的增值和損失概率。 □ 第一年末投資組合價(jià)值可能達(dá)到10,600美元，八年中可能有一年發(fā)生損失。 □ 第一年末投資組合價(jià)值可能達(dá)到11,100美元，五年內(nèi)可能有一年發(fā)生損失。,案例：BMO投資者模型,??某投資者的模擬投資建議結(jié)果：,二、個(gè)人或者家庭的資產(chǎn)配置,??進(jìn)行資產(chǎn)配置前首先需要考慮： ——現(xiàn)金儲(chǔ)備 ——保險(xiǎn)規(guī)劃 ??資產(chǎn)配置 ??證券選擇 ??時(shí)機(jī)把握,（一）資產(chǎn)配置的重要性,??國(guó)外的有關(guān)研究表明，投資收益中85％－95％來(lái)自資產(chǎn)配置，證券選擇、時(shí)機(jī)選擇的貢獻(xiàn)非常小。 ??與之相對(duì)應(yīng)的被動(dòng)式的購(gòu)買股票指數(shù)的投資策略反而可獲得高于上述策略的收益率。布朗弗蘭克,估計(jì)證券之間風(fēng)險(xiǎn)－回報(bào)率關(guān)系的基本方法,假定未來(lái)與過(guò)去相似，可以根據(jù)過(guò)去的經(jīng)歷推測(cè)未來(lái)； ??情景法，包括建立適當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)情景，并估計(jì)各情景下的回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)。,?? 恒定（比例）混合法 A、這種方法是按長(zhǎng)期保持投資組合中各類資產(chǎn)的恒定比例而設(shè)計(jì)的。 C、市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇（即戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置）可以被看作是恒定混合法的一個(gè)變種，因?yàn)檫@種方法試圖通過(guò)從高估資產(chǎn)到低估資產(chǎn)的再配置而相對(duì)改變資產(chǎn)價(jià)值。,?? 投資組合保險(xiǎn) 這種方法在本質(zhì)上最具有動(dòng)態(tài)性，所需要的再平衡和交易的程度最高。但有效地實(shí)施這種方法是一個(gè)難題。然而，沒(méi)有哪一種方法明顯優(yōu)于其他方法。完成套利后恢復(fù)到原來(lái)戰(zhàn)略規(guī)定的配置比例。假設(shè)股票市場(chǎng)的平均市盈率顯著低于歷史平均水平，就可以加大股票的投資。,戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置策略,?? 套利機(jī)會(huì)也可能出現(xiàn)在資產(chǎn)之間的價(jià)格出現(xiàn)相對(duì)高估 / 低估的情形，這時(shí)可以賣出相對(duì)高估的資產(chǎn)同時(shí)買入相對(duì)低估的資產(chǎn)套利。 ??戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置策略需要做大量的統(tǒng)計(jì)分析，評(píng)估各種類別資產(chǎn)收益率以及它們之間的相關(guān)關(guān)系，一旦出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，要構(gòu)造適當(dāng)?shù)耐顿Y組合，期待獲得額外的報(bào)酬。 ??投資基金在不同國(guó)家或地區(qū)稱謂有所不同，美國(guó)稱為“共同基金”或“互惠基金”（Mutual Funds），英國(guó)和香港稱為“單位信托基金”，日本和臺(tái)灣稱為“證券投資信托基金”。,基金的特征,???? 品種多Variety of Mutual Funds ???? 專業(yè)管理Professional Management ???? 分散投資Diversification ???? 流動(dòng)性Liquidity ???? 方便性Accessibility ???? 門檻低Affordability ???? 專業(yè)服務(wù)Shareholder Services,（二）基金的分類,???? 公司型基金 ???? 契約型基金 ???? 開放式基金： ETF、LOF ???? 封閉式基金 ???? 收入型基金 ???? 成長(zhǎng)型基金 ???? 平衡型基金 ???? 股票基金 ????